报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油随地缘局势反复拉锯，美国库存进入累库窗口但炼厂需求仍在，基本面未向下 [15] - 美国原油商业库存累库，中东伊拉克将增大出口；宏观层面IMF上调经济预期，IEA上调原油需求，预计2026年全球需求增速93万桶/日略高于2025年的85万桶/日；政治层面美伊仍拉锯，美国能源部长将前往委内瑞拉 [15] - 委内瑞拉增产正实施，预计阶梯式缓慢增长，伊朗内乱及美伊关系将常态化低烈度摩擦，油价下方有底，中长期在页岩油盈亏平衡区间做多有性价比 [15] - 2025年中枢下移、边际有底，节奏把控难有趋势，极度悲观底部区间45 - 55美元/桶，建议逢高空配；2026年中枢见底，旺季价格有望稳步抬升但高度受限，中枢预计60 - 65美元/桶，建议逢低多配及关注裂差行情 [21] 各目录内容总结 周度评估&策略推荐 - 行情回顾：本周原油随地缘局势波动，美国库存进入累库窗口，炼厂需求仍在，基本面未向下 [15] - 供需变化：美国原油商业库存累库，中东伊拉克将增大出口 [15] - 宏观政治：宏观上IMF上调经济预期，IEA上调原油需求；政治上美伊仍拉锯，美国能源部长将前往委内瑞拉 [15] - 观点小结：委内瑞拉增产进行中，预计阶梯式缓慢增长，伊朗内乱及美伊关系将常态化低烈度摩擦，油价下方有底，中长期在页岩油盈亏平衡区间做多有性价比 [15] 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标：展示美国ISM制造业PMI、花旗G10经济意外指数、美国10年通胀预期、美国长短端利差与WTI油价关系 [44] - 宏观中期预测指标：展示欧元区投资信心指数与欧元区PMI、美国投资信心指数与美国PMI、美国GDP增长率预测与美国原油消费增长率、全球主要国家GDP增长率预测等关系 [48][49] - 地缘指标：展示中东地缘政治风险指数与WTI油价关系、敏感油高频出口统计 [55] 油品价差 - 远期曲线：展示WTI原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI原油M1/M4月差、WTI原油M1价格 [59] - 跨区价差：展示Brent/WTI、Brent/Dubai、INE/WTI、MRBN/WTI价差 [62] - 品种价差：展示LGO柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB价差 [65][66] - 裂解价差：展示新加坡、欧洲、美国的汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差 [72][75][78] 原油供应 - 供应：OPEC & OPEC+：介绍OPEC历届会议结果，展示OPEC 9国原油产量与配额、OPEC闲置原油产能、OPEC & OPEC+计划外停车产能、OPEC+19国原油产量与配额等情况 [84][86] - 供应：美国：提及SPR资金削减、特朗普对油价态度、美国对委内瑞拉和伊朗政策等，展示美国钻机单产效率、北美活跃原油钻机数、美国原油产量等情况 [114][116] - 供应：其他：展示加拿大、挪威、巴西、中国原油产量动态预测或实际情况 [123] 原油需求 - 需求：美国：展示美国原油投料、炼厂产能利用率、炼厂停车产能、Crude Slate裂化利润与WTI原油收盘价关系，以及美国原油进出口、汽柴油、燃料、航空煤油产量和需求、成品油进出口及总成品油产量、需求、净出口、库存可用天数等情况，还展示美国商业银行车贷周度同比、铁路流量、每日航空安检客流量、原油SPR库存等微观需求指标 [129][131][134][137][140][143][146] - 需求：中国：展示中国原油投料、需求预测、进口量、主营炼厂开工率与毛利关系等直接需求情况，以及汽油、柴油产量和需求、成品油出口量等引申需求情况，还展示中国新能源乘用车零售渗透率、百度人口出行迁徙指数MA7、整车货运流量指数、航班数量等微观需求指标 [151][153][156][160][163] - 需求：欧洲：展示欧洲16国炼厂开工率、原油投料、炼厂综合利润、原油进口量等直接需求情况，以及汽油、柴油、燃料油、总成品油产量等引申需求情况 [170][172][174] - 需求：印度：展示印度原油投料、炼厂开工率、原油进口量和需求动态预测等情况 [180] - 需求：其他：展示VLCC、Suezmax、Aframax、Panamax日均航速，以及重油、轻油吨英里模型 [184][187] 原油库存 - 库存：美国：展示美国原油商业库存、商业库存可用天数、PADD2库欣库存、库欣库存与WTI原油收盘价关系，以及汽油、柴油、燃料油、航空煤油库存及库存可用天数 [194][196][198] - 库存：中国：展示中国原油大连、宁波舟山、日照港口库存及港口总库存，以及汽油、柴油社会库存、厂家库存、商业库存及产销率 [203][206][209] - 库存：欧洲：展示ARA地区汽油、柴油、燃料油、石脑油、航空煤油库存及总成品油库存，以及欧洲16国汽油、柴油、燃料油、石脑油、原油库存及总成品油库存 [214][217][219][222] - 库存：新加坡：展示新加坡汽油、柴油、燃料油库存及总成品油库存 [226] - 库存：富查伊拉：展示富查伊拉港口汽油、柴油、燃料油库存及总成品油库存 [231] - 库存：海上：展示汽油、柴油、燃料油、煤油、重油、轻油、原油浮仓及总油品浮仓情况，以及VLCC、Suezmax海上总浮仓与WTI油价关系 [236][240][244] 气象灾害 - 原油供给区气象灾害：展示美国墨西哥湾风暴模型、中东各海峡风暴模型、加拿大野火概率模型、美国墨西哥湾暴雨&雷暴 [249][255] 另类数据 - 原油另类数据：展示原油海运在途供给、原油运输需求模型、阿拉伯海油运船费与WTI油价关系、媒体投票霍尔木兹海峡封锁概率与WTI油价关系 [261]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇当前估值较低，来年格局边际转好，具备逢低做多可行性 [6] - 尿素基本面利空预期即将来临，建议逢高止盈 [9] - 橡胶季节性偏弱，目前中性思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [15] - PVC基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配为主 [17] - 截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] - 聚乙烯长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [26] - PX中期关注跟随原油逢低做多机会 [28] - PTA中期关注逢低做多机会，把握节奏 [30] - 乙二醇中期在新装置投产压力下需压缩估值，短期谨防反弹风险 [33] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌4.00元/桶，跌幅0.89%，报444.90元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨34.00元/吨，涨幅1.33%，报2586.00元/吨；低硫燃料油收跌15.00元/吨，跌幅0.48%，报3087.00元/吨；美国原油商业库存累库3.39百万桶至422.45百万桶，环比累库0.81%；SPR补库0.21百万桶至413.68百万桶，环比补库0.05%；汽油库存累库8.98百万桶至251.01百万桶，环比累库3.71%；柴油库存去库0.03百万桶至129.24百万桶，环比去库0.02%；燃料油库存累库1.74百万桶至24.72百万桶，环比累库7.55%；航空煤油库存去库0.89百万桶至43.14百万桶，环比去库2.03% [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，江苏变动10元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动 - 10元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 5元/吨；主力期货主力合约变动12.00元/吨，报2273元/吨，MTO利润变动17元 [5][10] - 策略观点：当前估值较低，来年格局边际转好，具备逢低做多可行性 [6] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东变动0元/吨，河南变动10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 61元/吨；主力期货主力合约变动 - 13元/吨，报1801元/吨 [8] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期即将来临，建议逢高止盈 [9] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡走弱，跟随宏观波动；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；轮胎厂开工率环比抬升，全钢胎开工负荷为62.84%，较上周走高2.30个百分点，较去年同期走高2.78个百分点，全钢轮胎库存有压力，处于节前备货生产阶段，半钢胎开工负荷为74.35%，较上周走高6.35个百分点，较去年同期走低4.09个百分点；截至2026年1月4日，中国天然橡胶社会库存123.2万吨，环比增加3.1万吨，环比 + 2.5%，中国深色胶社会总库存为81.5万吨，环比 + 3%，中国浅色胶社会总库存为41.7万吨，环比 + 1.3%；截至2026年1月9日，青岛天然橡胶库存56.39（ + 1.96）万吨；现货方面，泰标混合胶15000（ - 100）元，STR20报1900（ - 10）美元，STR20混合1905（ - 15）美元，江浙丁二烯9550（ + 50）元，华北顺丁11500（ + 0）元 [12][13][14] - 策略观点：季节性偏弱，目前中性思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌10元，报4868元，常州SG - 5现货价4650（ - 10）元/吨，基差 - 218（0）元/吨，5 - 9价差 - 124（ + 2）元/吨；成本端电石乌海报价2400（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，烧碱现货658（ - 14）元/吨；PVC整体开工率79.7%，环比上升1%，其中电石法79.7%，环比上升1.4%，乙烯法79.6%，环比上升0.3%；需求端整体下游开工44%，环比上升0.1%；厂内库存32.8万吨（ + 1.9），社会库存111.4万吨（ + 3.7） [16] - 策略观点：基本面上企业综合利润位于中性偏低位水平，供给端减产量偏少，产量位于历史高位，下游内需逐渐步入淡季，需求端承压，出口有淡季压力，成本端电石反弹，烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配为主 [17] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5585元/吨，无变动0元/吨，纯苯活跃合约收盘价5648元/吨，无变动0元/吨，纯苯基差 - 63元/吨，扩大59元/吨；期现端苯乙烯现货7250元/吨，上涨100元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7103元/吨，下跌13元/吨，基差147元/吨，走强113元/吨，BZN价差146.75元/吨，上涨16元/吨，EB非一体化装置利润 - 25.65元/吨，上涨10元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率70.92%，上涨0.22%，江苏港口库存10.06万吨，去库3.17万吨；需求端三S加权开工率40.90%，上涨0.11%，PS开工率58.90%，下降1.50%，EPS开工率46.72%，上涨3.07%，ABS开工率69.80%，下降0.10% [19] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6785元/吨，下跌35元/吨，现货6840元/吨，下跌10元/吨，基差55元/吨，走强25元/吨；上游开工81.56%，环比上涨1.23%；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%，环比下降0.11%；LL5 - 9价差 - 29元/吨，环比扩大6元/吨 [22] - 策略观点：OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6592元/吨，上涨2元/吨，现货6575元/吨，上涨50元/吨，基差 - 17元/吨，走强48元/吨；上游开工76.61%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%；LL - PP价差193元/吨，环比缩小37元/吨 [24][25] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [26] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约下跌132元，报7130元，PX CFR下跌16美元，报881美元，按人民币中间价折算基差 - 15元（ - 3），3 - 5价差 - 58元（ - 26）；PX负荷上，中国负荷89.4%，环比下降1.5%，亚洲负荷80.6%，环比下降0.6%；装置方面，国内浙石化降负荷，海外泰国PTTG、以色列Gadiv装置重启；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；进口方面，1月上旬韩国PX出口中国14.6万吨，同比上升0.7万吨；库存方面，11月底库存402万吨，月环比去库5万吨；估值成本方面，PXN为337美元（ - 1），韩国PX - MX为145美元（0），石脑油裂差81美元（0） [27] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持小幅累库格局；目前估值中枢大幅上升，明年与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，中期关注跟随原油逢低做多的机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌68元，报5048元，华东现货下跌25元，报5050元，基差 - 64元（ + 6），5 - 9价差38元（ - 8）；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；下游负荷90.1%，环比下降0.7%，装置方面，恒逸25万吨长丝检修，万凯20万吨甁片降负，某大厂35万吨甁片重启；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；库存方面，1月9日社会库存（除信用仓单）200.5万吨，环比去库2.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨64元，至383元，盘面加工费上涨19元，至371元 [29] - 策略观点：后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，甁片由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段；估值方面，PTA加工费在意外降负和较强预期下修复至正常水平，PXN在强预期下同样大幅反弹，明年仍然有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌50元，报3817元，华东现货下跌15元，报3696元，基差 - 140元（ + 4），5 - 9价差 - 111元（ + 1）；供给端，乙二醇负荷74.4%，环比上升0.3%，其中合成气制80.2%，环比上升0.9%，乙烯制负荷71.2%，环比下降0.1%；合成气制装置方面，天业降负；油化工方面本周变化不大；海外方面，科威特装置停车，美国Sasol降负荷；下游负荷90.1%，环比下降0.7%，装置方面，恒逸25万吨长丝检修，万凯20万吨甁片降负，某大厂35万吨甁片重启；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；进口到港预报14.8万吨，华东出港1月14日0.79万吨；港口库存80.2万吨，环比累库7.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 937元，国内乙烯制利润 - 823元，煤制利润283元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格回落至520元 [32] - 策略观点：产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散，OPEC增产但量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定带来预期，具备逢低做多可行性 [6] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空即将来临，建议逢高止盈 [8] - 橡胶目前中性思路，短线交易或暂时观望，跌破16000转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [14] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价在成本端支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [17] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] - 聚乙烯长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [26] - PX中期关注逢低做多机会 [29] - PTA中期关注逢低做多机会，把握节奏 [31] - 乙二醇中期在新装置投产压力下需压缩估值，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险 [33] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收跌8.60元/桶，跌幅2.02%，报416.20元/桶；美国原油商业库存去库3.83百万桶至419.06百万桶，环比去库0.91%；SPR补库0.25百万桶至413.46百万桶，环比补库0.06%；汽油库存累库7.70百万桶至242.04百万桶，环比累库3.29%；柴油库存累库5.59百万桶至129.27百万桶，环比累库4.52%；燃料油库存去库0.06百万桶至22.98百万桶，环比去库0.27%；航空煤油库存累库0.05百万桶至44.03百万桶，环比累库0.11% [2] - **策略观点**：尽管地缘溢价消散，OPEC增产但量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - **行情资讯**：区域现货江苏变动10元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动 - 15元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 2.5元/吨；主力合约变动 - 36元/吨，报2231元/吨，MTO利润报127元 [5] - **策略观点**：当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定带来预期，具备逢低做多可行性 [6] 尿素 - **行情资讯**：区域现货山东变动10元/吨，河南变动0元/吨，河北变动10元/吨，湖北变动10元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 36元/吨；主力合约变动 - 14元/吨，报1776元/吨 [7] - **策略观点**：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空即将来临，建议逢高止盈 [8] 橡胶 - **行情资讯**：股市和商品多数上涨，胶价技术面看涨但转弱；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎开工率边际小幅变差，中国天然橡胶社会库存环比增加；现货价格有变动 [10][11][12] - **策略观点**：目前中性思路，短线交易或暂时观望，跌破16000转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [14] PVC - **行情资讯**：PVC05合约上涨53元，报4972元，常州SG - 5现货价4650（ - 50）元/吨，基差 - 255（ + 17）元/吨，5 - 9价差 - 137（ - 2）元/吨；成本端电石乌海报价2400（ + 50）元/吨等；整体开工率78.6%，环比上升1.4%；需求端下游开工44.5%，环比下降0.9%；厂内库存30.9万吨（ + 0.3），社会库存106.3万吨（ + 0.3） [15] - **策略观点**：基本面较差，国内供强需弱，短期电价在成本端支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [17] 纯苯&苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯5320元/吨无变动；纯苯活跃合约收盘价5442元/吨无变动；纯苯基差 - 122元/吨，扩大22元/吨；苯乙烯现货6925元/吨，上涨25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6807元/吨，下跌21元/吨；基差118元/吨，走强46元/吨；BZN价差138.25元/吨，上涨4.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 99.3元/吨，下降25元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率70.7%，上涨1.57%；江苏港口库存13.23万吨，去库0.65万吨；需求端三S加权开工率42.24%，上涨1.77% [19] - **策略观点**：截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6628元/吨，下跌14元/吨，现货6525元/吨无变动，基差 - 103元/吨，走强14元/吨；上游开工83.39%，环比上涨0.04%；生产企业库存39.54万吨，环比累库2.47万吨，贸易商库存2.93万吨，环比累库0.17万吨；下游平均开工率40.8%，环比下降0.35%；LL5 - 9价差 - 37元/吨，环比扩大8元/吨 [22] - **策略观点**：长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6484元/吨，下跌2元/吨，现货6340元/吨无变动，基差 - 144元/吨，走强2元/吨；上游开工73.85%，环比下降1.03%；生产企业库存46.77万吨，环比去库2.3万吨，贸易商库存20.47万吨，环比累库2.75万吨，港口库存7.11万吨，环比累库0.48万吨；下游平均开工率52.76%，环比下降0.48%；LL - PP价差144元/吨，环比缩小12元/吨 [25] - **策略观点**：供需双弱，库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [26] 对二甲苯（PX） - **行情资讯**：PX03合约下跌50元，报7286元，PX CFR下跌14美元，报886美元，按人民币中间价折算基差1元（ + 6），3 - 5价差 - 42元（0）；中国负荷90.9%，环比上升0.3%；亚洲负荷81.2%，环比上升0.3%；国内装置变化不大，海外科威特一套82万吨装置检修，中国台湾FCFC负荷提升；PTA负荷78.2%，环比上升0.1%；12月韩国PX出口中国43.3万吨，同比上升4.2万吨；11月底库存402万吨，月环比去库5万吨；PXN为367美元（ - 2），韩国PX - MX为147美元（ - 7），石脑油裂解差90美元（ - 1） [28] - **策略观点**：中期关注逢低做多机会 [29] PTA - **行情资讯**：PTA05合约持平，报5150元，华东现货下跌30元，报5070元，基差 - 48元（ - 7），5 - 9价差60元（ - 16）；PTA负荷78.2%，环比上升0.1%；下游负荷90.8%，环比持平；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至56%；1月4日社会库存（除信用仓单）203万吨，环比去库2.5万吨；PTA现货加工费上涨43元，至367元，盘面加工费上涨14元，至384元 [30] - **策略观点**：中期关注逢低做多机会，把握节奏 [31] 乙二醇 - **行情资讯**：EG05合约上涨41元，报3879元，华东现货下跌2元，报3717元，基差 - 143元（ - 4），5 - 9价差 - 91元（0）；供给端乙二醇负荷73.9%，环比上升0.2%，其中合成气制78.6%，环比上升2.8%，乙烯制负荷71.3%，环比下降1.2%；合成气制装置内蒙古兖矿预期重启，油化工方面巴斯夫即将投产；下游负荷90.8%，环比持平；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至56%；进口到港预报17.8万吨，华东出港1月7日1.26万吨；港口库存72.5万吨，环比去库0.5万吨；石脑油制利润为 - 756元，国内乙烯制利润 - 892元，煤制利润188元；成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至540元 [32] - **策略观点**：中期在新装置投产压力下需压缩估值，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险 [33]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对原油、甲醇、尿素等多种能源化工产品进行分析并提出策略建议 虽地缘溢价消散但OPEC增产量级低且供给未放量 油价短期不宜过度看空 维持低多高抛区间策略 短期观望；甲醇利多兑现后将低位整理 建议单边观望；尿素供需改善 下方有支撑 低价可关注逢低多配；橡胶中性偏多 建议短线操作；PVC基本面较差 中期逢高空配；纯苯和苯乙烯截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润；聚乙烯可逢低做多LL5 - 9价差；聚丙烯待明年一季度成本端供应格局转变或有支撑；PX关注逢低做多机会；PTA关注预期交易的逢低做多机会；乙二醇需防范检修量上升带来的反弹风险 [3][5][8][9][12][14][16][17][19][20][22][23][25][26][27][28][30][31] 各产品行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：美国能源部因圣诞节假期推迟数据公布 INE主力原油期货收涨0.10元/桶 涨幅0.02% 报442.70元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨15.00元/吨 涨幅0.61% 报2489.00元/吨；低硫燃料油收涨10.00元/吨 涨幅0.33% 报3016.00元/吨 [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散 OPEC增产量级低且供给未放量 油价短期不宜过度看空 维持低多高抛区间策略 当前需测试OPEC出口挺价意愿 建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面 江苏变动35元/吨 鲁南变动2.5元/吨 河南变动 - 10元/吨 河北变动0元/吨 内蒙变动 - 40元/吨；主力期货主力合约变动 - 10元/吨 报2162元/吨 MTO利润报23元 [4] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整 港口库存去化 但进口到港将处高位 港口烯烃装置有检修预期 压力仍在；供应端企业利润中性 开工同期高位 供应整体高位 预计低位整理 单边建议观望 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面 山东变动10元/吨 河南变动30元/吨 河北变动0元/吨 湖北变动0元/吨 江苏变动10元/吨 山西变动20元/吨 东北变动0元/吨 总体基差报 - 30元/吨；主力期货主力合约变动5元/吨 报1740元/吨 [7] - 策略观点：盘面震荡走高 基差与月间价差走强 储备需求和复合肥开工走高带动需求好转 企业预收增加；出口集港进度慢 港口库存小幅上升；供应上气制装置开工季节性回落 煤制变化不大 后续供应预计季节性回落；供需改善 下方有出口政策和成本支撑 低估值下预计震荡筑底 低价关注逢低多配 [8][9] 橡胶 - 行情资讯：商品普涨 胶价较大上涨；橡胶冬储买盘需求为利多；多空观点不同 多头因东南亚天气和橡胶林现状、季节性、中国需求预期看多 空头因宏观预期不确定、需求淡季、EUDR推迟预期、供应利好不及预期看跌；截至2025年12月18日 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.66% 较上周走高1.08个百分点 较去年同期走高2.56个百分点 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.76% 较上周走低0.24个百分点 较去年同期走低5.93个百分点 内外销出货放缓 半钢轮胎库存增加；截至2025年12月14日 中国天然橡胶社会库存总量为115.2万吨 环比增加2.9万吨 增幅2.6% 其中深色胶社会总库存为74.8万吨 环比增长2.5% 浅色胶社会总库存为40.4万吨 环比增长2.8% 青岛橡胶总库存49.42（ + 0.94）万吨；现货方面 泰标混合胶14700（ + 250）元 STR20报1855（ + 35）美元 STR20混合1855（ + 35）美元 江浙丁二烯7650（ + 50）元 华北顺丁10500（0）元 [9][10][11] - 策略观点：目前中性偏多 建议短线操作 快进快出；买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌24元 报4757元 常州SG - 5现货价4480（0）元/吨 基差 - 277（ + 24）元/吨 5 - 9价差 - 120（ + 15）元/吨；成本端电石乌海报价2325（0）元/吨 兰炭中料价格820（0）元/吨 乙烯745（0）美元/吨 烧碱现货715（ - 5）元/吨；PVC整体开工率77.4% 环比下降2.1% 其中电石法77.7% 环比下降1.9% 乙烯法76.5% 环比下降2.4%；需求端整体下游开工45.4% 环比下降3.5%；厂内库存32.9万吨（ - 1.6） 社会库存105.7万吨（ - 0.3） [12] - 策略观点：企业综合利润历史低位 估值压力小 但供给端减产量少 产量历史高位 新装置释放产量；下游内需将入淡季 需求承压 出口对印度预计维持高出口量但有淡季压力；成本端电石持稳 烧碱偏弱；国内供强需弱 基本面差 短期情绪带动反弹 中期在行业大幅减产前逢高空配 [14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5315元/吨 无变动 纯苯活跃合约收盘价5434元/吨 无变动 纯苯基差 - 119元/吨 扩大27元/吨；期现端苯乙烯现货6625元/吨 上涨25元/吨 苯乙烯活跃合约收盘价6638元/吨 上涨40元/吨 基差 - 13元/吨 走弱15元/吨；BZN价差127.75元/吨 上涨4元/吨；EB非一体化装置利润 - 198.35元/吨 上涨45元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨 缩小19元/吨；供应端上游开工率69.13% 上涨1.02% 江苏港口库存13.93万吨 累库0.46万吨；需求端三S加权开工率40.60% 下降1.67% PS开工率54.50% 下降3.80% EPS开工率51.81% 下降1.96% ABS开工率71.00% 上涨0.47% [16] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动 基差扩大 苯乙烯现货和期货价格上涨 基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏低 估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡 供应偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨 苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅累库 季节性淡季 需求端三S整体开工率震荡下降；截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6390元/吨 下跌18元/吨 现货6325元/吨 上涨50元/吨 基差 - 65元/吨 走强68元/吨；上游开工82.66% 环比上涨0.05%；周度库存方面 生产企业库存45.86万吨 环比去库2.92万吨 贸易商库存3.25万吨 环比去库0.32万吨；下游平均开工率42% 环比下降0.45%；LL5 - 9价差 - 33元/吨 环比扩大4元/吨 [19] - 策略观点：OPEC + 宣布2026年第一季度暂停产量增长 原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨 PE估值向下空间有限 但仓单数量历史同期高位 压制盘面；供应端仅剩30万吨计划产能 整体库存高位去化 对价格支撑回归；季节性淡季来临 需求端农膜原料库存或将见顶 整体开工率震荡下行；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配 逢低做多LL5 - 9价差 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6266元/吨 下跌12元/吨 现货6250元/吨 无变动 基差 - 16元/吨 走强12元/吨；上游开工76.92% 环比下降0.32%；周度库存方面 生产企业库存53.33万吨 环比去库0.45万吨 贸易商库存18.72万吨 环比去库1.11万吨 港口库存6.87万吨 环比累库0.12万吨；下游平均开工率53.8% 环比下降0.19%；LL - PP价差124元/吨 环比缩小6元/吨 [22] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升 供应过剩幅度恐扩大；供应端还剩145万吨计划产能 压力较大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱 整体库存压力较高 短期无突出矛盾 仓单数量历史同期高位；待明年一季度成本端供应过剩格局转变 或对盘面形成一定支撑 [23] PX - 行情资讯：PX03合约上涨64元 报7358元 PX CFR上涨5美元 报901美元 按人民币中间价折算基差24元（ + 43） 3 - 5价差4元（ - 12）；PX负荷上 中国负荷88.1% 环比持平 亚洲负荷78.9% 环比下降0.4%；装置方面 国内天津石化停车 海外日本Eneos一条26万吨装置重启 出光一条20万吨装置重启中；PTA负荷73.9% 环比上升0.7% 装置方面 英力士、逸盛宁波重启 逸盛新材料降负 中泰短停；进口方面 12月中上旬韩国PX出口中国28.3万吨 同比上升0.8万吨；库存方面 10月底库存407.4万吨 月环比上升4.8万吨；估值成本方面 PXN为361美元（ + 7） 韩国PX - MX为154美元（0） 石脑油裂差87美元（ - 1） [25] - 策略观点：目前PX负荷维持高位 下游PTA检修较多 整体负荷中枢较低 PTA投产多叠加下游转淡季预期压制PTA加工费 PTA低开工导致PX库存难以持续去化 预期12月PX小幅累库；目前估值中性 芳烃数据回落和偏弱现实未使PXN进一步压缩 开始计价中期良好格局预期 关注逢低做多机会 [26] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨58元 报5152元 华东现货上涨35元 报5050元 基差 - 13元（ + 6） 5 - 9价差94元（ + 16）；PTA负荷73.9% 环比上升0.7% 装置方面 英力士、逸盛宁波重启 逸盛新材料降负 中泰短停；下游负荷89.7% 环比下降1.4% 装置方面 恒盛20万吨长丝停车 三房巷20万吨长停长丝重启 富海30万吨甁片投产 主流化纤大厂减产；终端加弹负荷持平至79% 织机负荷下降2%至60%；库存方面 12月19日社会库存（除信用仓单）210万吨 环比去库5万吨；估值和成本方面 PTA现货加工费上涨37元 至214元 盘面加工费上涨16元 至325元 [27] - 策略观点：供给端短期维持高检修 需求端聚酯化纤库存和利润压力较低 但受制于淡季负荷将逐渐下降 甁片由于库存压力和下游淡季负荷难以上升；PTA加工费短期上方空间有限 上游PXN不受淡季影响 在强预期下支撑向上 关注预期交易的逢低做多机会 [28][29] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约持平 报3818元 华东现货上涨80元 报3653元 基差 - 8元（ + 5） 5 - 9价差 - 73元（ - 11）；供给端 乙二醇负荷72.2% 环比上升0.2% 其中合成气制76.4% 环比上升0.9% 乙烯制负荷69.7% 环比下降0.2%；合成气制装置方面 天业、建元负荷下降 油化工方面 远东联短停 镇海、中石化武汉提负 中海壳牌重启；海外方面 中国台湾中纤20万吨装置重启中、南亚两套装置计划停车 伊朗Morvarid重启；下游负荷89.7% 环比下降1.4% 装置方面 恒盛20万吨长丝停车 三房巷20万吨长停长丝重启 富海30万吨甁片投产 主流化纤大厂减产；终端加弹负荷持平至79% 织机负荷下降2%至60%；进口到港预报11.8万吨 华东出港12月24日1.1万吨；港口库存71.6万吨 环比累库3万吨；估值和成本上 石脑油制利润为 - 969元 国内乙烯制利润 - 1052元 煤制利润123元；成本端乙烯持平至745美元 榆林坑口烟煤末价格回落至550元 [30] - 策略观点：国内装置负荷意外检修量上升 供应预期改善 但整体负荷仍偏高 且12月进口量在高位 港口累库周期将延续 中期在新装置投产压力下有进一步压利润降负预期 供需格局需加大减产改善；估值目前同比中性偏低 短期意外检修量上升 需防范检修量进一步上升导致平衡表预期逆转带来的反弹风险 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [2] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [3] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [7] - 橡胶目前中性偏多思路，建议短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] - PVC基本面较差，短期情绪偏强带动反弹，中期逢高空配 [14] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] - 聚乙烯长期矛盾转移，逢低做多LL5 - 9价差 [20] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [22] - PX预期12月小幅累库，关注逢低做多机会 [25] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [27] - 乙二醇需防范检修量上升带来反弹风险 [29] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 2025年12月25日，INE主力原油期货收涨3.00元/桶，涨幅0.68%，报444.70元/桶；高硫燃料油收跌2.00元/吨，跌幅0.08%，报2480.00元/吨；低硫燃料油收涨14.00元/吨，涨幅0.47%，报3014.00元/吨 [1] - 富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油、柴油、燃料油和总成品油均去库，环比去库幅度分别为10.08%、14.25%、8.95%和10.00% [1] 甲醇 - 2025年12月25日，江苏、鲁南、河南、河北甲醇区域现货分别变动 - 5元/吨、 - 5元/吨、 - 20元/吨、 - 30元/吨，内蒙无变动；主力合约变动16元/吨，报2172元/吨，MTO利润报 - 24元 [2] - 利多兑现后盘面盘整，港口库存去化，但后续进口到港高位，港口烯烃装置有检修预期，港口压力仍在，供应端企业利润中性，开工高位，基本面有压力 [3] 尿素 - 2025年12月25日，山东、河南、江苏尿素区域现货变动 - 10元/吨，湖北变动20元/吨，河北、山西、东北无变动，总体基差报 - 55元/吨；主力合约变动14元/吨，报1735元/吨 [5] - 盘面震荡走高，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收增加，出口集港慢，港口库存小幅走高，供应季节性回落，供需改善 [7] 橡胶 - 2025年12月25日，多空观点分歧，多头因东南亚天气、季节性和中国需求预期看多，空头因宏观、需求淡季和供应利好不及预期看跌 [9] - 截至2025年12月18日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷64.66%，较上周走高1.08个百分点，较去年同期走高2.56个百分点；半钢胎开工负荷72.76%，较上周走低0.24个百分点，较去年同期走低5.93个百分点，半钢轮胎库存增加 [10] - 截至2025年12月14日，中国天然橡胶社会库存总量115.2万吨，环比增加2.9万吨，涨幅2.6% [10] - 现货方面，泰标混合胶、STR20、STR20混合、江浙丁二烯价格上涨，华北顺丁价格无变动 [11] PVC - 2025年12月25日，PVC05合约上涨43元，报4781元，常州SG - 5现货价4480元/吨，基差 - 301元/吨，5 - 9价差 - 135元/吨 [12] - 成本端电石、乙烯、烧碱价格无变动，兰炭中料价格下降30元/吨；PVC整体开工率77.4%，环比下降2.1%；下游开工45.4%，环比下降3.5%；厂内库存32.9万吨，社会库存105.7万吨，均下降 [12] - 基本面企业综合利润低，供给端产量高，下游内需淡季，出口有压力，成本端电石持稳，烧碱偏弱，供强需弱 [14] 纯苯、苯乙烯 - 2025年12月24日，华东纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强 [16] - 苯乙烯非一体化利润中性偏低，成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，苯乙烯开工上行，港口库存累库，需求端三S整体开工率下降 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - 2025年12月25日，主力合约收盘价6408元/吨，上涨112元/吨，现货6250元/吨无变动，基差 - 158元/吨，走弱112元/吨 [19] - 上游开工82.34%，环比上涨0.76%；生产企业库存48.78万吨，环比累库1.72万吨，贸易商库存3.56万吨，环比去库0.20万吨；下游平均开工率42.45%，环比下降0.55%；LL5 - 9价差 - 37元/吨，环比扩大2元/吨 [19] - OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底，现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面，供应端产能少，库存高位去化，需求端进入淡季 [20] 聚丙烯 - 2025年12月25日，主力合约收盘价6278元/吨，上涨120元/吨，现货6250元/吨无变动，基差 - 28元/吨，走弱120元/吨 [21] - 上游开工78.05%，环比上涨0.31%；生产企业库存53.78万吨，环比累库0.07万吨，贸易商库存19.83万吨，环比去库0.9万吨，港口库存6.75万吨，环比去库0.07万吨；下游平均开工率53.8%，环比下降0.19%；LL - PP价差130元/吨，环比缩小8元/吨 [21] - 成本端供应过剩幅度或扩大，供应端计划产能压力大，需求端下游开工率季节性震荡，库存压力高，仓单数量高，待明年一季度成本端格局转变或支撑盘面 [22] 聚酯 PX - 2025年12月25日，PX03合约下跌8元，报7294元，PX CFR上涨5美元，报901美元，基差24元，3 - 5价差16元 [24] - 中国PX负荷88.1%，环比持平；亚洲负荷78.9%，环比下降0.4%；国内天津石化停车，海外日本Eneos、出光装置重启 [24] - PTA负荷73.2%，环比下降0.5%，英力士降负荷，后期可能停车；12月中上旬韩国PX出口中国28.3万吨，同比上升0.8万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨 [24] - PXN为354美元，韩国PX - MX为154美元，石脑油裂差88美元 [24] - PX负荷高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA投产多叠加下游淡季压制加工费，PX库存难去化，预期12月小幅累库 [25] PTA - 2025年12月25日，PTA05合约上涨12元，报5094元，华东现货上涨60元，报5015元，基差 - 19元，5 - 9价差78元 [26] - PTA负荷73.2%，环比下降0.5%，英力士降负荷，后期可能停车；下游负荷91.2%，环比持平，三房巷20万吨长停长丝重启，主流化纤大厂计划减产；终端加弹负荷下降4%至79%，织机负荷下降5%至62% [26] - 12月12日社会库存215万吨，环比去库1.9万吨；PTA现货加工费上涨37元，至214元，盘面加工费上涨17元，至309元 [26] - 供给端短期高检修，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，但受淡季影响负荷将下降，PTA加工费短期上方空间有限，上游PXN支撑向上 [27] 乙二醇 - 2025年12月25日，EG05合约上涨195元，报3818元，华东现货上涨10元，报3573元，基差 - 13元，5 - 9价差 - 62元 [28] - 乙二醇负荷72%，环比上升2%，合成气制负荷75.5%，环比上升3.3%，乙烯制负荷70%，环比上升1.3%；合成气制装置正达凯重启，兖矿一条线检修，油化工海南炼化降负荷，中海壳牌重启，海外中国台湾中纤装置重启，南亚两套装置计划停车，伊朗Morvarid重启 [28] - 下游负荷91.2%，环比持平，三房巷20万吨长停长丝重启，主流化纤大厂计划减产；终端加弹负荷下降4%至79%，织机负荷下降5%至62% [28] - 进口到港预报11.8万吨，华东出港12月23日1.2万吨；港口库存71.6万吨，环比累库3万吨；石脑油制利润 - 995元，国内乙烯制利润 - 1064元，煤制利润123元；成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落 [28] - 国内装置负荷意外检修量上升，供应预期改善，但整体负荷仍高，进口量12月高位，港口累库，中期新装置投产有压利润降负预期，估值同比中性偏低 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [4] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [7] - 尿素供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [11] - 橡胶目前中性思路，建议短线操作，快进快出，买RU2601空RU2609对冲可部分平仓 [15] - PVC基本面较差，短期情绪偏强带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配为主 [19] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [22] - 聚乙烯长期矛盾转移，可逢低做多LL5 - 9价差 [25] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [28] - PX预期十二月份小幅累库，关注逢低做多机会 [31] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [34] - 乙二醇供需格局需加大减产改善，需防范检修量上升带来反弹风险 [36] 各行业相关总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨8.30元/桶，涨幅1.92%，报440.90元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨52.00元/吨，涨幅2.14%，报2483.00元/吨；低硫燃料油收涨42.00元/吨，涨幅1.42%，报2999.00元/吨；中国原油周度数据显示，原油到港库存累库0.29百万桶至206.16百万桶，环比累库0.14%；汽油商业库存累库0.74百万桶至90.43百万桶，环比累库0.82%；柴油商业库存去库0.04百万桶至92.41百万桶，环比去库0.04%；总成品油商业库存累库0.70百万桶至182.84百万桶，环比累库0.39% [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，但需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [4] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，江苏变动 - 15元/吨，鲁南变动 - 5元/吨，河南变动 - 10元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动0元/吨；主力期货涨跌方面，主力合约变动1元/吨，报2156元/吨，MTO利润报 - 179元 [6] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但后续进口到港高位，港口烯烃装置有检修预期，压力仍在，供应端企业利润中性，开工高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [7] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东变动20元/吨，河南变动0元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动10元/吨，江苏变动20元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 31元/吨；主力期货涨跌方面，主力合约变动23元/吨，报1721元/吨 [9] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收走高，出口集港进度慢，港口库存小幅走高，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [11] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理，橡胶冬储买盘需求是利多；多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状或使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好等，空头认为宏观预期不确定、需求淡季、供应利好幅度可能不及预期；截至2025年12月18日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.66%，较上周走高1.08个百分点，较去年同期走高2.56个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.76%，较上周走低0.24个百分点，较去年同期走低5.93个百分点，内外销出货放缓，半钢轮胎库存增加；截至2025年12月14日，中国天然橡胶社会库存总量为115.2万吨，环比增加2.9万吨，增幅2.6%，其中深色胶社会总库存为74.8万吨，环比增长2.5%，浅色胶社会总库存为40.4万吨，环比增长2.8%，青岛橡胶总库存49.42（ + 0.94）万吨；现货方面，泰标混合胶14450（0）元，STR20报1820（0）美元，STR20混合1815（0）美元，江浙丁二烯7550（ + 150）元，华北顺丁10400（ + 100）元 [13][14][15] - 策略观点：目前中性思路，建议短线操作，快进快出，买RU2601空RU2609对冲可部分平仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨147元，报4738元，常州SG - 5现货价4420（ + 80）元/吨，基差 - 318（ - 67）元/吨，5 - 9价差 - 128（ + 1）元/吨；成本端电石乌海报价2325（ - 25）元/吨，兰炭中料价格850（0）元/吨，乙烯745（0）美元/吨，烧碱现货720（0）元/吨；PVC整体开工率77.4%，环比下降2.1%，其中电石法77.7%，环比下降1.9%，乙烯法76.5%，环比下降2.4%；需求端整体下游开工45.4%，环比下降3.5%；厂内库存32.9万吨（ - 1.6），社会库存105.7万吨（ - 0.3） [17] - 策略观点：企业综合利润处于历史低位，估值压力小，但供给端减产量少，产量高位，下游内需步入淡季，需求端承压，出口对印度有高出口量但有淡季压力，成本端电石持稳，烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面差，短期反弹，中期逢高空配 [19] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5315元/吨，无变动，纯苯活跃合约收盘价5425元/吨，无变动，纯苯基差 - 110元/吨，扩大34元/吨；期现端苯乙烯现货6600元/吨，上涨50元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价6509元/吨，下跌31元/吨，基差91元/吨，走强81元/吨；BZN价差126.12元/吨，下降6元/吨；EB非一体化装置利润 - 219.85元/吨，上涨20元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.13%，上涨1.02%，江苏港口库存13.93万吨，累库0.46万吨；需求端三S加权开工率40.60%，下降1.67%，PS开工率54.50%，下降3.80%，EPS开工率51.81%，下降1.96%，ABS开工率71.00%，上涨0.47% [21] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大，苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工上行，港口库存持续大幅累库，需求端三S整体开工率震荡下降，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [22] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6296元/吨，上涨56元/吨，现货6300元/吨，无变动，基差4元/吨，走弱56元/吨；上游开工82.34%，环比上涨0.76%；周度库存方面，生产企业库存48.78万吨，环比累库1.72万吨，贸易商库存3.56万吨，环比去库0.20万吨；下游平均开工率42.45%，环比下降0.55%；LL5 - 9价差 - 39元/吨，环比扩大1元/吨 [24] - 策略观点：OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量处于历史同期高位，对盘面形成压制，供应端仅剩30万吨计划产能，整体库存高位去化，价格支撑回归，季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多LL5 - 9价差 [25] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6158元/吨，上涨39元/吨，现货6250元/吨，无变动，基差92元/吨，走弱39元/吨；上游开工78.05%，环比上涨0.31%；周度库存方面，生产企业库存53.78万吨，环比累库0.07万吨，贸易商库存19.83万吨，环比去库0.9万吨，港口库存6.75万吨，环比去库0.07万吨；下游平均开工率53.8%，环比下降0.19%；LL - PP价差138元/吨，环比扩大17元/吨 [27] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大，供应端还剩145万吨计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量处于历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成支撑 [28] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03合约上涨44元，报7302元，PX CFR上涨4美元，报896美元，按人民币中间价折算基差 - 19元（ - 17），3 - 5价差20元（ - 22）；PX负荷上，中国负荷88.1%，环比持平，亚洲负荷78.9%，环比下降0.4%；装置方面，国内天津石化停车，海外日本Eneos一条26万吨装置重启，出光一条20万吨装置重启中；PTA负荷73.2%，环比下降0.5%，装置方面，英力士降负荷，后期可能停车；12月中上旬韩国PX出口中国28.3万吨，同比上升0.8万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；估值成本方面，PXN为352美元（ + 17），韩国PX - MX为155美元（ + 5），石脑油裂差89美元（ - 1） [30] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA投产多叠加下游转淡季预期压制加工费，PTA低开工使PX库存难持续去化，预期十二月份小幅累库，目前估值中性，关注逢低做多机会 [31] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨42元，报5082元，华东现货上涨70元，报4955元，基差 - 17元（ - 3），5 - 9价差80元（ + 4）；PTA负荷73.2%，环比下降0.5%，装置方面，英力士降负荷，后期可能停车；下游负荷91.2%，环比持平，装置方面，三房巷20万吨长停长丝重启，主流化纤大厂计划减产；终端加弹负荷下降4%至79%，织机负荷下降5%至62%；12月12日社会库存（除信用仓单）215万吨，环比去库1.9万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨52元，至177元，盘面加工费上涨13元，至292元 [32] - 策略观点：供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，但受淡季影响负荷将下降，甁片负荷难以上升，PTA加工费上方空间有限，上游PXN不受淡季影响，在强预期下支撑向上，关注预期交易的逢低做多机会 [34] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌112元，报3623元，华东现货下跌50元，报3563元，基差 - 5元（ - 1），5 - 9价差 - 81元（ - 16）；供给端，乙二醇负荷72%，环比上升2%，其中合成气制75.5%，环比上升3.3%，乙烯制负荷70%，环比上升1.3%；合成气制装置方面，正达凯重启，兖矿一条线检修，油化工方面，海南炼化降负荷，中海壳牌重启，海外中国台湾中纤20万吨装置重启；下游负荷91.2%，环比持平，装置方面，三房巷20万吨长停长丝重启，主流化纤大厂计划减产；终端加弹负荷下降4%至79%，织机负荷下降5%至62%；进口到港预报11.8万吨，华东出港12月22日0.9万吨；港口库存71.6万吨，环比累库3万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 933元，国内乙烯制利润 - 1017元，煤制利润123元，成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至550元 [35] - 策略观点：国内装置负荷意外检修量上升，供应预期有所改善，但整体负荷仍偏高，12月进口量在高位，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下有进一步压利润降负预期，供需格局需加大减产改善，目前估值同比中性偏低，需防范检修量进一步上升导致平衡表预期逆转带来的反弹风险 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [3] - 甲醇基本面有一定压力，预计低位整理，单边建议观望 [6] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [8] - 橡胶目前中性思路，建议短线操作，买 RU2601 空 RU2609 对冲建议持仓 [11][13] - PVC 基本面较差，在行业实质性减产前以逢高空配思路为主 [14][16] - 待苯乙烯库存反转点出现时，可做多其非一体化利润 [19] - 聚乙烯逢高做缩 LL1 - 5 价差 [22] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [25] - PX 预计十二月份小幅累库，关注逢低做多机会 [26] - PTA 关注预期交易的逢低做多机会 [27] - 乙二醇供需格局预期偏弱，需注意反弹风险 [29] 各行业行情资讯及分析 原油 - 2025 年 12 月 12 日，INE 主力原油期货收跌 4.60 元/桶，跌幅 1.04%，报 439.70 元/桶；相关成品油主力期货中，高硫燃料油收跌 38.00 元/吨，跌幅 1.57%，报 2382.00 元/吨；低硫燃料油收跌 20.00 元/吨，跌幅 0.67%，报 2986.00 元/吨 [2] - 美国 EIA 周度数据显示，美国原油商业库存去库 1.81 百万桶至 425.69 百万桶，环比去库 0.42%；SPR 补库 0.25 百万桶至 411.92 百万桶，环比补库 0.06%；汽油库存累库 6.40 百万桶至 220.82 百万桶，环比累库 2.98%；柴油库存累库 2.50 百万桶至 116.79 百万桶，环比累库 2.19%；燃料油库存去库 1.20 百万桶至 21.69 百万桶，环比去库 5.26%；航空煤油库存去库 1.38 百万桶至 42.57 百万桶，环比去库 3.13% [2] 甲醇 - 2025 年 12 月 12 日，太仓价格 +27，鲁南 +7.5，内蒙 +2.5，盘面 01 合约 +21 元，报 2074 元/吨，基差 +31；1 - 5 价差 +30，报 - 46 [5] - 利多兑现后盘面短期盘整，港口倒流和转口船发货使港口库存去化，但进口到港将处高位，港口烯烃装置有检修预期，港口压力仍在，且绝对库存水平高；供应端企业利润回落到中性，开工维持同期高位 [6] 尿素 - 2025 年 12 月 12 日，山东现货 +10，河南维稳，湖北维稳，01 合约 - 7 元，报 1638 元，基差 +42，1 - 5 价差 +3，报 - 65 [8] - 盘面震荡走高，基差与月间价差走强；储备需求和复合肥开工走高使需求好转，企业预收明显走高；出口集港进度慢，港口库存小幅走高；气制装置开工季节性回落，煤制变化不大，后续供应预计季节性回落；供减需增使企业库存回落，整体供需改善 [8] 橡胶 - 2025 年 12 月 12 日，胶价震荡整理，交易所 RU 库存仓单偏低是利多因素；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌 [11] - 截至 2025 年 12 月 4 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 62.99%，较上周走低 0.92 个百分点，较去年同期走高 4.16 个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 73.50%，较上周走高 1.13 个百分点，较去年同期走低 5.15 个百分点；国内和出口出货均放缓 [11] - 截至 2025 年 12 月 7 日，中国天然橡胶社会库存 112.3 万吨，环比增加 2.1 万吨，增幅 1.9%，中国深色胶社会总库存为 73 万吨，增 2.4%，中国浅色胶社会总库存为 39.3 万吨，环比增 1%；青岛橡胶总库存 48.48（ + 0.98）万吨 [11] - 现货方面，泰标混合胶 14450（0）元，STR20 报 1820（0）美元，STR20 混合 1810（0）美元，江浙丁二烯 7250（ + 50）元，华北顺丁 10100（ + 100）元 [12] PVC - 2025 年 12 月 12 日，PVC01 合约下跌 52 元，报 4276 元，常州 SG - 5 现货价 4300（ - 30）元/吨，基差 24（ + 22）元/吨，1 - 5 价差 - 286（ - 2）元/吨 [13] - 成本端电石乌海报价 2550（0）元/吨，兰炭中料价格 870（0）元/吨，乙烯 745（0）美元/吨，烧碱现货 710（0）元/吨；PVC 整体开工率 79.9%，环比下降 0.3%；其中电石法 82.7%，环比下降 1%；乙烯法 73.4%，环比上升 1.1% [13] - 需求端整体下游开工 49.1%，环比下降 0.5%；厂内库存 32.6 万吨（ + 0.3），社会库存 105.9 万吨（ + 1.6） [13] 纯苯、苯乙烯 - 2025 年 12 月 12 日，成本端华东纯苯 5265 元/吨，下降 20 元/吨；纯苯活跃合约收盘价 5428 元/吨，下降 33 元/吨；纯苯基差 - 1 元/吨，走强 14 元/吨 [18] - 期现端苯乙烯现货 6600 元/吨，下降 30 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 6484 元/吨，下降 38 元/吨；基差 169 元/吨，扩大 8 元/吨；BZN 价差 101 元/吨，下降 0.5 元/吨；EB 非一体化装置利润 - 225.25 元/吨，上涨 15.5 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 - 6 元/吨，扩大 5 元/吨 [18] - 供应端上游开工率 67.29%，下降 1.66%；江苏港口库存 16.42 万吨，累库 1.59 万吨；需求端三 S 加权开工率 42.34%，上涨 0.10%；PS 开工率 57.60%，上涨 1.70%，EPS 开工率 54.75%，下降 1.52%，ABS 开工率 71.20%，下降 1.20% [18] 聚烯烃 聚乙烯 - 2025 年 12 月 12 日，主力合约收盘价 6538 元/吨，下跌 69 元/吨，现货 6600 元/吨，下降 50 元/吨，基差 63 元/吨，走强 19 元/吨 [21] - 上游开工 84.12%，环比下降 0.05%；周度库存方面，生产企业库存 45.4 万吨，环比去库 4.93 万吨，贸易商库存 4.71 万吨，环比去库 0.33 万吨；下游平均开工率 44.8%，环比上涨 0.11%；LL1 - 5 价差 - 21 元/吨，环比扩大 7 元/吨 [21] 聚丙烯 - 2025 年 12 月 12 日，主力合约收盘价 6154 元/吨，下跌 48 元/吨，现货 6200 元/吨，下降 20 元/吨，基差 76 元/吨，走强 28 元/吨 [23] - 上游开工 77.97%，环比上涨 0.8%；周度库存方面，生产企业库存 54.63 万吨，环比去库 4.75 万吨，贸易商库存 20.05 万吨，环比去库 1.29 万吨，港口库存 6.53 万吨，环比去库 0.05 万吨；下游平均开工率 53.7%，环比上涨 0.13%；LL - PP 价差 364 元/吨，环比缩小 12 元/吨 [23][24] 聚酯 PX - 2025 年 12 月 12 日，PX01 合约上涨 80 元，报 6834 元，PX CFR 上涨 4 美元，报 836 美元，按人民币中间价折算基差 - 5 元（ - 44），1 - 3 价差 18 元（ + 10） [25] - PX 负荷上，中国负荷 88.2%，环比下降 0.1%；亚洲负荷 78.6%，环比下降 0.1%；装置方面，国内整体变动不大，海外沙特 Satorp 重启；PTA 负荷 73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾 FCFC 一套 55 万吨装置检修 [25] - 进口方面，12 月上旬韩国 PX 出口中国 13.9 万吨，同比下降 0.5 万吨；库存方面，10 月底库存 407.4 万吨，月环比上升 4.8 万吨；估值成本方面，PXN 为 273 美元（ + 4），韩国 PX - MX 为 129 美元（ + 6），石脑油裂差 101 美元（ - 7） [25] PTA - 2025 年 12 月 12 日，PTA01 合约上涨 48 元，报 4664 元，华东现货上涨 35 元，报 4640 元，基差 - 21 元（ + 4），1 - 5 价差 - 58 元（ + 10） [26] - PTA 负荷 73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾 FCFC 一套 55 万吨装置检修；下游负荷 91.2%，环比下降 0.6%，装置方面，恒逸 30 万吨长丝和 25 万吨短纤检修，三房巷 20 万吨长停长丝重启；终端加弹负荷下降 2%至 83%，织机负荷下降 2%至 67% [26] - 库存方面，12 月 5 日社会库存（除信用仓单）216.9 万吨，环比去库 0.4 万吨；估值和成本方面，PTA 现货加工费上涨 18 元，至 172 元，盘面加工费上涨 2 元，至 193 元 [26] 乙二醇 - 2025 年 12 月 12 日，EG01 合约下跌 83 元，报 3599 元，华东现货下跌 43 元，报 3631 元，基差 - 15 元（ - 4），1 - 5 价差 - 108 元（ - 7） [28] - 供给端，乙二醇负荷 69.9%，环比下降 2.9%，其中合成气制 72.2%，环比下滑 0.4%；乙烯制负荷 68.7%，环比下降 4.3%；合成气制装置方面，亿畅投产，中昆装置轮检；油化工方面，中海壳牌、富德检修，三江、镇海、中科炼化、中石化武汉降负荷；海外方面，美国装置降负荷 [28] - 下游负荷 91.2%，环比下降 0.6%，装置方面，恒逸 30 万吨长丝和 25 万吨短纤检修，三房巷 20 万吨长停长丝重启；终端加弹负荷下降 2%至 83%，织机负荷下降 2%至 67% [28] - 进口到港预报 15.5 万吨，华东出港 12 月 10 日 1 万吨；港口库存 81.9 万吨，环比累库 6.6 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1011 元，国内乙烯制利润 - 966 元，煤制利润 121 元；成本端乙烯持平至 745 美元，榆林坑口烟煤末价格回落至 590 元 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工行业多个品类进行行情分析并给出策略观点，认为油价短期不宜过度看空，甲醇、PVC基本面有压力，尿素供需改善，橡胶中性偏多，纯苯和苯乙烯关注库存反转点，聚乙烯和聚丙烯关注价差和成本端变化，PX、PTA、乙二醇关注估值和供需格局变化 [3][4][6] 分品类总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌10.30元/桶，跌幅2.26%，报446.10元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌58元/吨，跌幅2.34%，报2418元/吨；低硫燃料油收跌52元/吨，跌幅1.70%，报3014元/吨；中国原油到港库存去库1.91百万桶至205.87百万桶，环比去库0.92%；汽油商业库存累库2.03百万桶至87.33百万桶，环比累库2.38%；柴油商业库存去库1.13百万桶至90.57百万桶，环比去库1.23%；总成品油商业库存累库0.90百万桶至177.90百万桶，环比累库0.51% [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 -7，鲁南维稳，内蒙 -5，盘面01合约 -23元，报2066元/吨，基差 +7，1 - 5价差 +11，报 -77 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但进口到港将处高位，港口烯烃装置有检修预期，压力仍在，供应端企业利润中性，开工高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北现货维稳，01合约 -3元，报1643元，基差 +37，1 - 5价差 -4，报 -68 [6] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收走高，出口集港进度慢，港口库存小幅走高，供应方面气制装置开工季节性回落，后续整体供应预计季节性回落，供需改善，下方有出口政策和成本支撑，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价偏弱整理，泰柬冲突、交易所RU库存仓单偏低是潜在利多；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季、供应利好不及预期看跌；截至2025年12月4日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.99%，较上周走低0.92个百分点，较去年同期走高4.16个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.50%，较上周走高1.13个百分点，较去年同期走低5.15个百分点，国内和出口出货均放缓；截至2025年11月30日，中国天然橡胶社会库存为110.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅2.1%；深色胶社会总库存为71.2万吨，环比增加2.5%；浅色胶社会总库存为39万吨，环比增加1.3%；青岛橡胶总库存47.5（ +1.26）万吨；泰标混合胶14300（0）元，STR20报1800（ -5）美元，STR20混合1795（0）美元，江浙丁二烯7100（ -50）元，华北顺丁10000（0）元 [9] - 策略观点：中性偏多思路，建议回调短多，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [10] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌64元，报4367元，常州SG - 5现货价4360（ -40）元/吨，基差 -7（ +24）元/吨，1 - 5价差 -287（ +8）元/吨；成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯745（0）美元/吨，烧碱现货710（0）元/吨；PVC整体开工率79.9%，环比下降0.3%；其中电石法82.7%，环比下降1%；乙烯法73.4%，环比上升1.1%；需求端整体下游开工49.1%，环比下降0.5%；厂内库存32.6万吨（ +0.3），社会库存105.9万吨（ +1.6） [12] - 策略观点：企业综合利润位于历史低位，估值压力小，但供给端检修少、产量高，新装置释放产量，下游内需步入淡季，需求承压，出口虽对印度维持高出口量但难消化过剩产能，成本端电石走强、烧碱下跌，国内供强需弱，基本面差，在行业实质性减产前逢高空配 [13][15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5365元/吨，下降40元/吨，纯苯活跃合约收盘价5492元/吨，下降42元/吨，纯苯基差 -14元/吨，扩大2元/吨；期现端苯乙烯现货6750元/吨，下降40元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价6576元/吨，下降41元/吨，基差131元/吨，扩大1元/吨；BZN价差101元/吨，下降0.5元/吨；EB非一体化装置利润 -225.25元/吨，上涨15.5元/吨；EB连1 - 连2价差 -15元/吨，扩大1元/吨；供应端上游开工率67.29%，下降1.66%；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10%；PS开工率57.60%，上涨1.70%，EPS开工率54.75%，下降1.52%，ABS开工率71.20%，下降1.20% [17] - 策略观点：纯苯现货和期货价格下降，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格下降，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡、供应量宽，供应端乙苯脱氢利润上涨、苯乙烯开工上行，苯乙烯港口库存累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯和苯乙烯港口库存持续累库，待库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润 [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6557元/吨，下跌91元/吨，现货6650元/吨，下跌50元/吨，基差78元/吨，走强41元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；周度库存方面，生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 -53元/吨，环比扩大9元/吨 [20] - 策略观点：OPEC + 宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量处于历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩30万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6192元/吨，下跌74元/吨，现货6270元/吨，下降60元/吨，基差69元/吨，走强14元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；周度库存方面，生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差365元/吨，环比缩小17元/吨 [22][23] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量处于历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [24] PX - 行情资讯：PX01合约下跌62元，报6780元，PX CFR下跌9美元，报832美元，按人民币中间价折算基差7元（ +26），1 - 3价差0元（ +36）；PX负荷上，中国负荷88.2%，环比下降0.1%；亚洲负荷78.6%，环比下降0.1%；装置方面，国内整体变动不大，海外沙特Satorp重启；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾CAPCO检修；进口方面，11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降3.5万吨；库存方面，10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；估值成本方面，PXN为275美元（ -11），韩国PX - MX为121美元（ -1），石脑油裂差95美元（0） [26] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA投产较多叠加下游即将转淡季预期下压制PTA加工费，而PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期十二月份PX小幅累库；目前估值中性水平，芳烃数据回落和偏弱的现实没有使得PXN进一步压缩，反而开始计价中期的良好格局预期，关注逢低做多的机会 [27] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌50元，报4644元，华东现货下跌20元，报4630元，基差 -26元（ +4），1 - 5价差 -64元（ +12）；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾CAPCO检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，装置方面，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；库存方面，11月28日社会库存（除信用仓单）217.3万吨，环比去库5.8万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨28元，至178元，盘面加工费上涨14元，至196元 [27] - 策略观点：后续供给端因加工费逐渐企稳修复，预计意外检修将逐渐减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷短期有望维持高位，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升；估值方面，PTA加工费在没有进一步刺激下上方空间有限，上游PX没有因基本面短期偏弱以及芳烃调油数据回落进一步压缩估值，关注预期交易的逢低做多机会 [28] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌10元，报3691元，华东现货下跌45元，报3654元，基差 -11元（ -2），1 - 5价差 -116元（ -8）；供给端，乙二醇负荷72.9%，环比下降0.2%，其中合成气制72.6%，环比上升0.6%；乙烯制负荷73.1%，环比下降0.6%；合成气制装置方面，红四方重启，新疆一套60万吨装置计划轮流停车；油化工方面，盛虹、茂名石化、中海壳牌、富德检修，三江降负荷；海外方面，美国GCGV降负荷，伊朗Morvarid、中国台湾东联装置重启、中纤装置检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，装置方面，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；进口到港预报15.5万吨，华东出港12月8日1.3万吨；港口库存81.9万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -951元，国内乙烯制利润 -941元，煤制利润121元；成本端乙烯上涨至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至590元 [29] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，国内供给量12月预期下降，进口量小幅下降，港口累库幅度或将放缓，中期随着检修结束预期国内产量仍然偏高，叠加新装置逐渐投产，供需格局的预期仍然偏弱；估值目前同比中性偏低，但需要进一步压缩负荷来减缓累库的进度，短期意外检修量开始上升，需要注意反弹风险 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议 原油短期不宜过度看空 维持低多高抛区间策略 短期观望 甲醇预计低位整理 单边建议观望 尿素预计震荡筑底 低价可逢低多配 橡胶中性思路 建议观望或短线操作 并持仓买RU2601空RU2609对冲 PVC中期逢高空配 纯苯和苯乙烯待库存反转点出现可做多苯乙烯非一体化利润 聚乙烯逢高做缩LL1 - 5价差 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或有支撑 PX关注逢低做多机会 PTA关注预期交易的逢低做多机会 乙二醇中期建议逢高空配[3][6][7][14][19][22][25][26][27][29] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨3.30元/桶 涨幅0.73% 报452.60元/桶 相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收涨 美国EIA周度数据显示原油商业库存、SPR、汽油、柴油、燃料油、航空煤油库存均有不同程度累库或补库[2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散 OPEC增产量级低且供给未放量 油价短期不宜过于看空 维持低多高抛区间策略 但需测试OPEC出口挺价意愿 建议短期观望[3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 - 10 鲁南、内蒙维稳 盘面01合约 - 15元 报2113元/吨 基差 - 1 1 - 5价差 + 10 报 - 96[5] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整 港口库存去化 但后续进口到港高位 港口烯烃装置有检修预期 港口压力仍在 供应端企业利润中性 开工高位 基本面有压力 预计低位整理 单边建议观望[6] 尿素 - 行情资讯：山东现货 + 20 河南 + 10 湖北维稳 01合约 - 4元 报1688元 基差 + 2 1 - 5价差 - 1 报 - 57[7] - 策略观点：盘面震荡走高 基差与月间价差走强 储备需求和复合肥开工带动需求好转 企业预收走高 出口集港进度慢 港口库存小幅走高 供应方面气制装置开工季节性回落 煤制变化不大 后续供应预计季节性回落 供需改善 下方有出口政策和成本支撑 预计震荡筑底 低价可逢低多配[7] 橡胶 - 行情资讯：胶价再次弱势下跌 泰国橡胶主产区洪灾退去 利多边际减少 交易所RU库存仓单偏低 基本面驱动边际变小 跟随宏观波动 轮胎厂开工率偏疲软 中国天然橡胶社会库存环比增加 现货价格有变动[11][13] - 策略观点：中性思路 建议暂时观望或短线快进快出 买RU2601空RU2609对冲建议持仓[14] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌41元 报4500元 常州SG - 5现货价4460（ - 40）元/吨 基差 - 40（ + 1）元/吨 1 - 5价差 - 282（ - 9）元/吨 成本端持稳 整体开工率80.2% 环比上升1.4% 需求端下游开工49.6% 环比上升0.4% 厂内库存和社会库存均增加[14] - 策略观点：企业综合利润处于年内低位 估值压力小 但供给端检修量少 产量高位 新装置将试车投产 下游内需步入淡季 需求端承压 出口对印度维持高出口量 但难消化过剩产能 成本端电石走强 烧碱下跌 国内供强需弱 基本面差 短期估值下滑至低位 成本上涨 商品氛围回暖带动反弹 中期逢高空配[16] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：华东纯苯价格无变动 纯苯活跃合约收盘价上涨 基差缩小 苯乙烯现货价格无变动 活跃合约收盘价下降 基差走强 供应端上游开工率下降 江苏港口库存累库 需求端三S加权开工率上涨 各产品开工率有不同变化[18] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低 估值向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量偏宽 供应端苯乙烯开工持续上行 港口库存持续大幅累库 需求端三S整体开工率震荡上涨 纯苯和苯乙烯港口库存有不同变化 待库存反转点出现 可做多苯乙烯非一体化利润[19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌36元/吨 现货下跌20元/吨 基差走弱16元/吨 上游开工环比下降0.05% 生产企业和贸易商库存环比去库 下游平均开工率环比上涨0.11% LL1 - 5价差环比扩大5元/吨[21] - 策略观点：OPEC + 宣布暂停产量增长 原油价格或已筑底 聚乙烯现货价格下跌 估值向下空间有限 但仓单数量历史同期高位 压制盘面 供应端仅剩30万吨计划产能 整体库存高位去化 季节性淡季来临 需求端农膜原料库存或将见顶 开工率震荡下行 长期矛盾转移 逢高做缩LL1 - 5价差[22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌27元/吨 现货下降20元/吨 基差走强7元/吨 上游开工环比上涨0.8% 生产企业、贸易商和港口库存环比去库 下游平均开工率环比上涨0.13% LL - PP价差环比缩小9元/吨[24] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存回升 供应过剩幅度扩大 供应端还剩145万吨计划产能 压力大 需求端下游开工率季节性震荡 供需双弱 整体库存压力高 仓单数量历史同期高位 待明年一季度成本端供应过剩格局转变 或对盘面形成支撑[25] PX - 行情资讯：PX01合约下跌2元 报6870元 PX CFR下跌3美元 报845美元 基差 - 17元（ - 61） 1 - 3价差 - 36元（0） 中国和亚洲负荷下降 部分装置检修或降负荷 11月韩国PX出口中国同比下降 10月底库存月环比上升 估值成本方面部分数据有变动[25] - 策略观点：PX负荷维持高位 下游PTA检修多 负荷中枢低 PTA投产多叠加下游转淡季预期压制加工费 PTA低开工导致PX库存难持续去化 预计12月小幅累库 目前估值中性 关注逢低做多机会[26] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌6元 报4724元 华东现货下跌10元 报4690元 基差 - 32元（ + 3） 1 - 5价差 - 70元（ - 4） PTA负荷持平 部分装置有变动 下游负荷上升 部分装置重启或投产 终端加弹和织机负荷下降 11月28日社会库存环比去库 估值和成本方面加工费有变动[26] - 策略观点：供给端加工费企稳修复 意外检修预计减少 需求端聚酯化纤库存和利润压力低 负荷短期维持高位 但库存压力和下游淡季瓶片负荷难以上升 加工费上方空间有限 关注预期交易的逢低做多机会[27] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨4元 报3826元 华东现货下跌18元 报3822元 基差 - 7元（ - 9） 1 - 5价差 - 94元（ + 10） 供给端负荷下降 部分装置有变动 下游负荷上升 部分装置重启或投产 终端加弹和织机负荷下降 进口到港预报和华东出港有数据 港口库存环比累库 估值和成本方面利润和价格有变动[28] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修量较大 较预期偏低 12月国内供给量预期下降 进口量小幅下降 港口累库幅度或将放缓 中期随着检修结束国内产量仍偏高 叠加新装置投产 供需格局预期偏弱 估值同比中性偏低 需压缩负荷减缓累库 短期累库减缓下跌有阻力 中期逢高空配[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议，认为油价短期不宜过度看空，甲醇预计震荡调整关注月间价差正套，尿素低估值下震荡筑底可逢低多配，橡胶中性思路观望或短线操作，PVC中期逢高空配，纯苯和苯乙烯待库存反转做多非一体化利润，聚乙烯逢高做缩价差，聚丙烯待成本格局转变或有支撑，PX关注逢低做多，PTA关注预期交易逢低做多，乙二醇中期逢高空配 [3][6][8][14][16][19][22][25][28][30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.40元/桶，涨幅0.09%，报453.80元/桶；高硫燃料油收跌5.00元/吨，跌幅0.20%，报2469.00元/吨；低硫燃料油收涨19.00元/吨，涨幅0.63%，报3035.00元/吨；中国原油到港库存累库0.30百万桶至207.78百万桶，环比累库0.14%；汽油商业库存去库0.15百万桶至85.30百万桶，环比去库0.18%；柴油商业库存累库0.16百万桶至91.70百万桶，环比累库0.17%；总成品油商业库存累库0.01百万桶至176.99百万桶，环比累库0.00% [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+14，鲁南+45，内蒙维稳，盘面01合约 - 4元，报2132元/吨，基差平水，1 - 5价差 - 4，报 - 100 [5] - 策略观点：前期伊朗停车潜在利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现；国内开工回升，企业利润中性，到港回落但12月进口供应仍高位；需求好转，港口库存去化；供应维持高位限制上行空间，预计震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会 [6] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北现货维稳，盘面01合约+12元，报1687元，基差 - 17，1 - 5价差+4，报 - 65 [7] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，低估值下下方空间有限，价格将走出底部区间；供应高位，企业利润修复但仍低位，需求好转，企业库存去化加快；下方有出口政策和成本支撑，预计震荡筑底，关注逢低多配 [8][10] 橡胶 - 行情资讯：胶价下跌，技术破位；泰国洪灾退去，利多边际减少；交易所RU库存仓单偏低；基本面驱动变小，跟随宏观波动；多空观点分歧，多头基于季节性和需求预期看多，空头因宏观和需求淡季看跌；轮胎厂开工率疲软，库存增加；中国天然橡胶社会库存增加 [12][13] - 策略观点：中性思路，建议观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨22元，报4575元，常州SG - 5现货价4510（+20）元/吨，基差 - 65（ - 2）元/吨，1 - 5价差 - 278（+1）元/吨；成本端持稳，整体开工率80.2%，环比上升1.4%；需求端下游开工49.6%，环比上升0.4%；厂内库存32.3万吨（+0.7），社会库存104.3万吨（+1） [14] - 策略观点：企业综合利润低位，估值压力小，但供给检修少、产量高，新装置将投产；内需步入淡季，出口虽对印度量高但难消化过剩产能；成本端电石走强、烧碱下跌；国内供强需弱，基本面差，短期估值低、成本涨且商品氛围回暖带动反弹，中期逢高空配 [16] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：华东纯苯5320元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价5454元/吨无变动，基差 - 134元/吨扩大1元/吨；苯乙烯现货6600元/吨无变动，活跃合约收盘价6564元/吨上涨15元/吨，基差36元/吨走弱15元/吨；BZN价差102.5元/吨上涨5元/吨；EB非一体化装置利润 - 236.8元/吨上涨55元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨；上游开工率67.29%，下降1.66%；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10% [18] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡、供应宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，开工持续上行；港口库存累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；待库存反转点出现，可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6831元/吨，上涨28元/吨，现货6860元/吨无变动，基差29元/吨走弱28元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 55元/吨，环比扩大5元/吨 [21] - 策略观点：OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或筑底；聚乙烯现货无变动，估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应仅剩30万吨计划产能，库存高位去化；季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或见顶，开工率震荡下行；长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6410元/吨，上涨13元/吨，现货6430元/吨无变动，基差20元/吨走弱13元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差421元/吨，环比扩大15元/吨 [24] - 策略观点：成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度扩大；供应剩145万吨计划产能，压力大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，仓单数量高；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌18元，报6912元，PX CFR上涨2美元，报851美元，基差32元（+38），1 - 3价差 - 32元（ - 4）；中国负荷88.3%，环比下降1.2%，亚洲负荷78.7%，环比下降1%；中化泉州检修，海外韩国GS55万吨装置降负荷；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降3.5万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；PXN为282美元（+17），韩国PX - MX为111美元（ - 9），石脑油裂差103美元（ - 12） [27] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产多且下游转淡季压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，12月预计小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨62元，报4762元，华东现货上涨75元，报4710元，基差 - 33元（+5），1 - 5价差 - 62元（ - 10）；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；11月28日社会库存（除信用仓单）217.3万吨，环比去库5.8万吨；现货加工费上涨8元，至168元，盘面加工费下跌4元，至216元 [28] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修将减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但甁片负荷难升；PTA加工费上方空间有限，上游PX未压缩估值，关注预期交易逢低做多机会 [29][30] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌3元，报3882元，华东现货上涨19元，报3901元，基差4元（0），1 - 5价差 - 98元（ - 5）；供给端负荷73.1%，环比上升2.3%，合成气制72%，环比上升5.6%，乙烯制负荷73.8%，环比上升0.4%；合成气制装置部分恢复或提升负荷，油化工部分装置有变动，海外部分装置检修；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；进口到港预报9.5万吨，华东出港11月28 - 30日均1.3万吨；港口库存75.3万吨，环比累库2.1万吨；石脑油制利润为 - 883元，国内乙烯制利润 - 735元，煤制利润180元；成本端乙烯上涨至740美元，榆林坑口烟煤末价格回落至610元 [30] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修量较大低于预期，12月供给量和进口量下降，港口累库幅度放缓；中期检修结束且新装置投产，供需格局偏弱；估值同比中性偏低，短期累库减缓下跌有阻力，中期建议逢高空配 [31]