财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机销售额增长3%，相比第四季度13%的下降显著加速 [4] - 毛利率扩张60个基点至73.3% [17] - 营业利润率扩张300个基点至7.3%，去年同期为4.3% [17] - 稀释后每股收益增长超过一倍，达到0.32美元，去年同期为0.14美元 [19] - 经营活动产生的净现金流为使用3.4亿美元，相比去年同期使用6.7亿美元有显著改善 [21] - 资本支出为9600万美元，同比下降32% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 香水品类表现最佳，销售额增长13% [10] - 护肤品实现低个位数有机销售额增长 [16] - 彩妆和护发品类销售额下降 [16] - 七个品牌实现双位数增长，其中Le Labo增长接近三位数 [5] - 护肤品零售额增长8%，超越行业6%的增长 [7] - 护发品类份额增长，由Aveda引领 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国大陆市场贡献良好，回归增长 [4] - 亚太地区及中国大陆市场实现高个位数增长 [16] - 美洲市场因彩妆和护发品类下降而出现低个位数下降 [16] - 重点新兴市场实现高个位数增长，由墨西哥、土耳其和印度的双位数增长引领 [4] - 旅游零售在去年低基数基础上实现增长 [4] - 西欧部分市场（如法国、西班牙）获得份额，但行业增长缓慢甚至为负 [7] - 英国市场行业销售额增长重新加速至近10% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行"Beauty Reimagined"行动计划的五个优先事项 [4][12] - 加速最佳消费者覆盖，拓展亚马逊、TikTok Shop等新渠道 [8][9] - 与Shopify建立新合作伙伴关系，以现代化和扩展直接面向消费者的业务 [14] - M.A.C进入美国丝芙兰，以更好地连接年轻消费者并加速其在美国的转型 [14] - 开设14家净新增独立门店，包括Frederic Malle、Tom Ford、Jo Malone London和Kilian Paris等品牌 [12] - 在巴黎开设新的香水工坊，利用人工智能和嗅觉专业知识加速创新 [11] - 预计香水将成为2026财年高端美妆增长最快的品类 [10] - 在美国高端美妆市场实现强劲的单位份额增长，表明战略行动正在推动新消费者获取 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观经济环境仍然动态多变，存在各种逆风和顺风 [15] - 中国大陆消费者情绪有所改善，但仍较历史高点低迷 [22] - 西部市场由消费者面向投资和分销扩张推动势头良好，但东部的持续挑战仍对零售额构成压力 [22] - 预计下半年挑战将更大，因为将面临更艰难的比较基数（去年中国大陆恢复增长，全球旅游零售开始按零售发货） [22][23] - 基于现有信息，预计关税相关逆风将影响利润约1亿美元（截至10月24日） [23] - 对实现2026财年展望充满信心，重申全年有机销售额增长持平至3%的预期 [22] 其他重要信息 - 利润恢复和增长计划（PRGP）取得良好进展，截至9月30日累计记录6.97亿美元重组相关费用 [20] - 本季度支付了与2023财年收购Tom Ford品牌相关的1.5亿美元递延对价 [21] - 发布2025财年社会影响和可持续发展报告，并宣布新的2030年目标，包括承诺投入5000万美元支持女性健康、教育、领导和创业 [15] - 新的执行团队已完全到位，四个新重组的区域已全面运营 [13] 问答环节所有的提问和回答 问题: 销量趋势与价格组合的贡献 [26][27] - 公司在美国市场从销量角度获得了显著的份额增长，这由价格调整、创新和吸引新消费者的投资共同驱动 [28][29][30] - 整体策略是赢得更多消费者，公司已审视定价使其处于正确的区间，并看到整体单位响应 [31] - 在3%的有机销售额增长中，定价贡献低于2%，因此预计在不考虑组合影响的情况下会有单位数增长 [32] - 本季度已恢复单位数增长，特别是在香水品类，创新和小规格产品推动了增长 [33][34] 问题: 短期业绩与全年指引的匹配性及中国市场份额增长的可持续性 [38][40] - 对中国市场的份额增长感到满意，增长具有广泛性，多个品牌和渠道均实现增长 [42] - 中国市场出现稳定至轻微加速的迹象，消费者信心开始反弹，但仍较历史高点低迷 [43] - 上下半年的比较基数差异很大，上半年（公司财年）仍将面对中国和旅游零售的低基数，下半年将面临更艰难的比较 [43][47] - 宏观环境仍然充满挑战和波动，贸易政策等因素仍在变化中 [44][46] - 尽管开局强劲，但考虑到环境可变性和投资可持续转机的决心，因此维持了全年的广泛指引 [46][48] 问题: 利润率展望、关税影响和投资水平 [51] - 全年营业利润率指引9.4%至9.9%保持不变，其中毛利率预计持平至正增长，SG&A将提供主要杠杆 [52] - 第一季度毛利率受益于PRGP和较低的促销活动，但关税影响将在后续季度（Q2、Q3、Q4）开始体现 [53] - 早晨（指电话会当天）的贸易消息是积极的，但对美元的实质性影响不大，因为公司的生产并非来自中国 [53] - 公司计划继续投资，特别是在看到机会时会进行再投资，以建立可持续的长期转机 [54] - 公司对开局和"Beauty Reimagined"行动的效果充满信心，但目前不改变指引 [55] - 第二季度开局良好，中国黄金周表现强劲，公司增长超越市场 [56][57] 问题: 亚洲旅游零售库存水平、需求背景和转化趋势 [61] - 旅游零售仍然非常波动，亚洲旅游零售日本实现双位数增长，亚太其他地区（除中国和韩国外）也呈现积极势头 [62][63] - 中国旅游零售生态系统已恢复至正确的库存水平，并根据需求进行管理 [64] - 海南等地客流开始再次转为正增长，但转化率仍略有下降 [64][65] - 公司通过零售激活投资来推动表现，并在黄金周期间获得了市场份额 [65] - 旅游零售库存现已相对于观察到的零售销售规模更为合理，且绝对值和相对于前瞻性零售的比率均显著低于一年前 [66] - 公司开始加倍关注西部和美洲的旅游零售 [67] 问题: 在新渠道追赶的机会和未来计划 [73][74] - 公司正以速度向消费者所在之处进军，已拓展至亚马逊（美国、加拿大、日本、英国、墨西哥）、TikTok Shop、Shopee等平台 [75][76] - M.A.C进入美国丝芙兰以及与Shopify的合作是重要步骤 [76] - 新的组织架构使得部署创新和媒体目标定位更快、更精准 [78] - 只要渠道能维护或提升品牌资产，公司将继续在更多渠道部署品牌 [78] 问题: 利润率扩张的时间分布和潜在上行空间 [84] - 全年利润率指引的阶段性观点未改变，公司仍预计下半年会有更大的扩张 [85][86] - 第一季度的良好表现主要来自SG&A和消费者面向投资，但为了持续销售增长，需要保持投资燃料 [86] - PRGP建立的成本能力为长期利润率扩张（达到坚实的双位数）提供了显著机会 [87][88] - 公司对实现指引充满信心，并专注于通过创新和零售加速来持续改善 [89][90][91] 问题: 实现双位数利润率的路径和税务规划机会 [97] - 实现双位数利润率的路径是多方面的：提升毛利率（去年已达74%仍有上行空间）、持续降低非消费者面向SG&A的渗透率、提高消费者面向投资的ROI [100][104] - 随着销售增长，将获得更多经营杠杆 [100] - 目前的高税率（第一季度40.5%）由地理盈利组合和之前股权激励的不利影响驱动 [18][105] - 全年税率指引为36%，预计将低于去年 [105] - 公司正在通过PRGP重组寻找税务规划机会，未来将提供更多清晰信息 [105][106]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季有机销售额下降9%，符合预期；稀释后每股收益下降33%，优于预期；毛利率连续四个季度扩大超300个基点；运营利润率为11.4%，收缩270个基点；有效税率从去年的30.5%升至本季度的30.8% [6][7][34] - 九个月经营活动产生的净现金流为6.71亿美元，去年为14.71亿美元；资本支出为3.95亿美元，较去年下降44% [35][36] - 全年预计总有机净销售额下降8% - 9%，毛利率约为73.5%，有效税率为38%，每股收益在1.3 - 1.55美元之间，货币换算预计使每股收益稀释0.03美元 [41][42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 除旅游零售外业务有机下降3%，较第二季度的4%降幅有所改善；旅游零售有机下降28%，在业务中的占比降至低两位数 [6] - 在线业务在第四季度实现中个位数有机增长，由纯电商和第三方平台推动 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国、中国和日本以及东南亚的几个新兴市场表现出色并获得市场份额；美国是多年来首次获得份额，中国在过去四个季度中有三个季度获得份额，日本连续四个季度获得份额 [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过“Beauty Reimagine”战略愿景，致力于将运营模式转变为更精简、快速和敏捷的全球最以消费者为中心的高端美容公司，未来几年恢复可持续销售增长并实现稳健的两位数调整后运营利润率 [5] - 战略包括加速最佳消费者覆盖、创造变革性创新、增加面向消费者的投资、通过大胆的效率推动可持续增长、重新构想工作方式五个优先行动 [10][14][20][22][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济挑战严峻，旅游零售业务逆风在第四季度将加剧，但除旅游零售外有机销售额下降将进一步缓和，零售销售将继续增长 [25] - 若能解决关税问题，公司有信心在2026财年恢复销售增长 [26] 其他重要信息 - 截至3月31日，PRGP重组计划累计费用达4.98亿美元，主要为员工相关成本 [34] - 公司已批准举措减少超2600个净职位，到4月下旬中层管理职位较2024年2月精简20% [23] - 全球净新开近10家门店，由美国和中国的Le Labo引领，该品牌实现强劲的两位数有机销售增长 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 贸易库存能否在各品类和地区与消费者需求匹配及相关风险 - 旅游零售库存状况显著改善，全球零售商收紧库存，公司会相应调整；虽难以准确预测波动，但基于目前情况，指引能反映实际情况；排除旅游零售后零售销售逐季改善，有助于消耗库存并使其恢复平衡 [47][48][51] 问题2: 2026财年规划假设及市场趋势是否改善 - 公司有信心在2026财年实现正增长，原因包括在关键市场获得显著市场份额、净销售额逐季改善、旅游零售风险降低、PRGP取得进展、通过“Beauty Reimagine”战略积极行动等；不过，消费者信心低迷仍是外部不确定因素 [58][59][64] 问题3: 何时将美国采购产品在中国的占比降至10%以下及美国另外25%产品的采购来源 - 本财年末有信心将美国采购产品在中国的占比降至10%左右，主要通过加速日本新工厂的产出；美国另外25%的产品主要来自欧洲；自11月成立特别工作组以来，已减轻超40%的关税初始影响 [73][74][76] 问题4: PRGP在2025财年的节约预期、2026财年潜在节约领域及再投资情况 - 2025财年PRGP按计划推进，毛利率逐季改善，员工岗位削减显著；2026财年及以后将加速外包工作，关注人力资源、财务、营销等服务，同时推进采购项目以提高效率和节约成本；目标是在未来几年实现稳健的两位数运营利润率 [85][86][89] 问题5: 若关税解决，2026财年销售增长是全年还是部分时间及关税持续的影响 - 销售增长是2026财年全年的预期，原因包括净销售额逐季改善、排除旅游零售后处于正零售区域、旅游零售业务重置及低基数效应；关税方面，关注消费者情绪，公司通过优化货物流动、寻找定价机会和挖掘PRGP机会来应对 [95][96][101] 问题6: 如何看待2026财年市场份额表现及落后地区的改善进度 - 美国市场要维持并加速当前优势，确保奢侈品牌在各品类的表现；中国市场多个品牌在多个品类获得份额；日本和韩国是领先地位，将经验推广到其他地区；旅游零售业务聚焦海南市场，通过活动驱动零售；公司能够快速响应消费者需求变化 [113][114][120] 问题7: 如何平衡利润率目标与收入加速增长的关系 - 通过推进组织变革，包括简化层级、加快外包、削减成本、明确职责等，在推动转型的同时注重通过“Beauty Reimagine”战略获取新消费者；公司已经看到增长的迹象，成本控制也有进展，价值创造顺序为增长、利润率、现金流 [125][129][133]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机净销售额下降9%，稀释后每股收益下降33%，运营利润率为11.4%，收缩270个基点，有效税率从去年的30.5%升至30.8% [7][32][36] - 全年预计总有机净销售额下降8% - 9%，毛利率约为73.5%，有效税率为38%，每股收益在1.3 - 1.55美元之间，货币换算预计使每股收益稀释0.03美元 [44][45] - 九个月经营活动产生的净现金流为6.71亿美元，去年同期为14.71亿美元，资本支出为3.95亿美元，较去年下降44% [37][38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 除旅游零售外业务有机下降3%，较第二季度4%的降幅有所改善，旅游零售有机下降28%，占比降至个位数低水平 [7] - 在线销售方面，第四季度在线有机销售额实现中个位数增长，由纯电商和第三方平台推动 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国、中国和日本以及东南亚的一些新兴市场表现出色并获得市场份额，美国市场是多年来首次获得份额，中国市场在过去四个季度中有三个季度获得份额，日本市场连续四个季度获得份额 [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过“Beauty Reimagine”战略愿景，致力于将运营模式转变为更精简、快速和灵活的全球以消费者为中心的高端美妆公司，重点关注五个行动计划优先事项 [6][11] - 加速最佳消费者覆盖，在第三季度和4月，多个品牌在不同平台和市场进行拓展，如The Ordinary在美国亚马逊高级美妆店和英国TikTok商店推出 [11][12] - 创造变革性创新，在第三季度推出针对不同价格层级的创新产品，如倩碧新的保湿精华、雅诗兰黛新的遮瑕膏等 [15][16] - 增加面向消费者的投资，第三季度在中美市场加大投资，在中国市场实现有机和零售增长恢复 [22][23] - 通过大胆的效率提升推动可持续增长，截至4月下旬，已批准减少超过2600个净职位的举措，将中层管理职位精简20%，新的高管团队使费用降低30% [25] - 重新构想工作方式，自4月1日起新的高管团队就位，品牌负责全球战略和创新，地区负责规划、扩展和市场执行，职能部门提供支持，从2026财年开始，地区将拥有损益表所有权 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管面临宏观经济挑战和关税不确定性，但有信心在2026财年恢复销售增长，前提是旅游零售业务战略调整到位以及关税问题得到有意义的解决 [28] - 公司正在通过区域化供应链、优化制造网络、战略定价和寻找额外的PRGP节省措施来减轻关税影响 [28][42] 其他重要信息 - 公司的利润恢复和增长计划（PRGP）持续带来显著效益，使毛利率连续四个季度扩大超过300个基点 [7] - 公司正在探索额外的PRGP节省措施，以应对潜在风险，同时密切关注贸易政策和关税的发展 [37][42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否实现贸易库存与消费者需求的对齐，以及相关风险和信心水平 - 公司在旅游零售库存方面取得显著进展，目前处于更有利的位置，但仍需持续监测，由于零售情况波动，给出的第四季度指引范围较宽，但相信该指引能反映实际情况，同时中国市场在第三季度表现强劲，为实现库存平衡提供支持 [50][52][53] 问题2: 2026财年规划假设及市场趋势是否会改善 - 公司有信心在2026财年实现正增长，原因包括在关键市场获得显著市场份额、旅游零售业务风险降低、PRGP取得进展、通过“Beauty Reimagine”战略积极应对市场变化等，但外部因素如消费者信心和关税仍需关注 [60][62][65] 问题3: 美国市场产品来源及将中国市场美国来源产品比例降至10%以下的时间 - 到本财年末，有信心将运往中国的美国来源产品比例降至10%左右，主要通过加速日本新工厂的产出实现，美国市场25%的产品主要来自欧洲，公司通过全球九个制造园区有能力减轻关税影响，自11月成立特别工作组以来，已减轻超过40%的关税初始影响 [75][76][78] 问题4: PRGP在2025财年的节省预期、2026财年潜在节省领域及再投资情况 - 公司对PRGP 1.0版本在2025财年的目标达成充满信心，已实现毛利率连续四个季度改善，员工岗位削减显著，2026财年将重点加速外包和采购项目，目标是实现稳健的两位数运营利润率，通过PRGP可在毛利率和运营费用方面实现优化，随着销售增长，这些工作将产生有意义的影响 [88][89][92] 问题5: 若关税问题解决，2026财年销售增长是全年还是部分时间的预期，以及关税持续存在对增长的影响 - 关于2026财年实现正增长的评论是针对全年的，但目前无法按季度提供具体信息，公司有信心实现增长，原因包括净销售额的季度改善、旅游零售业务调整以及关键市场的市场份额增长，但关税和消费者信心是外部风险因素，虽然关税对成本影响较大，但公司通过优化货物流动、寻找定价机会和挖掘PRGP机会来应对 [100][101][106] 问题6: 如何看待2026财年市场份额表现，以及在落后地区的进展预期 - 公司在美国市场多个品类恢复市场份额，目标是在2026财年维持并加速这一态势，在中国市场多个品类和多个品牌获得份额，在日本和韩国处于领先地位，将这些市场的经验应用于其他地区，旅游零售业务已转变为以零售为导向的组织，通过活动驱动零售，公司能够快速响应消费者需求，将品牌布局在消费者所在的地方，以重新夺回市场份额 [115][119][124] 问题7: 如何平衡利润率目标与增加重组规模等行动对收入再加速和持续加速的影响 - 公司通过PRGP推动转型，明确品牌、地区和职能部门的职责，精简组织、加速外包、削减成本、明确分工，同时注重通过“Beauty Reimagine”战略获取新消费者、加速创新和提高投资回报率，有信心在2026财年重新点燃增长并实现两位数运营利润率，目前已看到增长的积极迹象，成本方面的工作也取得进展，公司将根据正确的想法进行投资并追求最高投资回报率 [130][134][138]