行业与公司 * 纪要为摩根士丹利发布的欧洲石油数据摘要，内容聚焦于全球石油市场库存数据[1][4] * 数据覆盖范围包括美国（来自EIA）、欧洲安特卫普-鹿特丹-阿姆斯特丹地区（来自Genscape和PJK）、日本（来自PAJ）、新加坡（来自IE）以及富查伊拉枢纽（阿联酋）[1] 核心观点与论据 全球库存总体变化 * 上周全球石油总库存（原油+成品油）减少790万桶[1][5] * 原油库存大幅减少800万桶，主要驱动力来自美国的大幅减少[1][3] * 成品油库存环比基本持平（增加80千桶），因西方地区的库存增加抵消了亚洲地区的减少[1][3][5] 美国市场详细动态 * 美国商业原油库存大幅减少930万桶，战略石油储备增加50万桶，合计原油库存减少880万桶[77] * 库欣库存减少30万桶[77][81] * 美国原油进口量环比减少06万桶/日，而原油出口量从上周的低点环比大幅增加25万桶/日，净进口量急剧下降是原油库存强劲减少的主因[77][90][98] * 美国原油产量环比持平，维持在1350万桶/日[77][89] * 美国炼厂开工率环比下降16个百分点至933%，炼油加工量环比减少39万桶/日，主要因PADD 2地区（中西部）炼厂降低开工率，其中BP的Whiting炼厂一个9万桶/日的装置开始检修[78][83][87] * 美国汽油库存减少240万桶，降幅强于季节性常态和市场预期，受隐含需求增长推动[79][105] * 美国馏分油库存增加410万桶，增幅高于市场预期，为连续第二周强劲增长，柴油库存的强劲恢复使其接近五年平均水平，但仍较2024年水平低约3%[79][106] 各地区库存表现 * **美国**：总石油库存减少690万桶[23] * **欧洲**：总石油库存增加150万桶[29][35] * **日本**：总石油库存增加140万桶[24][26] * **新加坡**：成品油库存减少100万桶[29][31] * **富查伊拉**：成品油库存减少290万桶[27][28] 主要油品库存变化 * **汽油**：全球库存减少220万桶，主要由美国和富查伊拉的减少驱动[4] * **馏分油**：全球库存增加500万桶，主要由美国的增加驱动[3] * **燃料油**：全球库存减少340万桶，主要由新加坡和富查伊拉的减少驱动[4] 与历史平均水平比较 * 全球原油库存周变化为-798万桶，显著低于10年平均水平的-414万桶[6] * 全球成品油库存周变化为+8万桶，远低于10年平均水平的+250万桶[6] * 美国原油库存周降幅（-878万桶）远大于其10年平均降幅（-314万桶）[6] 其他重要内容 * 报告包含大量图表数据，展示了总石油、原油、成品油、汽油、馏分油、燃料油等在不同地区和全球层面的库存水平及变化趋势[2][3][4][9][11][13][16][18][20][36][37][39][41][43][46][49][50][52][53][54][57][59][60][61][64][66][67][68][69][70][71][73][75][76][80][81][83][84][85][87][88][89][90][91][92][93][94][95][97][98][99][100][101][104][105][106][107][108][110][111][112][113][114][115][116] * 报告末尾附有摩根士丹利的标准免责声明、分析师认证、评级定义和监管披露信息[7][8][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161]

行业与公司 * 纪要涉及石油行业 具体为美国原油及成品油市场 数据来源主要为美国能源信息署(EIA)和瑞银(UBS) [1][9][10] * 报告由瑞银分析师Nayoung Kim Henri Patricot和Joshua Stone编写 主要面向全球主要石油公司及机构投资者 [10][122] 核心观点与论据 **原油库存大幅下降** * 原油库存减少920万桶 远超共识预期的90万桶降幅和5年平均降幅270万桶 [1] * 库存下降主因是炼厂原油加工量周环比减少39.4万桶/日至1642.4万桶/日 同时净原油进口周降31万桶/日 [1][11] * 原油产量微降1.3万桶/日至1350万桶/日 [1] **成品油需求周度回升** * 隐含石油产品消费量周增9万桶/日至2060万桶/日 逆转了前一周的下降趋势 [2] * 汽油需求领涨 周增30万桶/日 馏分油 其他油品和燃料油各增20万桶/日 航空煤油和丙烷小幅下降 [2] * 四周平均需求增长2%至2070万桶/日 [2] **成品油库存大幅增加** * 总产品库存周增1050万桶至8.67亿桶 [3] * 其他油品库存增750万桶 馏分油增400万桶(远超共识100万桶) 丙烷增130万桶 航空煤油增60万桶 [3] * 汽油库存减少230万桶(与共识增加10万桶相反) 燃料油和燃料乙醇小幅下降 [3] **炼厂运营与区域动态** * 炼厂利用率下降160个基点至93.3%(共识降40个基点) [1] * 库欣地区原油库存减少30万桶至2360万桶 PADD II和III地区库存合计减少860万桶至3.404亿桶 [11] **长期需求趋势分析** * 2024年美国石油总需求预计为2000万桶/日 同比增长0.6% 其中汽油需求下降1.6% 馏分油需求增长7.8% [14] * 2025年一季度需求表现强劲 1月需求同比增长4.8% 2月增长1.3% 汽油需求在1月和2月分别增长9.1%和10.5% [14] * 运输燃料需求在2025年前两个月表现强劲 1月和2月分别增长7.3%和8.9% [14] 其他重要内容 **市场风险提示** * 油价在短期 中期和长期都极度波动 经常受到不可预测事件的影响 包括自然灾害 [86] * 历史上油价一直难以预测 因为许多政治 地质和经济趋势及事件影响石油供需 [86] **数据覆盖与计算方法** * 报告包含详细的分区域(PADD)库存 产量 进出口和需求数据 提供了全面的市场供需图景 [11] * 采用四周平均数据平滑周度波动 更准确反映趋势变化 [2][11] * 包含库存覆盖天数指标 衡量库存相对需求水平 [11] **免责声明与合规信息** * 报告包含大量合规声明和风险提示 表明这是面向专业投资者的研究报告 [87][125] * 瑞银可能与被研究公司有业务往来 可能存在利益冲突 [9] * 分析师认证报告内容独立准备 薪酬不与具体推荐直接挂钩 [89]

行业与公司 * 文件为摩根大通发布的全球石油需求与库存追踪报告 涉及石油行业 [1][32][45] 核心观点与论据 **全球石油需求增长稳健但略低于预期** * 截至9月17日 本月全球石油需求同比增长520千桶/日 平均达到10440万桶/日 略低于对9月10450万桶/日的预估 [1][4] * 年初至今全球石油需求增长08万桶/日 略低于预估的083万桶/日 [4] * 美国以外地区的石油需求指标显示出持续韧性 中国9月第一周港口集装箱吞吐量同比增长7% 全球每日航班量同比增长26% 但增速较前几个月有所放缓 [4] * 东亚石化原料进口在6月下滑后于7月和8月复苏并趋于稳定 [4] **全球液体库存显著增加** * 本月至今全球可见液体库存增加7200万桶 [1][2] * 上周全球液体库存增加1900万桶 主要由石油产品库存强劲增长1400万桶推动 年初至今全球液体库存已增加22000万桶 [4][5] * 区域分布上 经合组织（包括新加坡）库存增加7200万桶 中国库存增加8400万桶 水上浮仓增加4500万桶 [4][5] * 截至9月12日 中国液体库存激增8400万桶 全部由原油库存增加所致 石油产品库存保持不变 [5] **地区需求表现分化** * 印度8月石油总需求同比增长134千桶/日 其中汽油增长53千桶/日 柴油增长18千桶/日 [30] * 澳大利亚7月石油总需求同比增长10千桶/日 巴西7月增长32千桶/日 [30] * 美国6月石油总需求同比增长470千桶/日 其中柴油增长302千桶/日 航空燃油增长75千桶/日 [30] * 8个欧洲经济体（法国 西班牙 德国 意大利 丹麦 波兰 葡萄牙 英国）6月总石油需求同比下降111千桶/日 [72] * 澳大利亚 泰国 台湾 韩国和日本7月总石油需求同比增长274千桶/日 [76] **美国需求出现放缓迹象** * 美国集装箱抵达量正在减速 根据洛杉矶港数据 9月抵达量预计将比去年同期下降10% 且早期迹象表明这一下降可能延续至10月 [4] * 自上个月美国终止最低限度豁免后 全球货运航班量已降至20个月低点 这进一步抑制了整体活动 并对美国航空燃油需求造成额外阻力 [4] 其他重要内容 * 报告包含大量图表数据 支持上述观点 例如全球石油需求现时预测（图1） 全球液体库存（图2） 各地区库存变化（图5） 以及各区域需求跟踪器（图9 10 11等） [6][7][8][9][10][11][18][23][25][26][27][28] * 报告末尾详细说明了研究方法论 全球需求跟踪器通过计算炼厂产量 生物燃料混合 产品净进口和产品库存日变化来估算每日总石油产品需求 [86][87][88]

行业与公司 * 行业为石油行业 覆盖全球主要石油库存和炼油活动数据[1] * 公司为摩根士丹利 由其研究团队发布石油数据摘要报告[4] 核心观点与论据 * 全球石油总库存减少780万桶 其中原油库存减少650万桶 精炼产品库存减少120万桶[1] * 原油库存减少由所有地区库存下降驱动[3] * 精炼产品库存减少主要由美国和新加坡库存下降驱动[2] * 汽油库存减少280万桶 由美国和新加坡库存下降驱动[3] * 馏分油库存减少20万桶 由美国和亚洲库存下降驱动[2] * 燃料油库存增加250万桶 由除欧洲外所有地区库存增加驱动[3] * 美国商业原油库存减少240万桶 战略石油储备(SPR)增加80万桶 合计原油库存减少160万桶[76] * 美国库欣库存减少80万桶[76] * 美国原油进口下降0.3百万桶/日 出口下降0.6百万桶/日[76] * 美国原油产量增加60千桶/日 维持1340万桶/日的生产水平[76] * 美国炼厂加工量显著下降330千桶/日 炼厂利用率下降2.0个百分点至94.6%[77] * 美国汽油库存减少120万桶 隐含需求因劳动节假期前需求强劲而周环比大幅上升[78] * 美国柴油库存减少180万桶 隐含柴油需求从397万桶/日强劲上升至414万桶/日[78] * 美国汽油库存与5年平均水平一致 柴油库存仍接近5年区间底部[78] 其他重要内容 * 数据来源包括美国能源信息署(EIA) PJK国际 新加坡国际企业发展局(IE) 日本石油协会(PAJ) Genscape以及FEDCom/普氏[1][2][3] * 报告包含各地区(美国 日本 欧洲 新加坡 富查伊拉)的详细库存周度变化及与10年平均水平的比较[5][6] * 报告以每日变化幅度(mb/d)展示了总石油 原油 精炼产品 汽油 馏分油 燃料油的库存建库/消耗情况 并与历史平均水平对比[9][11][14][16][18][21] * 报告包含各地区总库存 汽油库存 馏分油库存 燃料油库存的详细图表和分析[22][23][24][26][28][33][34][35][37][39][41][44][47][48][50][52][55][58][59][62][64][66][68][71][74] * 报告包含美国EIA的详细石油库存总结表 列示了各类库存的周度变化及与10年平均变化的差异[79] * 报告包含大量免责声明和披露信息 说明潜在利益冲突 评级定义 评级分布 以及全球各地的监管合规信息[7][8][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162]

行业与公司 - 行业：石油行业（欧洲及全球原油与精炼产品库存数据）[1][2][3] - 公司：未明确提及具体上市公司，但数据来源包括EIA（美国能源信息署）、Genscape、PJK International等机构[1][3][5] --- 核心观点与论据 **1 原油库存变化** - 全球原油库存周环比增加378万桶（3.8 mln bbls），主要受美国库存增加驱动（美国贡献326万桶）[1][3][5] - 美国商业原油库存增加304万桶（含战略储备SPR则增加326万桶），库欣地区库存基本持平（仅增4万桶）[78][81][90] - 原油进口周环比增加100万桶/日（1 mbpd），出口增加30万桶/日（0.3 mbpd），产量微增40千桶/日（40 kb/d）[98][99] **2 精炼产品库存变化** - 全球精炼产品库存周环比减少200万桶（2.0 mln bbls），主要因美国和富查伊拉（Fujairah）库存下降[1][3][5] - 燃料油库存减少370万桶（3.7 mln bbls），新加坡和富查伊拉为主要驱动[4][21] - 汽油库存增加70万桶（0.7 mln bbls），新加坡和富查伊拉为主要贡献地区[4][19] - 馏分油库存增加130万桶（1.3 mln bbls），欧洲和新加坡为主要驱动[3][14] **3 区域动态** - **美国**：总石油库存（含SPR）增加250万桶（2.5 mln bbls），炼厂利用率下降0.5个百分点至96.4%，但原油加工量仍处高位[24][86][88] - **欧洲**：总库存增加70万桶（0.7 mln bbls）[31][33] - **新加坡**：精炼产品库存增加21.3万桶（213 kbbl）[33][34] - **富查伊拉**：精炼产品库存减少164.5万桶（1.645 mln bbls）[29][30] - **日本**：因数据延迟，库存保持平稳[26][28] **4 长期趋势对比** - 全球原油库存周变化（+378万桶）显著高于10年平均水平（-362万桶）[6] - 精炼产品库存周变化（-200万桶）低于10年平均降幅（-142万桶）[6] --- 其他重要细节 **数据来源与覆盖范围** - 数据涵盖美国（EIA）、欧洲（ARA港口，PJK/Genscape）、日本（PAJ）、新加坡（IE）、富查伊拉（FEDCom/Platts）[1][3][5] - 富查伊拉原油库存数据仅覆盖6年平均，ARA原油库存覆盖9年平均[6] **美国炼厂运营** - 炼厂加工量周环比增加60千桶/日（60 kbpd），PADD 1和2地区增产抵消其他地区减产[79][86] - 柴油利润率强劲推动炼厂最大化柴油产出[80] **单位换算** - 1 mln bbls = 百万桶，1 kbbl = 千桶，1 mbpd = 百万桶/日[1][5][78] --- 风险提示 - 摩根士丹利可能与被研究公司存在业务往来，潜在利益冲突需投资者注意[7][126][127] - 日本和富查伊拉部分数据因报告延迟或覆盖期限制可能不完整[6][28]

行业与公司 - 行业：石油行业（欧洲市场）[1] - 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley）作为研究发布方[5] 核心观点与论据 1 **全球石油库存变化** - 总石油库存减少510万桶（-5.1 mln bbls），原油库存减少760万桶（-7.6 mln bbls），所有地区均出现下降[2][3][4] - 成品油库存增加240万桶（+2.4 mln bbls），主要由美国和富查伊拉（Fujairah）地区推动[2][3] - 馏分油库存增加170万桶（+1.7 mln bbls），美国为主要贡献地区[3] - 燃料油库存增加120万桶（+1.2 mln bbls），所有地区均增长[4] - 汽油库存持平，美国与日本的减少抵消了其他地区的增长[4] 2 **区域库存动态** - **美国**：总库存减少140万桶（-1.4 mln bbls），原油库存减少320万桶（-3.2 mln bbls），战略石油储备（SPR）减少20万桶[75][85] - 库欣地区库存增加50万桶（+0.5 mln bbls）[81] - 炼厂利用率上升1.6个百分点至95.5%，原油加工量增加9万桶/日（+90 kbpd）[76][87] - 汽油库存减少170万桶（-1.7 mln bbls），馏分油库存增加290万桶（+2.9 mln bbls）[77][78] - **欧洲**：总库存减少200万桶（-2.0 mln bbls）[34] - **日本**：总库存减少250万桶（-2.5 mln bbls）[24] - **富查伊拉**：成品油库存增加100万桶（+1.0 mln bbls）[25] - **新加坡**：成品油库存减少10万桶（-0.1 mln bbls）[27] 3 **供需与生产数据** - 美国原油产量下降10万桶/日至1330万桶/日（13.3 mbpd），为1月下旬以来的最低水平[75][89] - 美国原油进口减少40万桶/日（-0.4 mbpd），出口增加30万桶/日（+0.3 mbpd）[90][96] - 馏分油需求受柴油裂解价差走强刺激，库存回升至5年区间内[77] 4 **历史对比与异常值** - 原油库存周降幅（-756.5万桶）超过10年平均水平（-612.2万桶）[7] - 成品油库存周增幅（+243.5万桶）与10年平均降幅（-189.5万桶）形成反差[7] 其他重要内容 - **数据来源**：包括EIA（美国）、PJK（欧洲ARA地区）、PAJ（日本）、IE Singapore（新加坡）、Genscape和FEDCom/Platts（富查伊拉）[2][3][4] - **免责声明**：摩根士丹利可能与被研究公司存在业务关系，需注意潜在利益冲突[8][123] - **研究方法**：分析师采用相对评级系统（如Overweight/Underweight），非传统买入/卖出建议[130][136][137] 数据表格摘要（关键周变化） | 地区 | 原油库存变化（千桶） | 成品油库存变化（千桶） | 总库存变化（千桶） | |------------|----------------------|------------------------|--------------------| | **美国** | -3,369 | +1,978 | -1,391 | | **日本** | -2,335 | -206 | -2,541 | | **欧洲** | -1,861 | -167 | -2,028 | | **新加坡** | - | -141 | -141 | | **富查伊拉** | - | +971 | +971 | | **总计** | -7,565 | +2,435 | -5,130 | [6] 注：单位换算（1 mln bbls = 1000千桶）。

行业与公司 - 行业：石油行业（欧洲及全球库存数据）[1] - 公司：未明确提及具体公司，但数据来源包括EIA、Genscape、PJK International等机构[2][3][4] --- 核心观点与论据 **1 全球石油库存变化** - 总石油库存（原油+成品油）上周增加0.9百万桶，其中： - 原油库存减少2.5百万桶（主要因美国大幅减少）[2][4] - 成品油库存增加3.4百万桶（主要因美国大幅增加）[2][4] - 分地区库存变化（单位：千桶）： | 地区 | 原油变化 | 成品油变化 | 总变化 | |------------|----------|------------|--------| | 美国 | -4,159 | +6,443 | +2,284 | | 日本 | +522 | -811 | -289 | | 欧洲 | +1,108 | +699 | +1,807 | | 新加坡 | - | -1,775 | -1,775 | | 富查伊拉 | - | -1,131 | -1,131 | [6] **2 美国EIA周度数据** - 商业原油库存减少3.9百万桶，战略储备（SPR）减少0.3百万桶，合计原油减少4.2百万桶（首次SPR减少自2023年底以来）[74] - 库欣库存增加0.2百万桶[89] - 炼厂开工率下降0.8个百分点至93.9%，原油加工量减少160千桶/日[75][83] - 汽油库存增加3.4百万桶，馏分油库存增加4.2百万桶（需求低于预期）[76] **3 产品库存动态** - 汽油：全球库存增加3.2百万桶（美国主导）[4] - 馏分油：全球库存增加3.0百万桶（美国主导）[4] - 燃料油：全球库存减少3.5百万桶（除欧洲外所有地区减少）[4] **4 区域市场表现** - 欧洲：总库存增加1.8百万桶[33] - 日本：总库存减少0.3百万桶[23] - 新加坡：成品油库存减少1.8百万桶[26] - 富查伊拉：成品油库存减少1.1百万桶[24] --- 其他重要内容 **数据来源与覆盖范围** - 数据涵盖美国（EIA）、欧洲（ARA港口）、日本（PAJ）、新加坡（IE）、富查伊拉（Platts）[2][3] - 部分区域数据因历史限制仅对比6年或9年平均（如富查伊拉、ARA原油）[7] **市场活动指标** - 美国原油出口增加0.8百万桶/日，进口增加0.4百万桶/日[85][90] - 原油产量持平于13.4百万桶/日[87] **风险提示** - 摩根斯坦利可能与被研究公司存在业务往来，潜在利益冲突[8] - 研究评级为相对权重（如Overweight/Underweight），非绝对买卖建议[128][134][135] --- 关键数据速览 - **美国原油总库存**：422.2百万桶（较10年平均低1.68百万桶）[77] - **馏分油库存**：107.0百万桶（处于5年区间底部）[76][77] - **每日库存变化**： - 原油：-0.36百万桶/日（vs 10年平均-0.29）[21] - 成品油：+0.49百万桶/日（vs 10年平均-0.06）[12]