报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周液化气主力合约换月成2602，前期跌幅大后有小幅修复，基本面支撑价格，供应无更多增量，PDH开工升高支撑价格底部，仓单压力小部分消化，02合约走势偏强，但中长期下游化工企业成本高、PP走势弱，PDH负反馈会影响开工 [4] - 交易策略上，单边维持逢高偏空策略，套利和期权观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 综合分析：本周液化气主力合约换月，前期跌幅大现小幅修复，基本面支撑价格，供应无增量，PDH开工升、化工需求支撑价格底部，仓单压力小部分消化使02合约走势偏强，中长期下游化工成本高、PP弱，PDH负反馈影响开工 [4] - 交易策略：单边逢高偏空，套利和期权观望 [5] 第二章 核心逻辑分析 原油 - 地缘风险不确定，俄乌停火预期使油价下行，委内局势紧张使油价上涨，供需面过剩压力致油价在年内低点震荡，短期缺反弹动力，中期预计震荡偏弱 [10] 供应 - 炼厂方面，国内原油主营炼厂产能利用率本周走平，因季节性检修处年内较低但历史同期正常水平，后期秋季检修基本结束，预期产能利用率提升；独立炼厂产量利用率微降0.01%至64.33%，仍处年内和历史同期较高水平，开工走高趋势未改，因新原油配额下发、成交船单交付带动汽油原料成交活跃度提升，下周山东炼厂无大负荷调整计划，供应端预计稳定 [13] - 进口方面，中国LPG靠港船次探底回升，本周液化气到港量67.7万吨，周度进口减少5.6万吨，三条经典航线VLGC船运价上调，内外盘走势分化，国内PDH企业亏损，进口意愿弱 [16] 需求 - PDH开工率升高2.13%至75%以上，MTBE开工率小幅下降0.85%，整体仍处较高开工，虽有暖冬预期燃烧需求无亮点，但化工需求支撑明显 [19] 库存 - 港口库存因到港减少和化工需求增加回落，港口库容比持续下跌不及季节性，厂内库存微微减少，三级站库存区域分化，华北三级站库容减少，长江沿岸高位小幅下降，华南仍走高，或因各地区气温不均 [20][23] 第三章 周度数据追踪 价格数据 - 包含Brent、WTI、CP、C3、FEI C3等价格数据以及液化气主力价格、扩散指数等 [27] 价差数据 - 有华南民用气折盘面、华东民用气折盘面、山东醚后C4折盘面、液化气基差季节性等数据 [31] 盘面利润数据 - 涉及进口利润 - CP、进口丙烷价格、液化气盘面价格、PDH丙烯利润(CP)、PDH聚丙烯利润(CP)等数据 [34] 现货利润数据 - 包含进口利润 - FOB、进口丙烷价格、华南民用气价格、PDH丙烯利润(FOB)、PDH聚丙烯利润(FOB)等数据 [37] 供应数据 - 有液化气商品量季节性、原油加工量季节性、主营炼厂产能利用率、独立炼厂产能利用率数据，还给出国内主营炼厂装置检修计划和PDH装置检修计划 [40][43][45] 全国气温预报 - 数据来源为国家气象科学数据，但未提及具体预报内容 [48] 库存数据 - 有中国三级站库容率、液化气港口库存、液化气港口库容比等数据 [52]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 中东货源紧张，冬季价格难大幅回落；内盘预计短期震荡偏弱，需关注高成本下PDH后续开工以及厂库仓单情况 [4] 根据相关目录分别总结 价格情况 - 2025年12月12 - 18日，华南液化气价格在4420 - 4500元之间波动，华东在4410 - 4460元之间，山东在4380 - 4430元之间；醚后碳四价格在4550 - 4610元之间 [4] - 周四民用气方面，华东4398（+0），山东4380（-30），华南4500（+10）；醚后碳四4610（+10）；最低交割地为山东 [4] - PG盘面下跌，因油价下跌、PDH停工消息和仓单增加；基差265（+122），01 - 02月差84（+5），03 - 04月差 - 223（-12）；仓单5476手（+865）；国内民用气价格下跌；最便宜交割品为华东民用气4419 [4] - 外盘纸货先涨后跌，FEI和CP月差走强，MB月差走弱；油气比下行；内外走弱，PG - CP至71（-28），PG - FEI至65（-14）；美亚套利窗口开启；华东丙烷到岸贴水85（-7），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别42（+12），42（+17）、47（+4）；运费小涨 [4] 利润与开工情况 - PDH现货利润和盘面利润走弱；烷基化装置转差；MTBE利润震荡 [4] - 化工需求利润差但开工坚挺，PDH开工率72.87%（+2.65pct） [4] 库存情况 - 到港增加12.25%，港口累库3.22%；外放小增1.3%，炼厂库容小累 + 0.27% [4]