文章核心观点 - 单一使用市盈率（PE）对行业指数进行估值判断存在误导性，尤其是在利润波动剧烈的行业，应结合市净率（PB）等指标进行综合评估，以提升投资判断的准确性 [5][6][8][9] - 消费电子行业在过去几年完整演绎了PE估值失真的三个阶段，是分析“PE困局”的典型案例 [10][12][23] - 通过将PE和PB的历史百分位取平均来计算“估值温度”，可以更可靠地评估行业指数的真实估值区间，对于强周期行业可调整权重（如PE 30% + PB 70%）[27] PE估值失真的原因与阶段 - PE（市盈率）的计算公式为每股价格除以每股盈利，其参考价值的关键在于利润的稳定性 [8] - 宽基指数（如沪深300、中证500）因成分股多、行业分散，整体盈利相对平滑，PE参考价值较高；行业指数集中在少数赛道，盈利高度同步，利润波动易导致PE失真 [8][9] - PE波动存在三个典型阶段：第一阶段为下跌期，表现为价格跌、PE降、看似便宜，但利润滞后可能导致过早介入被套 [13][15]；第二阶段为筑底期，表现为点位低盘整、PE因利润持续下滑而被动抬高，看似不贵实则可能是介入时机 [17][19]；第三阶段为反转期，表现为指数价格上涨、PE因利润修复而走稳甚至下降，出现“越涨越便宜”的戴维斯双击 [21][23] - 消费电子指数在2022-2023年低谷期，指数下跌但PE被动抬升；2024年随AI需求兴起行业复苏，指数从年初约4508点升至年末约5305点，PE却从48倍降至38倍，呈现“越涨越便宜” [5][22] PB指标的价值与综合应用 - PB（市净率）的计算公式为每股价格除以每股净资产，相比利润，净资产波动更平缓，能更真实地贴合价格走势，在利润失真时提供更可靠的估值锚点 [25] - 在消费电子低谷期，PB与价格走势高度契合，一同走低，清晰反映出指数处于低估区域，而PE因利润问题显得极高 [25] - PB指标存在“慢半拍”的缺点，且对轻资产行业参考价值下降，因此需与PE结合使用 [27] - 综合PE和PB的“估值温度”体系，通过计算两者历史百分位的平均值（通常PE 50% + PB 50%），能更接近真实估值区间；对于强周期行业，可调整权重至PE 30% + PB 70%以提升稳定性 [27]