行业与公司 * 原油行业专家电话会 涉及全球原油市场、石油供需、地缘政治及新能源影响[1] 核心观点与论据 2026年供需平衡预测 * 三大机构对2026年供需平衡预测存在分歧 OPEC预计需求比2025年增加140万桶/天[2] 美国能源部预计2025年过剩180万桶/天 2026年平均过剩200万桶/天[2] IEA观点最悲观 预计2025年过剩超240万桶/天 2026年达400万桶/天[1][2] * 对2026年供需平衡表应保持中性态度 三大地缘热点（委内瑞拉、俄罗斯、伊朗）供应压力约200万桶/天[3][10] * 新能源发展将削弱石油需求增长 新能源在一次能源中比例每增长1% 石油需求或减少30-60万桶/天[1][4] 需将OPEC预测的2026年140万桶/天需求增量调整至80-110万桶/天[1][4] * 非OPEC国家（美国、加拿大、巴西、圭亚那）增产约80万桶/天[1][5] 可满足全球80万桶/天的需求增量[5] 边际供应将转移到OPEC 其政策是未来市场平衡的关键变量[3][19] 地缘政治风险与供应影响 * 委内瑞拉日产量90多万桶 出口70-80万桶[1][6] 若美国接管并提高产量将影响全球供应[1] 短期内快速提升产能难度大 2025年日产量提升至130万桶已属不错[6] 若美国石油公司进入 预计6个月可将产量从100万桶/天提至130万桶/天[13] 恢复到300万桶/天产能需3年时间和更多投资[13] * 俄罗斯坚持乌克兰非武装化 地缘紧张或致其石油产量受制裁影响[1][8] 欧美冻结俄资产 但剩余资金仅够支持乌克兰战争半年[8] * 伊朗近期因通货膨胀引发内部骚乱 可能成为第三个地缘断供热点[9] * 若美国顺利接管委内瑞拉 2027年石油供需平衡表将偏悲观[7] 价格预测与成本分析 * 全球油价60美元/桶左右是合理中轴[11] 预测WTI价格区间为52-72美元/桶 布伦特为55-75美元/桶[11] 低于60美元/桶的价格应视为投资机会[11] * 非OPEC国家在60美元以下价格区间难以大幅增产[15] 美国页岩油新井成本中位数为60-65美元[15] 在60美元油价下页岩油产量不太可能增加[16] * OPEC成员国有增产80万桶/天以上的能力[14] 沙特财政预算平衡点约80美元/桶 阿联酋为30-40美元/桶[14] 结构性影响与特定市场 * 委内瑞拉原油为高硫重质 主要流向中国[11][12] 若供应中断将主要影响中国[12] * 沥青供应受原材料成本影响 若委内瑞拉重油被制裁 中国从其他渠道（如加拿大）获取成本可能每吨增加200至400元人民币[18] * 高硫燃料油裂解价差主要取决于俄罗斯供应情况[17] 其他重要内容 * 全球上游投资主要集中在三大区域 美国页岩油在当前价格下已放弃增量角色[19] * 全球原油自然递减率为6% 每年需新增500万桶产能以弥补递减[16] * 美国EIA预测2026年其原油产量将下降 但NGL会增加[15]