10月28日，由中共奉贤区委宣传部指导，奉贤区文化和旅游局、奉贤区现代服务业发展办公室、东方美 谷企业集团股份有限公司联合主办，上海自然堂集团有限公司承办的 "首发经济·为美启航"——暨东方 美谷·自然堂未来美妆城首发仪式在奉贤举行。上海市及奉贤区政府领导、嘉宾及媒体逾百人齐聚，共 同见证这一集智能制造、工业旅游、科普体验于一体的美妆新城正式启幕。 东方美谷·自然堂未来美妆城首发仪式启动 聚力首发经济 打造消费新增长 作为奉贤区对接上海市"首发经济"战略的标杆项目，此次"首发经济·为美启航"——暨东方美谷·自然堂 未来美妆城首发仪式以 "未来美妆城首发、化妆品科学与艺术展厅首发、工厂店首发、新品首发" 四大 首发为引擎，全面呈现自然堂集团在智能制造、科研创新、绿色发展与消费体验等方面的综合实力。 这座未来美妆城集美妆科学知识传播、产品展示、智慧生产、即时消费于一体，实现了从"制造源 头"到"消费终端"的无缝衔接，已成功入选"2025年上海市十大标志性文旅项目"。而其背后所依托自然 堂集团生产基地，总占地161 亩、总建筑面积达12.7万平方米。该基地拥有护肤品、彩妆、洗护、面膜 四个品类车间，共68条生产线， ...

The Estée Lauder Companies (NYSE:EL) Q1 2026 Earnings Call October 30, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsAkhil Shrivastava - EVP and CFOStéphane de La Faverie - President and CEORainey Mancini - SVP of Investor RelationsConference Call ParticipantsDara Mohsenian - AnalystFilippo Falorni - AnalystBonnie Herzog - AnalystChristopher Carey - AnalystStephen Powers - AnalystPeter Grom - AnalystLauren Lieberman - AnalystOperatorGood day everyone and welcome to The Estée Lauder Companies' fiscal 2026 first quart ...

前言 双 11 不只是 "卖货"，早成品牌 "必考题" 不少人觉得双 11 变 "累" 了：消费者嫌满减规则绕，商家怕流量战拼到亏本。但李宁、欧莱雅这些头部 品牌的回答，却推翻了 "双 11 没用" 的说法。 李宁认为，双 11 不是单纯冲销量，而是借着用户集中购物的习惯，测试新体验、拉新用户的最好机 会。无印良品更直接，他们的数据显示，双 11 期间核心会员复购率、客单价都在涨。 这说明消费者不是不爱买，而是更愿意为靠谱的品牌买单。欧莱雅则把双 11 称作 "年度大考"，毕竟消 费者花的每一分钱，都是对品牌一年产品力、口碑的投票。 这背后是双 11 的 "价值升级"：以前是 "战术促销"，现在成了 "战略练兵"。天猫今年砸 500 亿消费券， 其实也是在给行业吃定心丸，这场 "考试" 不仅要办，还要让品牌和消费者都能拿到实惠。 2025 年天猫双 11 发布会现场，主持人易立竞抛出的三个问题，让台上品牌大佬们瞬间绷紧了神经。 "双 11 还有必要么？""AI 真的有用么？""即时零售是一阵风么？" 这三问不只是针对天猫，更是戳中了整个电商行业的焦虑。 走到第十七年的双 11，到底还能不能扛住 "增长大旗"？ ...

展会概况 - 第四届气味上海与首届美护上海于10月18日至19日在上海西岸国际会展中心同期同馆举办 [1] - 展会首日即迎来近4000名专业观众，整个展期预计将吸引超过8000名专业观众与15000名消费者到场 [1] - 双展构建起香氛与美护产业深度融合的交流场域，成为2025年度行业最受瞩目的盛会之一 [1] 气味上海展会亮点 - 本届气味上海以“传承”为主题，呈现香水世界从历史根源到当代创新的多重面貌 [4] - 展会汇聚来自30个国家及地区的近300个精品香水香氛品牌，涵盖国际经典、小众品牌及中国新锐力量 [4] - 世界首个香水档案馆带来的原始配方珍藏香水首次在中国展出，重现百年前的香气原貌 [4] - 展会设置九大特别展览，从香水史回顾、原料探索到嗅觉艺术等主题，为观众带来“嗅觉漫游”体验 [5] - 兼具专业性与可读性的嗅觉读物《Nez in China》第二期在展会现场免费发放 [4] 美护上海展会亮点 - 首届美护上海以“美的标准”为主题，聚焦高质量护肤、彩妆与个护品牌 [5] - 展会汇聚近200个国内外优质品牌，包括东边野兽、eios等中国新锐品牌及Molton Brown、Revive等国际品牌 [5] - 展会联合行业媒体举办主题论坛，聚焦“品牌价值时代”、“文化创新”、“新零售体验”等议题 [5] - 《美觉 BeautyNEXT》在现场首发中国文化方式商业读物，呈现中国品牌在文化创新与价值表达上的探索 [5] 行业意义与影响 - 双展的联合不仅是空间上的并行，更是理念与产业的融合，共同构成中国当代“感官文化产业”的生动图景 [6] - 双展打通品牌、渠道、买手与消费者，形成了完整的行业生态，展现中国品牌在“文化力”与“品牌力”上的集体崛起 [6] - 此前在巴黎巴士底设计中心举办的“巴黎—上海香水展”上，超过20家中国香水品牌集体亮相巴黎，与欧洲行业人士展开深入交流 [6]

集团整体业绩 - 2025年前三季度集团总收入约580亿欧元，有机增速同比下降2%[1] - 3Q25集团单季度有机收入同比增长1%，较上半年-3%有所改善，增速由负转正[1][2] - 汇率因素在第三季度带来约-5个百分点的拖累，主要影响欧洲及日本旅游消费[2] 各业务板块表现 - 时装皮具业务有机增速为-2%，较第二季度的-9%明显收窄[2] - 美妆香水和腕表珠宝业务均录得+2%增长[2] - 精选零售业务增长+7%，主要受益于Sephora流量与客单价同步提升[2] - 葡萄酒与烈酒业务增速转正至+1%，香槟补库是主要拉动因素[2] 区域市场表现 - 中国大陆业务在3Q25恢复至中高个位数增长，表现优于集团整体[3] - 美国与中东地区的本地消费同步恢复，美国市场修复主要来自流量回升而非价格调整[3] - 欧洲市场因旅游消费放缓及汇率影响，成为三季度唯一仍为负增长的主要区域[3] - 日本市场虽受高基数影响同比下滑，但较二季度有显著改善[3] 主要品牌动态 - Louis Vuitton通过创意活动与新品推出强化品牌吸引力，上海旗舰店开业后客流量显著[4] - Dior男装与女装由新创意总监推出首秀，零售端反馈积极[4] - Tiffany维持双位数增长，标志性产品占比提升至整体的约60%[6] - Christian Dior在香氛、彩妆与护肤三大品类均维持增长[5] 管理层展望与风险 - 管理层预计4Q25增长节奏将更平缓，因同比基数更高[6] - 2026年创意更替、门店翻新及零售创新的效果有望在上半年开始反映于销售表现[6] - 风险提示包括宏观经济增长低于预期、消费情绪波动、汇率波动等[7]

投资评级与估值 - 报告首次覆盖给予芭薇股份“增持”评级 [5][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.54亿元、0.65亿元和0.74亿元 [6][8] - 截至2025年10月14日收盘价17.83元，对应2025-2027年PE分别为36.5倍、30.6倍和26.8倍 [6][8] - 选取的可比公司2025年PE均值为38.1倍，公司估值略低于行业平均水平 [6][8] 行业前景与市场空间 - 中国化妆品行业市场规模预计2025年达5,791亿元，同比增长6.1% [6] - 中国护肤品行业市场规模预计2025年达3,186亿元，同比增长5.7% [6] - 2017-2023年中国化妆品代工行业规模从214.1亿元增长至497.6亿元，年均复合增长率15.1% [6] - 行业集中度较低，格局分散，以中小企业为主 [6] 公司财务表现与业务结构 - 2025年上半年营收达3.71亿元，同比增长39.30% [6] - 2025年上半年归母净利润1,694.36万元，同比增长14.95% [6] - 护肤品（除面膜）是收入支柱，2025年上半年营收3.3亿元，同比增长38.02% [44] - 面膜类产品销售收入同比增长97.57%，洗护类产品销售收入同比增长66.10% [44] - 2025年上半年毛利率23.68%，净利率4.49% [41] 技术研发与创新能力 - 截至2025年上半年累计拥有专利138项，其中发明专利120项 [6][48] - 参与起草国家标准7项，团队标准39项 [6][48] - 自主研发化妆品基础配方万余项，具备“功效活性物可视微囊稳定包裹制备技术”等核心技术 [38] - 2025年上半年研发费用率为3.9% [50] 客户战略与市场拓展 - 实行“大客户、大单品”战略，累计为1,000多个化妆品品牌提供产品及服务 [6][55] - 2024年前五大客户销售收入占比53.32% [55] - 合作品牌包括联合利华、溪木源、HBN、SKINTIFIC等国内外知名品牌 [6][55] - 2025年上半年参加8场国内外展会，加速海外市场渗透 [6][58] 产能建设与未来规划 - 智能生产车间建设项目已投入1,945.31万元，预计2025年12月31日达到预定可使用状态 [59][63] - 研发中心建设项目投入进度43.13%，同样预计2025年底建成 [63] - 拟出资2,000万元参与设立美丽健康股权投资基金，重点投资生物医药、美丽健康等前沿科技领域 [63]

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 周梦婷 北京报道 赶赴港交所上市的成员中再添一员大将。近日，老牌国货美妆品牌自然堂全球控股有限公司（下 称"自然堂"）向港交所递交了招股书，联席保荐人为华泰国际和UBS瑞银集团。对于此次港股上市，自 然堂方面日前回复《华夏时报》记者表示，"是基于当前资本市场环境、行业竞争态势及公司自身战略 发展阶段的综合考量。" 昔日凭借"你本来就很美"风靡市场的自然堂，如今发展逐渐式微，今年上半年营收净利润同比仅获 得个位数增长。更值得警惕的是，该公司战略呈现显著失衡：销售及营销费用持续占据收入大半，呈反 比的是其研发投入持续性减少。这一行为无疑为其长期竞争力埋下隐患。 高度依赖单一品牌 2023年10月曾传出要港股IPO的自然堂，终于于近日提交了招股书。对于此次融资用途，招股书显 示，自然堂计划升级现有线下终端零售点以及建立新的线下终端零售点和新的线下旗舰店；同时丰富多 品牌矩阵及增加品牌曝光；以及提升自主研发能力等。 作为一家老牌国货美妆企业，自然堂在珀莱雅、贝泰妮等国货新锐尚未诞生时就已在美妆赛道悄然 启航，以一句"你本来就很美"的广告语火遍大江南北，但在后 ...

业绩表现 - 25H1公司实现收入25.9亿元，同比增长31.3% [1] - 25H1公司归母净利润为6.7亿元，同比增长36.1% [1] - 25H1公司经调净利润为6.7亿元，业绩符合市场预期 [1] 盈利能力 - 25H1公司毛利率为84.2%，同比下降0.7个百分点 [1] - 25H1公司净利率为25.9%，同比上升0.9个百分点 [1] - 销售费用率和管理费用率分别为45.2%和5.3%，同比下降2.4和1.5个百分点 [1] - 销售及分销开支同比增加至11.7亿元，其中营销及推广开支提升至5.4亿元 [1] 业务分品牌表现 - 彩妆业务收入14.2亿元，同比增长31%，毛利率82.7% [2] - 护肤业务收入10.9亿元，同比增长33%，毛利率87.5% [2] - 化妆艺术培训业务收入0.7亿元，同比下降6%，毛利率62.9% [2] - 香氛业务收入0.11亿元，毛利率77.6% [2] 业务分渠道表现 - 线下渠道收入12.2亿元，同比增长27%，毛利率85.7% [2] - 线上渠道收入12.97亿元，同比增长39%，毛利率83.9% [2] - 百货专柜直销收入10.9亿元，同比增长25%，毛利率87.3% [2] - 线上直销收入10.2亿元，同比增长39%，毛利率84.1% [2] 战略与增长潜力 - 公司推出「国蕴凝香」和「闻道东方」两大高端香水系列，拓展香氛市场 [3] - 公司在杭州核心商区开设首家品牌形象旗舰店，并新入驻北京SKP等高端百货 [3] - 公司当前拥有约400个SKU，在唇妆、眼影、粉底色号等方面仍有拓展潜力 [3] - 公司线下门店坪效相较于国际一线品牌仍有提升空间 [3] 财务预测 - 预计公司25-27年归母净利润分别为11.9、15.3、19.4亿元 [4] - 预计公司25-27年净利润三年复合增速为27.5% [4] - 当前股价分别对应38.2、29.8、23.5倍PE [4]

核心观点 - 华创证券预测公司25-27年归母净利润复合增速为27.5%，基于其作为稀缺高端国货美妆的定位给予估值溢价，目标价124.4港元，维持“强推”评级 [1] - 公司25H1业绩表现亮眼，收入同比增长31.3%至25.9亿元，净利润同比增长36.1%至6.7亿元 [1] - 公司通过优化费用率提升盈利能力，并依托彩妆与护肤双轮驱动、线上线下渠道协同以及拓展香氛新品类来释放增长动能 [2][3][4][5] 财务业绩与预测 - 25H1公司实现收入25.9亿元，同比增长31.3%，归母净利润6.7亿元，同比增长36.1% [1] - 华创证券预计公司25-27年归母净利润分别为11.9亿元、15.3亿元、19.4亿元，三年复合增速为27.5% [1] - 当前股价对应38.2倍（2025年）、29.8倍（2026年）、23.5倍（2027年）市盈率 [1] 盈利能力分析 - 25H1公司毛利率为84.2%，同比下降0.7个百分点，净利率为25.9%，同比提升0.9个百分点 [2] - 销售费用率和管理费用率分别为45.2%和5.3%，同比优化2.4个百分点和1.5个百分点 [2] - 销售及分销开支增至11.7亿元，其中营销推广开支为5.4亿元，但规模效应和运营效率提升带动费用率优化 [2] 业务分拆（品牌） - 按品牌划分，彩妆收入14.2亿元（占比55%），同比增长31%，毛利率82.7% [2] - 护肤收入10.9亿元（占比42%），同比增长33%，毛利率87.5% [2] - 化妆艺术培训收入0.7亿元（占比3%），毛利率62.9%，香氛收入0.11亿元（占比0.4%），毛利率77.6% [2] 业务分拆（渠道） - 按渠道划分，线下收入12.2亿元（占比47%），同比增长27%，毛利率85.7% [3] - 线下渠道中，百货专柜直销收入10.9亿元（增长25%），毛利率87.3%，线下经销商收入0.5亿元（增长28%），毛利率76.8% [3] - 线上收入12.97亿元（占比50%），同比增长39%，毛利率83.9%，其中线上直销收入10.2亿元（增长39%），毛利率84.1% [3] 战略发展与增长潜力 - 公司推出“国蕴凝香”和“闻道东方”两大高端香水系列，成功拓展至香氛市场 [4] - 在杭州核心商区开设首家品牌形象旗舰店，并新入驻北京SKP等高端百货，强化高端定位 [4] - 公司现有约400个SKU，在唇妆、眼影、粉底色号等方面有拓展潜力，线下门店坪效相比国际一线品牌有提升空间 [4]

核心观点 - 华创证券预测毛戈平未来三年归母净利润复合增速为27.5%，基于其作为稀缺高端国货美妆的定位，给予1.7倍PEG估值，对应目标价124.4港元，维持“强推”评级 [1] 财务业绩与预测 - 2025年上半年公司收入为25.9亿元，同比增长31.3%，归母净利润为6.7亿元，同比增长36.1% [2] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为11.9亿元、15.3亿元、19.4亿元，三年复合增速为27.5% [1] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为38.2倍、29.8倍、23.5倍 [1] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率为84.2%，同比下降0.7个百分点，净利率为25.9%，同比上升0.9个百分点 [3] - 销售费用率和管理费用率分别为45.2%和5.3%，同比下降2.4个百分点和1.5个百分点 [3] - 销售及分销开支增至11.7亿元，其中营销及推广开支为5.4亿元，但通过规模效应和运营效率提升，销售费用率得到控制，推动净利率提升 [3] 业务构成（按品牌） - 彩妆业务收入14.2亿元，同比增长31%，占总收入55%，毛利率82.7% [4] - 护肤业务收入10.9亿元，同比增长33%，占总收入42%，毛利率87.5% [4] - 化妆艺术培训业务收入0.7亿元，占总收入3%，毛利率62.9% [4] - 香氛业务收入0.11亿元，占总收入0.4%，毛利率77.6% [4] 业务构成（按渠道） - 线下渠道收入12.2亿元，同比增长27%，占总收入47%，毛利率85.7% [5] - 线上渠道收入12.97亿元，同比增长39%，占总收入50%，毛利率83.9% [5] - 线下渠道中，百货专柜直销收入10.9亿元，同比增长25%，毛利率87.3%；线下经销商收入0.5亿元，同比增长28%，毛利率76.8%；高端跨国美妆零售商收入0.8亿元，同比增长54%，毛利率68.2% [5] - 线上渠道中，线上直销收入10.2亿元，同比增长39%，毛利率84.1%；线上经销商收入2.7亿元，同比增长39%，毛利率83.1% [5] 战略发展与增长潜力 - 公司推出“国蕴凝香”和“闻道东方”两大高端香水系列，拓展产品矩阵至香氛市场 [6] - 在杭州核心商区开设首家品牌形象旗舰店，并新入驻北京SKP等高端百货商场，强化品牌高端定位 [6] - 公司目前约有400个SKU，在唇妆、眼影、粉底色号等方面仍有较大拓展潜力 [6] - 公司线下门店坪效相较于国际一线品牌有提升空间，未来增长动能充足 [6] - 公司作为国货高端美妆标杆，彩妆与护肤双轮驱动增长稳健，线上渠道高速增长，线下渠道通过体验式服务巩固优势 [7]