文章核心观点 Hut 8公司宣布Vega比特币挖矿设施首次通电，该设施被认为是铭牌算力最大的单栋比特币挖矿设施，采用创新设计和技术，有望带来可观收益并推动行业发展 [1] 项目概况 - 规模为205兆瓦，占地16.2万平方英尺，满负荷运行时支持约15 EH/s的算力，占当前全球比特币网络算力近2.0% [1] - 采用模块化架构和自适应热系统，设计用于满足市场未来需求，适用于AI训练和其他非面向客户的高性能计算工作负载 [6] 技术创新 - 采用专有基于机架的直接芯片液冷系统，支持每机架高达180千瓦的ASIC部署密度 [3] - 模块化架构由公司内部开发，优化了热效率、矿工稳定性和运营可靠性，提高了计算密度、热控制和高环境温度下的正常运行时间 [4] 商业合作 - 与比特大陆达成ASIC托管协议，满负荷运行后预计产生1.1亿至1.2亿美元的年化收入，协议包含购买选项，可将部署转换为自有挖矿能力 [8][9] 项目亮点 - 工业规模：铭牌容量205兆瓦，PUE为1.06，由风电场和电网供电 [14] - 机架式架构：支持每机架180千瓦，比NVIDIA Blackwell HGX GPU的要求高50% [14] - 下一代ASIC计算技术：将托管多达17280台比特大陆U3S21EXPH服务器 [14] - 直接芯片液冷：96个定制冷却模块通过闭环系统循环12万加仑乙二醇水溶液，减少水消耗 [14] - 资本效率：每兆瓦铭牌容量的估计总成本约为43万至45万美元 [14] - 上市时间：从2024年7月收购场地到2025年6月首次通电，不到一年时间上线 [14] - 商业化：通过ASIC托管协议实现商业化，若行使购买选项，美国比特币公司的自有挖矿能力将从10 EH/s扩大到约25 EH/s [14] 公司介绍 - Hut 8是一家能源基础设施平台，整合电力、数字基础设施和计算能力，为比特币挖矿和高性能计算等下一代能源密集型用例提供支持 [12] - 平台管理着1020兆瓦的能源容量，分布在美国和加拿大的15个地点 [12]

液冷产业创新与应用论坛概览 - 论坛由DT新材料主办，聚焦液冷技术创新与应用，预计吸引300+行业人士参与 [3] - 活动包含主题报告、专题研讨、产品展示等环节，覆盖数据中心、芯片、算力中心等应用场景 [10][13][17] - 华为、宁德时代、字节跳动、比亚迪等头部企业参会，显示行业高度关注 [1][28][29] 核心议程与技术方向 - 浸没式液冷技术成为焦点，涉及数据中心、算力节点等场景 [13][16][17] - 高功率芯片散热方案受重视，包括IGBT/SiC芯片液冷板开发 [13][21] - 低碳节能技术路径受关注，如风液同源技术、低PUE解决方案 [15][17][20] - 液态金属热界面材料、喷淋液冷等新兴技术将进行专题研讨 [15][17] 参与企业与机构 - 产业链覆盖全面：从材料（瓦克化学）、设备（英业达）到解决方案提供商（中兴通讯） [26][21][28] - 高校科研力量参与：清华大学、华中科技大学等机构发表前沿研究成果 [15][19][20] - 跨界企业增多：字节跳动、美团等互联网公司现身参会名单 [28][32] 产业生态与合作网络 - 施耐德、维谛技术等国际企业展示液冷CDU方案和制冷解决方案 [16][18] - 地方产业集群显现：广东合一新材料研究院等本土机构活跃 [16][29] - 支持单位涵盖热管理全产业链，从材料到终端应用 [10]

纪要涉及的行业或公司 - 公司：Benchmark Electronics，一家市值27亿美元，运营于电子和精密技术制造领域的公司 [3] 纪要提到的核心观点和论据 公司概况 - 愿景是通过与客户合作解决复杂挑战，创造创新产品，为客户提供从产品生命周期起点开始的服务，利用全球供应链和技术基础提供世界级制造服务 [4] - 过去十二个月实现1.4亿美元自由现金流，连续六个季度毛利率超10%，第一季度末净现金约7900万美元 [4] - 拥有21个全球制造基地，55%位于美洲地区，35 - 36%位于美国，中国业务主要服务中国市场，受关税影响小，欧洲业务主要服务欧洲 [5][6] - 拥有12500名员工，其中工程师420名，产品设计工程师是公司与客户合作服务前端的优势，对制造业务有良好的附加率 [5] 业务板块 - **半导体资本设备（Semi Cap）**：第一季度营收同比增长18%，虽季度环比下降2%，但市场份额持续增长；2024年第四季度宣布槟城4号工厂扩建，预计2026年年中投产，将结合新客户和现有客户的业务扩张 [14][20][21] - **工业**：季度环比营收下降2%，现有客户业务疲软被新业务项目抵消；测试和测量子行业是重点，预计全年该领域有增长 [15][22][33] - **航空航天与国防**：季度环比增长4%，商业航空航天保持稳定，国防业务强劲，开始涉足太空领域 [15] - **医疗**：季度环比下降12%，受医疗设备需求疲软影响，预计下半年随着库存重新平衡需求回升；该领域从获单到产品上市周期长，最长可达24个月，但公司未丢失市场份额 [16][23][24] - **AC&C（交流与计算）**：季度环比下降12%，受市场疲软、高性能计算业务推迟和通信业务影响；公司已交付三台全球前五的超级计算机，液体冷却技术有优势，预计最早在2024年第四季度或2025年第一季度恢复增长 [16][25][26] 财务表现 - **毛利率**：连续六个季度非GAAP毛利率超10%，第一季度虽营收下降，但毛利率达10.1%，高于去年同期的10% [13][14] - **现金流**：过去十二个月自由现金流达1.4亿美元，第一季度运营现金流3200万美元，自由现金流2700万美元；库存周转天数从94天降至89天，目标是达到5 - 5.5次周转 [4][11][20] - **资产负债表**：第一季度末净现金7900万美元，杠杆率0.6%；2024年第一季度回购800万美元股票，未来将继续关注股票回购以抵消稀释 [19] 战略重点 - **毛利率**：持续关注并维持毛利率超10%，通过运营执行，根据项目和业务板块调整，避免单纯追求营收而降低利润率 [10][11] - **现金流**：重点关注库存管理，降低库存水平，提高库存周转率；随着业务增长，利用SG&A（销售、一般和行政费用）杠杆，使运营收入增加，从而改善现金流 [11][39] - **关税应对**：与客户密切合作，应对动态关税环境，美国业务占比36%，美洲业务占比55%，使公司在关税变化时处于有利地位，且关税对公司盈利无实质性影响 [12][27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在AI领域虽不制造白盒服务器，但参与超级计算机业务，高性能计算平台部分延迟，预计下半年有所改善，液体冷却技术将使其在AI周边业务中发挥作用 [34][35] - 公司在工业领域的业务涉及HVAC、能源测试测量、传感器等多个领域，其中测试和测量是最有意义的部分 [33] - 公司在高性能计算方面，现有设施有足够空间扩展，可低成本、低资本支出扩大液体冷却能力 [45] - 公司资本分配优先考虑维持股息，继续进行股票回购以抵消稀释；虽每周有2 - 3个潜在并购交易，但目前未进行收购，更倾向于保护利润率，利用现有客户基础和新客户机会发展业务 [47][48]

纪要涉及的公司 深圳英维克科技股份有限公司（002837.SZ），属于中国工业行业 [1][4] 纪要提到的核心观点和论据 评级与目标价 - 评级：摩根士丹利对深圳英维克的评级为“增持”（Overweight），市场共识评级中86%为“增持”，14%为“持平”，0%为“减持” [4][16] - 目标价：摩根士丹利给予的目标价为28.85元人民币，基于对2026年每股收益（EPS）的预测应用35倍市盈率（P/E）得出，预计2026年EPS同比增长30%，意味着PEG为1.2倍，目标倍数介于过去五年平均远期市盈率30倍和平均加一倍标准差38倍之间，认为公司在国内数据中心资本支出上升周期中应获得更高倍数和同行中的估值溢价 [8] 不同情景分析 - **牛市情景（Bull Case）**：2026年市盈率为45倍，预计2025 - 2027年营收复合年增长率（CAGR）>35%且利润率显著扩张，原因包括高价值液冷业务贡献超预期（得益于坚实的人工智能基础设施投资和直接到芯片业务加速）以及全球储能系统（ESS）需求强劲且市场份额持续增长，目标价为41.80元人民币，较当前股价（24.26元）上涨72.30% [11][12] - **基础情景（Base Case）**：2026年市盈率为35倍，预计2025 - 2027年营收复合年增长率为24%且利润率温和扩张，支撑因素有超大规模数据中心运营商增加人工智能资本支出、凭借更好的客户组合和全面的产品矩阵获得市场份额、中期海外业务贡献增加，目标价为28.85元人民币，较当前股价上涨18.92% [11][13] - **熊市情景（Bear Case）**：2026年市盈率为20倍，预计2025 - 2027年营收复合年增长率<15%且利润率下降，假设包括数据中心资本支出低于预期和液冷部署缓慢、因更多新进入者和激烈竞争未能获得市场份额、美国储能系统需求因关税影响和项目延迟而下降，目标价为15.40元人民币，较当前股价下跌36.52% [11][18] 投资论点 - 英维克是国内热管理领域的领导者，为数据中心、储能系统等应用提供先进的冷却解决方案，与优质客户关系良好 [14] - 受益于2025 - 2027年中国数据中心需求上升周期，以人工智能推理工作负载为关键驱动力，其全面且优质的产品供应和强大的交付能力将支持市场份额增长 [14] - 从长期来看，有潜力抓住海外市场机会并获得更高利润率 [14] 风险与驱动因素 - **上行风险**：人工智能投资和人工智能服务器出货量增长快于预期、原材料价格下降、利润率提高 [23] - **下行风险**：全球经济放缓、原材料价格上涨、因运营费用增加或平均销售价格（ASP）下降更快导致利润率收缩 [23] 财务数据预测 | 指标 | 2024 | 2025e | 2026e | 2027e | | --- | --- | --- | --- | --- | | 数据中心机房制冷收入同比增长率（%） | 48.8 | 40.9 | 19.7 | 11.7 | | 储能系统制冷收入同比增长率（%） | 23.0 | 22.9 | 25.9 | 24.4 | | 总毛利率（%） | 28.7 | 28.3 | 28.6 | 29.1 | [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 深圳英维克于2025年5月30日进行了10比13的股票拆分，因此更新了EPS预测和不同情景下的分析 [2] - 机构投资者持股比例为97.9% [21] - 全球收入分布：80 - 90%来自中国大陆，10 - 20%来自亚太地区（不包括日本、中国大陆和印度） [23] - 摩根士丹利研究报告的相关风险提示和合规信息，包括利益冲突、研究报告更新政策、研究报告分发地区和对象等 [5][52][66]

nVent Electric (NVT) FY Conference June 05, 2025 10:20 AM ET Speaker0 Brian Drab, the industrial technology analyst at William Blair. Before we get started, I have to let you know that you can find a full list of research disclosures on our website, williamblair.com. Today, we're very happy to have with us the team from nVent. We have CEO, Beth Wozniak CFO, Gary Corona and Head of Investor Relations, Tony Ryder. Thank you for being with us. Beth recently can I say this? Speaker1 Yes, you can. Speaker0 Recen ...

文章核心观点 Accelsius宣布在Global Switch伦敦展厅部署热模拟机架，双方合作举办活动展示其两相直接芯片液冷技术，该技术能满足AI和高性能计算需求并降低能耗 [1][3][5] 公司动态 - Accelsius在Global Switch新建的伦敦展厅部署热模拟机架 [1] - Global Switch将在6月9 - 13日举办“Future Now: London Live Liquid Cooling Showcase”活动，展示Accelsius的液冷技术 [3] 公司产品 - Accelsius热模拟机架是集成系统，可复制AI和HPC部署热负载，支持客户评估下一代液冷方案 [4] - Accelsius两相液冷系统使用介电制冷剂，能高效散热，满足AI和高性能计算需求并降低能耗 [5] 公司背景 - Accelsius由Innventure, Inc.（NASDAQ:INV）创立，其NeuCool平台通过安全的两相液冷系统提供一流热效率 [6] 行业趋势 - 超150名来自约40个全球组织的客户预计参加展厅开幕，反映液冷作为传统风冷的可持续高性能替代方案受关注 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：科技、电信、数据中心、人工智能、半导体、服务器、汽车等行业 - **公司**：NVDA（英伟达）、Hon Hai（鸿海）、ASPEED、AVC（3017.TW）、Vertiv、Delta、Lite - On Tech、MediaTek（联发科）、TSMC（台积电）、ASE Technology Holding Co Ltd（3711.TW）、ASMPT Ltd（0522.HK）、Alchip Technologies（3661.TW）等众多公司 [19] 纪要提到的核心观点和论据 数据中心AI需求与供应情况 - **需求趋势强劲且具长期增长可见性**：NVDA对数据中心AI需求的可持续性充满信心，AI工厂建设才刚刚开始，主权AI、CSP和独立AI实验室都在投入资本建设AI工厂，预计将持续多年；NVDA CEO预计未来3 - 5年物理AI/机器人将达到拐点，推动GPU计算需求上升；特朗普政府关于AI扩散规则的新方向将使未来几个季度需求估计上升 [5] - **供应瓶颈短期存在但下半年机架生产将强劲增长**：GB200 NVL72机架生产的当前瓶颈短期内仍将存在，产品验收测试率、背板组装良率等仍处于较低水平；多数公司有信心在2025年第二季度实现机架交付的显著增长，并在下半年持续回升；预计2025年NVL72机架出货量为2.5万台，部分ODM认为年底出货量可达1.2 - 1.5万台，对2026年有利；小ODM在长组装过程中承担GB200组件库存面临资产负债表压力，大ODM如鸿海有机会利用更强的资产负债表地位获得市场份额 [5] 产品需求与市场情况 - **GB300系统需求意外强劲，HGX仍属小众**：部分ODM表示GB300 NVL72系统客户需求强劲，可能因其更高的HBM数量适合重度推理应用；与普遍观点相比更乐观，许多人认为GB300是GB200和2027年下半年Rubin之间的过渡产品；2025年上半年基于HGX的Blackwell出货量有小幅增长，但规模较小，尽管GB200供应链有挑战，HGX仍属小众解决方案 [5] 技术与产品设计相关情况 - **DPU与BMC应用变化**：GB200 Bianca计算托盘有两个BF3 DPU，GB300 Cordelia托盘有一个BF3 DPU，尽管GB300 GPU板设计回到Bianca板设计，但供应链反馈默认设计仍为每个GB300计算托盘一个DPU，MGX版本可选择增加DPU；非计算服务器领域BMC采用率上升 [7] - **液冷竞争与设计变化**：Computex上投资者感受到液冷竞争激烈，液冷是新技术，不同层次有不同供应商和竞争格局；多数美国CSP仍会委托竞争较小的供应商；AVC是2025年GB200/300和2026年下半年Vera Rubin最大的冷板模块供应商，美国大型CSP市场份额短期内不会改变；Nvidia在GB300中换回Bianca板设计以平滑生产，对液冷组件供应商不利，因TAM降低；尽管GB300的TDP比GB200高约15%，热管理供应商认为现有QD设计可满足额外热量产生 [7] - **ODM内部液冷组件采用推迟**：几家服务器ODM展示了内部液冷组件，旨在未来AI服务器产品中提高内部组件采用率以改善利润率和缩短产品设计周期；GB300产品管道延迟可能会推迟内部组件采用，因CSP优先考虑产品时间表并坚持GB200原始设计，但长期可能成为服务器ODM的利润率驱动因素 [7] - **数据中心电源HVDC是变革者**：下一代Vera Rubin服务器机架功耗为200kW，NVL576 Kyber结构为600kW，机架功耗超200kW + 会出现空间限制、铜母线过载和转换效率低等问题；Nvidia提议将Vera Rubin Ultra/Kyber服务器电压从230V提高到800V以提高电源效率和降低发热；800V HVDC电源机架采用可消除IT机架中的AC/DC转换，为高密度PSU腾出更多空间；但HVDC结构需要重构数据中心基础设施，Nvidia和CSP在结构上存在分歧，减缓了采用速度；HVDC采用有望扩大电源TAM，使基础设施供应商、电源机架供应商和电源芯片模块制造商受益 [7] 其他产品相关情况 - **独立电源机架与BBU、超级电容应用**：预计Vera Rubin服务器将初步采用独立电源机架，CSP倾向于在计算IT机架旁设置独立电源机架以提高电源效率；电源机架空间充足将推动BBU和超级电容采用，相比传统PSU内容增加1 - 3倍，对Delta和Lite - On Tech等传统PSU供应商有利；多数CSP迁移到带BBU设计的电源机架时会跳过UPS结构，对传统UPS供应商不利 [9] - **RTX Pro 6000 Blackwell服务器**：Nvidia在Computex展示了RTX Pro 6000 Blackwell服务器，可丰富企业AI服务器产品；虽有反馈认为该产品可能替代H20服务器，但因RTX Pro 6000采用GDDR7而非CoWoS HBM可缓解担忧，但其计算性能是H20的3 - 4倍（FP32下117 TFLOPs vs. 44TFLOPs），可能限制其替代H20的机会 [9] - **数据中心ASICs与NVLink Fusion**：Nvidia在Computex主题演讲中推出NVLink Fusion，将开放其专有芯片 - 芯片互连结构NVLink与第三方芯片集成，这是NVDA参与定制ASIC市场并确保其技术成为互连结构的举措；需观察未来2 - 3个季度CSP客户的采用情况，因存在对与NVDA进一步绑定的担忧；初步反馈显示部分CSP和二级ASIC客户有兴趣，对其宣布的合作伙伴如MediaTek、Marvell等可能有利 [9] - **CPO技术与过渡方案**：Nvidia计划在2026 - 2027年在Rubin Ultra/NVL576 Kyber中引入CPO，但热域分离困难且影响信号传输；多家供应商推广NPO和CPC作为过渡解决方案；CPO组装良率挑战、生态系统准备情况和高芯片温度导致的信号干扰可能会减缓其采用 [9] - **AI PC发展情况**：几家PC品牌通过推出内部AI解决方案来区分其AI PC产品，但缺乏创新AI应用作为关键差异化因素，AI PC渗透率低于预期；加上宏观不确定性，对今年AI PC前景更谨慎；中长期来看，AI推理成本降低和计算性能提升将丰富本地运行的AI应用，加速企业和消费领域AI PC采用 [9] - **Mediatek发展情况**：Mediatek正在研发大型网络芯片，已量产一年多，展示了强大的AI ASIC技术路线图，未来将朝着A16计算芯片、448 SerDes、3D封装、共封装光学和定制HBM发展；其汽车芯片性能可能优于QCOM，采用NVDA GPU和TSMC 3nm工艺节点；预计2026年下半年推出首个数据中心ASIC（TPU v7e），有机会赢得2027 - 2028年后续项目（TPU v8e with 2nm）；预计2027年全球OEM将为其带来更有意义的汽车业务收入贡献 [9][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分析师认证与重要披露**：研究分析师认证其观点准确反映个人观点，且薪酬与特定推荐或观点无直接间接关联；报告涉及公司特定披露可通过特定网址、电话或邮件获取 [15][17] - **评级系统与覆盖范围**：J.P. Morgan使用超重、中性、减持评级系统，不同地区评级比较基准不同；报告列出分析师覆盖的公司 [18][19] - **研究报告相关信息**：可在特定网站获取J.P. Morgan过去12个月投资建议历史；研究分析师薪酬基于多种因素；非美国分析师可能未按FINRA规则注册，不受相关规则限制 [25][26][27] - **其他披露信息**：J.P. Morgan是投资银行业务营销名称；UK MIFID FICC研究有解捆豁免；研究材料同时在客户网站提供；报告中对中国相关地区有特定表述；J.P. Morgan研究可能涉及受制裁证券，客户需注意法律合规义务；数字或加密资产受快速变化监管环境影响；JPMS在ETF业务中有多种角色和收益；期权和期货相关研究信息获取方式；利率基准可能受监管改革影响；私人银行客户研究由J.P. Morgan Private Bank提供 [28][29][30][31][32][33][34] - **法律实体与地区特定披露**：报告列出不同国家和地区J.P. Morgan相关实体的监管情况、材料分发对象和相关合规要求 [37][38][39][40][41][42][43][44][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][59] - **通用信息与免责声明**：报告信息来源可靠，但J.P. Morgan不保证其完整性和准确性；意见、预测和投影可能变化，投资有风险；报告不构成投资建议，客户需独立决策；J.P. Morgan可能进行与报告观点不一致的交易；报告有保密和安全要求，使用MSCI和Sustainalytics信息有相关规定 [60]

Computex 2025电脑展正在台北举行。 5月19日消息，英伟达（NVIDIA）供应商、服务器公司超微电脑（Supermicro）宣布推出超微新一代 DLC-2技术。 超微电脑创始人、CEO梁见后表示，过去3年，超微电脑公司营收增长4倍，动能来自液冷技术 （DLC）的成熟推进。而全新数据中心建设模组解决方案（DCBBS），结合新一代DLC-2技术，可以 实现节电、节水，比前一代提升40%，热量捕获率高达98%，噪音水平低至50db，还能降低高达20%的 资本支出。 值得一提的是，英伟达CEO黄仁勋也现身演讲。 上海淼算科技有限公司（简称"淼算科技"）成立于2023年7月，是一家以单相浸没液冷技术为核心企 业，公司总部位于上海，在武汉、香港、新加坡均设有分支机构，可以为全球客户提供从浸没液冷设备 的研发设计、生产制造、运输安装、后期运维的一站式服务和全栈式浸没液冷解决方案。 85后的徐彦斌是马来西亚人，少年时得到新加坡全额奖学金，在新加坡完成初高中，并在新加坡国立大 学化学系毕业后，2008年，他进入新加坡当地投行从事金融投资业务，主投IT和数字设备方向产业。 2018年，徐彦斌决定移居中国，先在北京定居 ...

Innventure (INV) Q1 2025 Earnings Call May 15, 2025 05:00 PM ET Company Participants Lucas Harper - Chief Investment OfficerBill Haskell - CEO, Director & Board MemberDino Foderaro - Chief Revenue OfficerDave Yablunosky - CFO, Director & Board MemberNehal Chokshi - Managing Director Conference Call Participants Chip Moore - Managing Director & Senior Research Analyst Operator Hello, and welcome to InVenture First Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call. At this time, all participants are in a li ...

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度收入为20万美元，来自管理InVentus ESG基金的管理费，符合预期，预计大部分收入增长将集中在下半年 [38] - 本季度G&A费用约为2000万美元，包括非现金股权薪酬约500万美元、专业服务费约600万美元、工资福利等运营费用约600万美元、无形资产非现金摊销约200万美元 [39] - 公司记录了2.33亿美元的非现金商誉调整，因股价和市值下降，非运营部分记录了约1600万美元的非现金调整 [40][41] - 本季度EBITDA亏损约2.48亿美元，调整非现金项目后，调整后EBITDA亏损2180万美元 [41] - 3月24日，相关方终止约1800万美元债务，换取约230万股C系列优先股，每年节省利息约300万美元，减少现金支出义务1800万美元 [42] - 第二季度分两批发行可转换债券，共获得2700万美元现金 [42] - 库存与上季度末持平，约为520万美元 [43] - 截至3月31日，商誉约为4.37亿美元 [44] - 经营活动现金流中，投资活动现金主要用于向Aeroflex提供资金，融资活动提供约820万美元净现金 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - InVenture目前主要业务为管理InVentus ESG基金，第一季度收入20万美元 [38] - Excelsius专注于数据中心两相直接芯片液冷技术，目前有三个产品，多个产品在开发中，市场需求大，有望成为公司收入增长的转折点 [19][36][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年全球数据中心支出约450亿美元，预计到2029年将超过1000亿美元 [10] - 目前全球近1.2万个数据中心中，绝大多数仍使用低效的风冷解决方案，单相水冷技术占比个位数 [10] - 当前液冷市场规模约13亿美元，年增长率约30%，预计到2028年将增长至50亿美元 [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是打造企业价值至少10亿美元的公司，重点关注Excelsius、Aeroflex和Refinitiv的发展 [6] - Excelsius专注于数据中心液冷市场，通过与全球合同制造商合作，满足未来市场需求，目前已有一个合作关系，可处理1万多个机架订单 [32][33] - 行业竞争方面，公司认为目前市场上只有另一家公司提供可行的两相直接芯片液冷技术，Excelsius处于领先地位 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年将是Excelsius收入增长的转折点，公司有望实现盈利和快速增长 [37][41] - 公司对未来前景充满信心，将继续寻求融资，以满足流动性需求和支持业务增长 [45] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中讨论非GAAP财务指标，相关GAAP财务指标及差异调节可在公司网站的财报发布和补充幻灯片中查看 [3][4] - 公司部分声明为前瞻性声明，实际经营和财务状况可能与声明存在重大差异 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 与OEM的白标协议是否主要由超大规模客户推动 - 该协议不仅由超大规模客户驱动，还受整体市场需求和市场趋势影响，OEM服务的市场比超大规模客户更广泛 [47][49] 问题2: 2025年的潜在转折点是否主要通过白标协议实现 - 白标协议会带来一定业务量，但公司与更广泛的客户群体有合作，业务活动来自多个渠道，订单来自各个角度 [54][56] 问题3: 流动式冷却与池式冷却的优缺点 - 流动式冷却在可靠性和正常运行时间方面更具优势，有额外流体缓冲，避免超出正常运行条件时出现问题；池式冷却在正常运行条件下可能更节能，但在应对异常情况时存在不足 [61][62] 问题4: 池式冷却支持者认为流动式冷却的缺点 - 他们认为流动式冷却需要更多泵送功率和更多流体，但使用的流体成本相对较低，且泵功率在OEM设定的阈值范围内，流动式冷却的弹性和稳健性优势明显 [63] 问题5: NVIDIA是否会缓解下一代架构Reuben上的热点问题 - 由于保密协议，公司代表拒绝回答该问题 [65] 问题6: 自2月以来Excelsius潜在客户线索显著增加的原因及对下半年业务的信心 - NVIDIA的路线图为数据中心运营商和基础设施制造商指明方向，凸显单相冷却在高流量和芯片级的局限性，推动对两相冷却的关注；此前单相水冷部署中出现的问题，让市场认识到两相冷却的优势，市场需求从对技术的好奇转变为如何部署 [71][72] 问题7: 公司在扩大生产规模方面的信心和进展 - 公司有强大的供应链团队和合作伙伴，与合同制造商合作确保能够满足大规模订单需求；内部制造能力也能实现一定规模的生产；与超大规模客户的多次接触表明他们对公司扩大规模的能力有信心 [75][77]