行业投资评级 - 看好行业投资评级 [2] 核心观点 - 行业总量偏弱但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性 [3] - 化债持续推进 财政部提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 [1][3][12] - 交通领域人工智能应用加速 首批3个中试基地全面启动建设 [3][12] 建筑装饰行业市场表现 - 建筑行业周涨幅+2.42% 跑赢沪深300指数(+1.38%) [3][4] - 子行业周涨幅前三：生态园林(+6.46%)、基建民企(+4.64%)、装饰幕墙(+3.45%) [3][5] - 对应公司周涨幅：东珠生态(+33.05%)、正平股份(+18.89%)、德才股份(+24.05%) [3][5] - 子行业年涨幅前三：基建民企(+43.49%)、生态园林(+43.44%)、专业工程(+28.36%) [3][5] - 对应公司年涨幅：诚邦股份(+131.28%)、汇绿生态(+126.62%)、罗曼股份(+114.96%) [3][5] 个股表现 - 周度涨幅前5名：东珠生态(+33.05%)、天域生物(+33.05%)、同济科技(+28.18%)、德才股份(+24.05%)、正平股份(+18.89%) [3][10] - 周度涨幅后5名：ST元成(-18.06%)、交建股份(-11.53%)、志特新材(-3.76%)、岭南股份(-3.57%)、中岩大地(-3.56%) [3][10] 行业主要变化 - 财政部提前下达2026年新增地方政府债务限额 多措并举化解存量隐性债务 [3][12] - 交通领域国家人工智能应用中试基地在青岛/绵阳/厦门全面启动建设 [3][12] 重点公司动态 - 地铁设计签订越南胡志明市轨道交通项目合同 金额0.46亿元(占2024年营收1.67%) [3][14] - 北新路桥签订矿建工程项目合同 金额5.04亿元(占2024年营收4.93%) [3][14] - 宁波建工联合中标4.43亿元工程项目(占2024年营收2.10%) [15] - 安徽建工联合中标13.8亿元工程项目(占2024年营收1.43%) [15] - 蒙草生态联合中标2.25亿元生态修复项目(占2024年营收10.48%) [15] 投资分析建议 - 低估值央企推荐：中国化学/中国中铁/中国铁建 [3] - 关注央企：中国电建/中国能建/中国交建/中国中冶/东华科技 [3] - 国企推荐：建发合诚/四川路桥/安徽建工 [3] - 关注国企：新疆交建 [3] - 民营类企业推荐：志特新材/鸿路钢构 [3] - 关注民企：中岩大地/深圳瑞捷/华阳国际 [3] - 国际工程企业推荐：中钢国际/中材国际 [3]

建筑装饰 2025 年 09 月 07 日 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 研究支持 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 联系人 唐猛 (8621)23297818× tangmeng@swsresearch.com 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 本期投资提示： ⚫ 一周板块回顾：板块表现方面，SW 建筑装饰指数-1.37%，沪深 300 指数-0.81%，相对收益为-0.56pct。周涨幅最大的三个子行业分别为基 建民企（+8.49%）、装饰幕墙（+1.73%）、生态园林（+0.57%）， 对 应 行 业 内 三 个 公 司 ： 交 建 股 份 （ +27.67% ） 、 中 天 精 装 （+13.64%）、棕榈股份（+8.73%）；年涨幅最大的三个子行业分别 是基建民企（+39.07% ）、生态园林（+33.94%）、专业工程 （+24.66%），对应行业内三个公司：交 ...

行业投资评级 - 看好建筑装饰行业 [2] 核心观点 - PPP新规推行有望改善存量项目回款 [1] - 行业总量偏弱但区域投资弹性较大 [3] - 推荐低估值央企及国企龙头 [3] 市场表现 - 建筑装饰指数周涨+1.61%，跑输沪深300指数(-1.88pct) [3][4] - 生态园林子行业周涨+7.53%领跑，基建民企(+3.85%)和基建国企(+3.13%)紧随其后 [3][6] - 园林股份周涨+61.09%位列个股榜首，浦东建设(+19.89%)和高新发展(+18.58%)居二三位 [3][8] - 年初至今生态园林子行业累计涨+40.00%，设计咨询(+26.66%)和基建民企(+25.15%)表现突出 [3][6] - 园林股份年内累计涨幅达+164.38%，山水比德(+152.92%)和诚邦股份(+98.51%)位列前三 [3][6] 政策动态 - 财政部发布PPP存量项目指导意见，强调保障在建项目、推动运营项目平稳运行、强化政策支持和组织保障 [3][11] - 上海合作组织峰会将于8月31日在天津举行 [3][11] 重点公司业绩 - 建发合诚2025H1营收同比+7.67%，净利润同比+32.33% [3][13] - 中国化学2025年1-7月新签业务2248.45亿元，同比+4.38% [3][14] - 浙江交科中标452.36亿元高速公路项目，占2024年营收94.69% [15] - 交建股份2025H1净利润同比+48.66%，华电科工净利润同比+47.07% [15] 估值水平 - 中国化学2025年预测PE为7.7倍，归母净利润预计62.46亿元 [18] - 四川路桥2025年预测PE为9.0倍，净利润增速11% [18] - 东华科技2025年预测PE为14.9倍，净利润增速20% [18] - 鸿路钢构2025年预测PE为14.4倍，净利润增速15% [18]

行业投资评级 - 行业当前投资评级为"总量偏弱，区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性"[3] 核心观点 - 建筑装饰行业上周涨幅+5.62%，显著跑赢沪深300指数（+1.67%）[4][6] - 基建央企（+9.66%）、设计咨询（+6.50%）、基建民企（+6.13%）为周涨幅前三子行业，对应龙头公司中国电建（+42.13%）、深水规院（+65.84%）、汇通集团（+22.86%）[6][9] - 上半年基础设施投资同比增长4.6%，增速高于全部投资1.8个百分点，主要受益于8000亿元"两重"建设项目清单全面下达[3][10] 市场表现 子行业表现 - 周度表现：基建央企（+9.66%）>设计咨询（+6.50%）>基建民企（+6.13%）[6][8] - 年度表现：生态园林（+23.64%）>基建民企（+22.44%）>设计咨询（+21.29%）[6][8] - 个股周涨幅前五：深水规院（+65.84%）、中国电建（+42.13%）、中设股份（+31.85%）、筑博设计（+29.83%）、汇通集团（+22.86%）[9][10] 政策动态 - 国务院发布《住房租赁条例》，鼓励盘活存量资产增加租赁住房供给[3][10] - 交通部确认8000亿元"两重"项目清单下达完毕，带动上下游产业链增长[3][10] 重点公司动态 - 中国电建：中标57.52亿元抽水蓄能电站EPC项目，占2024年营收0.91%[3][12] - 诚邦股份：中标7731.52万元道路工程，占2024年营收22.22%[3][12] - 亚翔集成：25H1营收同比下降40.95%，净利润下降32.20%[12][13] 投资建议 - 低估值央企推荐：中国化学、中国中铁、中国铁建[3] - 国企推荐：四川路桥、安徽建工[3] - 民营类推荐：志特新材、鸿路钢构[3] - 国际工程推荐：中钢国际、中材国际[3]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 当前行业总量偏弱，区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性，低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶、东华科技，国企推荐四川路桥、安徽建工，关注新疆交建，民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际，国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [3] 各目录总结 建筑装饰行业市场表现 - 上周建筑行业涨幅+0.63%，跑输上证综指、深证成指、中小板、创业板、沪深 300 [4] - 周涨幅最大的三个子行业分别为基建民企（+3.19%）、钢结构（+2.85%）、生态园林（+2.46%），对应公司为诚邦股份（+42.23%）、鸿路钢构（+7.53%）、杭州园林（+31.16%）；年涨幅最大的三个子行业分别是生态园林（+21.25%）、基建民企（+16.54%）、装饰幕墙（+13.15%），对应公司为杭州园林（+95.79%）、诚邦股份（+147.23%）、ST 柯利达（+79.66%） [3][5] - 个股中，周度涨幅前 5 名为诚邦股份（+42.23%）、杭州园林（+31.16%）、霍普股份（+21.35%）、汇绿生态（+15.65%）、新城市（+10.98%），周度涨幅后 5 名的是正平股份（-18.28%）、ST 元成（-9.82%）、*ST 农尚（-6.22%）、北方国际（-5.71%）、汉嘉设计（-5.46%） [3][10] 行业及公司近况 行业主要变化 - 习近平主持召开中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；规范政府采购和招标投标，加强对中标结果的公平性审查 [3][11] - 6 月份，制造业 PMI 为 49.7%，比上月上升 0.2 个百分点，非制造业 PMI 为 50.5%，比上月上升 0.2 个百分点，建筑业商务活动指数为 52.8%，比上月上升 1.8 个百分点 [3][11] 重点公司主要变化 - 中国中铁中标中吉乌铁路项目，合计合同金额约人民币 53.43 亿元，占 2024 年营业收入 0.462%；中国铁建中标中吉乌铁路项目，合计合同金额约人民币 37.81 亿元，占 2024 年营业收入 0.354% [3][13] - 浦东建设子公司中标多个项目，总金额 19.62 亿元，占 2024 年总收入 10.4%；四川路桥路桥集团签订合同，总金额约为 115.96 亿元，占 2024 年营业收入的 16.25%；霍普股份子公司参与项目投标，中标价格 4.49 亿元，项目尚处于中标结果公示期；中国电建子公司签订项目合同，合同金额约为 50.63 亿元人民币，占 2024 年营业收入 0.79% [14][15] 其他 - 精工钢构中标项目，中标金额 4.66 亿元，占公司最近一期经审计营业收入的 2.52% [18] - 筑博设计股东杨为众、徐江计划减持公司股份；华蓝集团实际控制人转让公司总股本的 5.131% [18] - 中国交建聘任张炳南为公司总裁，选举宋海良、张炳南为公司执行董事；中国能建宋海良辞去相关职务；上海建工周军辞去公司副总裁职务；太极实业周园园辞去公司监事职务；浙江建投沈康明去世 [18] - 霍普股份、诚邦股份股票价格涨幅偏离值累计达规定比例，经自查无应披露而未披露的重大信息；苏交科子公司增资 [18] 重点公司盈利预测与估值水平 - 报告给出中国中铁、中国铁建等多家公司 2024A、2025E、2026E 的 EPS、市盈率 PE、归母净利润及归母净利润增速等数据 [20]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 当前行业总量偏弱，区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性，低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶、东华科技，国企推荐四川路桥、安徽建工，关注新疆交建，民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际，国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [2] 报告各部分总结 建筑装饰行业市场表现 - 上周建筑行业涨幅 -2.24%，跑输上证综指、深证成指、中小板、创业板、沪深 300 [3] - 周涨幅最大的三个子行业分别为基建央企（-1.54%）、基建国企（-1.68%）、基建民企（-2.07%），对应行业内三个公司为中国能建（-0.90%）、ST 交投（+7.10%）、成都路桥（+6.51%）；年涨幅最大的三个子行业分别是生态园林（+10.84%）、装饰幕墙（+7.86%）、专业工程（+3.82%），对应行业内三个公司为大千生态（+71.52%）、ST 柯利达（+78.62%）、志特新材（+49.61%） [1][4] - 个股中，周度涨幅前 5 名为深水规院（+15.45%）、ST 交投（+7.1%）、成都路桥（+6.51%）、汇绿生态（+6.49%）、时空科技（+6.29%），周度涨幅后 5 名的是志特新材（-18%）、奥雅股份（-17.6%）、霍普股份（-11.78%）、镇海股份（-11.25%）、ST 花王（-10.71%） [2][8] 行业及公司近况 行业主要变化 - 2025 年 1 - 5 月投资数据，全国固定资产投资累计同比 +3.7%，制造业投资同比 +8.5%，基础设施投资（全口径）同比 +10.4%，基础设施投资（不含电力）同比 +5.6%，房地产投资同比 -10.7% [2][10] - 截至 2024 年末，全国已有 36 个城市开展试点，累计超过 100 万名灵活就业人员缴存住房公积金，其中 24 万人已使用住房公积金租房或购房 [10] 重点公司主要变化 - 中工国际签署了哈萨克斯坦江布尔州年产 50 万吨纯碱厂项目二期（一标段和二标段）商务合同，总金额为 3.37 亿美元，占公司 2024 年营业收入 19.8% [2][12] - 中国化学 2025 年 1 — 5 月累计新签合同 1508 亿元，同比 -9.92% [2][13] - 招标股份董事会同意聘任李灏为公司副总经理及董事会秘书 [14] - 中材国际副总裁汪源因工作调整，申请辞任公司副总裁职务 [14] - 中衡设计董事长冯正功不再担任公司董事、董事长职务，继续担任公司首席总建筑师；监事会主席廖晨因个人退休原因，申请辞去公司监事、监事会主席职务 [14] - 金埔园林董事刘殿华计划减持本公司股份 375,000 股，约占公司总股本的 0.20% [14] - 深城交“深研投资”股东通过集中竞价交易及大宗交易的方式合计减持公司股份，占公司股东 0.704% [14] - 陕建股份副总经理闫永军通过集中竞价交易方式减持总股本的 0.0011%、0.0011% [14] - 恒尚节能卢凤仙拟通过集中竞价和大宗交易方式减持所持有的公司股票，不超过公司总股本的 3% [14] - 设研院副总经理魏俊锋计划减持 61,236 股，减持比例（占公司总股本）0.02% [14] - 美丽生态控股子公司福建美丽生态建设集团有限公司解除了《建设工程施工合同》，该项目截至目前尚未确认收入，合同解除不会对公司财务及经营状况造成重大不利影响 [14] - 浙江交科控股股东浙江交通集团增持公司股份 0.7834%，自此，浙江交科共占公司总股本的 42.00% [14] - 杭州园林拟使用自有或自筹资金在余杭区购买土地使用权并建设智慧生态设计研发总部，项目总投资额不超过 4.5 亿元 [14] 重点公司盈利预测与估值水平 - 报告给出了建筑行业重点公司如中国中铁、中国铁建、中国化学等的收盘价、EPS、市盈率、归母净利润及增速等估值数据 [17]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2025年基建投资复苏，顺周期高弹性赛道投资价值凸显，推荐关注钢结构、煤化工、城市更新、低空经济、向外走出去民营企业、国际工程等领域相关公司，同时低估值破净企业估值修复，推荐关注央企和地方国企相关公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 建筑装饰行业市场表现 - 上周建筑行业涨幅 -0.97%，跑输上证综指、深证成指、中小板、创业板、沪深 300；周涨幅最大的三个子行业为生态园林、基建国企、基建民企，年涨幅最大的三个子行业为生态园林、装饰幕墙、钢结构 [5][7] - 个股中，周度涨幅前 5 名为棕榈股份、岭南股份、郑中设计、华蓝集团、大千生态，周度涨幅后 5 名的是山水比德、中化岩土、深桑达 A、交建股份、鸿路钢构 [4][10] - 近期大宗交易涉及新疆交建、罗曼股份、中国能建等公司；隧道股份股东上海城建（集团）有限公司有增持行为 [12][14] 行业及公司近况 - 行业主要变化包括 1 - 4 月全国固定资产投资、制造业投资、基础设施投资、房地产开发投资同比数据，5 年期和 1 年期利率下调，住建部推进城市更新工作，央行开展 MLF 操作和逆回购操作 [16][17] - 重点公司主要变化包括中国化学、中国电建公布经营情况简报，安徽建工、罗曼股份中标重大项目，亚翔集成、矩阵股份等公司进行股利发放 [18][20] 大事提醒及宏观日历 - 未来三个月部分公司有解禁预告，涉及华电科工、中国交建、建研设计等公司 [22] 重点公司盈利预测与估值水平 - 报告给出建筑行业重点公司估值表，包含中国中铁、中国铁建、中国化学等公司的收盘价、EPS、市盈率、归母净利润及增速等数据 [26]