报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对原油、甲醇、尿素等多种能源化工产品进行分析并提出策略建议 虽地缘溢价消散但OPEC增产量级低且供给未放量 油价短期不宜过度看空 维持低多高抛区间策略 短期观望；甲醇利多兑现后将低位整理 建议单边观望；尿素供需改善 下方有支撑 低价可关注逢低多配；橡胶中性偏多 建议短线操作；PVC基本面较差 中期逢高空配；纯苯和苯乙烯截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润；聚乙烯可逢低做多LL5 - 9价差；聚丙烯待明年一季度成本端供应格局转变或有支撑；PX关注逢低做多机会；PTA关注预期交易的逢低做多机会；乙二醇需防范检修量上升带来的反弹风险 [3][5][8][9][12][14][16][17][19][20][22][23][25][26][27][28][30][31] 各产品行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：美国能源部因圣诞节假期推迟数据公布 INE主力原油期货收涨0.10元/桶 涨幅0.02% 报442.70元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨15.00元/吨 涨幅0.61% 报2489.00元/吨；低硫燃料油收涨10.00元/吨 涨幅0.33% 报3016.00元/吨 [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散 OPEC增产量级低且供给未放量 油价短期不宜过度看空 维持低多高抛区间策略 当前需测试OPEC出口挺价意愿 建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面 江苏变动35元/吨 鲁南变动2.5元/吨 河南变动 - 10元/吨 河北变动0元/吨 内蒙变动 - 40元/吨；主力期货主力合约变动 - 10元/吨 报2162元/吨 MTO利润报23元 [4] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整 港口库存去化 但进口到港将处高位 港口烯烃装置有检修预期 压力仍在；供应端企业利润中性 开工同期高位 供应整体高位 预计低位整理 单边建议观望 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面 山东变动10元/吨 河南变动30元/吨 河北变动0元/吨 湖北变动0元/吨 江苏变动10元/吨 山西变动20元/吨 东北变动0元/吨 总体基差报 - 30元/吨；主力期货主力合约变动5元/吨 报1740元/吨 [7] - 策略观点：盘面震荡走高 基差与月间价差走强 储备需求和复合肥开工走高带动需求好转 企业预收增加；出口集港进度慢 港口库存小幅上升；供应上气制装置开工季节性回落 煤制变化不大 后续供应预计季节性回落；供需改善 下方有出口政策和成本支撑 低估值下预计震荡筑底 低价关注逢低多配 [8][9] 橡胶 - 行情资讯：商品普涨 胶价较大上涨；橡胶冬储买盘需求为利多；多空观点不同 多头因东南亚天气和橡胶林现状、季节性、中国需求预期看多 空头因宏观预期不确定、需求淡季、EUDR推迟预期、供应利好不及预期看跌；截至2025年12月18日 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.66% 较上周走高1.08个百分点 较去年同期走高2.56个百分点 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.76% 较上周走低0.24个百分点 较去年同期走低5.93个百分点 内外销出货放缓 半钢轮胎库存增加；截至2025年12月14日 中国天然橡胶社会库存总量为115.2万吨 环比增加2.9万吨 增幅2.6% 其中深色胶社会总库存为74.8万吨 环比增长2.5% 浅色胶社会总库存为40.4万吨 环比增长2.8% 青岛橡胶总库存49.42（ + 0.94）万吨；现货方面 泰标混合胶14700（ + 250）元 STR20报1855（ + 35）美元 STR20混合1855（ + 35）美元 江浙丁二烯7650（ + 50）元 华北顺丁10500（0）元 [9][10][11] - 策略观点：目前中性偏多 建议短线操作 快进快出；买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌24元 报4757元 常州SG - 5现货价4480（0）元/吨 基差 - 277（ + 24）元/吨 5 - 9价差 - 120（ + 15）元/吨；成本端电石乌海报价2325（0）元/吨 兰炭中料价格820（0）元/吨 乙烯745（0）美元/吨 烧碱现货715（ - 5）元/吨；PVC整体开工率77.4% 环比下降2.1% 其中电石法77.7% 环比下降1.9% 乙烯法76.5% 环比下降2.4%；需求端整体下游开工45.4% 环比下降3.5%；厂内库存32.9万吨（ - 1.6） 社会库存105.7万吨（ - 0.3） [12] - 策略观点：企业综合利润历史低位 估值压力小 但供给端减产量少 产量历史高位 新装置释放产量；下游内需将入淡季 需求承压 出口对印度预计维持高出口量但有淡季压力；成本端电石持稳 烧碱偏弱；国内供强需弱 基本面差 短期情绪带动反弹 中期在行业大幅减产前逢高空配 [14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5315元/吨 无变动 纯苯活跃合约收盘价5434元/吨 无变动 纯苯基差 - 119元/吨 扩大27元/吨；期现端苯乙烯现货6625元/吨 上涨25元/吨 苯乙烯活跃合约收盘价6638元/吨 上涨40元/吨 基差 - 13元/吨 走弱15元/吨；BZN价差127.75元/吨 上涨4元/吨；EB非一体化装置利润 - 198.35元/吨 上涨45元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨 缩小19元/吨；供应端上游开工率69.13% 上涨1.02% 江苏港口库存13.93万吨 累库0.46万吨；需求端三S加权开工率40.60% 下降1.67% PS开工率54.50% 下降3.80% EPS开工率51.81% 下降1.96% ABS开工率71.00% 上涨0.47% [16] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动 基差扩大 苯乙烯现货和期货价格上涨 基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏低 估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡 供应偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨 苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅累库 季节性淡季 需求端三S整体开工率震荡下降；截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6390元/吨 下跌18元/吨 现货6325元/吨 上涨50元/吨 基差 - 65元/吨 走强68元/吨；上游开工82.66% 环比上涨0.05%；周度库存方面 生产企业库存45.86万吨 环比去库2.92万吨 贸易商库存3.25万吨 环比去库0.32万吨；下游平均开工率42% 环比下降0.45%；LL5 - 9价差 - 33元/吨 环比扩大4元/吨 [19] - 策略观点：OPEC + 宣布2026年第一季度暂停产量增长 原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨 PE估值向下空间有限 但仓单数量历史同期高位 压制盘面；供应端仅剩30万吨计划产能 整体库存高位去化 对价格支撑回归；季节性淡季来临 需求端农膜原料库存或将见顶 整体开工率震荡下行；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配 逢低做多LL5 - 9价差 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6266元/吨 下跌12元/吨 现货6250元/吨 无变动 基差 - 16元/吨 走强12元/吨；上游开工76.92% 环比下降0.32%；周度库存方面 生产企业库存53.33万吨 环比去库0.45万吨 贸易商库存18.72万吨 环比去库1.11万吨 港口库存6.87万吨 环比累库0.12万吨；下游平均开工率53.8% 环比下降0.19%；LL - PP价差124元/吨 环比缩小6元/吨 [22] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升 供应过剩幅度恐扩大；供应端还剩145万吨计划产能 压力较大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱 整体库存压力较高 短期无突出矛盾 仓单数量历史同期高位；待明年一季度成本端供应过剩格局转变 或对盘面形成一定支撑 [23] PX - 行情资讯：PX03合约上涨64元 报7358元 PX CFR上涨5美元 报901美元 按人民币中间价折算基差24元（ + 43） 3 - 5价差4元（ - 12）；PX负荷上 中国负荷88.1% 环比持平 亚洲负荷78.9% 环比下降0.4%；装置方面 国内天津石化停车 海外日本Eneos一条26万吨装置重启 出光一条20万吨装置重启中；PTA负荷73.9% 环比上升0.7% 装置方面 英力士、逸盛宁波重启 逸盛新材料降负 中泰短停；进口方面 12月中上旬韩国PX出口中国28.3万吨 同比上升0.8万吨；库存方面 10月底库存407.4万吨 月环比上升4.8万吨；估值成本方面 PXN为361美元（ + 7） 韩国PX - MX为154美元（0） 石脑油裂差87美元（ - 1） [25] - 策略观点：目前PX负荷维持高位 下游PTA检修较多 整体负荷中枢较低 PTA投产多叠加下游转淡季预期压制PTA加工费 PTA低开工导致PX库存难以持续去化 预期12月PX小幅累库；目前估值中性 芳烃数据回落和偏弱现实未使PXN进一步压缩 开始计价中期良好格局预期 关注逢低做多机会 [26] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨58元 报5152元 华东现货上涨35元 报5050元 基差 - 13元（ + 6） 5 - 9价差94元（ + 16）；PTA负荷73.9% 环比上升0.7% 装置方面 英力士、逸盛宁波重启 逸盛新材料降负 中泰短停；下游负荷89.7% 环比下降1.4% 装置方面 恒盛20万吨长丝停车 三房巷20万吨长停长丝重启 富海30万吨甁片投产 主流化纤大厂减产；终端加弹负荷持平至79% 织机负荷下降2%至60%；库存方面 12月19日社会库存（除信用仓单）210万吨 环比去库5万吨；估值和成本方面 PTA现货加工费上涨37元 至214元 盘面加工费上涨16元 至325元 [27] - 策略观点：供给端短期维持高检修 需求端聚酯化纤库存和利润压力较低 但受制于淡季负荷将逐渐下降 甁片由于库存压力和下游淡季负荷难以上升；PTA加工费短期上方空间有限 上游PXN不受淡季影响 在强预期下支撑向上 关注预期交易的逢低做多机会 [28][29] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约持平 报3818元 华东现货上涨80元 报3653元 基差 - 8元（ + 5） 5 - 9价差 - 73元（ - 11）；供给端 乙二醇负荷72.2% 环比上升0.2% 其中合成气制76.4% 环比上升0.9% 乙烯制负荷69.7% 环比下降0.2%；合成气制装置方面 天业、建元负荷下降 油化工方面 远东联短停 镇海、中石化武汉提负 中海壳牌重启；海外方面 中国台湾中纤20万吨装置重启中、南亚两套装置计划停车 伊朗Morvarid重启；下游负荷89.7% 环比下降1.4% 装置方面 恒盛20万吨长丝停车 三房巷20万吨长停长丝重启 富海30万吨甁片投产 主流化纤大厂减产；终端加弹负荷持平至79% 织机负荷下降2%至60%；进口到港预报11.8万吨 华东出港12月24日1.1万吨；港口库存71.6万吨 环比累库3万吨；估值和成本上 石脑油制利润为 - 969元 国内乙烯制利润 - 1052元 煤制利润123元；成本端乙烯持平至745美元 榆林坑口烟煤末价格回落至550元 [30] - 策略观点：国内装置负荷意外检修量上升 供应预期改善 但整体负荷仍偏高 且12月进口量在高位 港口累库周期将延续 中期在新装置投产压力下有进一步压利润降负预期 供需格局需加大减产改善；估值目前同比中性偏低 短期意外检修量上升 需防范检修量进一步上升导致平衡表预期逆转带来的反弹风险 [31]