全球石油市场月度机构数据快报分析 涉及的行业与公司 * 行业：全球石油与天然气行业 [2] * 公司：报告由瑞银（UBS）研究团队发布，分析师包括Henri Patricot, Nayoung Kim, Joshua Stone, Josh Silverstein, Tom Allen, Rwibhu Aon, Tasso Vasconcellos [7] 核心观点与论据 市场现状与价格展望 * **市场开局动荡，供应过剩持续**：2026年初油价在每桶7美元的区间内波动，受地缘政治事件影响 [2] * **近期基本面指向下行风险**：若无进一步供应中断，近期油价风险偏向下行，因基本面仍指向每日超过200万桶的“大规模过剩”，11月全球库存增加7500万桶 [2] * **瑞银基准情景**：预计布伦特原油近期将维持在每桶60美元出头的低位，因季节性需求疲软和OPEC+产量增加导致市场大规模过剩 [9] * **价格预测**：瑞银预计2026年布伦特原油均价为每桶62.00美元，2027年升至70.00美元，2028年达到75.00美元 [12] 供需平衡与机构预测 * **2026年供应过剩共识**：主要机构均预测2026年市场存在大规模过剩，国际能源署（IEA）预测为每日370万桶，美国能源信息署（EIA）预测为每日280万桶，瑞银预测为每日210万桶（较此前预测上调）[3] * **EIA首次2027年展望**：EIA对2027年的首次预测也显示每日210万桶的大规模过剩 [3] * **IEA“失踪的桶”收窄**：IEA的“失踪的桶”（数据差异）在2025年第三季度收窄至每日100万桶（此前为120万桶），但这本身不足以使市场恢复平衡 [3] * **需求预测分化**：2026年需求增长预测区间为每日90万桶（IEA）至140万桶（OPEC），瑞银预测为每日120万桶（未变）[4] * **非OPEC+供应增长放缓**：尽管有小幅上调，但机构预计2026年非OPEC+供应增长将放缓，美国供应预测出现分化 [4] 供应端动态 * **OPEC+ 12月产量下降**：承担自愿减产的八个OPEC+国家12月总产量环比下降每日4万桶，而计划调整幅度为每日减少13.7万桶 [5] * **俄罗斯产量大幅反弹**：俄罗斯产量环比大幅增加每日56万桶，但被哈萨克斯坦（-20万桶/日）、沙特（-17万桶/日）和伊拉克（-13万桶/日）的减产所抵消 [5] * **哈萨克斯坦供应风险**：对哈萨克斯坦田吉兹和科罗廖夫油田可能长期中断的担忧持续，这影响约每日100万桶的供应 [5] * **美国供应持续超预期**：瑞银将2026年美国液体燃料产量增长预测上调每日12万桶至每日80万桶，反映出年初基数较高 [49] * **美国钻井活动疲软**：12月钻井活动保持疲软：已钻探井数+3口，完井数-3口，已钻未完井数-21口 [4] 需求端动态 * **瑞银上调需求预测**：瑞银将2026年需求增长预测上调每日17万桶至每日140万桶，比2025年高50万桶，反映出GDP预测改善 [29] * **汽油需求保持韧性**：尽管电动汽车普及率上升，但汽油需求因消费强于预期而保持韧性，预计到2030年，电动汽车将替代全球乘用车每日430万桶的石油需求 [75] * **美国汽油需求同比下降**：基于周度数据，第四季度迄今美国汽油需求较上年同期下降约5% [76] * **石油需求峰值预测**：瑞银预计石油需求将在2030年达到每日106.8万桶的峰值，经合组织需求将在2026年见顶 [69] 地缘政治与风险情景 * **上行价格情景**：近期主要上行潜力来自供应中断（特别是俄罗斯），这可能将布伦特油价推高至接近每桶70美元，若结合经济复苏，可能升至每桶70美元以上 [10] * **下行价格情景**：近期下行情景围绕当前供应中断的解决，俄罗斯/乌克兰协议可能通过降低风险溢价和增加（适度）俄罗斯供应，将价格推至每桶60美元以下，委内瑞拉产量更快复苏也可能将布伦特油价拉低至每桶50美元中段 [11] * **关键变量**：委内瑞拉、伊朗和俄罗斯的供应前景仍然是地缘政治动态演变中的关键变量 [62] 其他重要内容 库存与“失踪的桶” * **全球观察库存处于四年高位**：根据IEA数据，10月全球观察到的石油库存环比增加4200万桶（水上石油+8300万桶），或每日140万桶，达到四年高位，初步11月数据显示库存继续增长 [153] * **经合组织工业库存增加**：10月经合组织工业库存增加2800万桶，达到2.8365亿桶，符合季节性趋势 [156] * **“失踪的桶”暗示市场可能不如数据显示的宽松**：IEA“失踪的桶”的收窄表明该机构可能低估了需求和/或高估了供应，这意味着市场可能不如标题数字显示的那么宽松 [25] OPEC+产能与合规性 * **OPEC+闲置产能**：OPEC+闲置产能（不包括豁免国家）估计为每日400万桶，主要集中在沙特阿拉伯（每日240万桶），其次是阿联酋（每日70万桶）、伊拉克（每日50万桶）和科威特（每日30万桶）[65] * **自愿减产暂停与恢复预期**：承担每日165万桶自愿减产的八个OPEC+成员国在最近一次会议上维持了2026年第一季度的暂停，瑞银基准情景预计，从2026年4月起，自愿减产的解除将恢复，并按照先前宣布的每月13.7万桶的速度持续到2026年12月 [97] * **产能增长有限**：预计OPEC产能到2030年增长有限，阿联酋的产能扩张计划将使其产能从当前水平提升至2027年的每日500万桶以上，而沙特阿拉伯的产能预计将保持在每日1230万桶左右 [116] 俄罗斯供应与贸易流变化 * **欧盟对俄成品油进口禁令生效**：欧盟禁止进口源自俄罗斯原油的石油产品的禁令已于2026年1月21日生效，预计将导致原油贸易流重组，特别是俄罗斯对印度和土耳其的原油运输 [121] * **俄罗斯出口波动**：俄罗斯原油出口在11月因美国对俄油和卢克石油的制裁而环比下降每日40万桶，但根据Kpler最新数据，12月反弹了每日50万桶至每日550万桶 [130] 长期结构性变化 * **投资者焦点转移**：随着投资者焦点从不断增长的过剩转向不断减少的闲置产能，预计油价将在2026/2027年后期得到支撑 [9] * **效率提升支撑美国产量**：尽管钻井活动低迷，但钻探效率的持续提升支撑了美国产量 [150]

全球原油需求前景 - 全球原油需求增长期将比此前预期延长，石油消费停止增长并开始萎缩的时间点被推迟[1] - 高盛预计全球日均石油消费量将从2023年的103.5百万桶增长至2040年的113百万桶，并将“石油需求峰值”预期从2035年推迟至2040年[2] - 需求增长主要驱动力包括航空燃油需求增长、AI数据中心电力需求飙升以及电动汽车普及速度慢于预期[2] - 国际能源署将全球石油需求峰值预期推迟至2050年，埃克森美孚预计未来25年全球电力需求将增长25%，石油和天然气仍将是最大的电力来源[4] - 石油输出国组织长期看好原油需求，认为需求将在遥远的未来持续增长[5] 伯克希尔哈撒韦的能源业务布局 - 公司通过持有西方石油和雪佛龙股票间接投资能源行业，分别持有2.65亿股（价值超110亿美元）和1.22亿股（价值近190亿美元），合计占其公开交易股票投资组合约10%[9] - 通过全资子公司伯克希尔哈撒韦能源拥有多家天然气管道公司，包括Kern River、Northern Natural Gas和BHE GT&S[10] - 旗下还拥有管道优化公司LiquidPower Specialty Products Inc、润滑油及汽车添加剂品牌路博润以及Pilot Travel Centers，这些业务均从持续的油气需求中受益[10] - 公司的天然气管道和非公用事业能源业务每年为集团贡献超过10亿美元的运营收入，约占其GAAP净利润的5%[11] 能源行业投资策略 - 直接投资油气股波动性较大，价格受每日原油价格和供需动态变化影响[6] - 伯克希尔哈撒韦提供了一种投资能源行业的低波动性方式，其全资管道和石油相关品牌及服务的盈利能力受油气价格影响较小[12][16] - 除伯克希尔外，投资者也可通过能源行业ETF如Energy Select Sector SPDR Fund或Vanguard Energy ETF来投资该行业[14] - 高盛预计WTI原油价格明年可能从目前的60多美元/桶降至53美元/桶，因新供应涌入市场，但低价不会使业务无利可图[15]

能源需求预测 - 关键国际机构预测当前发展路径下石油和天然气消费量将持续增长至2050年 [1] - 电动汽车普及速度未达到该机构早先的预期 [1]

石油行业前景 - 石油尚未迎来峰值 [1] 海湾地区海运服务行业 - 海湾地区海运服务行业存在增长150%的空间 [1] - 海湾地区海运领域处于复苏状态 [1] 海运股表现 - 即便油价下跌 海湾地区海运股也将跑赢大盘 [1]