涉及的公司与行业 * 公司：SanDisk Corp (SNDK) [1] * 行业：NAND闪存存储行业 [1] * 相关公司：Micron Technology Inc (MU) [2] Nvidia [1] 核心观点与论据 * 维持对SanDisk的买入评级 目标价从320美元大幅上调至700美元 基于22倍市盈率乘以32美元的正常化每股收益预期 [8] * 公司第四季度业绩和第一季度指引远超市场预期 主要受供应紧张和价格上涨驱动 [1][2][6] * 第四季度营收30.25亿美元 高于高盛预期的27亿美元和市场预期的26.85亿美元 同比增长60.6% [2][9] * 第四季度毛利率51.1% 远高于高盛预期的43.0%和市场预期的42.3% [2][9] * 第四季度非GAAP每股收益6.20美元 远高于高盛预期的3.66美元和市场预期的3.55美元 [2][9] * 第一季度营收指引中值为46亿美元 远高于高盛预期的26.23亿美元和市场预期的30亿美元 同比增长171.4% [6][10] * 第一季度毛利率指引中值为66.0% 远高于高盛预期的44.0%和市场预期的47.2% [6][10] * 第一季度非GAAP每股收益指引中值为13美元 远高于高盛预期的3.48美元和市场预期的5.42美元 [6][10] * 由于供应紧张 高盛将每股收益预期平均上调约200% [7] * 预计NAND行业在2026财年第三季度将持续供不应求 企业市场位元增长预期已上调至2026年60%以上的高位 [4] * 预计毛利率将继续扩张 受价格上涨和产品组合优化推动 模型显示毛利率峰值将在70%出头的范围 [4] * 企业固态硬盘业务已获得第二家超大规模客户的TLC企业级产品认证 预计将在未来几个季度开始量产爬坡 [4] * 企业固态硬盘位元在2026财年第二季度占总位元的比例为百分之十几 [5] * 对MU产生积极影响 因其终端市场相似 [2] 其他重要内容 * 关键下行风险包括：NAND复苏未能实现 长江存储持续迭代其技术路线图 SanDisk未能成功拓展企业固态硬盘市场 [8] * 公司市值804亿美元 企业价值755亿美元 [13] * 并购可能性评级为3 代表被收购概率较低（0%-15%） [13][19] * 高盛与SanDisk存在多种业务关系 包括未来3个月内可能寻求投行服务 过去12个月内存在投行服务 非投行证券相关服务 非证券服务关系 并为该公司做市 [22]

纪要涉及的行业和公司 * 行业：大中华区半导体行业，特别是存储芯片（DRAM、NAND、NOR Flash）领域[1][2][6] * 公司：重点覆盖华邦电（Winbond，2344.TW）、兆易创新（GigaDevice，603986.SS）、力积电（PSMC，6770.TW）、晶豪科技（AP Memory，6531.TW）[5][7][11] 核心观点和论据 存储芯片行业景气周期持续 * 主流存储芯片厂商已停止向企业客户提供第四季度报价，这通常意味着价格有进一步上涨空间，确认了行业上行周期[2][6][10] * 对于NAND闪存，SanDisk接洽力积电讨论未来产能支持，这一举动与全行业NAND供应不足的情况相符[2] * 美国分析师将美光评级上调至增持，认为参与存储上行周期为时未晚[2] 旧制程DRAM（DDR4&DDR3）价格强劲上涨 * DDR4在未来三个季度存在10-15%的供应不足，后端产能限制可能使情况更严重[3] * 部分DDR4规格的合约价格在第四季度可能翻倍以上，其报价有效期现已缩短至不足一个月，意味着合约价可能在数周内上调[3][10] * DDR3价格亦呈现强劲涨势，第四季度预计将有高双位数百分比（high double digit）的增长[3][10] 旧制程闪存（NOR Flash）价格涨势更具可持续性 * 维持第四季度NOR Flash价格上调5-10%的观点[4] * 由于来自物联网（如AirPods）和服务器领域的潜在需求增长，供应不足比率可能从低个位数扩大至中个位数[4] * 根据计算，到2026年，AirPods可能占全球NOR需求的5-10%，因其需要三颗高密度NOR Flash芯片，这表明价格上涨态势可能持续至2026年[4][10] 重点公司更新与投资观点 * 将华邦电列为首选标的（Top Pick），目标价从42新台币上调至50新台币（基于2倍2026年预期市净率），并上调2026/2027年盈利预测23%/21%，公司按计划将在2026年第一季度开始生产DDR4 8G产品[1][5][24][28] * 上调兆易创新目标价至255元人民币，因其将受益于DDR4和NOR的价格上涨[5][51] * 力积电和晶豪科技可能部分受益于强劲的DDR3涨价，两者目标价分别上调至30新台币和435新台币[5][7][75][102] 其他重要内容 风险与机遇 * 上行风险：NOR Flash和DRAM价格涨幅超预期、技术迁移速度快于预期[43][69][95] * 下行风险：NOR Flash需求疲软导致价格下行、DRAM供应过剩导致价格下跌、技术迁移速度慢于预期[35][43][69][95] * 华邦电的CUBE技术可能在2026年带来贡献[19][34] 财务预测与估值调整 * 全面上调覆盖公司的盈利预测和目标价，反映对存储芯片价格更强劲和更可持续上涨的预期[5][7][19][48][72][99] * 各公司的详细估值方法、财务预测摘要及风险回报分析见相关图表[11][20][37][44][70][96]