报告核心观点 LPG部分 - 需求改善有限，盘面估值偏高；民用气需求回暖有支撑，C3、C4需求有不同表现；价格方面，民用气价格有区域差异，进口气成本有支撑，合约盘面近月相对偏高估，短期内存在估值回落驱动 [3][4] 丙烯部分 - 供应预期收缩，宽松格局有所改善；本周国内丙烯价格弱势下行，下周供减需稳，区域内供需宽松格局小幅收窄，短期内丙烯存止跌回弹预期 [6][7] 各部分总结 LPG部分 价格&价差 - 民用气窄幅波动，进口成本大幅提升；国内市场价格窄幅震荡调整；区域报价方面，FEI贴水收敛，美湾 - 远东套利空间放大，运费中枢上移；丙烷价格上，11月CP官价略超预期，国际丙烷强势上行 [9][13][22][27] 供应 - 美国丙烷发运量环比增加，增量主要发往亚洲；中东LPG发运量有不同变化；LPG商品量总商品量53.1万吨（ - 1.2%），民用气20.9万吨（ - 5.4%）；丙烷商品量进口到船环比增加33.8万吨 [36][54][66][75] 需求&库存 - 化工需求上，PDH开工率有所提升，MTBE开工率持稳；国内炼厂库存方面，民用气库存同比中性，本周变化幅度有限；码头进口货库存同比偏高位，华东累库明显 [81][90][97] 丙烯部分 价格&价差 - 产业链价格上，上游价格有不同变化，丙烯价格弱势下行，中/上游利润部分有变化；国际/美金价格进一步回调，国内/弱势下行再创新低 [108][111][119] 平衡表 - 产业链开工率有不同变化；全国平衡表中，供应和需求有月度数据变化；山东平衡表中，供应和需求也有月度数据变化；山东地区平衡表中，供应和需求有月度数据变化，本周平衡表供应和需求有调整 [129][132][141][146] 供应 - 上游总体开工75.0%（ + 1.1%）；炼厂方面，主营开工处于历史同期高位，利润中性，地炼开工及利润与24年接近；裂解方面，乙烯裂解80.6%（ + 0.3%），裂解利润进一步走弱；PDH产能利用率73.9%（ + 2.2%）；MTO产能利用率90.3%（ - 0.2%）；进出口方面，进口套利空间环比好转 [158][160][169][174][180][191] 需求 - 下游PP产能利用率77.1%（ + 1.1%），PP利润部分装置利润环比好转；PP粉产能利用率43.4%（ + 2.0%）；PO产能利用率69.1%（ + 1.3%）；丙烯腈产能利用率79.4%（ + / - 0.0%）；丙烯酸产能利用率67.0%（ - 6.6%）；正丁醇产能利用率83.5%（ - 2.0%）；辛醇产能利用率89%（ + 1.0%）；酚酮产能利用率78.0%（ + / - 0.0%）；ECH产能利用率48.67%（ - 1.61%） [194][210][216][228][232][242][249][256][269] 下游库存 - PP及粉料库存同比高位，环比去库；PP生产企业库存同比高位，环比去库；苯酚和丙酮江阴港库存有变化 [273][282][287]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG部分 - 短期上行驱动转弱，宏观风险仍存；民用方面，受供需格局宽松影响，华东、华南价格重心下滑，山东民用气先跌后涨；化工需求方面，受丙烯低价影响，PDH装置利润进一步收窄，且当前中美贸易关系紧张，市场观望情绪浓厚；建议密切关注中美宏观因素动态进展、进口成本变动，以及国际地缘情况 [3][4] 丙烯部分 - 供需偏宽松，短期偏弱震荡；供应小幅减少，下游需求维持偏弱，价格止跌回稳，横盘整理；预计短期内丙烯仍将呈现偏弱震荡格局，但当前上下游利润情况均不好，预计下方空间有限；建议密切关注PDH装置停车动态以及丙烯 - 粉料价差情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - 国内现货方面，山东民用气低位反弹，其他地区弱势运行；区域报价、贴水及运费方面，中东 - 远东运费延续下跌，美国 - 远东运费止跌，FEI贴水好转；丙烷价格低位反弹 [10][24][37] 供应 - 国产液化气总商品量53.7万吨，较上周环比减少2.4%；进口方面，受地缘关系影响，原油周内大幅上涨，成本支撑显著；隆众口径中国国际船到港量较上周环比减少，以华南为主，受海上大风影响，到港不及预期 [3] 需求&库存 - 化工需求方面，PDH、MTBE开工率均有所提升；民用气国内炼厂库存同比中性偏高位，本周变化幅度有限；LPG码头进口货库存同比高位，环比去库为主 [74][84][89] 丙烯部分 价格&价差 - 国际/美金价格高位小幅回调，国内/止跌回稳；产业链上/中游部分价格和利润有不同程度变化，下游部分价格和利润也呈现出相应涨跌态势 [100][103][111] 平衡表 - 产业链开工率有升有降，全国和山东等地的丙烯平衡表在供应、需求和库存等方面有不同表现，本周供应较上周预期变化不大，需求方面PP开工上调，综合来看10月、11月静态平衡环比维持宽松 [120][123][134] 供应 - 上游总体开工73.9%，较上期下降0.6%；炼厂/主营开工处于历史同期高位，利润中性；地炼开工及利润与24年接近；裂解/乙烯裂解开工率有小幅下降，裂解利润转弱；PDH产能利用率71.7%，较上期上升2.9%；MTO产能利用率90.4%，较上期下降2.0%；进出口方面，进口套利窗口维持关闭 [145][147][177] 需求 - 下游各产品产能利用率和利润情况不一，PP产能利用率75.9%，较上期上升0.5%，PP价格小幅反弹，外采及MTO制利润好转，其他装置利润环比走弱；PP粉产能利用率41.4%，较上期上升2.7%，粉料利润环比好转；PO产能利用率67.8%，较上期上升0.3%；丙烯腈产能利用率79.4%，与上期持平；丙烯酸产能利用率73.6%，较上期下降1.4%；正丁醇产能利用率85.5%，较上期下降4.5%；辛醇产能利用率92.0%，较上期下降4.0%；酚酮产能利用率78.0%，与上期持平；ECH产能利用率50.28%，较上期下降3.01% [180][204][251] 下游库存 - PP及粉料库存高位，PP生产企业库存高位，丙烯其他下游如苯酚、丙酮、丙烯腈等也有各自的库存情况 [254][264][272]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG部分 - 本周盘面估值修复但宏观风险仍存 国产供应增加进口到港减少 需求方面民用需求回暖C3、C4开工率有不同变化 价格受国际油价和供需格局影响下滑 建议关注中美宏观因素、进口成本和国际地缘情况 [3] 丙烯部分 - 本周供需偏宽松价格震荡下行 产业链利润向下游转移 下周供应或有小幅增量需求有所好转 但宽松格局不改 预计短期内延续弱势下行趋势 建议关注PDH装置停车动态和丙烯 - 粉料价差情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - 国内现货方面 民用气和其他LPG价格多数下跌 基差方面山东民用基差、华东民用基差、华南民用基差等多数缩小 区域报价方面美国 - 远东运费大幅下跌 FEI与CP贴水走势相反 丙烷价格大幅走弱 [7][14][23] 供应 - 美国丙烷发运量方面 发往日韩量环比明显增加 发往中国量减少 加拿大、卡塔尔、阿联酋等国家和地区LPG发运量有不同变化 中国LPG进口量MA4数据有变动 国内LPG商品量总商品量、民用气、醚后C4等有不同程度增加 丙烷进口到船减少 [33][40][62][71] 需求&库存 - 化工需求方面 PDH、MTBE开工率小幅下滑 国内炼厂库存方面 民用气、醚后C4等库存同比高位 环比去库为主（除山东） 码头进口货库存同样同比高位 环比去库为主（除山东） [77][86][96] 丙烯部分 价格&价差 - 产业链价格方面 上游价格多数下跌 丙烯价格国际/美金价格高位小幅回调 国内/弱势运行 上下游利润有不同程度变化 [107][110][118] 平衡表 - 产业链开工率方面 上游、下游各装置开工率有不同程度变化 全国平衡表、山东平衡表、山东地区平衡表中供应、需求、平衡量等数据呈现不同变化趋势 本周供稳需减 10月、11月静态平衡环比维持宽松 [128][130][140] 供应 - 上游总体开工率下降 各环节开工率及利润情况不同 炼厂/主营开工处于历史同期高位 利润良好 地炼开工及利润水平与24年接近 裂解开工率有变化 裂解利润有所好转 PDH产能利用率下降 主要装置有开停变化 MTO产能利用率变化不大 进出口方面 进口套利窗口维持关闭 [151][153][161][166][172][181] 需求 - 下游各产品产能利用率有不同变化 PP产能利用率上升 价格下行但利润好转 PP粉产能利用率下降 粉料利润环比明显好转 PO产能利用率下降 丙烯腈产能利用率微降 丙烯酸产能利用率大幅下降 正丁醇产能利用率上升 辛醇产能利用率下降 酚酮产能利用率持平 ECH产能利用率微降 [184][199][212][225][228][237][243][248][258] 下游库存 - PP及粉料库存处于高位 PP生产企业库存高位 其他下游如苯酚、丙酮、丙烯腈等库存有不同变化 [262][271][279]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][3][5][9] 报告核心观点 - 石油石化板块本周表现疲软，整体跑输大盘，其中聚酯和烯烃板块跌幅显著 [9][10] - 原油市场短期受地缘政治和宏观因素扰动，但中期核心矛盾仍是供需偏弱格局 [3][14][16] - 石化各细分领域景气度分化，炼油和聚酯行业处于底部企稳阶段，而烯烃产业链则呈现底部偏弱震荡态势 [3][29][56][66] 本周市场回顾 - 石油石化板块指数本周下跌2.59%，表现弱于上证指数（-1.47%）[9][10] - 细分板块中，聚酯指数跌幅最大，达-7.72%，烯烃指数下跌-4.48%，油气开采服务指数下跌-3.41% [9][10] - 石油天然气指数是唯一上涨的子板块，微涨0.23% [9][10] 石化细分板块行情综述 原油 - 油价本周回落，WTI现货收于57.46美元/桶，环比下跌1.44美元；BRENT现货收于61.08美元/桶，环比下跌3.97美元 [3][14] - 美国商业原油库存持续累积，10月10日当周增加352.4万桶，但库欣地区库存下降70.3万桶 [3][14] - 美国原油产量为1363.6万桶/天，活跃石油钻机数减少4部至418部，净进口量环比大幅下降62.4% [3][14] 炼油 - 景气度底部企稳，主营炼厂平均开工负荷为81.23%，较上周下跌1.03个百分点；山东地炼开工负荷为50.28%，较上周微跌0.15个百分点 [3][31] - 炼油毛利下滑，主营炼厂平均炼油毛利为547.82元/吨，较上周期下跌71.31元/吨；山东地炼平均炼油毛利为225.77元/吨，较上周期下跌23.42元/吨 [3][31] - 汽油和柴油库存上升，山东地炼汽油库存50.99万吨，环比上涨1.77%；柴油库存86.73万吨，环比上涨4.82% [3][31] 聚酯 - 行业底部企稳，涤纶长丝盈利水平改善，POY150D平均盈利为176.46元/吨，较上周上涨60.27元/吨；FDY150D平均盈利为6.46元/吨，较上周上涨77.77元/吨 [3][75] - PTA加工费维持弱势，截至10月15日，PTA行业加工费为128.29元/吨 [3] - PX生产利润可观，PXN价差恢复至220-230美元/吨，PX-MX价差维持在110美元/吨上方 [3][76] 烯烃产业链 乙烯 - 国内乙烯市场均价为6385元/吨，较上周下跌175元/吨，跌幅2.67%；CFR东南亚价格跌至780美元/吨，较上周末下跌2.5% [3][56] - 供应端压力有所缓解，部分企业计划通过降负和提高下游自用来减少外销 [3][59] - 下游需求整体偏弱，聚乙烯、苯乙烯、乙二醇等产品市场表现疲软 [58] 丙烯 - 山东地区丙烯主流成交均价为6215元/吨，较上周下跌255元/吨，跌幅3.94% [3][66] - 多套装置检修与重启计划并存，供需博弈局面持续，市场观望情绪浓厚 [3][67] - 预计下周丙烯市场价格将弱势下滑后反弹，山东地区主流价格区间在6180-6300元/吨 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下周全球大类资产有波动率放大风险，建议维持对黄金等贵金属战略配置，下周对权益等风险资产持谨慎态度，风波平息后可关注权益资产买入机会；四季度中期维度上，持有权益>商品>债券基本配置观点 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 国内商品期货多数上涨，新能源材料涨幅居前 [1] - 股指方面，沪深300期货、上证50期货等有不同涨跌幅，今年沪深300期货涨幅117.06%、上证50期货涨幅12.73%等 [2] - 国债期货方面，2年期国债期货、5年期国债期货等有不同涨跌幅，今年2年期国债期货跌幅0.59%、5年期国债期货跌幅0.78%等 [2] - 外汇方面，美元指数、欧元兑美元等有不同涨跌幅，今年美元指数跌幅9.05%、欧元兑美元涨幅1294pips等 [2] - 利率方面，银存间质押7日、10Y中信国债收益率等有不同变化，今年银存间质押7日下降32bp、10Y中信国债收益率上升0.2bp等 [2] - 热门行业方面，电子、综合等行业有不同涨跌幅，今年电子行业涨幅51.00%、综合行业涨幅20.18%等 [2] - 海外商品方面，NYMEX WTI原油、COMEX电子等有不同涨跌幅，今年NYMEX WTI原油跌幅18.26%、COMEX电子涨幅60.08%等 [2] - 航运、金属等板块的品种有不同涨跌幅，如集运欧线月度跌幅3.37%、黄金月度涨幅7.19%等 [3] 宏观分析 - 海外关注特朗普新关税威胁与美国政府停摆边际变化，国内关注“十五五”规划和增量政策进度成效 [6] 资产观点 - 下周全球大类资产波动率或放大，建议维持黄金等贵金属战略配置，对权益等风险资产短期谨慎，四季度中期维持权益>商品>债券配置观点 [6] 观点精粹 |板块及观点|品种|近期市场逻辑|关注要点|短期判断| | --- | --- | --- | --- | --- | |金融：股市缩量反弹，债市延续偏弱|股指期货|科技事件催化成长风格活跃|小微盘资金拥挤|震荡上涨| | |股指期权|市场成交额整体小幅回落|期权市场流动性不及预期|震荡| | |国债期货|债市延续偏弱|政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期|震荡| |贵金属：鸽派预期主导价格上行|黄金/白银|9月美国降息周期重启，美联储独立性风险扩大|美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势|震荡上涨| |航运：关注运价回落速率|集运欧线|三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动|9月运价回落速率|震荡| | |钢材 铁矿|库存压力突出，盘面表现不佳 宏观扰动频繁，市场情绪偏弱|专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量 海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态|震荡| |黑色建材：节后产业端难言向好，宏观及政策仍有利好预期|焦炭|成本支撑走强，盘面震荡运行|钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪|震荡| | |焦煤|竞拍氛围延续积极，盘面相对坚挺|钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪|震荡| | |硅铁|市场信心不足，期价低位运行|原料成本、钢招情况|震荡| | |锰硅|盘面上冲乏力，观望钢招定价|成本价格、外盘报价|震荡| | |玻璃|上游预期累库，现货仍有降价压力|现货产销|震荡| | |纯碱|交割库库存去化，供应维持稳定|纯碱库存|震荡| | |铜|贸易摩擦再起，铜价短期回落|供应扰动；国内政策超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退|震荡| | |氧化铝|基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压|矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端|震荡| | |铝|关注消费变化，铝价窄幅波动|宏观风险，供给扰动，需求不及预期。|震荡上涨| |有色与新材料：静待宏观政策明朗，基本金属震荡整理|锌|库存延续累积，锌价震荡偏弱|宏观转向风险；锌矿供应超预期回升|震荡| | |铅|再生铅冶炼厂复产在即，铅价震荡运行|供应端扰动；电池出口放缓；|震荡| | |镍|伦镍库存突破24万吨大关，镍价宽幅震荡|宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；环节供应释放不及预期|震荡| | |不锈钢|仓单持续去化，不锈钢盘面小幅回升|印尼政策风险、需求增长超预期|震荡| | |锡|供应约束仍存，锡价震荡运行|佤邦复产预期及需求改善预期变化情况|震荡| | |工业硅|关注西北复产节奏，硅价短期震荡|供应端超预期减产；光伏装机超预期|震荡| | |碳酸锂|供需双强下，价格震荡运行|需求不及预期；供给扰动；新的技术突破|震荡| |能源化工：贸易紧张局势略缓和，能源化工供需偏弱格局依旧承压|原油|宏观扰动节奏，基本面持续承压|OPEC+产量政策、 中东地缘局势|震荡下跌| | |LPG|供应仍显过剩，低估值难有改观|原油和海外丙烷等成本端进展|震荡下跌| | |沥青|跌势暂缓，沥青期价有望震荡|制裁和供应扰动|震荡| | |高硫燃油|燃油期价进入震荡模式|地缘和原油价格|震荡| | |低硫燃油|低硫燃油跟随原油震荡|原油价格|震荡| | |甲醇|港口库存小幅去化，甲醇宽幅震荡|宏观能源、海外动态|震荡| | |尿素|现货挺价未改，期价承压延续|秋季播种推进情况|震荡| | |乙二醇|无明显利多因素，供需相对承压，期价寻求支撑|煤、油价格波动，港口库存节奏，中美贸易摩擦|震荡下跌| | |PX|国际油价僵持运行，PX变量有限跟随盘整|原油大幅波动、宏观异动、PTA装置大范围重启|震荡下跌| | |PTA|聚酯利润被动扩张，加大优惠力度，产销放量，PTA加工费仍然承压|原油大幅波动、宏观异动、旺季不及预期|震荡下跌| | |短纤|加工费支撑较好，工厂走货意愿增强|下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色|震荡下跌| | |瓶片|短期瓶片加工费好转|瓶片企业减产目标执行情况，终端需求|震荡下跌| | |丙烯|油价弱势与宏观扰动并存，PL震荡偏弱|油价、国内宏观|震荡下跌| | |PP|油价偏弱运行，PP延续走低|油价、国内外宏观|震荡下跌| | |塑料|油价回落叠加宏观扰动，塑料震荡偏弱|油价、国内外宏观|震荡| | |苯乙烯|价格突破前低，苯乙烯跌后略反弹|油价，宏观政策，装置动态|震荡下跌| | |PVC|低估值弱预期，PVC震荡运行|预期、成本、供应|震荡| | |烧碱|现货企稳，盘面逢低止盈|市场情绪、开工，需求|震荡| | |油脂|继续震荡盘整|美豆天气、马棕产需数据|震荡| | |蛋白粕|美豆盘面暂获支撑，双粕价格低位震荡|天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战|震荡| | |玉米/淀粉|情绪回暖，现货企稳，期货持续反弹|需求、宏观、天气|震荡| | |生猪|月度供需宽松，猪价整体承压|养殖情绪、疫情、政策|震荡下跌| |农业：情绪回暖但走势分化，NR明显反弹|天然橡胶|情绪回暖但走势分化，NR明显反弹|产区天气、原料价格、宏观变化|震荡| | |合成橡胶|受天胶带动小幅反弹|原油大幅波动|震荡| | |棉花|棉价低位震荡|需求、库存|震荡| | |白糖|糖价延续震荡偏弱|进口、巴西产量|震荡下跌| | |纸浆|弱势反弹依旧|宏观经济变动、美金盘报价波动等；|震荡下跌| | |双胶纸|窄幅震荡|产销、教育政策、纸厂开工动态等|震荡| | |原木|交割面利空，原木偏弱运行|出货量、发运量|震荡| [7][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG部分 - 短期偏弱运行，民用需求逐渐好转但需求支撑难以充分兑现，预计下行空间有限 [3] 丙烯部分 - 需求转弱，短期弱势下行，供应或有收窄但需求走弱，价格上行动力有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - 民用气方面，山东、华南价格下滑，华东先稳后涨；进口气受CP低位出台影响成本下滑；其他LPG及基差有不同程度变化；美国 - 远东运费下跌，FEI贴水走弱，套利空间存在；丙烷价格大幅走弱 [7][18][28] 供应 - 国产液化气总商品量增加，民用气和醚后碳四商品量有不同表现；进口到船减少，中国丙烷供应量环比下跌，国产和国际船期到港量有变化 [3][60][70] 需求&库存 - 化工需求中PDH、MTBE开工率小幅下滑；LPG国内炼厂库存、民用气炼厂库存、醚后C4炼厂库存和码头进口货库存有不同变化 [73][75][92] 丙烯部分 价格&价差 - 上游价格周度有变化，丙烯价格国内山东市场相对坚挺，华东价格回落，区域价差走扩，国际/美金价格高位小幅回调 [103][114][106] 平衡表 - 全国和山东地区的丙烯供应、需求及平衡量有不同变化，本周山东地区供稳需增，10月、11月静态平衡环比收窄，但较Q3仍相对宽松 [127][132][138] 供应 - 丙烯上游总体开工率下降，炼厂/主营开工处于历史同期高位，利润良好；裂解开工率有变化，裂解利润小幅走低；PDH产能利用率下降，主要装置有重启、停车和检修情况；MTO产能利用率上升，主要装置有重启情况；丙烯进出口进口套利窗口维持关闭 [149][151][160][165][170][178] 需求 - 丙烯下游各产品产能利用率有升有降，PP价格下行，PP粉产能利用率上升但粉料利润环比走弱；各产品主要装置有重启、停车、检修和提负等情况 [181][196][206] 下游库存 - PP及粉料、PP生产企业和丙烯其他下游库存均累库 [261][271][276]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG部分 - 短期支撑不弱，国产商品量有增减变化，进口到船本周减少预计下周增加，民用需求走强但回暖难充分兑现，C3、C4开工率有升有降，价格走势各异，进口成本存上调预期 [3][4] 丙烯部分 - 供应装置逐步回归，短期偏弱运行，本周供应增加，需求整体变化不大，价格趋势下行，预计下周供应增长需求增量有限，价格仍将偏弱但底部有支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - 国内现货及基差方面，各地民用气和其他LPG价格有不同程度涨跌，基差也有相应变化 [8] - 区域报价、贴水及运费方面，美国 - 远东运费先稳后跌，FEI贴水走弱，套利空间收窄 [20] - 丙烷价格方面，各丙烷价格指数有涨跌变化 [29][30][31] 供应 - 美国丙烷发运量方面，不同地区发运量MA4和本期发运量有增减变化 [37][38][39] - 中东LPG发运量方面，不同国家和地区发运量MA4和本期发运量有增减变化 [46][47][48] - 中印日韩进口量方面，不同国家进口量MA4和本期进口量有增减变化 [61] - LPG商品量方面，总商品量、民用气、醚后C4等商品量有不同程度增减 [64][68][72] - 丙烷商品量方面，进口到船减少，国产炼厂商品量下滑 [73][74] 需求&库存 - 化工需求方面，PDH开工率回升，MTBE开工率环比上涨 [77] - 国内炼厂库存方面，民用气炼厂总库存增加，醚后C4炼厂库存山东增加 [85][90][91] - 码头进口货库存方面，华南去库，华东、山东累库 [95] 丙烯部分 价格&价差 - 产业链价格方面，上游价格、丙烯价格、中/上游利润、下游价格/利润等有不同程度涨跌变化 [106][108] - 丙烯价格方面，国际/美金价格高位小幅回调，国内/山东市场相对坚挺，华东价格回落，区域价差走扩 [109][117] 平衡表 - 产业链开工率方面，国内主营、山东地炼等开工率有增减变化 [127] - 全国平衡表方面，供应和需求各环节产量、开工率、进口量、出口量等有不同程度变化 [130][131] - 山东平衡表方面，供应和需求各环节产量、开工率、平衡量等有不同程度变化 [135][138][140] 供应 - 上游总体开工方面，产能利用率为75.5%，较上期增加1.7% [154] - 炼厂开工方面，主营开工处于历史同期高位，利润良好，地炼开工好转，利润历史低位 [156] - 裂解开工方面，乙烯裂解开工率为83.4%，较上期下降0.4%，裂解利润进一步走低 [166] - PDH开工方面，产能利用率为69.5%，较上期增加4.9%，主要装置有提负和预期回归情况 [173][178] - MTO开工方面，产能利用率为83.8%，较上期增加2.2%，主要装置有重启和预期重启情况 [179][182][188] - 进出口方面，进口套利窗口维持关闭 [187] 需求 - PP方面，产能利用率为75.5%，较上期增加0.6%，价格下行，主要装置有开工和停车变化 [190][191][193] - PP利润方面，油制利润走弱，其他装置利润环比好转 [194] - PP粉方面，产能利用率为35.9%，较上期增加1.9%，山东粉料利润明显好转，主要装置有重启和降负情况 [206][213] - PO方面，产能利用率为70.1%，较上期下降1.8%，主要装置有停车和技改后回归情况 [221][225] - 丙烯腈方面，产能利用率为73.8%，较上期增加1.2%，主要装置有检修和恢复情况 [234][236][237] - 丙烯酸方面，产能利用率为77.4%，较上期下降2.1%，主要装置有停车检修情况 [245] - 正丁醇方面，产能利用率为87.2%，较上期无变化，装置整体维持稳定 [247][252] - 辛醇方面，产能利用率为96.0%，较上期无变化，装置整体维持稳定 [254][258] - 酚酮方面，产能利用率为78.0%，较上期增加7.0%，主要装置有重启和降负情况 [260][264][265] - ECH方面，开工率为49.2%，较上期下降2.9% [270] 下游库存 - PP及粉料库存方面，生产企业、贸易商、港口、粉料库存有不同程度变化 [275][277][280][281] - 其他下游库存方面，苯酚、丙酮、丙烯腈等库存有不同程度变化 [285][286][287]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 原油市场受中美贸易谈判、俄乌地缘政治等因素影响，短期油价震荡，中长期过剩预期难证伪 [1][2] - 沥青市场供应增加、节前需求偏弱，产业链库存走势分化，短期现货价格偏弱，期货震荡偏弱 [3][4] - 燃料油市场高硫近端库存高位压抑价格，低硫供应回升需求无驱动，整体价格震荡 [5][6][7] - PX 和 PTA 市场四季度 PX 供需边际走弱，PTA 供需矛盾缓解，价格受宏观和成本影响大 [8][9][10] - 乙二醇市场供应预期增加，下游订单不及去年，后市有累库预期，价格震荡偏弱 [11][12] - 短纤市场受原料价格上涨影响，短期价格预计震荡偏强 [12][13][14] - 瓶片市场短期受原料价格上涨影响，价格预计震荡偏强，后期加工费预计低位波动 [14][15] - 纯苯和苯乙烯市场纯苯价格预计震荡，苯乙烯供应增加需求下降，后市有累库压力 [16][17][18] - 丙烯市场供应增加，下游产品利润不佳，价格建议反弹空波段操作 [18][19][20] - 塑料和 PP 市场近端成本端油价上涨，短期价格震荡，中期维持逢高空思路 [21][22][23] - PVC 市场库存压力大，内需和出口预期不佳，中短期维持偏空思路 [23][24][26] - 烧碱市场当下弱现实强预期，中期供需预计向好，等待充分回调后低多 [28][29] - 纯碱市场节前预计价格持稳，节后走势偏弱，建议轻仓或空仓过节 [31][32][34] - 玻璃市场节前预计采购热情有延续，节后关注宏观情绪变动，预计震荡走势 [35][36][37] - 甲醇市场供应宽松，港口库存创新高，反弹高度有限，空单止盈 [38][39][40] - 尿素市场国内需求有限，基本面偏宽松，短期以震荡思路对待 [40][41][42] - 原木市场供需双弱，可背靠整数关口少量试多 [43] - 纸浆市场宏观情绪稳定，但港口库存高、需求平淡，可背靠上周低点逢低少量做多 [44][45][46] - 胶版印刷纸市场行业开工小幅回升，供应增加有限，需求刚需采购，成本支撑有限，01 合约背靠现货市场价格下沿做空 [47][48] - 天然橡胶和 20 号胶市场 RU 主力 01 合约观望，NR 主力 11 合约择机试空 [49][50][51] - 丁二烯橡胶市场 BR 主力 11 合约择机试空，持有 BR2511 - RU2501 套利 [52][54][55] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 市场回顾：WTI2511 合约 64.98 美元/桶，跌 0.01 美元/桶，环比 -0.02%；Brent2511 合约 69.42 美元/桶，涨 0.11 美元/桶，环比 +0.16%；SC2511 合约涨 6.6 至 488.9 元/桶，夜盘涨 2.2 至 491.1 元/桶 [1] - 相关资讯：美联储理事米兰呼吁大幅降息，其他同僚主张谨慎行事；美国初请失业金人数减少，投资者认为数据不支持进一步降息；中美贸易谈判取得进展，但仍有大量工作待完成 [1][2] - 逻辑分析：中美贸易谈判推进，宏观情绪稳中向好；俄乌地缘持续发酵，风险溢价上行，推动油价上涨；北海及中东月差反弹，近端供需有支撑，中长期平衡表过剩预期难证伪；短期油价维持震荡，Brent 主力合约日内运行区间参考 67.5 - 69 美金/桶 [2] - 交易策略：单边宽幅震荡，Brent 主力合约日内运行区间参考 67.5 - 69 美金/桶；套利汽油裂解和柴油裂解偏弱；期权观望 [2] 沥青 - 市场回顾：BU2511 夜盘收 3440 点，涨幅 0.41%；BU2512 夜盘收 3386 点，涨幅 0.39%；9 月 24 日山东沥青现货稳价 3500 元/吨，华东地区稳价 3560 元/吨，华南地区稳价 3500 元/吨 [3] - 相关资讯：山东市场原油上涨缓解悲观情绪，降雨减少刚需恢复，但供需格局未实质转换；长三角市场节前零星项目赶工支撑需求，镇海炼化停产消耗库存，镇江地区个别期现商释放低价资源；华南市场台风刚过，降雨天气多，炼厂及贸易商出货未改善，10 月个别主力炼厂沥青产量有缩减预期 [3] - 逻辑分析：本周四国内沥青厂开工率为 49.88%，较本周一上升 2.66%，炼厂总库存水平为 27.11%，较本周一上升 0.37%，社会库存率为 35.31%，较本周一下跌 0.55%；油价高位震荡，沥青成本端获支撑；供应持续增加，节前需求预计偏弱，产业链库存走势分化，社会库存去库，炼厂库存压力回升；短期现货价格偏弱，期货单边预计震荡偏弱，裂解价差中期偏空；BU2511 合约运行区间预计在 3350 - 3450 [4] - 交易策略：单边区间震荡；套利沥青 - 原油价差震荡偏弱；期权 BU2512 卖出虚值看涨期权 [4][5] 燃料油 - 市场回顾：FU01 合约夜盘收 2893，涨幅 0.35%；LU11 夜盘收 3455，涨幅 0.58%；新加坡纸货市场，高硫 Oct/Nov 月差 5.3 至 4.8 美金/吨，低硫 Oct/Nov 月差维持 -0.5 美金/吨 [5] - 相关资讯：ARA 燃料油库存截至 9 月 25 日为 96.4 万吨，环比 -2.2 万吨，同比 -41 万吨；新加坡燃料油库存截至 9 月 24 日当周降至 2280 万桶，较前一周下降 4.2%，9 月平均库存高于 8 月，进口总量约 75.1 万吨，环比增长 26%，出口总量约 33.3 万吨，环比增长 25%；9 月 25 日新加坡现货窗口，高硫和低硫燃料油均无成交 [6] - 逻辑分析：俄罗斯能源设施受袭后炼厂与运输设施检修回归；中东高硫出口回升，伊朗出口受限；墨西哥高硫出口回落；夏季发电需求消退，高硫裂解下行及税改背景下进料需求支撑不明显，高硫近端库存高位压抑价格；低硫燃料油现货窗口成交价格低位，贴水回落，供应回升且下游需求无驱动 [6][7] - 交易策略：单边 FU 主力偏强势震荡，LU 近月跟随原油区间震荡；套利关注做扩 LU01 - FU01 机会；期权卖 FU01 虚值看涨期权 [8] PX&PTA - 市场回顾：期货市场 PX2511 主力合约日盘收于 6674，涨幅 1.09%，夜盘收于 6636，跌幅 0.57%；TA601 主力合约日盘收于 4678，涨幅 1.12%，夜盘收于 4652，跌幅 0.56%；现货市场 PX 估价在 817 美元/吨，较上一日上涨 5 美元，11 月和 12 月现货浮动价收至平水，10 月 MOPJ 目前估价在 602 美元/吨 CFR；PTA 基差稳定，主流现货基差在 01 - 73，10 月下在 01 贴水 50 有成交 [8][9] - 相关资讯：截止本周四，中国 PTA 开工率稳定在 76.8%，聚酯开工率 90.4%，周环比下降 1.1%，江浙终端开工率提升；江浙涤丝昨日产销部分放量，直纺涤短销售好转 [9] - 逻辑分析：供应方面，PX 天津石化装置计划重启，四季度上海石化和金陵石化装置检修推迟，国内外短流程装置提负，PX 开工仍处高位；下游 PTA 部分装置重启、停车、降负，10 月部分装置有检修预期，11 月部分装置有检修计划，独山能源新装置投产延后，十月 PTA 开工率预计环比小幅提升；近期聚酯长丝降价促销，终端开工率提升，聚酯产销继续提振；四季度 PX 国内部分检修装置延期，开工偏高位运行，PX 仍呈现紧平衡，去库幅度较预期缩小；PTA 加工费估值偏低，新装置延迟投产，10 月计划检修量维持偏多，PX 供需边际走弱，PTA 供需矛盾缓解，累库压力不大，终端整体利润依旧不佳；供需面驱动有限，价格受宏观面和成本端的影响较大 [9][10] - 交易策略：单边四季度 PX 供需边际走弱，去库幅度缩小；PTA 供需矛盾缓解，累库压力不大；终端开工提升，利润不佳；短期油价上涨和市场情绪提振价格震荡偏强；中长期原油和 PTA 累库压力仍存，思路上建议逢高空；套利观望；期权观望 [10] 乙二醇 - 市场回顾：期货市场昨日 EG2601 期货主力合约收于 4246，涨幅 0.28%，夜盘收于 4224，跌幅 0.52%；现货方面，目前现货基差在 01 合约升水 59 - 61 附近，商谈 4312 - 4314，下午几单 01 合约升水 60 - 61 附近成交，10 月下期货基差在 01 合约升水 70 - 72 附近，商谈 4323 - 4325 附近 [10][11] - 相关资讯：昨日江浙涤丝产销部分放量，直纺涤短销售好转；截至 9 月 25 日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在 73.08%，环比上期下降 1.85%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 74.36%，环比上期下降 5.02% [11] - 逻辑分析：供应方面，福炼、山西美锦等装置有停车检修或重启预期，神华榆林装置预期提负，通辽金煤等装置有检修计划，山东裕龙石化新装置计划本月底前后投料试车，乙二醇供应预期增加；外盘方面，马来西亚一套装置停车，重启未定；国庆假期内外轮到货较为集中，市场出货意愿增加；下游订单不及去年同期，乙二醇供需预期走向宽松，后市有累库预期 [12] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权卖出看涨期权 [12] 短纤 - 市场回顾：期货市场昨日 PF2511 主力合约日盘收 6372，涨幅 1.21%，夜盘收于 6326，跌幅 0.72%；现货方面，江浙直纺涤短维稳，半光 1.4D 主流商谈 6300 - 6550 出厂或送到，下游按需采购；福建直纺涤短报价维稳，优惠缩小，半光 1.4D 主流商谈 6350 - 6450 元/吨现款短送，下游按需采购；山东、河北市场直纺涤短小幅上涨，半光 1.4D 主流 6450 - 6650 元/吨送到，下游按需采购 [12][13] - 相关资讯：昨日江浙涤丝产销部分放量，直纺涤短销售好转；江浙加弹综合开工率在 81%，周环比上升 3%，江浙织机综合开工率在 70%，周环比上升 4%，江浙印染综合开工率维持在 76%，周环比上升 4% [13] - 逻辑分析：短纤加工费窄幅波动；近期涤丝优惠促销，终端开工提振，原料价格上涨带动节前补货情绪提振，短纤工厂库存去化，终端现金流维持亏损，短纤加工费预计维持低位 [14] - 交易策略：单边短期受原料价格上涨，短纤价格预计震荡偏强；套利观望；期权观望 [14] PR(瓶片) - 市场回顾：期货市场昨日 PR2511 主力合约收于 5840，涨幅 0.97%，夜盘收于 5808，跌幅 0.55%；现货市场昨日聚酯瓶片市场成交气氛尚可，9 - 11 月订单多成交在 5770 - 5900 元/吨出厂不等，少量略低 5730 元/吨出厂附近，略高 5910 - 5950 元/吨出厂不等，品牌不同价格略有差异 [14] - 相关资讯：聚酯瓶片工厂出口报价局部继续小幅上调，华东主流瓶片工厂商谈区间至 765 - 785 美元/吨 FOB 上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至 760 - 770 美元/吨 FOB 主港不等，个别略高报 780 美元/吨 FOB，整体视量商谈优惠 [14] - 逻辑分析：近期下游终端大厂招标明年一季度订单，江阴地区一套 60 万吨瓶片装置检修，台风天气影响下瓶片工厂开工环比下滑，库存预期下降；后期下游需求由旺季向淡季过渡，瓶片加工费预计低位波动 [15] - 交易策略：单边短期受原料价格上涨，瓶片价格预计震荡偏强；套利观望；期权观望 [15] 纯苯苯乙烯 - 市场回顾：期货市场昨日纯苯苯乙烯期货价格日盘震荡，夜盘下行，BZ2503 主力合约日盘收于 5922，涨幅 0.25%，夜盘收于 5894，跌幅 0.47%；EB2511 主力合约日盘收于 6958，涨幅 0.43%，夜盘收于 6927，跌幅 0.45%；现货市场纯苯现货价格重心小幅抬升，山东市场成交尚可，山东纯苯主流市场参考区间 5950 - 5970 元/吨，环比上涨 15 元/吨，华东纯苯商谈区间 5890 - 5910 元/吨，较上一交易日上涨 10 元/吨；苯乙烯华东港口库存上升，月下基差延续走弱，江苏苯乙烯现货及 9 月下商谈在 6910 - 6930，10 月下商谈在 6970 - 6995，11 月下商谈在 7000 - 7025 [16][17] - 相关资讯：本周纯苯生产企业开工率 82.43%，周环比上升 0.14%，中国加氢纯苯周度开工 63.71%，周环比上升 4.94%，中国纯苯下游周度加权开工率 78.51%，周环比上升 2.22%；苯乙烯生产企业开工率 75.41%，周环比上升 0.45%，中国苯乙烯周度六大下游综合开工率 58.04%，周环比下降 2.05% [17] - 逻辑分析：纯苯本周供稳需增，节前下游备货带动港口库存下降，显性库存向下游转移；本月底盛虹炼化等装置计划重启，10 月进口量预计延续高位，石油苯和加氢苯供应预计上升；下游利润整体延续亏损，主力下游库存上升，下游备货陆续进入收尾阶段，供需面缺乏有效支撑，油价短期提升但中长期过剩的预期难以证伪，纯苯价格预计震荡走势；苯乙烯本周供增需降，港口库存上升，近期部分装置重启、降负，国庆前后部分装置预期重启、投产，下游 3S 订单不足，开工整体走弱，市场现货供应充足，企业库存整体偏高，苯乙烯后市或仍面临累库压力，价格承压 [17][18] - 交易策略：单边短期受地缘风险溢价抬升和宏观情绪提振油价偏强带动纯苯苯乙烯成本支撑走强，价格震荡偏强；中长期原油仍有过剩预期，纯苯苯乙烯后市累库预期不变，

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品种市场表现不一，多数品种价格震荡且面临不同程度的供需压力，投资策略以震荡思路为主，部分品种建议单边操作或关注特定点位支撑压力，套利和期权操作多为观望 [1][2][3][6][9][14][16][19][22][27][29][33][35][38][40][43][46][50][53][55] 各品种总结 原油 - 市场回顾：WTI2510 合约 62.64 美元/桶，环比 -0.06%；Brent2511 合约 66.57 美元/桶，环比 -0.16%；SC2511 合约跌 7.0 至 484.2 元/桶，夜盘跌 6.7 至 477.5 元/桶；Brent 主力 - 次行价差 0.43 美金/桶 [1] - 相关资讯：美联储官员对降息看法不一；数十位世界领导人支持巴勒斯坦建国遭美以抵制；9 月 16 日当周原油期货和期权净多头增加 53449 手 [1][2] - 逻辑分析：Brent 月差企稳，Dubai 月差走弱，中东增产且需求旺季收尾，供应压力上升，中长期过剩预期难证伪，短期地缘局势稳定，油价缺乏新驱动 [2] - 交易策略：单边窄幅震荡，关注 Brent 在 65.6 美金/桶支撑；套利汽油和柴油裂解偏弱；期权观望 [2][3] 沥青 - 市场回顾：BU2511 夜盘收 3387 点（-0.41%），BU2512 夜盘收 3329 点（-0.69%）；9 月 22 日山东沥青现货 3520 元/吨，华东跌 10 至 3580 元/吨，华南涨 10 至 3500 元/吨 [3] - 相关资讯：山东市场降雨抑制刚需，原油偏弱，多家炼厂复产，资源充足，主营炼厂出货清淡；长三角需求不温不火，交投清淡；华南广东高速赶工，部分社会库出货增加，广西项目施工平稳 [3][4] - 逻辑分析：本周一国内开工 47.22%，较上周四上升 4.63%，炼厂库存 26.74%，较上周四上升 0.50%，社会库存率 35.86%，较上周四下跌 1.26%；油价短期偏弱震荡，沥青供应增加，需求受天气和假期影响偏弱，产业链库存分化 [5] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利沥青 - 原油价差震荡偏弱；期权 BU2512 卖出虚值看涨期权 [6] 燃料油 - 市场回顾：FU01 合约夜盘收 2772（-0.22%），LU11 夜盘收 3363（-0.30%）；新加坡纸货市场，高硫 Oct/Nov 月差 3.8 至 4.0 美金/吨，低硫 Oct/Nov 月差 -0.5 美金/吨 [6] - 相关资讯：俄罗斯 Salavat 炼厂 9 月 19 日起检修至 10 月 15 日；9 月 22 日新加坡现货窗口，高硫燃料油 380 成交 1 笔，高硫 180 和低硫无成交 [7] - 逻辑分析：俄罗斯能源设施受袭但炼厂和运输设施检修回归及时，中东高硫出口回升，墨西哥高硫出口回落，需求端夏季发电需求消退，高硫裂解下行，进料需求支撑不明显，高硫近端库存高位压抑价格；低硫供应回升，需求无驱动，南苏丹与阿联酋矛盾使低硫重质原料物流改道，尼日利亚装置不稳定，Al - Zour 炼厂运营稳定，中国市场供应充裕 [8][9] - 交易策略：单边偏弱震荡；套利观望；期权逢高卖 FU01 虚值看涨期权 [9] PX&PTA - 市场回顾：PX2511 主力合约日盘收 6592（-0.03%），夜盘收 6562（-0.46%）；TA601 主力合约日盘收 4586（-0.39%），夜盘收 4564（-0.48%）；PX 昨日估价 808 美元/吨，较上周五跌 8 美元，11 月和 12 月现货浮动价预估 +0/+1 左右，10 月 MOPJ 估价 590 美元/吨 CFR；PTA 商谈活跃，基差偏弱，主流现货基差 01 - 84，9 月货 01 贴水 75 - 86 成交，价格 4490 - 4535 附近，10 月少量 01 - 60 成交 [9][10] - 相关资讯：福海创 450 万吨 PTA 装置上周末重启，预计 5 成负荷运行；华南两套 500 万吨 PTA 装置因天气降负，恢复时间待跟踪 [10] - 逻辑分析：宏观情绪偏弱，地缘局势升温，欧佩克增产，原油三季度累库预期，油价高位震荡；PX 福佳大化 70 万吨装置检修至 10 月下旬，天津石化 39 万吨装置本周重启，四季度上海石化和金陵石化检修推迟，开工仍处高位；PTA 福海创装置重启，9 月下旬到 11 月多套装置有检修计划，开工率先升后降；下游聚酯旺季气氛一般，终端开工平稳，外贸订单下达顺畅但体量小，坯布库存去化慢；四季度 PX 供需边际走弱，PTA 供需矛盾缓解，价格受油价和宏观影响大 [11][12][13] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望 [11][15] 乙二醇 - 市场回顾：EG2601 期货主力合约收 4268（-0.67%），夜盘收 4249（-0.45%）；现货基差 01 合约升水 87 - 93 元/吨，商谈 4329 - 4335 元/吨，下午几单 01 合约升水 92 元/吨成交；10 月下期货基差 01 合约升水 83 - 85 元/吨，商谈 4325 - 4327 元/吨 [14] - 相关资讯：昨日华东主港地区 MEG 港口库存约 46.7 万吨，环比增加 0.2 万吨；江浙涤丝产销个别放量，至下午 3 点半平均产销估算 5 成偏上，直纺涤短销售一般，截止下午 3 点平均产销 52% [14] - 逻辑分析：新疆天盈 15 万吨、卫星石化 90 万吨装置计划本月重启，10 月上旬建元 26 万吨装置有重启预期、神华榆林 40 万吨预期提负，通辽金煤 30、河南永城 20、盛虹等装置有检修计划，山东裕龙石化 90 万吨/年新装置本月底前后投料试车，供应预期增加；外盘进口到货有限，下游提货稳定，港口库存低位，短期价格弱势震荡 [16] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望 [16] 短纤 - 市场回顾：PF2511 主力合约日盘收 6344（-0.91%），夜盘收 6318（-0.41%）；江浙直纺涤短部分报价下调 50，贸易商优惠走货，半光 1.4D 主流商谈 6300 - 6600 出厂或送到，福建某大厂报价下调 50，半光 1.4D 现款短送报 6550 元/吨，山东、河北市场直纺涤短重心下跌，半光 1.4D 主流 6400 - 6700 元/吨送到，下游按需采购 [16][17] - 相关资讯：江浙涤丝产销个别放量，至下午 3 点半平均产销估算 5 成偏上，直纺涤短销售一般，截止下午 3 点平均产销 52% [17] - 逻辑分析：昨日短纤期货价格下行，工厂报价多数下调 50 元/吨，市场气氛一般，部分贸易商低价采购，截止下午 3 点平均产销 52%，加工费维持低位；下游纯涤纱延续亏损，终端坯布订单局部下达但体量小，坯布高位库存待去化，下游备货收尾，加工费预计维持低位 [17] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望 [17] PR（瓶片） - 市场回顾：PR2511 主力合约收 5816（-0.89%），夜盘收 5796（-0.34%）；昨日聚酯瓶片市场成交气氛尚可，9 - 11 月订单多成交 5730 - 5810 元/吨出厂，略低 5700 - 5720 元/吨出厂，局部略高 5850 - 5860 元/吨出厂，品牌不同价格有差异 [19] - 相关资讯：聚酯瓶片工厂出口报价局部小幅下调，华东主流商谈区间 760 - 780 美元/吨 FOB 上海港，华南商谈区间 755 - 770 美元/吨 FOB 主港，整体视量商谈优惠 [19] - 逻辑分析：昨日瓶片期货价格震荡偏弱，工厂报价下调，下游终端大厂招标明年一季度订单，成交气氛尚可；江阴地区 60 万吨瓶片装置检修，开工环比下滑，加工费小幅走强，市场供应充裕，需求由旺季转淡季，买气偏弱，加工费预计低位波动 [19] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望 [19] 纯苯苯乙烯 - 市场回顾：BZ2503 主力合约日盘收 5921（-0.75%），夜盘收 5905（-0.27%）；EB2511 主力合约日盘收 6928（-0.92%），夜盘收 6901（-0.39%）；昨日华东纯苯主流市场 5835 - 5865 元/吨，环比下跌 50 元/吨，山东纯苯主流市场 5930 - 5980 元/吨，环比下跌 45 元/吨；江苏苯乙烯现货及 9 月下商谈 6920 - 6925，10 月下商谈 6965 - 6970，11 月下商谈 6985 - 6995，基差分别为 10 盘面 +(30 - 35）、10 盘面 +（75 - 80）、11 盘面 +（80 - 85） [22] - 相关资讯：上周纯苯港口样本商业库存 10.7 万吨，较上期去库 2.7 万吨，江苏苯乙烯港口样本库存 18.65 万吨，较上期上升 2.75 万吨 [23] - 逻辑分析：宏观情绪偏弱，地缘局势升温，欧佩克增产，原油三季度累库预期，油价窄幅震荡；纯苯本月底盛虹炼化、10 月中旬垦利石化检修装置计划重启，上海石化和金陵石化检修延后，存量装置检修少，8 月多套新装置投产新增供应，10 月进口量预计高位，石油苯和加氢苯供应均上升，下游利润亏损，库存上升，备货收尾，供需缺乏支撑，价格预计震荡偏弱；苯乙烯上周浙石化停车带动价差走阔，北方货源进入华东，港口库存回升，基差走弱，9 月下旬多装置重启开工率预期上升，国庆后连云港石化等装置有检修和投产计划，供应预期增加，下游 3S 订单不足，库存偏高，后市面临累库压力，价格承压 [24][25][26] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望 [24] 丙烯 - 市场回顾：PL2601 主力合约收 6424（-0.59%），夜盘收 6401（-0.36%）；现货市场山东丙烯主流 6500 - 6570 元/吨，环比下跌 100 元/吨，华东丙烯主流 6450 - 6500 元/吨，环比持平，远东丙烯 CFR 中国 795 - 800 美元/吨，环比持平 [27] - 相关资讯：截至上周 9 月 18 日，国内丙烯开工负荷 77.98%，环比上升 1.86%，丙烷及混烷脱氢周度开工 71.77%，环比上升 2.90% [28] - 逻辑分析：丙烷外盘偏强，市场转旺季，部分地区温度下降，燃烧刚需提升，国内 PDH 装置开工率或上涨，需求预期偏强支撑丙烷价格；供应端周内多装置重启，9 月下旬多装置陆续重启，新增检修少，开工预计回升，市场供应量增加，整体趋于宽松，下游产品利润不佳，负荷向上弹性不大，价格承压 [28] - 交易策略：单边建议反弹空波段操作，不追空；套利观望；期权观望 [29] 玻璃 - 市场回顾：期货主力 01 合约收 1199 元/吨（-1.40%），夜盘 1179 元/吨（-1.67%），9 - 1 价差 199 元，1 - 5 价差 -130 元；现货市场沙河大板市场价 1156 元/吨，湖北 1120 元/吨，广东 1260 元/吨，浙江 1250 元/吨 [29] - 相关资讯：国务院新闻办公室举行新闻发布会；工信部等五部门印发《钢铁行业稳增长工作方案(2025 - 2026 年)》；沙河地区出货略减弱，东北部分厂家价格上调，华东淡稳运行，华中多数企业价格持稳，个别提涨 20 - 40 元/吨，西南及华南价格稳定 [29][30] - 逻辑分析：昨日玻璃高开低走，JM 价格跌幅大；金九银十需求环比好转，叠加节前备货，上周产销尚可，但本周采购情绪走弱；企业总库存 6090.8 万重箱，环比下降 1.1%，日产量 16.02 万吨，供应不变；深加工订单天数环比好转，全国深加工样本企业订单天数均值 10.5 天，环比 +1.0%；企业利润变化不大，价格未到冷修亏损区域，供应预计稳定；临近 10 月市场预期与现实切换，关注十五五计划及稳增长方案交易，预计节前震荡 [31][32] - 交易策略：单边预计节前价格走势偏稳；套利观望；期权观望 [33] 纯碱 - 市场回顾：期货主力 01 合约收盘价 1293 元（-1.9%），夜盘收 1276 元（-1.3%），SA9 - 1 价差 145 元，SA1 - 5 价差 -91 元；现货市场沙河重碱价格 1200 元/吨，变动 -25 元/吨，青海重碱价格 970 元/吨，变动 0 元/吨，华东轻碱价格 1100 元/吨，变动 0 元/吨，轻重碱平均价差 59 元/吨 [33] - 相关资讯：山东海天、桐柏海晶点火恢复运行，天津碱业产量小幅波动；国内纯碱市场趋稳震荡，部分企业发货良好，库存下降；截止 9 月 22 日，国内纯碱厂家总库存 169.57 万吨，较上周四下降 5.99 万吨，其中轻质纯碱 72.58 万吨，环比下降 2.37 万吨，重质纯碱 96.99 万吨，环比下降 3.62 万吨 [34] - 逻辑分析：昨日纯碱高开低走，JM 价格跌幅大；供应端阿碱二期项目进入全面试车阶段，季节性检修近无，供应高位运行，产量压力未在库存

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7 - 8月经济增速边际放缓压力显现，政策端逆周期调节发力，股票市场保持强势，商品市场震荡，海外9月美联储开启“预防性降息周期”，未来政策路径锚定就业与通胀[2] - 美联储需平衡不同利益主体诉求制定货币政策，市场围绕货币政策预期博弈或刚开始，过度押注宽松政策有潜在风险，美元指数短期从交易强预期切换至交易现实，人民币趋势性升值暂未看到[4] - 股指多空博弈，短期预计震荡为主；国债关注央行动态，交易可关注下跌带来的多头左侧介入机会[6][7] - 黄金白银在美联储降息落地后偏强运行，价格重心继续上抬；铜价在美联储降息后回落，未来或在8万元每吨附近震荡偏强；铝产业链中沪铝震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强；锌窄幅震荡，持续探底；镍和不锈钢受宏观层面影响居多，基本面无明确引导；锡价在美联储降息后小幅回落，或围绕27.4万元每吨震荡；碳酸锂期货价格预计在72000 - 76000元/吨区间震荡；工业硅价格重心将小幅上涨但高度有限，多晶硅风险较高，建议谨慎参与；铅高位震荡，静待需求反响[10][13][17][19][21][23][24][28][29] - 螺纹钢热卷节前预计震荡，上下空间有限；铁矿石预计偏震荡运行；焦煤焦炭节前补库启动；硅铁和硅锰建议试多，但冲高回落风险较大[30][32][35][38] - 原油基本面压力主导，中期偏空；LPG震荡走弱；PTA - PX突破需宏观驱动；MEG - 瓶片预计在4200 - 4400区间震荡；甲醇建议多单减量，卖看跌继续持有；PP关注装置开工情况，下行空间有限；PE预计震荡格局延续；PVC建议观望；纯苯过剩压力加大，苯乙烯震荡看待；燃料油裂解企稳，低硫燃料油裂解走弱；沥青震荡偏弱；尿素预计在1650 - 1850震荡；玻璃纯碱烧碱预期反复，区间交易；纸浆预计震荡运行；原木预计低波震荡；丙烯现货走弱[40][42][45][49][53][55][58][61][63][65][67][68][70][72][74][78][81][82] - 生猪建议逢高沽空；油料关注后续大豆供应情况；油脂短期震荡整理；豆一建议套保空单持有；玉米和淀粉震荡偏弱；棉花走势稳中偏弱；白糖维持弱势；鸡蛋建议谨慎观望或逢高沽空远月合约；苹果短期走势强劲；红枣或存下行压力[84][85][87][88][89][90][93][95][96][98] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 市场资讯包括中美元首通电话、国务院新闻办将举行新闻发布会、上海优化房产税政策、美参议院否决短期支出议案、美国SEC主席交流季度财报问题、日本央行维持利率不变并减持ETF、英国等国承认巴勒斯坦国等[1] - 7 - 8月经济增速边际放缓，政策逆周期调节发力，股票市场强势，商品市场震荡，海外美联储开启“预防性降息周期”[2] 人民币汇率 - 上周五在岸人民币对美元收盘和夜盘均下跌，中间价调贬；重要资讯是中美元首通话，中方强调美方应避免贸易限制措施等[3] - 美联储制定货币政策面临挑战，市场围绕货币政策预期博弈或刚开始，美元指数短期从交易强预期切换至交易现实，人民币趋势性升值暂未看到，对企业主体给出汇率操作建议[4] 股指 - 上个交易日股指大幅缩量，指数震荡，两市成交额回落，期指IM缩量下跌，其余缩量上涨；重要资讯有中美元首通电话、上海优化房产税政策等[6] - 股市成交额大幅收窄，多空博弈，临近假期市场情绪偏谨慎，短期预计震荡为主[6] 国债 - 上周期债总体反弹但周五大幅回落，资金面因税期偏紧后缓解；重要资讯是中美元首通话[7] - 8月经济数据不及预期，债市受股市影响不大，市场未出现确定性右侧，需关注央行动态，交易可关注下跌带来的多头左侧介入机会[7] 大宗商品 有色 - 黄金白银：上周伦敦现货金银周线收涨，美联储处于货币政策宽松周期，黄金价格重心继续上抬，投资者需关注美联储货币政策预期波动等因素；资金与库存方面，长线和短线基金持仓有变化；本周关注美二季度GDP终值和8月PCE数据等，中长线或偏多，短线偏强，操作上回调做多[10][11][12] - 铜：沪铜主力期货合约周中下降，库存有变化，现货进口窗口重启；产业上英美资源集团和Codelco达成联合开采计划；铜价回落因美联储降息后鲍威尔发言，未来或在8万元每吨附近震荡偏强[13][14][15] - 铝产业链：沪铝主力收涨，氧化铝和铸造铝合金有相应表现；铝价受降息预期和基本面影响，沪铝或震荡偏强；氧化铝供应过剩，价格短期偏弱；铸造铝合金因废铝紧张震荡偏强[16][17][18] - 锌：沪锌主力合约收涨，产业链稳定；锌价窄幅震荡筑底，宏观上降息预期降温，供给端过剩，需求端旺季预期一般，库存上外强内弱，交易策略可内外反套或卖出虚值看涨期权，短期内震荡为主[19][20] - 镍，不锈钢：沪镍和不锈钢主力合约下跌；现货市场价格有调整，库存有变化；受宏观层面影响居多，基本面无明确引导[20][21] - 锡：沪锡主力期货合约周中小幅回落，库存增加；基本面稳定；锡价回落因鲍威尔讲话，或围绕27.4万元每吨震荡[22][23] - 碳酸锂：上周加权指数合约收涨，成交量和持仓量下降；锂电产业链市场较好，矿端挺价，锂盐成交量好转，下游材料厂报价走强，终端电芯市场报价上涨；预计期货价格在72000 - 76000元/吨区间震荡[24][25] - 工业硅&多晶硅：工业硅加权期货合约收涨，成交量和持仓量增加；多晶硅加权指数合约收跌，成交量增加，持仓量减少；产业链现货市场情绪较旺，光伏产业表现一般；工业硅价格重心将小幅上涨但高度有限，多晶硅风险较高，建议谨慎参与[26][27][28] - 铅：沪铅主力合约收涨，产业链稳定；铅价高位震荡，宏观上美联储降息影响小，基本面原料端偏紧，需求端一般，库存国内震荡、LME去库，短期内谨慎看多[29] 黑色 - 螺纹钢热卷：行情偏强运行；信息有央行等部门将召开新闻发布会、唐山迁安普方坯价格上调；基本面粗钢供应收缩，需求好转，累库速度减缓，但库存仍超季节性累积，多空驱动均有限，节前预计震荡[30][31] - 铁矿石：美联储降息后市场回归基本面交易；基本面供求双旺，矛盾不大，供应端发货量恢复，需求端铁水产量回升，库存从港口向钢厂转移，估值端人民币升值有支撑、焦煤价格有压制，预计价格偏震荡运行[32][33][34] - 焦煤焦炭：相关资讯有国务院总理会见美国国会众议员代表团、央行等部门将召开新闻发布会、山西煤层气产量创新高；下游补库，焦煤库存结构改善，焦炭二轮提降落地，后续关注终端需求恢复情况等，交易策略上不建议将焦煤作为黑色空配品种，关注焦炭套保和煤焦1 - 5反套机会[35][36] - 硅铁&硅锰：铁合金价格周五出现十字星，持仓量下滑；交易逻辑在于成本支撑和期限结构改善，远期关注反内卷预期，建议硅铁和硅锰主力合约试多，但冲高回落风险较大[37][38] 能化 - 原油：国际油价走弱；市场消息有欧盟考虑针对俄罗斯输油管道采取贸易措施、WTI原油投机性净多头头寸增加；原油走势受基本面压力与地缘风险支撑博弈影响，基本面供增需减，中长期驱动盘面重心下移，地缘风险为潜在支撑，短期难摆脱弱反弹后回落节奏[40][41] - LPG：盘面收跌，现货价格有变动；供应端商品量稍增加，需求端变动不大，库存端累库；情绪退却后盘面走弱，整体驱动走弱[42][43][44] - PTA - PX：PX供应端有装置停车检修和计划重启，9月预期累库，四季度或平库到小幅累库，估值低位震荡；PTA供应端有装置停车检修和计划重启，库存小幅累库，加工费低位反弹；需求端聚酯负荷下调，旺季成色有限；PX - TA产业链绝对价格承压，后续突破需宏观驱动，可谨慎试多或做扩TA - SC价差，TA01盘面加工费建议270以下逢低做扩[45][46][48] - MEG - 瓶片：华东港口库存增加，装置有重启和停车情况；供应端油降煤升，总负荷持稳，效益方面煤制边际利润承压，库存预计累库；需求端聚酯负荷下调，旺季成色有限；乙二醇基本面驱动不足，在累库预期下估值承压，预计在4200 - 4400区间震荡，可卖出执行价为4150的虚值看跌期权[49][50][51] - 甲醇：盘面周五收于2357，现货基差01 - 110，港口库存有去库和累库情况；甲醇最大矛盾在港口，伊朗高发运使01矛盾难解，内地9月价格可能见顶，建议多单减量，卖看跌继续持有[53][54] - PP：盘面收跌，现货价格有变动；供应端开工率下降，装置意外检修增多，需求端下游开工率总体回升但增量有限，库存环比上升；PP下游需求恢复不及预期，利润压缩，成本支撑显现，下行空间有限，可关注装置变化和逢低做多机会[55][56][57] - PE：盘面收跌，现货价格有变动；供应端开工率回升，10月装置检修量预计增加，需求端下游开工率逐步回升但速度偏缓，库存环比下滑；聚烯烃受宏观情绪主导，PE基本面现实端偏弱，预期端有宏观预期和低估值支撑，预计震荡格局延续[58][59][60] - PVC：供应端开工率提升，9 - 11月产量有预估；需求端1 - 8月表需一般，8 - 9月表现仍一般；出口端8月出口不及预期，9 - 11月数据预期调整；库存端华东累库、华南去库、厂库累库；价格基差弱势维持，仓单增加；PVC产业基本面增压，目前资金做空意愿低，宏观周期影响大，建议观望[61][62] - 纯苯苯乙烯：纯苯盘面收跌，现货价格下降，港口库存下降；供应端总供应基本持平，需求端开工涨跌互现，四季度供应预期增多，累库格局难改，价格预计偏弱震荡；苯乙烯盘面收跌，现货价格下降，港口和工厂库存下降；供应端9月收紧、后续增加，需求端开工变动不大，终端需求增量有限，港库短期去库后续累库，建议观望并关注国庆节前备货意愿，可考虑逢低做扩价差[63][64][66] - 燃料油：盘面FU11升水新加坡纸货；供应端8月产量增加，9月出口缩量，需求端进料和发电需求稳定，库存端部分地区浮仓库存回落；9月出口缩量，进料和发电需求尚可，库存压力缓解，不宜追空，短期观望[67] - 低硫燃料油：盘面LU11升水新加坡纸货；供应端8月产量增加，9月出口缩量，需求端船燃市场需求一般，库存端新加坡去库、欧洲累库、舟山去库；供应充裕压制盘面裂解，需求疲软，短期依然疲软[68][69] - 沥青：盘面BU11收于3421，现货山东地炼重交沥青价格3520元/吨；供应端开工率有升有降，产量有增有减，需求端出货量增加，库存端厂库持稳、社库去库；本周供应增长，需求因降雨和资金短缺未有效释放，库存结构改善，成本端原油下移，中期需求旺季预期或带动期货上涨，现阶段旺季无超预期表现[70][71] - 尿素：盘面周五收盘1661，现货价格偏弱松动；库存企业总库存增加、港口样本库存减少；国内尿素行情走跌，市场货源充足，内贸供需压力大，中期出口有支撑，预计在1650 - 1850震荡[72][73] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱盘面收涨，库存有变动，远兴二期点火，供应压力持续，刚需企稳，供强需弱格局不变；玻璃盘面收涨，库存下降，上中游库存高位，需求疲弱，供应端日熔暂稳有回升预期，供强需弱格局不变，价格缺乏明确趋势；烧碱盘面收涨，现货市场涨跌均有，现货区间走弱，供应端产量正常波动，成本端维持，供需矛盾有限，关注现货节奏和下游备货积极性[74][75][77] - 纸浆：盘面sp2511和sp2601收跌，现货价格有变动，港口库存增加；本周价格区间震荡，波动率降低，近端矛盾不突出，基本面弱势已计价，需求端成品纸产量有提升但向上驱动不足，预计震荡运行；宏观上美联储降息利多商品，01合约估值上移，但大幅向上驱动未显现[78][79][80] - 原木：盘面lg2511收涨，持仓减少，现货无变化，估值仓单成本有提升，库存小幅上涨；现货端部分价格上调，盘面交易活跃度降低，预计低波震荡，策略上可采用区间网格策略和备兑看跌[81] - 丙烯：盘面PL2601和PL2602收跌，现货价格有变动；供应端开工率上升，产量增加，需求端PP开工下行；周末现货延续下跌，供应回归市场宽松，需求端PP开工再度下行，关注十一前下游补库情况[82][83] 农产品 - 生猪：期货LH2511收跌，现货价格有变动；北方震荡、南方走稳，市场猪源充足，后续需求端或有备货预期；建议逢高沽空[84][85] - 油料：周五电话谈判未释放美农产品采购信息，外盘下跌、内盘震荡企稳；进口大豆买船情绪降低，后续到港预计明年一季度后有缺口；国内豆粕关注后续大豆供应，延续季节性累库，需求端维持刚需；菜粕库存季节性去库，短期跟随豆粕走势；外盘美豆预计底部窄幅震荡，内盘豆系关注远月供需缺口，内盘菜系关注中加谈判结果；建议远月多单结合3300卖看涨备兑持有[85][86] - 油脂：市场上周震荡整理，无明确下行驱动；棕榈油出口税维持，后续库存压力有减轻预期；豆油库存下滑、出口销售良好，但国内库存压力仍大；菜油加拿大产量数据利空，国内库存高企消费疲软；关注产地信息、美国生柴政策、天气情况和国际关系；建议暂时观望[87][88] - 豆一：上周盘面下跌，主力11合约周跌，成交量增加、持仓量大幅增加，注册仓单减少；东北产区新豆收获，价格下移，南方产区价格承压；东北产区丰产预期兑现，价格压力待释放，南方产区预计有韧性；建议套保空单持有[88] - 玉米&淀粉：CBOT玉米收低，大连玉米淀粉小幅反弹，现货价格有变动；东北新季玉米上市量增加，价格暂稳，华北产区新陈走势分化，销区市场价格偏弱；新粮逐步上市，盘面持续弱势[89] - 棉花：洲际交易所期棉下跌，郑棉夜盘小幅收跌；美国服装零售额和库存情况有变动，全疆新棉吐絮超七成，预计采收提前，近期新疆降温部分地区或有降雨，下游旺季表现持续但纺纱利润欠佳；陈棉库存低有支撑，新棉上市面临套保压力，走势稳中偏弱，关注13700附近支撑和机采棉开秤情况[90][91] - 白糖：国际ICE原糖期货微幅收高，郑糖夜盘高开高走，现货价格有变动；巴西9月前两周出口糖减少，印度降雨过多，巴西中南部8月下旬压榨甘蔗和产糖增加，8月我国进口食糖增加、糖浆及预混粉减少，巴西下调25/26榨季产量预估；短期价格走势转弱，受增产预期压制，预计进一步回落[93][94] - 鸡蛋：期货主力合约JD2511收跌，现货价格下降；食品企业备货近尾声，终端对高价接受有限，产区蛋价下跌为主；中长周期产能宽松，短期价格难言见底，建议谨慎观望或逢高沽空远月合约[