投资级信用债市场回顾与展望 - 2020年投资级信用债是投资者宠儿 因3月抛售后利差显著走阔且央行提供支持 [3] - 2021年第一季度投资级债券表现艰难 出现负回报和净卖出 因美债收益率飙升、美联储购债计划结束且利差进一步收窄空间有限 [4] - 当前价格调整后带来重新评估价值的机会 对美投资级信用债再次持积极态度 [4] 当前市场环境与投资价值 - 美债收益率目前趋于稳定 此前为降低久期风险而抛售美债和投资级信用债的行为 可能使部分投资者低配了这些资产 [6] - 经济和通胀数据近月超预期上行 风险资产已定价大量积极消息 固定收益资产的风险回报比现在看起来更对称 [6] - 价格修正创造了更具吸引力的收益率 全期限美投资级信用债基金收益率远高于2% [6] - 对于欧元投资者而言 投资美国信用债存在汇率风险且美元再次走软 但套期保值成本处于历史低位 计入后接近100基点的利差对欧元投资者是自2017年初以来最有利的 [6] 投资策略与ESG整合 - 美英政府为COP 26准备而宣布的减排目标 将加剧对气候和ESG主题的关注 因此考虑投资美国投资级信用债时 考虑ESG敞口是合理的 [11] - 过去12个月欧洲投资者投资美国信用债的一个显著趋势是流向基于ESG的投资策略 [11] - 投资者在补仓信用债时面临的一个关键问题是基准跟踪 因为许多ESG策略与更广泛的债券敞口仅具松散相似性 [11] - 例如 彭博巴克莱美国公司指数中银行债配置为20.9% 但一篮子七个彭博巴克莱MSCI ESG指数的平均配置超过25% 行业权重错配会导致跟踪误差 [11] 特定ESG产品分析 - SPDR Bloomberg SASB US Corporate ESG UCITS ETF跟踪彭博SASB美国公司ESG排除争议指数 提供对美国投资级、固定利率、美元计价公司债的敞口 [9] - 该ETF排除从烟草、武器和动力煤获得收入的发行人 以及涉及争议或违反联合国全球契约的公司 [9][12] - 其成分股权重采用优化流程 旨在最大化ESG敞口的同时控制主动风险 [9] - 该ETF管理资产规模55亿美元 费用率为0.15% 在德意志交易所以欧元上市 在伦敦证券交易所以美元上市 [9][10] - 标的指数经过优化 以最大化其ESG评分 并将其特征推向母指数 这意味着行业权重与彭博巴克莱美国公司指数更紧密一致 从而限制了跟踪差异 [13]

投资级信用债市场回顾与展望 - 2020年投资级信用债受到投资者青睐，原因在于3月抛售后其与政府债券的利差显著扩大，且获得央行支持[3] - 积极情绪在2020年底基本耗尽，2021年第一季度投资级债券表现艰难，出现负回报和净卖出，主要因美国国债收益率飙升、美联储购债计划结束以及利差进一步收窄空间有限[4] - 尽管存在挑战，但价格重置带来了重新评估价值的机会，对美国投资级信用债再次持积极看法[4] 当前市场环境与投资机会 - 若通胀持续超预期，美国固定收益资产面临风险，但美国国债与德国国债利差收窄暗示投资者正减少欧元敞口并转向更高收益的美国资产[5] - 国债收益率现已趋于稳定，此前季度为降低久期风险而抛售国债和投资级信用债的行为，可能使部分投资者在这些敞口上配置不足，现在有动机回补这些低配头寸[6] - 价格调整创造了更具吸引力的收益率，全期限美国投资级信用债基金收益率远高于2%，对欧元区投资者尤其具有吸引力，因其类似欧元敞口的收益率预期接近30个基点[6] - 尽管投资美国信用债面临汇率风险且美元再次走软，但对冲成本处于历史低位，纳入对冲成本后，接近100个基点的利差对欧元区投资者而言是自2017年初以来最有利的水平[6] ESG投资趋势与产品方案 - 英美政府为11月COP 26会议宣布的减排目标，将加剧对气候和ESG主题的关注，因此对考虑进入美国投资级信用债的投资者而言，考虑ESG敞口是合理的[11] - 过去12个月，欧洲投资者在美国信用债资金流中的一个显著趋势是流向基于ESG的投资策略[11] - 对于希望回补信用债低配头寸的投资者，基准跟踪是一个关键问题，因为许多ESG策略与更广泛的债券敞口仅具有松散的相似性，例如，彭博巴克莱美国公司指数中银行债券的配置为20.9%，而一篮子七个彭博巴克莱MSCI ESG指数的平均配置超过25%，行业权重错配可能导致跟踪误差[11] - SPDR Bloomberg SASB美国公司ESG UCITS ETF跟踪彭博SASB美国公司ESG排除争议指数，提供对美国投资级、固定利率、美元计价公司债券的敞口[9] - 该ETF排除了从烟草、武器和动力煤获得收入的发行人，以及涉及争议或违反联合国全球契约的公司[9][12] - 该指数随后通过优化过程，旨在最大化ESG评分并将其特征推向母指数，这意味着其行业权重与彭博巴克莱美国公司指数更紧密地对齐，从而限制了跟踪差异，为寻求将持仓转向符合ESG的基金同时保持接近基准的投资者提供了一个简洁的解决方案[9][13] - 该ETF管理资产规模为55亿美元，费用率为0.15%[9] - 该ETF在德意志交易所以欧元上市，在伦敦证券交易所以美元上市[10]

客户信用状况 - 超过95%的客户拥有投资级信用评级 表明客户财务稳健且支付能力强 [1] - 高信用评级客户确保中游服务收入稳定且可预测 [1] 商业模式稳定性 - 长期合同与高信用客户降低油价和天然气价格波动带来的风险 [2] - 稳定的现金流支撑业务模式 使公司免受能源行业不确定性的影响 [2] 股东回报 - 连续30年实现股息增长 当前股息收益率6% 高于行业平均5.2% [3] - 稳定的业务模式为未来持续派发高股息提供保障 [3] 同业比较 - 同业公司KMI和EPD同样拥有高信用评级客户基础 商业模式稳定 [4] - KMI当前股息收益率4.3% 高于行业4.1% EPD股息收益率达6.8% [4] - 过去几年KMI和EPD股息收益率持续高于行业水平 [5] 股价表现与估值 - 过去一年股价上涨37.6% 跑赢行业34.9%的涨幅 [6] - 当前EV/EBITDA为15.2倍 高于行业平均13.93倍 [9] 盈利预测 - 2025年盈利预测在过去7天内未作调整 [11]