报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG部分 - 地缘仍有反复，短期高位震荡，最低可交割品为醚后，建议关注地炼供应及新出口订单对C4成本中枢的支撑，PG预计随油价高位宽幅震荡，全球PG基本面短期维持偏紧 [3] 丙烯部分 - 供增需减，基本面存转弱预期，建议关注PDH开工回升及下游利润回落带来的丙烯加工费走弱机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - 地缘局势预期缓和，成本中枢震荡下移，丙烷价格高位回落整理，巴拿马运河拥堵使VLGC运费上行，美湾 - 远东套利窗口收窄，油品成本中枢下移使醚后价格回落，民用气维持坚挺走势，最低可交割品锚定山东醚后，主力基差走弱 [7][8][13][15][17] 供应 - 美国LPG发运量维持高位，中东发运维持低位，霍尔木兹海峡通行停滞，国内LPG商品量总商品量48.4万吨（-3.6%），民用气21万吨（-4.0%），醚后15万吨（-1.5%） [21][28][44] 需求&库存 - 化工需求方面，PDH开工率49.8%（+0.5%），MTBE开工率61.2%（-1.8%），烷基化开工率27.6%（+5.7%）；LPG国内炼厂库存中性水平，民用气国内炼厂库存山东和华南偏低、华东中性，LPG码头进口货库存累库为主 [58][61][70][81] 平衡表 - 供应假设美国发运维持高负荷，中东发运4月下旬逐步恢复但产量损失20%，5、6月到港量逐步恢复至常规水平8成左右；需求方面4 - 5月负反馈体现在中国PDH开工下移、日本步入燃烧淡季、印度和东南亚需求刚性但中枢下调20%左右；综合来看4、5月亚洲丙烷存硬性缺口，若霍尔木兹海峡充分恢复且美国码头投产，Q3或有小幅季节性累库，但丙烷整体供需格局较年初预期收紧 [93] 丙烯部分 价格&价差 - 产业链价格方面，上游成本支撑走弱但供需偏紧使丙烯走势坚挺、先扬后抑，上游利润好转，下游成本抬升但需求承接有限，利润进一步压缩；国际美金价格维持高位，进口利润窗口明显修复；国内PDH开工低位，丙烯维持偏紧格局，趋势仍强 [96][98][99][108] 平衡表 - 供应方面，山东地区前期检修装置延续，下周瑞恒、金能存回归预期，区域PDH开工预计抬升，4月月均开工53%，预计5月月均开工53%、6月月均开工62%；需求方面，山东地区粉料维持低位，华鲁恒升辛醇降负；综合来看5月丙烯维持偏紧平衡预期，下周山东地区丙烯供增需减，基本面支撑转弱 [140] 供应 - 丙烯上游总体周产量106万吨（-0.5），开工65%（+0.2%）；炼厂主营开工68%，地炼开工56%，利润低位水平；裂解乙烯裂解75%（+2.1%），裂解到单体利润转正，负荷触底反弹；PDH产能利用率49.8%（+0.5%）；MTO产能利用率85.8%（-0.1%）；1 - 3月丙烯进口量分别为18.0万吨、16.6万吨、16.3万吨 [151][153][161][166][172][177] 需求 - PP产能利用率65.9%（+2.2%），PP粉产能利用率13.3%（-1.8%），PO产能利用率70.0%（+1.4%），丙烯腈产能利用率65.1%（+1.1%），丙烯酸产能利用率82.4%（+0.9%），正丁醇产能利用率85.7%（-0.9%），辛醇产能利用率88.0%（-10.0%），酚酮产能利用率85.0%（+0.5%），ECH产能利用率53.67%（+1.42%） [184][198][207][219][224][234][239][243][250] 下游库存 - PP生产企业权益库存、贸易商库存、粉料库存、港口库存均有一定变化；丙烯腈厂内库存、港口库存，苯酚、丙酮江阴港库存也有相应变动 [254][256]