业绩说明会概况 - 天津创业环保集团于2025年11月20日举行2025年第三季度业绩说明会 [1] - 公司代总经理、总会计师、董事会秘书等管理层出席 [1] - 投资者提问14个问题，公司答复率为100% [1] 财务状况与应收账款管理 - 2025年三季度末长期应收款为51.6亿元 [2] - 公司正通过现金回款、探索厂网一体化、延长特许经营期及潜在项目资产注入等多种措施解决应收账款问题 [2] - 公司已组织子公司申报政府化债系统，个别公司已收到政府通过化债模式拨付的应收账款 [3] - 公司通过置换存量贷款等方式优化债务结构，预计2025年整体融资成本较上年略有下降 [3] - 公司计提工作分季度进行并与年终审计师评估相结合，而非全部集中在第四季度 [4] 业务发展与战略规划 - 公司正在进行“十五五”战略规划，聚焦优势区域，实施“一个项目一座城”，构建“一重一轻一产业”的业务结构 [3] - 公司以高质量发展为目标，以市场拓展为重点，稳定推进发展战略 [4] - 公司积极探索扩大市场占有率的可能性 [2] - 污水处理价格一般根据特许经营协议进行调价 [2] 新业务与增长曲线 - 公司以分布式光伏发电、用户侧储能和新能源供冷供热业务为核心，作为战略新业务方向重点培育 [2] - 此类新业务在盈利能力、经济附加值、投资回收期等方面与基础水务业务形成互补，旨在优化公司整体业务结构 [2] 项目储备与在建工程 - 公司始终将新项目储备作为可持续发展的动力，积极关注新的市场机会 [3] - 当前在建项目包括天津市主城区再生水管网连通工程第二批项目、克拉玛依市南郊污水处理厂项目、天津市金钟河大街南侧片区城市更新能源站项目、咸阳路污水处理厂迁建二期工程（新建15万吨/日）等项目 [4] - 天津市主城区再生水管网连通工程项目具有投资额大、回报周期长但收益稳定的特点，其收益率符合公司内部投资收益率要求 [4] 股东回报与市值管理 - 公司管理层重视股东回报，2024年分红比例为33.07%，未来将继续探索稳步提升分红比例和每股分红的可能性 [4] - 公司对股份回购计划正在进行研讨，后续会根据市场情况推出市值管理相关措施和方案 [4] - 公司大股东高度重视市值管理工作，重点围绕价值创造、价值经营和价值实现展开，研究探讨优化分红方案、资产注入、股份回购及股权激励方案设计等多方面举措 [4] 外部环境与运营能力 - 公司作为天津本土核心环保企业，长期坚持“安全、稳定、达标、高效”运营能力，并持续向“城市综合环境服务商”转型 [2] - 在PPP新规下，公司的全国发展布局并未止步，通过深入研究行业政策来适应新规 [3]

行业投资评级 - 看好建筑装饰行业 [2] 核心观点 - PPP新规推行有望改善存量项目回款 [1] - 行业总量偏弱但区域投资弹性较大 [3] - 推荐低估值央企及国企龙头 [3] 市场表现 - 建筑装饰指数周涨+1.61%，跑输沪深300指数(-1.88pct) [3][4] - 生态园林子行业周涨+7.53%领跑，基建民企(+3.85%)和基建国企(+3.13%)紧随其后 [3][6] - 园林股份周涨+61.09%位列个股榜首，浦东建设(+19.89%)和高新发展(+18.58%)居二三位 [3][8] - 年初至今生态园林子行业累计涨+40.00%，设计咨询(+26.66%)和基建民企(+25.15%)表现突出 [3][6] - 园林股份年内累计涨幅达+164.38%，山水比德(+152.92%)和诚邦股份(+98.51%)位列前三 [3][6] 政策动态 - 财政部发布PPP存量项目指导意见，强调保障在建项目、推动运营项目平稳运行、强化政策支持和组织保障 [3][11] - 上海合作组织峰会将于8月31日在天津举行 [3][11] 重点公司业绩 - 建发合诚2025H1营收同比+7.67%，净利润同比+32.33% [3][13] - 中国化学2025年1-7月新签业务2248.45亿元，同比+4.38% [3][14] - 浙江交科中标452.36亿元高速公路项目，占2024年营收94.69% [15] - 交建股份2025H1净利润同比+48.66%，华电科工净利润同比+47.07% [15] 估值水平 - 中国化学2025年预测PE为7.7倍，归母净利润预计62.46亿元 [18] - 四川路桥2025年预测PE为9.0倍，净利润增速11% [18] - 东华科技2025年预测PE为14.9倍，净利润增速20% [18] - 鸿路钢构2025年预测PE为14.4倍，净利润增速15% [18]