市场三大预期变化 - 市场三大预期发生改变 包括流动性预期、降息预期和投资者盈利预期 [1][2] - 1月16日早盘 在中字头拉升过程中市场迎来调整 A50冲高后明显回落 港股走势亦如此 与前一晚结构性“降息”后的情绪截然不同 [1] 流动性预期 - 12月M1增速回落 单月增量2.6万亿元 但在高基数背景下 市场对其解读出现分歧 [2][3] - 部分观点认为 M1增速回落1.1个百分点至3.8% M0、企业活期与居民活期存款增速均下行 反映企业与居民短期流动性意愿偏弱 [3] - M2增速回升0.5个百分点至8.5% 但M1未同步改善 显示信贷投放尚未有效转化为活期存款 流动性传导仍不畅 [3] - 另有观点指出 季末理财、基金等资管产品资金回流存款体系 技术性因素带动存款规模阶段性上升 对M2形成支撑 [3] - 随着上年同期高基数效应消退 叠加房地产市场与制造业投资在年末阶段仍偏弱 企业投资意愿偏弱 企业活期存款增长乏力 M1增速延续回落趋势 [3] - 从存款结构看 住户、企业和政府存款变化幅度与往年季节性特征基本一致 非银行业金融机构存款降幅则明显收窄 呈现“少减”特征 [4] - 这反映资本市场整体运行较为平稳 资金未在季末大规模回流银行体系 季末流动性扰动减弱 金融体系内部资金流动更趋平滑 [4] - “存款搬家”长期趋势或未改 但在资本市场表现分化、资产回报预期多元化背景下 未来资金流动的路径和节奏或将更加复杂 [4] 降息预期 - 1月15日 央行宣布下调再贷款、再贴现利率25个基点 各类再贷款一年期利率降至1.25% 当天傍晚市场情绪高涨 [5] - 但次日市场表现与预期不同 参考过去两轮操作 结构性工具降息后 全面降息的时点可能相对较晚 [6] - 有券商研究认为 结构性工具降息加量 使得春节前降息的可能性下降 但降准仍有可能 [2][6] - 降准更多是补充中长期流动性及提振情绪 而降息直接拖累银行净息差 考虑到当前逆回购利率仅为1.4% 显著低于2%通胀目标 利率下调空间存在但可能已经不大 预计降息相比降准更为慎重 [6] 投资者盈利预期 - 在商业航天、AI应用的情绪收敛之后 投资者对于市场的赚钱效应预期发生变化 [2] - 1月16日早上 智能电网板块在利好刺激下表现突出但出现冲高回落 其热度明显弱于前期商业航天和AI应用赛道 [2][7] - 国家电网宣布“十五五”期间4万亿元固定资产投资计划 同比增长40% [7] - 中国电建等股票拉升过程中 反而加速了其他股票的调整 [7] - 市场整体成交金额下降近万亿元 意味着市场情绪在收敛 投资者盈利预期在发生变化 [7] - 分析认为 短期的情绪收敛并非坏事 若市场长时间维持3-4万亿元的成交金额 会快速消耗市场流动性 一些结构的飙涨亦不利于市场生态发展 [7] - 政策利好叠加PPI降幅收窄推动企业盈利温和复苏 盈利拐点博弈将成为行情核心支撑 [7]