现货白银市场行情 - 今日亚盘时段现货白银交投于109.23美元/盎司一线上方 开盘价为103.93美元/盎司 暂报109.69美元/盎司 较开盘上涨5.57% [1] - 盘中最高触及111.12美元/盎司 最低下探103.34美元/盎司 目前盘内短线走势偏向看跌 [1] - 分析指出 白银短线价格震荡上行 上方关注115/116.4美元一线 下方关注111/108美元一线 若价格跌破103.30美元低点将触发看跌信号 [3] - 分析认为 若白银价格突破120美元/盎司 将为挑战130美元水平打开大门 进一步上涨的下一个目标将是150美元 [3] 美国宏观经济与制造业数据 - 美国商务部报告显示 11月耐用品订单环比增长5.3% 明显高于市场预期的3.8% 并成功扭转了前值下降2.2%的走势 [2] - 该环比增幅创六个月来最大 得益于商用飞机及其他资本设备订单的推动 [2] - 从同比看 耐用品订单增长10.5% 创下自2022年6月以来的第三高增速 表明制造业需求正逐步摆脱疲软态势 [2] - 剔除运输设备后的核心订单已连续八个月环比上升 体现企业设备投资的回暖具备持续性 [2] 市场关注的其他风险事件 - Polymarket数据显示 市场押注美国政府在1月底前发生新一轮停摆的概率高达78% 而上周五这一概率还不到10% [2]

加元汇率近期走势与驱动因素 - 2026年开年加元兑美元呈震荡走弱格局，截至1月27日报0.7291，日内微跌0.0656%，美元兑加元交投于1.3680附近 [1] - 加元兑人民币自开年至1月19日累计贬值约1.55%，随后随非美货币小幅修复，但整体弱势尚未扭转 [1] 加拿大央行货币政策 - 加拿大央行1月利率决议大概率维持基准利率在2.25%不变，该利率被定义为“合适水平” [1] - 75%的机构预测2026年全年利率将维持不变，2025年累计100基点的降息周期已基本收尾 [1] - 央行正启动五年一度的货币政策框架审查，机构对利率走向判断存在分歧，部分预测年底加息至2.75%，部分押注降息至2%以下，主流观点则认为全年维稳 [2] 宏观经济基本面 - 加拿大12月CPI升至2.4%，略超2%的通胀目标，短期降息紧迫性低 [1] - 2025年12月失业率升至6.8%，创2021年非疫情时期新高，就业岗位结构失衡 [2] - 居民消费信心指数连续三月下滑，企业投资意愿受压制，央行预测2026年GDP增速仅为1.1% [2] - 加拿大经济高度依赖对美出口，外部需求波动直接冲击其经济韧性 [2] 大宗商品价格影响 - 作为大宗商品货币，加元走势与国际油价深度绑定，近期油价企稳为其提供核心支撑 [2] - 西得州中质原油价格稳定在61.10美元附近并连续两日上涨，地缘风险与供应受扰推升油价，利好加拿大原油出口收入与贸易条件 [2] 技术分析与市场预期 - 美元兑加元日线级别处于前期高点1.3927以来的回落趋势，上方1.3800附近形成明显阻力区，下方需重点关注1.3641前低支撑位 [3] - 技术指标显示多空博弈胶着，呈现“跌不动但弹不高”的特征，整体震荡格局明确 [3] - 机构普遍判断，美元兑加元短期大概率在1.3600-1.3800区间反复震荡，加元将延续弱势整理格局 [3] 后续核心观察变量 - 加拿大央行利率决议的措辞导向，将直接影响利率预期与加元吸引力 [3] - 油价能否在61.10美元一线保持韧性，地缘风险或供应预期变化可能削弱加元支撑 [3] - 美元指数走势与外部需求端的变化，美元走强或外部需求疲软将对加元形成压制 [3]

市场三大预期变化 - 市场三大预期发生改变 包括流动性预期、降息预期和投资者盈利预期 [1][2] - 1月16日早盘 在中字头拉升过程中市场迎来调整 A50冲高后明显回落 港股走势亦如此 与前一晚结构性“降息”后的情绪截然不同 [1] 流动性预期 - 12月M1增速回落 单月增量2.6万亿元 但在高基数背景下 市场对其解读出现分歧 [2][3] - 部分观点认为 M1增速回落1.1个百分点至3.8% M0、企业活期与居民活期存款增速均下行 反映企业与居民短期流动性意愿偏弱 [3] - M2增速回升0.5个百分点至8.5% 但M1未同步改善 显示信贷投放尚未有效转化为活期存款 流动性传导仍不畅 [3] - 另有观点指出 季末理财、基金等资管产品资金回流存款体系 技术性因素带动存款规模阶段性上升 对M2形成支撑 [3] - 随着上年同期高基数效应消退 叠加房地产市场与制造业投资在年末阶段仍偏弱 企业投资意愿偏弱 企业活期存款增长乏力 M1增速延续回落趋势 [3] - 从存款结构看 住户、企业和政府存款变化幅度与往年季节性特征基本一致 非银行业金融机构存款降幅则明显收窄 呈现“少减”特征 [4] - 这反映资本市场整体运行较为平稳 资金未在季末大规模回流银行体系 季末流动性扰动减弱 金融体系内部资金流动更趋平滑 [4] - “存款搬家”长期趋势或未改 但在资本市场表现分化、资产回报预期多元化背景下 未来资金流动的路径和节奏或将更加复杂 [4] 降息预期 - 1月15日 央行宣布下调再贷款、再贴现利率25个基点 各类再贷款一年期利率降至1.25% 当天傍晚市场情绪高涨 [5] - 但次日市场表现与预期不同 参考过去两轮操作 结构性工具降息后 全面降息的时点可能相对较晚 [6] - 有券商研究认为 结构性工具降息加量 使得春节前降息的可能性下降 但降准仍有可能 [2][6] - 降准更多是补充中长期流动性及提振情绪 而降息直接拖累银行净息差 考虑到当前逆回购利率仅为1.4% 显著低于2%通胀目标 利率下调空间存在但可能已经不大 预计降息相比降准更为慎重 [6] 投资者盈利预期 - 在商业航天、AI应用的情绪收敛之后 投资者对于市场的赚钱效应预期发生变化 [2] - 1月16日早上 智能电网板块在利好刺激下表现突出但出现冲高回落 其热度明显弱于前期商业航天和AI应用赛道 [2][7] - 国家电网宣布“十五五”期间4万亿元固定资产投资计划 同比增长40% [7] - 中国电建等股票拉升过程中 反而加速了其他股票的调整 [7] - 市场整体成交金额下降近万亿元 意味着市场情绪在收敛 投资者盈利预期在发生变化 [7] - 分析认为 短期的情绪收敛并非坏事 若市场长时间维持3-4万亿元的成交金额 会快速消耗市场流动性 一些结构的飙涨亦不利于市场生态发展 [7] - 政策利好叠加PPI降幅收窄推动企业盈利温和复苏 盈利拐点博弈将成为行情核心支撑 [7]

德国银行信贷业务整体表现 - 2025年上半年德国银行信贷新增贷款业务总额为667亿欧元，同比微增0.3% [1] - 新增贷款业务整体保持稳定 [1] 消费贷款业务表现 - 消费贷款业务新增贷款额达300亿欧元，同比增长4.2% [1] 企业融资业务表现 - 企业融资新增贷款业务额仅为52亿欧元，同比下降6.6% [1] - 企业投资意愿下降导致企业融资贷款降幅明显 [1] 机动车贷款业务细分表现 - 机动车贷款发放总额为119亿欧元，同比减少1.3% [1] - 个人乘用车贷款业务微增1.1%，达到93亿欧元 [1] - 公司车辆融资业务大幅下滑9.2%，降至26亿欧元 [1] 行业观点与展望 - 银行信贷是经济状况的晴雨表 [1] - 企业削减投资与消费者信心持续低迷将拖累德国经济发展 [1] - 德国经济重回可持续增长轨道需要政府推进结构性改革以获得增长动力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜方面，隔夜LME铜和SHFE铜主力均下跌，国内现货进口持续亏损 美国4月耐用品订单环比初值下跌，企业投资意愿减弱 国内前4月规模以上工业企业利润增长 库存方面，LME库存下降，Comex铜库存增加，SHFE铜仓单下降 需求端下游采购谨慎，终端需求订单或放缓 宏观整体回暖，基本面支撑下铜价难大幅下跌，当前市场偏弱因国内淡季，去库延续和高BACK结构不适合单边做空，或维系震荡走势[1] - 铝方面，氧化铝和沪铝震荡偏弱，现货方面氧化铝价格小幅回涨，铝锭现货升水扩大 成本端重心下压，氧化铝企业有复产动向，几内亚矿端扰动影响淡化 加工转淡和终端抢出口效应并存，铝锭周转流畅，整体去库放缓，短期受上游氧化铝拖累，转为偏弱震荡[1][2] - 镍方面，隔夜LME镍和沪镍下跌，LME库存增加，国内SHFE仓单增加 消息面印尼RKAB审批放松消息影响市场情绪和镍价走势，但暂未得到官方证实 不锈钢产业链成本支撑坚固，但成交平淡，需求疲软且面临淡季压力 新能源方面原料供应放量，硫酸镍需求难有增量 一级镍供应端小幅减产，周度国内库存小幅去库 消息面扰动但矿价坚挺或有证伪，基本面变化不大，短期仍偏震荡运行[3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年5月28日平水铜价格78480元/吨，较前一日跌5元；废铜价格持平；精废价差缩小；下游无氧铜杆和低氧铜杆价格持平；粗炼TC持平 LME注册+注销库存减少7850吨，上期所仓单减少100吨，COMEX库存增加689吨，社会库存减少0.7万吨 LME0 - 3 premium下降，活跃合约进口盈亏亏损扩大[5] - 铅：2025年5月28日平均价:1铅:长江有色等价格下跌，1铅锭升贴水上升 铅精矿到厂价下降，加工费持平 LME注册+注销库存持平，上期所仓单增加199吨，库存减少7044吨 活跃合约进口盈亏亏损扩大[5] - 铝：2025年5月28日无锡和南海报价上涨，南海 - 无锡价差扩大，现货升水扩大 原材料中山东氧化铝价格上涨，下游加工费部分下调 LME注册+注销库存减少4250吨，上期所仓单减少1025吨，总库存减少14791吨，社会库存中氧化铝减少0.6万吨 活跃合约进口盈亏亏损缩小[6] - 镍：2025年5月28日金川镍:板状价格下跌，金川镍 - 无锡和1进口镍 - 无锡价差扩大 镍铁价格持平，镍矿部分价格上涨，不锈钢部分价格下跌，新能源部分价格下跌 LME注册+注销库存增加864吨，上期所镍仓单增加224吨，镍库存减少787吨，不锈钢仓单减少253吨，社会库存中镍库存减少1762吨 活跃合约进口盈亏亏损缩小[6] - 锌：2025年5月28日主连结算价微跌，LmeS3持平，沪伦比微降，近 - 远月价差持平 现货价格上涨，国内和进口锌升贴水平均持平，LME0 - 3 premium下降 锌合金和氧化锌价格上涨，周度TC持平 上期所库存增加793吨，LME库存持平，社会库存减少0.3万吨 注册仓单上期所持平，LME减少500吨 活跃合约进口盈亏亏损扩大[7] - 锡：2025年5月28日主连结算价和LmeS3下跌，沪伦比微升，近 - 远月价差扩大 现货价格微涨，锡精矿价格下跌，国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium上升 上期所库存增加28吨，LME库存持平 注册仓单上期所减少14吨，LME减少150吨 活跃合约进口盈亏亏损缩小[7] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，时间跨度为2019 - 2025年[8][9][11] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，时间跨度为2020 - 2025年[17][21][23] - LME库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，时间跨度为2019 - 2025年[24][26][28] - SHFE库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，时间跨度为2019 - 2025年[31][33][35] - 社会库存：展示铜社会总库存含保税区、铝社会库存、镍社会库存、锌社会库存、不锈钢库存、300系库存图表，时间跨度为2019 - 2025年[37][39][41] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，时间跨度为2019 - 2025年[44][46][48] 有色金属团队介绍 - 展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 期货从业资格号：F3013795，期货交易咨询资格号：Z0013582，E - mail：Zhandp@ebfcn.com.cn[51] - 王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅 扎根国内有色行业研究，为客户提供服务 期货从业资格号：F3080733，期货交易咨询资格号：Z0020715，E - mail：Wangheng@ebfcn.com.cn[51] - 朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍 聚焦有色与新能源融合，为客户提供服务 期货从业资格号：F03109968，期货交易咨询资格号：Z0021609，E - mail：zhuxi@ebfcn.com.cn[52]

美国工厂商业设备订单 - 4月核心资本货物订单环比下降1.3%，为去年10月以来最大降幅，3月数据修正为增长0.3% [1] - 核心资本货物发货量下降0.1%，为去年10月以来首次下滑 [1] - 企业投资意愿减弱与关税及税收政策不确定性相关 [1][4] 耐用品订单数据 - 4月所有耐用品订单下降6.3%，主因商用飞机订单减少 [4] - 汽车、电气设备、通信设备及初级金属订单均下滑 [4] - 实际耐用品订单降幅(-6.3%)好于预期(-7.8%) [5] 运输与GDP关联指标 - 资本货物运输量(含国防和飞机)3月降1%后4月反弹增长3.2% [5] - 设备支出对Q2美国GDP贡献预计为0.4个百分点，Q1贡献超1个百分点(2020年以来最高) [5] 商用飞机订单波动 - 4月商用飞机订单量骤降51.5%，波音仅获8份订单(2024年5月以来最低) [6] - 3月飞机订单达192份(2023年以来峰值)，显示该数据月度波动剧烈 [6]