文章核心观点 - 三季度为美妆、医美、零售的传统淡季，在消费环境、行业格局、平台生态、金价波动多重因素影响下，美妆、医美、黄金珠宝连锁三大板块短期压力仍在延续，利润端压力普遍大于收入端 [1] - 各企业均在积极调整产品结构、组织架构等，进行第二成长曲线的布局，为重回良性增长蓄势 [1] 美妆板块 - 2026年7/8/9月限额以上化妆品零售额分别同比+6.8%/+4.9%/+5.4%，1-9月累计增速+6.1%，略低于1-6月的增速+6.3% [2] - 2026年7/8/9月线上美妆（含天猫抖音京东三大平台，含护肤和彩妆品类）GMV分别为154亿元/216亿元/196亿元，同比-2%/+1%/-6% [2] - 护肤品方面本土传统国货面临较大压力，新锐品牌、白牌增速较快；彩妆方面白牌份额显著提升，本土彩妆分化较为明显 [2] - 线上内容营销、流量获取等综合运营成本进一步提升，预计2026Q3美妆类上市公司利润端压力较上半年更为明显 [2] 医美板块 - 截至2026/10/12，当年新增注册证为玻尿酸+16张/胶原蛋白+11张/童颜针+5张/肉毒毒素+2张/水光针+9张/少女针+2张/CaHA+1张 [3] - 随着注册证增加，上游竞争加剧，各上市公司均面临价格压力和份额压力 [3] - 下游受益于产业链议价能力增强和格局优化，业绩良好，季度节奏上看26Q3普遍略弱于26H1 [3] 黄金珠宝连锁板块 - 2026年7/8/9月限额以上黄金珠宝零售额分别同比-10.1%/-17.5%/-9.6%，推算三季度当季跌幅与二季度基本相当 [4] - 三季度金价呈现A型走势，一口价等高毛利商品销售情况或好于二季度 [4] - 行业持续净关店，销售与金价强关联 [4] 名创优品 - 2026Q3中国内地GMV同比增长25%~30%（26H1约+21.3%），GMV增速较2026H1显著提速 [5] - 2026Q3中国内地业务同店实现高个位数增长（26H1为中个位数增长），同店增速亦较2026H1显著提速 [5] - 国庆假期期间（10月1日-7日）中国大陆GMV同比增长20%~25%，同店实现低个位数增长 [5] 投资策略 - 美妆板块推荐：定位高端、赛道优势显著、标的稀缺、成长确定性强且当前双十一销售增速良好的本土彩妆龙头及以油养肤赛道龙头；主品牌有望恢复良性增长且多品牌多品类多领域集团化加速推进、第二成长曲线明晰的标的；经营显著改善、净利率回升的标的 [6] - 医美板块推荐：上游具备运营、渠道等生态平台能力且产品矩阵不断完善的标的；下游受益产业红利的标的 [6] - 黄金珠宝连锁领域推荐：定位全球奢侈品平台、一口价和克重金产品双强的标的；金价上行具备高弹性的标的；产品结构和门店结构持续优化、香港市场保持高增长的标的；基本面处改善通道、市值低位、高股息的标的 [6]