Key Takeaways Crude draws, high refinery runs, and import surges are sending mixed signals to energy markets.Gasoline and distillate builds raise concerns over soft demand and refining margin pressure.PSX, WTI, and OII are seen as strong buys despite near-term oil price weakness and volatility.Energy markets are facing another choppy week as oil prices move lower despite a notable draw in U.S. crude inventories. Conflicting signals from supply data, refinery activity and imports have kept investor sentiment ...

原油库存 - 美国原油库存增加520万桶，主要由进口增长推动 [1] - 此次库存增加抵消了前一周库存减少的大部分幅度 [1] 成品油库存 - 汽油库存减少470万桶，降幅超出预期，为连续第五周下降 [2] - 馏分油库存减少643万桶，同样为连续第五周下降 [2]

行业与公司 * 行业为全球石油市场 重点关注原油及成品油库存动态[1] * 报告由摩根士丹利发布 主要分析师为Martijn Rats和Charlotte Firkins[5] 核心观点与论据 **全球石油库存大幅下降** * 上周全球石油总库存大幅减少2740万桶 其中原油库存减少670万桶 成品油库存减少2070万桶[2] * 总库存的每日消耗速度为391万桶/天 远高于10年平均水平的123万桶/天[13] * 成品油库存的每日消耗速度为295万桶/天 远高于10年平均水平的67万桶/天[15] **各地区库存变动分化** * 美国总库存减少1726.4万桶 是库存下降的主要驱动力 其中原油库存减少632.5万桶 成品油库存减少1093.9万桶[6] * 新加坡成品油库存减少477万桶 富查伊拉成品油库存减少225.8万桶[6] * 日本总库存减少269.4万桶 欧洲总库存小幅减少41.8万桶[6] **主要油品库存均现下降** * 馏分油库存减少1270万桶 每日消耗速度为181万桶/天 远高于10年平均水平的20万桶/天[3][17] * 汽油库存减少700万桶 每日消耗速度为101万桶/天 远高于10年平均水平的35万桶/天[4][19] * 燃料油库存减少40万桶 每日消耗速度为5万桶/天 低于10年平均水平的18万桶/天[5][21] **美国市场深度分析** * 美国商业原油库存减少690万桶 战略石油储备增加50万桶 合计原油库存减少630万桶[74] * 库欣库存增加130万桶 为五周来首次增加[74] * 美国原油进口下降90万桶/天 出口增加20万桶/天 原油产量增加20万桶/天 平均达1360万桶/天[74] * 炼厂加工量下降51万桶/天 炼厂开工率下降2个百分点至86.6% 主要由于PADD 2和PADD 3地区的炼厂计划外停工[75] * 汽油库存减少594万桶 馏分油库存减少336万桶 两者均已低于2024年同期水平 处于5年范围的低位[77][78] 其他重要内容 **库存变动与历史均值的比较** * 美国原油库存周变化为减少632.5万桶 而10年平均为增加151.3万桶 差异巨大[7] * 全球成品油库存周变化为减少2066.8万桶 而10年平均为减少774.9万桶 当前降幅远超历史均值[7] **数据来源与覆盖范围** * 报告数据综合了来自美国能源信息署 欧洲ARA地区 PJK日本石油协会 IE新加坡以及富查伊拉等多个权威机构的数据[2][6][7]

涉及的行业与公司 * 行业为石油行业 具体涉及美国原油及成品油的供需、库存、生产和贸易数据 [1][2][3] * 报告由UBS（瑞银）的分析师团队（Nayoung Kim, Henri Patricot, Joshua Stone）编制 主要覆盖全球大型石油公司 [9] 核心观点与论据 原油库存与供需平衡 * 原油库存减少10百万桶 与市场预期的增加12百万桶及五年平均的增加16百万桶相比 呈现看涨信号 [1] * 炼厂开工率周环比上升290个基点至886% 高于市场预期的下降40个基点 [1] * 原油净进口周环比增加07百万桶/日 原油产量周环比基本持平于136百万桶/日 [1] 成品油需求与库存 * 隐含石油产品消费量周环比增加03百万桶/日至200百万桶/日 主要由丙烷（增加04百万桶/日）和“其他油品”（增加02百万桶/日）驱动 馏分油需求下降-04百万桶/日部分抵消了增长 [2] * 以四周平均值衡量 总需求为205百万桶/日 周环比持平 [2] * 成品油总库存减少-32百万桶至862百万桶 其中汽油库存减少21百万桶（高于市场预期的减少08百万桶）是主要拉动因素 航空燃油和馏分油库存也各减少15百万桶 [3] * 库存下降被“其他油品”（增加13百万桶）、丙烷（增加08百万桶）和燃料油（增加05百万桶）的库存增加部分抵消 [3] 历史需求趋势 * 2024年美国石油总需求为200百万桶/日 较2023年下降16% 但较2019年增长06% [14] * 2024年柴油需求表现强劲 达到43百万桶/日 同比增长78% 而汽油需求为87百万桶/日 同比下降16% [14] * 截至2025年10月17日当周 总石油需求为200百万桶/日 同比下降43% [14] 其他重要内容 * 报告包含大量图表数据 详细展示了原油和各类成品油的库存水平、生产、进出口及需求覆盖天数等关键指标的周度、年度变化及与五年平均的对比 [4][11][12][13] * 报告强调了石油价格的极端波动性 指出其易受政治、地质和经济等多重不可预测事件的影响 [85] * 报告包含详细的分析师认证、评级定义、风险披露和法律声明 表明其内容仅供特定授权客户使用 不构成对零售客户的个人投资建议 [88][89][97][106]

行业与公司 * 纪要为摩根士丹利发布的欧洲石油数据摘要，内容聚焦于全球石油市场库存数据[1][4] * 数据覆盖范围包括美国（来自EIA）、欧洲安特卫普-鹿特丹-阿姆斯特丹地区（来自Genscape和PJK）、日本（来自PAJ）、新加坡（来自IE）以及富查伊拉枢纽（阿联酋）[1] 核心观点与论据 全球库存总体变化 * 上周全球石油总库存（原油+成品油）减少790万桶[1][5] * 原油库存大幅减少800万桶，主要驱动力来自美国的大幅减少[1][3] * 成品油库存环比基本持平（增加80千桶），因西方地区的库存增加抵消了亚洲地区的减少[1][3][5] 美国市场详细动态 * 美国商业原油库存大幅减少930万桶，战略石油储备增加50万桶，合计原油库存减少880万桶[77] * 库欣库存减少30万桶[77][81] * 美国原油进口量环比减少06万桶/日，而原油出口量从上周的低点环比大幅增加25万桶/日，净进口量急剧下降是原油库存强劲减少的主因[77][90][98] * 美国原油产量环比持平，维持在1350万桶/日[77][89] * 美国炼厂开工率环比下降16个百分点至933%，炼油加工量环比减少39万桶/日，主要因PADD 2地区（中西部）炼厂降低开工率，其中BP的Whiting炼厂一个9万桶/日的装置开始检修[78][83][87] * 美国汽油库存减少240万桶，降幅强于季节性常态和市场预期，受隐含需求增长推动[79][105] * 美国馏分油库存增加410万桶，增幅高于市场预期，为连续第二周强劲增长，柴油库存的强劲恢复使其接近五年平均水平，但仍较2024年水平低约3%[79][106] 各地区库存表现 * **美国**：总石油库存减少690万桶[23] * **欧洲**：总石油库存增加150万桶[29][35] * **日本**：总石油库存增加140万桶[24][26] * **新加坡**：成品油库存减少100万桶[29][31] * **富查伊拉**：成品油库存减少290万桶[27][28] 主要油品库存变化 * **汽油**：全球库存减少220万桶，主要由美国和富查伊拉的减少驱动[4] * **馏分油**：全球库存增加500万桶，主要由美国的增加驱动[3] * **燃料油**：全球库存减少340万桶，主要由新加坡和富查伊拉的减少驱动[4] 与历史平均水平比较 * 全球原油库存周变化为-798万桶，显著低于10年平均水平的-414万桶[6] * 全球成品油库存周变化为+8万桶，远低于10年平均水平的+250万桶[6] * 美国原油库存周降幅（-878万桶）远大于其10年平均降幅（-314万桶）[6] 其他重要内容 * 报告包含大量图表数据，展示了总石油、原油、成品油、汽油、馏分油、燃料油等在不同地区和全球层面的库存水平及变化趋势[2][3][4][9][11][13][16][18][20][36][37][39][41][43][46][49][50][52][53][54][57][59][60][61][64][66][67][68][69][70][71][73][75][76][80][81][83][84][85][87][88][89][90][91][92][93][94][95][97][98][99][100][101][104][105][106][107][108][110][111][112][113][114][115][116] * 报告末尾附有摩根士丹利的标准免责声明、分析师认证、评级定义和监管披露信息[7][8][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161]

油价表现 - 布伦特原油期货结算价上涨106美元或16%至6763美元/桶 [1] - 美国西德克萨斯中质原油期货结算价上涨113美元或18%至6341美元/桶 [1] - 两大基准原油价格收复了早盘的温和跌幅 [1] 伊拉克库尔德斯坦出口局势 - 伊拉克库尔德地区通过管道向土耳其的石油出口周二仍未恢复 [2] - 恢复出口的协议因两家主要生产商要求债务偿还担保而陷入停滞 [2] - 该协议旨在恢复库尔德斯坦每日约23万桶石油经土耳其至全球市场的出口 [2] - 此项出口自2023年3月起已中断 [2] 市场情绪与分析师观点 - 市场此前因库尔德斯坦达成协议的报道而抛售 但协议未落实导致这些原油未能进入市场 [3] - 全球石油市场正面临供应增加和需求放缓的局面 受电动汽车普及和美国关税引发的经济压力影响 [3] - 经合组织石油库存处于低位对油价构成支撑 而欧佩克+原油出口增加以及缺乏针对俄罗斯石油出口的新制裁则是价格的不利因素 [5] 供需基本面 - 国际能源署在其最新月度报告中指出 今年全球石油供应将更快增长 且到2026年过剩可能扩大 [4] - 美国原油库存上周减少382万桶 [6] - 美国汽油库存上周减少105万桶 [6] - 美国馏分油库存上周增加518万桶 [6]

行业与公司 * 纪要涉及石油行业 具体为美国原油及成品油市场 数据来源主要为美国能源信息署(EIA)和瑞银(UBS) [1][9][10] * 报告由瑞银分析师Nayoung Kim Henri Patricot和Joshua Stone编写 主要面向全球主要石油公司及机构投资者 [10][122] 核心观点与论据 **原油库存大幅下降** * 原油库存减少920万桶 远超共识预期的90万桶降幅和5年平均降幅270万桶 [1] * 库存下降主因是炼厂原油加工量周环比减少39.4万桶/日至1642.4万桶/日 同时净原油进口周降31万桶/日 [1][11] * 原油产量微降1.3万桶/日至1350万桶/日 [1] **成品油需求周度回升** * 隐含石油产品消费量周增9万桶/日至2060万桶/日 逆转了前一周的下降趋势 [2] * 汽油需求领涨 周增30万桶/日 馏分油 其他油品和燃料油各增20万桶/日 航空煤油和丙烷小幅下降 [2] * 四周平均需求增长2%至2070万桶/日 [2] **成品油库存大幅增加** * 总产品库存周增1050万桶至8.67亿桶 [3] * 其他油品库存增750万桶 馏分油增400万桶(远超共识100万桶) 丙烷增130万桶 航空煤油增60万桶 [3] * 汽油库存减少230万桶(与共识增加10万桶相反) 燃料油和燃料乙醇小幅下降 [3] **炼厂运营与区域动态** * 炼厂利用率下降160个基点至93.3%(共识降40个基点) [1] * 库欣地区原油库存减少30万桶至2360万桶 PADD II和III地区库存合计减少860万桶至3.404亿桶 [11] **长期需求趋势分析** * 2024年美国石油总需求预计为2000万桶/日 同比增长0.6% 其中汽油需求下降1.6% 馏分油需求增长7.8% [14] * 2025年一季度需求表现强劲 1月需求同比增长4.8% 2月增长1.3% 汽油需求在1月和2月分别增长9.1%和10.5% [14] * 运输燃料需求在2025年前两个月表现强劲 1月和2月分别增长7.3%和8.9% [14] 其他重要内容 **市场风险提示** * 油价在短期 中期和长期都极度波动 经常受到不可预测事件的影响 包括自然灾害 [86] * 历史上油价一直难以预测 因为许多政治 地质和经济趋势及事件影响石油供需 [86] **数据覆盖与计算方法** * 报告包含详细的分区域(PADD)库存 产量 进出口和需求数据 提供了全面的市场供需图景 [11] * 采用四周平均数据平滑周度波动 更准确反映趋势变化 [2][11] * 包含库存覆盖天数指标 衡量库存相对需求水平 [11] **免责声明与合规信息** * 报告包含大量合规声明和风险提示 表明这是面向专业投资者的研究报告 [87][125] * 瑞银可能与被研究公司有业务往来 可能存在利益冲突 [9] * 分析师认证报告内容独立准备 薪酬不与具体推荐直接挂钩 [89]

行业与公司 * 纪要涉及石油行业 具体为美国原油及成品油市场 数据主要来源于美国能源信息署的每周石油状况报告[1][2][3][4][12] * 报告由UBS AG伦敦分行及其全球研究部分析师团队（Nayoung Kim Henri Patricot Joshua Stone）编制 覆盖全球主要石油公司[11][94] 核心观点与论据 **原油库存超预期增长 看跌市场** * 原油库存增加+3.9百万桶 与市场共识预期的-1.0百万桶降幅及五年平均+1.5百万桶的增幅相比均显看跌[1] * 原油总库存达424.6百万桶 较上年同期高+5.5百万桶 但较五年平均水平低-16.5百万桶[12] * 库欣地区库存小幅下降-0.4百万桶至23.9百万桶 较五年平均水平低-16.2百万桶[12] **炼厂活动与供应指标** * 炼厂加工量周环比下降-51千桶/日至16818千桶/日 但炼厂利用率逆势提升60个基点至94.9%的可操作产能[1][12] * 美国原油产量周环比小幅增加+72千桶/日至13495千桶/日 较上年同期增加+195千桶/日[4][12] * 原油净进口周环比增加+0.7百万桶/日[1] **成品油需求周环比下降** * 隐含石油产品总需求周环比下降-0.9百万桶/日至19.8百万桶/日[2] * 需求下降主要由汽油（-0.6百万桶/日）馏分油（-0.4百万桶/日）和燃料油（-0.4百万桶/日）引领[2] * 但四周平均需求增长+2%周环比 达到20.9百万桶/日[2] **成品油库存全面上升** * 总产品库存周环比大幅增加+11.5百万桶至857百万桶[3] * 馏分油库存增幅最大 增加+4.7百万桶（市场共识+35千桶）[3] * 汽油库存增加+1.5百万桶（市场共识-0.2百万桶）[3] * 其他产品库存亦普遍上升 包括其他油品+1.8百万桶 丙烷+1.5百万桶 燃料油+1.3百万桶 航空煤油+0.5百万桶 燃料乙醇+0.3百万桶[3] **长期需求趋势与出口** * 2024年美国石油总需求预计为20.0百万桶/日 较2023年的19.9百万桶/日增长+0.6%[15] * 汽油需求在2024年预计为8.7百万桶/日 较2023年下降-1.6%[15] * 中间馏分油需求在2024年预计为4.3百万桶/日 较2023年大幅增长+7.8%[15] * 美国汽油出口近期在约1000千桶/日水平波动[22][23] * 美国中间馏分油出口近期在约1400千桶/日水平波动[25][26] 其他重要内容 **地区库存动态** * 原油库存增长主要集中在PADD III（墨西哥湾沿岸）地区 增加+5.5百万桶至244.9百万桶[12] * PADD II（中西部）地区原油库存下降-1.7百万桶至104.1百万桶[12] * 汽油库存增长主要集中在PADD III地区 增加+0.6百万桶至81.9百万桶[12] * 馏分油库存增长主要集中在PADD I（东海岸 +1.5百万桶）和PADD II（+2.4百万桶）地区[12] **估值与风险声明** * 石油价格在短期 中期和长期内都极不稳定 经常受到 inherently unpredictable events 的影响 包括自然灾害[83] * 历史上 由于如此多的政治 地质和经济趋势及事件影响石油的供应和需求 石油价格已被证明 consistently unpredictable[83] **报告性质与免责声明** * 本报告由UBS AG伦敦分行编制 可能存在利益冲突 投资者应仅将其视为投资决策的单一因素[10] * 报告包含分析师认证 要求披露以及UBS全球研究评级定义[86][87][88]

行业与公司 * 行业为石油行业 覆盖全球主要石油库存和炼油活动数据[1] * 公司为摩根士丹利 由其研究团队发布石油数据摘要报告[4] 核心观点与论据 * 全球石油总库存减少780万桶 其中原油库存减少650万桶 精炼产品库存减少120万桶[1] * 原油库存减少由所有地区库存下降驱动[3] * 精炼产品库存减少主要由美国和新加坡库存下降驱动[2] * 汽油库存减少280万桶 由美国和新加坡库存下降驱动[3] * 馏分油库存减少20万桶 由美国和亚洲库存下降驱动[2] * 燃料油库存增加250万桶 由除欧洲外所有地区库存增加驱动[3] * 美国商业原油库存减少240万桶 战略石油储备(SPR)增加80万桶 合计原油库存减少160万桶[76] * 美国库欣库存减少80万桶[76] * 美国原油进口下降0.3百万桶/日 出口下降0.6百万桶/日[76] * 美国原油产量增加60千桶/日 维持1340万桶/日的生产水平[76] * 美国炼厂加工量显著下降330千桶/日 炼厂利用率下降2.0个百分点至94.6%[77] * 美国汽油库存减少120万桶 隐含需求因劳动节假期前需求强劲而周环比大幅上升[78] * 美国柴油库存减少180万桶 隐含柴油需求从397万桶/日强劲上升至414万桶/日[78] * 美国汽油库存与5年平均水平一致 柴油库存仍接近5年区间底部[78] 其他重要内容 * 数据来源包括美国能源信息署(EIA) PJK国际 新加坡国际企业发展局(IE) 日本石油协会(PAJ) Genscape以及FEDCom/普氏[1][2][3] * 报告包含各地区(美国 日本 欧洲 新加坡 富查伊拉)的详细库存周度变化及与10年平均水平的比较[5][6] * 报告以每日变化幅度(mb/d)展示了总石油 原油 精炼产品 汽油 馏分油 燃料油的库存建库/消耗情况 并与历史平均水平对比[9][11][14][16][18][21] * 报告包含各地区总库存 汽油库存 馏分油库存 燃料油库存的详细图表和分析[22][23][24][26][28][33][34][35][37][39][41][44][47][48][50][52][55][58][59][62][64][66][68][71][74] * 报告包含美国EIA的详细石油库存总结表 列示了各类库存的周度变化及与10年平均变化的差异[79] * 报告包含大量免责声明和披露信息 说明潜在利益冲突 评级定义 评级分布 以及全球各地的监管合规信息[7][8][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162]

行业与公司 - 行业：石油行业（欧洲及全球原油与精炼产品库存数据）[1][2][3] - 公司：未明确提及具体上市公司，但数据来源包括EIA（美国能源信息署）、Genscape、PJK International等机构[1][3][5] --- 核心观点与论据 **1 原油库存变化** - 全球原油库存周环比增加378万桶（3.8 mln bbls），主要受美国库存增加驱动（美国贡献326万桶）[1][3][5] - 美国商业原油库存增加304万桶（含战略储备SPR则增加326万桶），库欣地区库存基本持平（仅增4万桶）[78][81][90] - 原油进口周环比增加100万桶/日（1 mbpd），出口增加30万桶/日（0.3 mbpd），产量微增40千桶/日（40 kb/d）[98][99] **2 精炼产品库存变化** - 全球精炼产品库存周环比减少200万桶（2.0 mln bbls），主要因美国和富查伊拉（Fujairah）库存下降[1][3][5] - 燃料油库存减少370万桶（3.7 mln bbls），新加坡和富查伊拉为主要驱动[4][21] - 汽油库存增加70万桶（0.7 mln bbls），新加坡和富查伊拉为主要贡献地区[4][19] - 馏分油库存增加130万桶（1.3 mln bbls），欧洲和新加坡为主要驱动[3][14] **3 区域动态** - **美国**：总石油库存（含SPR）增加250万桶（2.5 mln bbls），炼厂利用率下降0.5个百分点至96.4%，但原油加工量仍处高位[24][86][88] - **欧洲**：总库存增加70万桶（0.7 mln bbls）[31][33] - **新加坡**：精炼产品库存增加21.3万桶（213 kbbl）[33][34] - **富查伊拉**：精炼产品库存减少164.5万桶（1.645 mln bbls）[29][30] - **日本**：因数据延迟，库存保持平稳[26][28] **4 长期趋势对比** - 全球原油库存周变化（+378万桶）显著高于10年平均水平（-362万桶）[6] - 精炼产品库存周变化（-200万桶）低于10年平均降幅（-142万桶）[6] --- 其他重要细节 **数据来源与覆盖范围** - 数据涵盖美国（EIA）、欧洲（ARA港口，PJK/Genscape）、日本（PAJ）、新加坡（IE）、富查伊拉（FEDCom/Platts）[1][3][5] - 富查伊拉原油库存数据仅覆盖6年平均，ARA原油库存覆盖9年平均[6] **美国炼厂运营** - 炼厂加工量周环比增加60千桶/日（60 kbpd），PADD 1和2地区增产抵消其他地区减产[79][86] - 柴油利润率强劲推动炼厂最大化柴油产出[80] **单位换算** - 1 mln bbls = 百万桶，1 kbbl = 千桶，1 mbpd = 百万桶/日[1][5][78] --- 风险提示 - 摩根士丹利可能与被研究公司存在业务往来，潜在利益冲突需投资者注意[7][126][127] - 日本和富查伊拉部分数据因报告延迟或覆盖期限制可能不完整[6][28]