Taboola.com (NasdaqGS:TBLA) 2025 Conference November 18, 2025 11:20 AM ET Company ParticipantsStephen Walker - CFOStephen WalkerPlatform outside of Search and Social. What that means is we help businesses grow by placing their performance ads out in the open internet. By open internet, we mean basically everything outside of, you know, Google, Facebook, and the walled gardens. It's all the websites that you love, the apps that you use, connected TV channels that you watch. It's kind of everything outside of ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入达到4.968亿美元，同比增长15% [12] - 第三季度除流量获取成本后的毛利润为1.768亿美元，同比增长6.3%，其中外汇汇率带来55个基点的有利影响 [14] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为4820万美元，利润率为27.3% [6][16] - 第三季度自由现金流为4630万美元，占调整后税息折旧及摊销前利润的96% [6][17] - 第三季度回购约1000万股股票，总对价为3440万美元，年初至今已回购价值1.84亿美元的股票，占公司股份的14% [7][19] - 截至第三季度末，净现金余额为4150万美元，现金及现金等价物总额为1.155亿美元，长期债务为7400万美元 [19] - 第四季度收入指引为5.32亿至5.42亿美元，全年收入指引上调至19.1亿至19.3亿美元 [20][21] - 第四季度调整后税息折旧及摊销前利润指引为8300万至8500万美元，全年指引上调至2.09亿至2.14亿美元 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 规模化广告客户数量在第三季度增长4%，达到2064家 [8][13] - 第三季度每个规模化广告客户的平均收入增长11% [9][13] - 绝大多数收入由年支出超过10万美元的规模化广告客户驱动 [7] - Taboola News和竞价供应业务表现强劲 [14] - 应用程序流量呈现强劲的两位数增长，目前约占全球供应量的三分之一 [10][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 平台每日触达6亿用户，合作伙伴包括Yahoo、NBC、ESPN、USA Today、Apple News、Samsung和Xiaomi等 [5] - 全球搜索流量风险敞口保持在个位数，即使整个网络的搜索流量下降，公司总流量在第三季度仍实现同比增长 [9] - 与Paramount在CTV领域建立合作伙伴关系，探索电视与效果广告结合的机会 [29][30] - 去年第四季度来自中国广告商的需求异常强劲，但今年由于关税问题尚未恢复到相同水平 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Realize性能广告平台开始为广告商和发布商创造价值，公司认为业务出现拐点，并有信心最终恢复两位数增长 [4][10] - 公司的竞争优势在于其人工智能和第一方数据，这些数据基于人们的实际阅读内容，而非社交媒体上的理想化形象，为广告商提供真实的用户意图洞察 [5] - 公司目标是成为谷歌、Meta和亚马逊之外领先的效果广告平台，覆盖移动、桌面、原始设备制造商、消息应用等 [10] - 公司估计其面临的市场机会规模为550亿美元 [5] - 公司使用人工智能 across the business，包括为广告商提供基于LLM的助手Abby，以及内部用于提高销售团队效率等 [44][45] - 推出了Deeper Dive，一个由广告驱动的开放网络ChatGPT类产品，旨在为广告商创造更多高质量流量 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为业务出现拐点，Realize在市场上获得吸引力，对实现长期两位数增长比90天前更有信心 [4][12] - 当广告商在搜索和社交媒体上看到收益递减时，他们会寻找像Realize这样可扩展的效果驱动替代方案 [5] - 公司专注于在支持增长的领域进行战略性投资，同时保持全公司的成本纪律 [16] - 以色列的团队和合作伙伴表现出巨大的力量、韧性和团结 [11] - 预计2025年全年除流量获取成本后的毛利润将超过7亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润将超过2亿美元，利润率达到30% [5][6] 其他重要信息 - 公司获得了新的2.7亿美元循环信贷额度，偿还了之前的长期债务，并减少了第三季度160万美元的利息支出 [19] - 由于满足了某些以色列监管条件，公司在2025年剩余时间不再需要从雅虎购买股份，因此可以在公开市场购买更多股票 [20] - 第四季度指引反映了外汇汇率对运营费用超过500万美元的预计不利影响，部分被除流量获取成本后的毛利润的有利影响所抵消，这将使调整后税息折旧及摊销前利润减少约150万美元，利润率降低超过140个基点 [21] - 雅虎的整合影响了今年的季度同比数据，全年预计6%的增长率（按新范围中点计算）已对这些动态进行了标准化，最能代表2025年核心业务的真实增长 [21][22] 问答环节所有的提问和回答 问题: Realize平台的下一步发展计划以及CTV领域的机遇 [26][27][29] - Realize的发展重点包括从原生广告向效果广告转变的市场认知、销售侧聚焦理想客户Profile以及技术迭代 [27] - 与Paramount在CTV的合作旨在将电视广告与效果广告结合，通过匹配整合扩大受众并报告点击、展示、转化等指标，目前规模尚小但前景令人兴奋 [29][30][31] 问题: 流量状况和人工智能应用的效果指标 [38][39][44] - 公司总流量增长，主要得益于应用程序直接流量的增加和新发布商的成功入驻，应用程序流量现已占全球供应量的约三分之一 [40][41] - 通过质量指数确保供应质量，不与表现不佳的合作伙伴持续合作 [42] - 人工智能已应用多年，LLM技术主要用于广告商助手Abby和内部生产力工具，对提高广告商成功率和 yield 影响最大 [44][45] - Deeper Dive是另一个旨在通过广告创收并为广告商创造高质量流量的投资 [47] 问题: 收入增长减速原因及明年展望 [51][52][57][61] - 第三季度除流量获取成本后的毛利润率同比下降主要由于去年与雅虎的广告格式测试（按净额确认）造成扭曲 [57] - 第四季度除流量获取成本后的毛利润同比下降主要由于雅虎整合造成的季度间扭曲以及去年第四季度中国广告商异常强劲的需求（今年未恢复） [58] - 2026年具体指引将于2月公布，但2025年全年增长率可作为思考2026年的起点，公司对目前的势头感到满意 [61] 问题: 营销支出回报、利润率展望及投资优先级 [67][68][70][71][76] - 由于Realize使广告商更易成功，提高了客户终身价值，因此增加了第三季度和第四季度的营销支出，投资回报率乐观，尤其在美国和特定垂直领域（金融、汽车、健康、DTC）表现强劲 [72][73][74] - 第四季度是调整后税息折旧及摊销前利润率的季节性高峰，不应作为基准；公司以30%的利润率作为投资与盈利能力的平衡点，这亦是规划2026年的良好起点 [75][76][96] - 投资重点集中在通过Realize驱动广告商成功，关注规模化广告商数量及其平均支出增长；公司作为双边市场（直接与发布商和广告商合作）定位良好 [77][78][79] 问题: 应用程序流量趋势和运营支出展望 [88][89][95] - 应用程序流量占供应量近三分之一，因其用户参与度更高且受搜索影响小，未来有望继续增长，特别是通过Taboola News和OEM合作伙伴 [93][94] - 运营支出增长将与收入增长保持一致，以维持30%以上的调整后税息折旧及摊销前利润率为目标，主要投资领域仍是Realize [96][97] 问题: 销售策略改进和拐点假设 [102][104] - 提升品牌认知和Realize采纳的策略包括增加市场活动曝光、借助成功广告商案例以及销售团队聚焦理想客户Profile [105][106] - 业务出现拐点的核心假设是广告商成功率提高，关键指标是规模化广告商数量的持续同比增长 [109] 问题: Taboola News增长可持续性和OEM合作伙伴贡献 [114] - Taboola News增长快于公司整体水平，是独特供应策略的一部分，不受LLM影响，为广告商提供独特价值，未来潜力巨大 [115] - 与OEM合作伙伴的合作进展顺利，通过预装应用等方式触达用户，是未来的关键增长贡献者 [94][115]

**行业与公司概述** - **公司**：Taboola（TBLA）是开放网络（open web）中领先的效果广告平台，专注于为广告主提供搜索和社交之外的广告投放渠道[3][4] - **核心业务**：通过合作伙伴（如Yahoo、Apple News、Disney、NBC等）覆盖每日6亿用户，利用第一方数据精准投放广告[4] - **市场规模**：目标市场为550亿美元的开放网络广告机会，2025年目标收入20亿美元（扣除与出版商分成后的净收入为5.57亿美元），调整后EBITDA超2亿美元（利润率30%+），自由现金流占EBITDA的70%[5] **核心观点与战略** 1. **产品转型（Realize）** - 从原生广告（native advertising）转向全效果广告市场，支持广告主使用现有创意（如社交和展示广告）投放，覆盖页面更多位置（如首页、文章中间等）[13][14][15] - 目标：通过Realize将收入从20亿美元提升至40亿美元，吸引新广告主并增加现有广告主预算[15][26] - 进展：已有650家广告主测试，早期效果显示现有广告主预算增长[27][28] 2. **竞争优势** - **第一方数据**：通过原生广告积累的用户行为数据（如点击、购买记录），在展示广告竞价中优于依赖第三方数据的竞争对手[18][19] - **双边市场模式**：与11,000家出版商长期独家合作（如Yahoo合作30年），提供稳定的流量供给和广告位控制[7][8] - **抗风险能力**：第三方Cookie限制（如Safari隐私政策） historically 推动广告主转向Taboola[21] 3. **增长驱动因素** - **规模化广告主数量**：计划通过Realize翻倍现有广告主数量，作为收入翻倍的关键指标[26][27] - **Taboola News**：聚合内容并与设备厂商（如三星、小米）集成，成为高转化率的广告位[33][34] - **AI与LLM应用**：全公司部署LLM工具提升效率（如代码生成、财务分析），并探索AI驱动的广告产品（如预测受众功能）[65][66] **财务与资本配置** - **回购计划**：2025年上半年回购12%股份，计划继续用自由现金流（70% EBITDA）回购，保持净现金中性[5][68][70] - **利润率目标**：净收入利润率35-40%，EBITDA利润率30%+，优先增长而非牺牲盈利[55][56] - **成本控制**：Realize无需额外成本投入，现有工程师资源已足够支持增长[59][72] **风险与挑战** - **短期增长放缓**：2025年收入增速预计3-4%，依赖Realize推动重回双位数增长[23][24] - **搜索流量影响**：5%流量依赖搜索（如Google），但整体影响有限（单季度个位数波动）[48][50] - **竞争环境**：避开CTV/视频广告（品牌广告为主），专注效果广告市场与亚马逊等差异化[36][39] **其他重要信息** - **出版商管理**：定期淘汰低转化率的出版商，优化广告主ROI[46][47] - **AI机会**：推出“Deeper Dive”产品探索LLM与开放网络结合，提升内容变现潜力[51][54] - **行业趋势**：看好开放网络在关键决策场景（如旅游、购物）中的不可替代性，对抗生成式AI的威胁[50][51] **数据引用** - 每日覆盖用户：6亿[4] - 目标市场：550亿美元[4] - 2025年目标收入：20亿美元（净收入5.57亿美元）[5] - EBITDA利润率：30%+（超2亿美元）[5] - 自由现金流转换率：70% EBITDA[5] - 回购规模：12%股份（2025年上半年）[5]

股价表现 - Taboola股价在过去三个月上涨36.5%，表现优于其行业、板块和标普500指数[1] - 公司股价目前高于50日简单移动平均线，预示可能继续上涨[1] - 同行业公司The Trade Desk和Magnite同期分别上涨49.9%和154.3%[5] 公司业务与市场 - Taboola是全球领先的效果广告平台，帮助企业在开放网络增长[2] - 公司通过2025年2月推出的Realize平台进军550亿美元市场，该市场目前由Meta、Google和亚马逊主导[2] - 公司战略从原生广告扩展到更广泛的效果广告市场(展示和商业形式)[11] - 在线购物预计到2027年每年增长约8%，是实体零售增速的两倍[11] 财务表现 - 2024年营收18亿美元，预计2025年达18.4-18.9亿美元[9][14] - 2024年调整后EBITDA超2亿美元，自由现金流约1.5亿美元[13] - 2025年预期：毛利润5.36-5.52亿美元，调整后EBITDA 2.01-2.09亿美元，净利润1.22-1.28亿美元[14] - 第一季度营收增长3%，调整后EBITDA增长53%，经营现金流增长48%[13] 估值与投资 - 当前市盈率20.2倍，低于行业平均29.7倍[8] - 公司拥有A级价值评分和A级增长评分[8][18] - 2025年每股收益预期增长3900%，营收增长5.7%；2026年每股收益预期增长7.9%，营收增长6.1%[18] - 分析师共识预期在60天内上调2025和2026年每股收益预期2美分和3美分[16] 公司战略 - 通过Realize平台的新功能驱动增量广告支出[12] - 垂直化销售组织，瞄准理想客户画像和新供应合作伙伴[12] - 持续增加研发投入(2024年占营收8%)，用于AI能力建设[15] - 2025年2月扩大2亿美元股票回购授权(总额达2.4亿美元)[15]

财务数据和关键指标变化 - 公司当前毛收入略低于20亿美元，公司新提出的“规模化广告商”指标，占公司收入的75 - 80%，这些广告商每年支出超过10万美元，该数字在过去两年增长了17% [1][40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 无 各个市场数据和关键指标变化 - 数字广告市场存在巨大的绩效广告机会，规模超550亿美元，其中约250亿美元来自开放网络绩效广告、展示和视频，另外300亿美元来自社交媒体广告的收益递减 [9][10] - 75%的广告商注意到社交媒体支出的收益递减，80%的广告商在社交媒体预算支出70%之前就注意到了收益递减 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 宏观上，市场向绩效广告转移，搜索和社交媒体已接近饱和，存在超越搜索和社交媒体的机会，公司作为开放网络中最大的绩效广告公司，利用与出版商、实用程序应用程序和原始设备制造商合作获得的第一方数据，为广告商提供独特价值 [3][4][5] - 公司计划在未来三到五年内，简化高度分散的100亿美元开放网络市场，获取其中的大量资金，同时争取将社交媒体广告商后期预算转移到公司平台 [10][11][15] - 公司在旅游、直接面向消费者、金融服务、制药等垂直领域表现出色，销售结构上进行垂直化以拓展这些领域 [18][19] - 推出Realize平台，具有格式和易用性、按点击付费、预测受众等新功能，已将近20亿美元的支出从旧系统转移到该平台 [21][24][28] - 公司将企业客户视为最大机会，通过Realize平台让大型客户以熟悉的方式购买优质出版商的广告资源 [29][30][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场向绩效广告的转变趋势将持续，公司在开放网络绩效广告领域具有独特优势，有望抓住市场机会实现增长 [3][4][7] - Realize平台预计在2026年及以后为公司带来价值，公司目前采取保守策略，为投资者提供潜在的上行空间 [40] - 公司认为在隐私和无Cookie时代，开放网络内容的上下文信息具有重要价值，公司正在进行大量AI投资以挖掘这一机会 [50] - 尽管搜索流量下降，但公司认为这将促使出版商更快地采用AI，从而为用户创造更多价值，这是一个需求机会而非供应挑战 [57][58][59] - 未来两到五年，随着生成式AI的发展，用户点击的价值将大幅提升，拥有分销和数据优势的公司将受益 [60][61][62] 其他重要信息 - 公司在第一季度进行了超过6000万美元的股票回购 [65] - 公司不太可能进行摊薄股权的并购活动，但对小型且具有协同效应的机会持开放态度 [66][67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请介绍数字广告市场的巨大机会、当前差距以及公司未来几年的追求方式 - 宏观上市场向绩效广告转移，搜索和社交媒体接近饱和，公司作为开放网络最大绩效广告公司，拥有独特的第一方数据，能为广告商提供价值，有望抓住市场机会 [3][4][5] 问题: 请分解550亿美元机会的构成以及近期可获取的机会 - 550亿美元中，300亿美元来自社交媒体，因广告商在社交媒体上出现疲劳和收益递减，75%的广告商注意到收益递减，80%的广告商在预算支出70%之前就注意到；250亿美元主要来自开放网络展示，其中100亿美元的市场高度分散，公司预计未来三到五年将简化该市场并获取大量资金 [9][10][16] 问题: 请介绍Realize平台的新功能以及广告商反馈 - Realize平台具有格式和易用性、按点击付费、预测受众等新功能，公司已将近20亿美元的支出从旧系统转移到该平台，广告商对其表现出信任，员工和工程师等也成功完成业务转换 [21][24][28] 问题: 请说明公司针对企业客户的市场策略以及与他们的沟通情况 - 公司将企业客户视为最大机会，通过Realize平台让大型客户以熟悉的方式购买优质出版商的广告资源，目前需要公司执行并展示效果以实现规模增长 [29][30][32] 问题: 公司独特的数据信号如何助力其获取更多绩效广告业务 - 在AI时代，数据和分销是创造不公平优势的关键，公司拥有每天约6亿人的第一方数据和超半万亿次的年度转化，这使其在竞争中具有优势 [35][37][39] 问题: 请说明跟踪Realize平台客户采用情况的关键指标以及平台何时能对业务产生重大贡献 - 公司采用“规模化广告商”指标，该指标占公司收入的75 - 80%，过去两年增长了17%，可作为跟踪需求增长的代理指标，公司预计Realize平台在2026年及以后为公司带来价值 [40][41] 问题: 公司在寻找新的供应合作伙伴方面，认为出版商的最大机会在哪里 - 在隐私和无Cookie时代，开放网络内容的上下文信息具有重要价值，公司认为需要大量AI投资来挖掘这一机会 [50] 问题: 请说明公司使用的AI工具以及内部如何利用生成式AI提高效率 - 管理层使用多种AI工具以了解其特点，公司内部在财务规划与分析、工程等各个方面都使用AI，AI已成为公司运营的重要组成部分 [52][53][54] 问题: 生成式AI对出版商推荐有何影响，公司如何借此提高每个出版商的收入 - 搜索流量下降，但公司认为这将促使出版商更快地采用AI，为用户创造更多价值，这是一个需求机会而非供应挑战，公司将致力于为出版商和广告商创造更多价值 [57][58][59] 问题: 未来两年生成式AI会有哪些最大变化，目前还有哪些需要改进的地方 - 未来两到五年，随着生成式AI的发展，用户点击的价值将大幅提升，拥有分销和数据优势的公司将受益 [60][61][62] 问题: 今年下半年公司可能的上行因素有哪些 - 公司采取保守策略，希望为投资者提供潜在的上行空间，目前专注于执行战略，未来会根据情况分享更多信息 [63][64] 问题: 公司未来的并购机会如何，与股票回购计划的关系怎样 - 公司在第一季度进行了超过6000万美元的股票回购，不太可能进行摊薄股权的并购活动，但对小型且具有协同效应的机会持开放态度 [65][66][67]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：数字广告行业 - **公司**：Double Verify 核心观点和论据 公司业务概述 - Double Verify是一个广告平台，能让广告商确定其在数字媒体领域的广告支出是否可见、品牌安全、地理定位准确以及交易无欺诈，是数字媒体质量的独立仲裁者[4] Q1业务表现及原因 - Q1营收增长17%，是本财报季的积极惊喜，部分高级价格解决方案如ABS自2023年以来增速最快，新解决方案获客户广泛采用，现有客户业务规模扩大[5][6][7] - 原因在于公司专注于可控因素，如增加新客户、推出新产品并向客户追加销售，Q1成功推出新产品并吸引新客户，如KenView和Microsoft采用重要解决方案，Lilly和Novartis增加支出[7][8] 社交业务表现及前景 - 社交业务有测量和激活两方面，2月在Meta推出激活解决方案后获得良好反响，已签约20个新客户，其中8个是前100大客户，如Nike、AARP等[10][14] - Meta目前与公司有4000万美元的测量收入，激活产品价格是测量产品的2 - 3倍，若将一半Meta现有客户升级到激活解决方案，未来一两年内Meta业务机会可达1亿美元[11] - 此前社交业务占比低于开放网络业务，因解决方案不平衡，现在推出激活解决方案，有了更平衡的工具组合，社交业务增长空间大[12] 新客户快速拓展原因 - 部分新客户如Microsoft、Kellogg在去年中后期签约，公司向其追加销售高级解决方案如ABS，KenView在2024年末签约，1月1日上线，也采用高级解决方案并快速扩大业务规模[15] - 这得益于公司大量前期工作和销售努力，实现比预期更快的追加销售和实施[16] 未调整全年指引原因 - 虽业务势头在1 - 5月持续向好，但选择不调整全年指引，可观察下半年宏观经济对业务的影响，尽管下半年增长率可能低于以往，但一季度到二季度的积极趋势可作为一定缓冲[20][21] 广告商广告支出决策因素 - 公司业务在不同行业垂直领域多元化，受影响较大的汽车行业仅占总营收约6%[24] - 广告商在过去五年经历多次冲击，变得更灵活和注重绩效，明白不投入广告就难以销售产品，且平台让他们相信投入广告能促进销售，因此不会轻易因市场波动大幅削减广告支出，程序化广告业务也未出现大幅波动[24][25][27] 价格和交易量趋势 - 去年媒体交易测量量增长19%，测量交易费用下降约4%，价格变化主要是产品组合和地理区域变化导致，如更多业务来自美国以外CPM较低地区，产品单价保持稳定，2024年Moat业务以较低入门价格获得，公司正将这些客户升级到更高价产品[37][38][39] - 未来随着高级价格产品如社交激活产品在客户群体中普及，价格有望上升，同时公司可在同一广告展示上追加销售更多产品，随着业务量增长，每广告展示收入将增加[41][43][44] 业务从验证向绩效和分析拓展 - 公司通过收购SciBids和RockerBox等，从单纯保护广告支出转向帮助广告支出实现更好绩效，提供从核心媒体质量、测量到确定广告效果的闭环解决方案，能回答CMO关心的品牌保护和广告支出效果问题，为客户节省媒体成本，形成独特价值主张[34][54][56] 数据测量及应用 - 公司去年测量的可计费媒体交易达83万亿次，覆盖数字广告的各个领域，为约一半全球前1000大品牌服务，所获数据用于测量质量、获取信号，可用于构建产品和确定绩效，如将信号输入SciBids进行优化，RockerBox可获取商业交易数据以实现多触点归因[59][61][63] 业务增长前景 - 社交业务有望与开放网络业务规模相当，SciBids业务到2028年目标收入达1亿美元，RockerBox对平台影响将增大，拓展业务潜在市场规模达数十亿美元，短期增长机会在社交和绩效指标及工具方面[65][66] 公司竞争优势 - 规模优势使公司数据处理能力更强，学习能力更强，与更多平台合作的优势使公司能获取更多数据，产品广度优势体现在拥有嵌入式优化工具SciBids AI和闭环归因解决方案，提供差异化平台和更好的结果，处于行业领导地位[68][69][70] AI对业务的影响 - AI带来诸多挑战，如生成大量AI内容、虚假视频和欺诈行为，但公司利用AI检测这些问题，同时用于提高运营效率，如20 - 30%的代码由AI生成，还用于统一内容智能解决方案，AI增加的噪音也会带来对公司产品更大的需求[72][73][74] 创新日关注点 - 创新日的关键主题是成为广告商的重要绩效平台，CFO将探讨公司有趣的财务未来 其他重要但可能被忽略的内容 - 去年有少数客户因自身业务问题影响公司营收，公司通过引入新客户如Google、Microsoft、KenView、BlackRock、Charter等，使前20 - 30大客户更加多元化[5][49] - 目前签约的Meta新客户仍需扩大业务规模，相对较新[14]

纪要涉及的公司 Taboola.com (TBLA) 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司业务与优势** - **业务模式**：是全球领先的绩效广告平台，帮助企业在开放互联网投放绩效广告，与数千个网站、OEM手机制造商和应用合作，拥有高质量供应源 [7] - **数据优势**：每天接触6亿人，利用深度学习AI引擎分析数据，精准定向广告，帮助广告商实现目标，同时也为发布商增加收入和拓展业务 [8][9] 2. **2025年业绩预期** - **营收目标**：预计实现约19亿美元的收入 [10] - **利润率目标**：目标是达到30%的EBITDA利润率，约2.11 - 2.12亿美元的调整后EBITDA，并将其中50% - 60%转化为自由现金流，预计接近60% [10] 3. **新平台Realize** - **平台功能**：将公司从原生广告业务拓展到与各类媒体、格式和页面位置的绩效广告商合作，应用独特数据和深度学习引擎有效定向广告 [11][12] - **市场需求**：市场上缺乏能以自动化方式、利用独特数据和资产帮助绩效广告商实现特定目标的平台，Taboola旨在填补这一空白 [15][17] 4. **市场竞争与应对策略** - **竞争影响**：与Trade Desk、Magnite等独立平台竞争广告预算，但公司具有端到端和数据优势 [27] - **应对策略**：通过引入新的需求形式、垂直化销售团队和获取独特供应源来增长业务 [47][48][49] 5. **CTV业务机会** - **市场现状**：CTV目前主要用于品牌推广，将其与绩效广告连接较难 [36] - **公司机会**：认为有机会将CTV广告与公司数据连接，帮助广告商实现转化 [37] 6. **成本与盈利能力** - **提升利润率的关键**：增加广告预算可扩大XTAC利润率，是提升利润率的最大因素；此外，利用生成式AI提高团队生产力，降低成本 [79][80] - **自由现金流**：调整后EBITDA预计以50% - 60%的比例转化为自由现金流，今年虽有更多资本支出，但可通过营运资金收益抵消 [91][92] 7. **Yahoo交易评估** - **积极影响**：交易使调整后EBITDA和自由现金流翻倍，供应过渡顺利，吸引了大广告商，是具有标志性的交易，为公司带来更多合作机会 [94][95][100] - **未达预期之处**：部分广告商未在公司其他网络投放，一些大广告商因不喜欢原生广告未快速加入 [97][98] 8. **资本分配策略** - **优先事项**：优先回购股票，今年第一季度和上半年已回购超9000万美元股票；考虑小规模并购；目前不急于偿还债务 [105][106][107] 9. **AI应用与发展** - **深度学习AI**：持续投资开发深度学习AI，如max conversions、max revenue等算法，提高广告收益 [118][120] - **生成式AI**：一方面通过Abby等工具为客户提供便利，另一方面提高内部生产力，降低成本 [121][123][124] 10. **业务垂直化与Connectivity** - **业务垂直化**：将销售团队垂直化，将e - commerce视为一个垂直领域，不再将Connectivity作为独立业务讨论 [131] - **业务占比**：e - commerce约占总广告预算的20%，金融可能接近该比例，其他垂直领域相对较小 [137][138] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司允许程序化投标进入平台，程序化投标者约10%的时间能在平台上获胜，显示了公司数据的价值 [45][46] 2. 公司的Abby自服务生成式AI产品虽推广困难，但已取得一些进展，团队开始看到增长 [71][72][73] 3. 公司认为绩效广告最终需与购买结果挂钩，但消费者购买有过程，公司可从漏斗中部帮助获取潜在客户，再实现销售 [127][128][129]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4.275亿美元，同比增长3%；剔除TAC的毛利润1.517亿美元，同比增长9%，其中外汇带来70个基点的不利影响；调整后EBITDA为3590万美元，同比增长53%；非GAAP净利润为2500万美元，GAAP净亏损875万美元 [9][21][26] - 第一季度运营现金流4810万美元，自由现金流3610万美元，自由现金流转换率在过去四个和八个季度超过70% [27] - 第一季度末净现金余额8970万美元，现金及现金等价物2.162亿美元，长期债务1.265亿美元；新的2.7亿美元循环信贷安排，预计每年减少利息支出300 - 500万美元 [29] - 第一季度回购约1620万股，花费4900万美元；第一季度后又回购1510万股，花费4300万美元；过去一年流通股数量从3.386亿股降至3.245亿股，降幅4% [31] - 预计第二季度营收4.38 - 4.58亿美元，毛利润1.24 - 1.34亿美元，剔除TAC毛利润1.56 - 1.66亿美元，调整后EBITDA 3800 - 4400万美元，非GAAP净利润2600 - 3200万美元；重申全年营收18.4 - 18.9亿美元，毛利润5.36 - 5.52亿美元，剔除TAC毛利润6.74 - 6.9亿美元，调整后EBITDA 2.01 - 2.09亿美元，非GAAP净利润1.22 - 1.28亿美元 [31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度核心原生业务实现正增长，若不考虑与雅虎的测试影响，第一季度营收同比增长约5% [23] - 第一季度规模化广告客户数量增长9%，达到1996个；平均每个规模化广告客户收入下降3% [13][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司估计在开放网络中，除搜索和社交外，有550亿美元的市场机会可满足广告商的绩效需求 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是全球绩效广告领导者，专注开放网络，通过Realize平台连接广告商和用户，利用自有数据和AI识别用户意图 [7] - 加速业务增长的三个重点领域：通过Realize新功能推动增量广告支出；聚焦市场战略，如销售团队垂直化、针对理想客户画像；寻找有独特数据的新供应伙伴 [12] - 第一季度正式推出Realize平台，提供新广告格式、定价模型、预测受众解决方案等，有望解锁历史上难以触及的绩效广告预算 [14][16] - 与微软、甘尼特等扩大合作，增加展示库存；与LINE达成独家全球合作，为LINE全球用户提供个性化内容和广告 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境虽受关注，但业务未受重大影响，关税导致广告支出减少约1%，目前中国业务占第二季度总收入约5% [9][10] - 对Realize平台充满信心，认为其将在未来几年推动公司增长；虽处于早期阶段，但已看到积极信号 [16][58] - 对业务发展势头满意，重申全年展望，认为有机会为股东创造长期价值，但鉴于宏观不确定性，暂不提高指引 [33][108] 其他重要信息 - 服务器和网络设备的估计使用寿命从三年延长至六年，自2025年1月1日起生效，主要有利于GAAP毛利润，对营业利润和净利润也有较小好处 [26] - 销售团队重组已完成，开始按垂直领域销售，早期反馈良好，但仍处于早期阶段 [36][37] 问答环节所有提问和回答 问题: 销售团队垂直化进展及规模、规模化广告客户数量增长与平均收入下降的权衡 - 销售团队重组已完成，处于早期阶段，有积极迹象；规模化广告客户数量增长是积极信号，平均收入虽本季度下降，但仍处于历史高位，两者不一定总是相互抵消 [36][38] 问题: 第一季度原生业务利润率提高是否有一次性收益及MAX转化的影响 - 2024年整体收益率提高约105%，未达历史平均是因去年增加大量供应稀释效果；无一次性影响，对未来收益率增长有信心 [41] 问题: 谷歌相关举措对公司的影响、Realize平台反馈、关税对业务的影响 - 对cookie消失应有所预期，公司有第一方数据和规模优势；谷歌相关情况可能是机会，持谨慎乐观态度；Realize平台获广告商积极反馈，吸引了新客户；关税主要影响中国出口业务，影响约1%，已纳入指引 [46][49][52] 问题: Realize何时成为重要收入驱动力 - 目前处于早期阶段，2025年指引未考虑其影响，预计今年晚些时候及2026年产生影响，后续有可预测情况会更新 [58][59] 问题: 不同业务板块在宏观环境不确定下的韧性 - 公司专注绩效广告，不追求全漏斗业务，需求端多元化，受宏观影响较小；核心业务预计呈低到中个位数增长，Realize有望推动重回两位数增长 [64][69] 问题: 第二季度下半年剔除TAC毛利润隐含下降的原因 - 主要因对2025年指引采取谨慎态度，给团队时间推进Realize；以及宏观不确定性，暂不提高指引 [70] 问题: 当前股票回购授权剩余金额 - 目前约剩1.4亿美元 [72] 问题: 5月跟踪Realize指标情况、LINE合作机会及规模、招聘趋势及成本控制 - 跟踪净新需求和供应，看到积极迹象，专注特定行业客户，表现良好；LINE合作虽目前无重大财务影响，但可能开启新的出版商合作领域；预计今年剩余时间成本增长有限，研发团队会有所增加，同时注重利用AI提高生产力 [81][85][88] 问题: 谷歌AI搜索对出版商流量的影响及未来趋势、增加拍卖广度和深度的进展 - 去年搜索流量对部分出版商有一定影响，但不重大，未来可能有更多影响；增加拍卖的关键是多元化和提高数据质量，Realize平台和ABBYY也有助于提升拍卖率 [96][101][102]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司营收约18亿美元，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）超2亿美元，自由现金流约1.5亿美元 [8] - 2025年第一季度，公司营收4.27亿美元，同比增长3%；税前毛利1.52亿美元，同比增长9%；调整后EBITDA为3600万美元，同比增长53%，利润率显著扩大；自由现金流3600万美元，同比增长35% [9] - 第一季度净亏损875万美元，非GAAP净收入为正，达2500万美元 [26] - 第一季度运营现金流为4810万美元 [27] - 第一季度末净现金余额为8970万美元，现金及现金等价物总额为2.162亿美元，长期债务为1.265亿美元 [29] - 2025年第二季度，预计营收在4.38 - 4.58亿美元之间，毛利在1.24 - 1.34亿美元之间，税前毛利在1.56 - 1.66亿美元之间，调整后EBITDA在3800 - 4400万美元之间，非GAAP净收入在2600 - 3200万美元之间 [31] - 重申2025年全年指引，预计营收在18.4 - 18.9亿美元之间，毛利在5.36 - 5.52亿美元之间，税前毛利在6.74 - 6.9亿美元之间，调整后EBITDA在2.01 - 2.09亿美元之间，非GAAP净收入在1.22 - 1.28亿美元之间 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长主要得益于规模广告客户数量增长9%，但被平均每位规模广告客户收入下降3%部分抵消 [23] - 核心原生业务第一季度实现正增长，若不考虑与雅虎测试的影响，第一季度营收同比增长约5% [24] - 税前毛利受益于核心原生业务利润率扩张，以及Taboola News和竞价供应（包括微软）的增长 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司估计在开放网络中，除搜索和社交外，有550亿美元的机会满足广告商的绩效需求 [6] - 公司认为原生市场目前正以低个位数到中个位数的速度增长，慢于此前预期 [73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是全球绩效广告领导者，专注于开放网络，通过Realize平台连接广告商和每日约6亿用户，利用第一方数据和AI投资识别用户意图 [6] - 公司在投资者日提出三个加速业务增长的重点领域：通过Realize新功能推动增量广告支出；优化销售策略，专注理想客户群体；寻找拥有独特数据的新供应合作伙伴 [12] - 公司推出Realize平台，为广告商提供新广告格式、定价模式、预测受众解决方案等，有望解锁历史上难以触及的绩效广告预算 [14][15] - 公司与微软、甘尼特等扩大合作，增加展示库存；与LINE达成独家全球合作，为其用户提供个性化内容和广告 [19] - 行业正从品牌广告向绩效广告转变，广告商对搜索和社交渠道的使用可能已达上限，公司有望填补市场空白 [5][6] - 行业对隐私的关注度增加，拥有第一方数据和大规模用户行为数据的公司将更具优势 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境对业务暂无重大影响，但公司密切关注，优先考虑成本控制和关键增长计划投资 [9][20] - 公司对Realize平台充满信心，认为其将在未来推动公司增长 [17] - 虽然第一季度表现强劲，但鉴于宏观不确定性，公司认为此时提高指引并不谨慎 [32] - 预计下半年同比营收增长将强于上半年，2026年第一季度将恢复正常 [33] 其他重要信息 - 公司在2025年初积极进入新的2.7亿美元循环信贷安排，用于偿还先前的长期贷款，剩余超1.4亿美元的可用额度，预计每年可减少利息支出300 - 500万美元 [29] - 公司董事会批准增加2亿美元股票回购计划，第一季度回购约1620万股，平均股价3.3美元，总花费4900万美元；第一季度末后又回购1510万股，平均股价2.83美元，总花费4300万美元 [30][31] - 公司将服务器和网络设备的估计使用寿命从三年延长至六年，自2025年1月1日起生效，主要有利于GAAP毛利，对营业利润和净利润也有较小影响 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：销售团队垂直化进展及规模广告客户增长与平均收入下降的权衡 - 回答：销售团队重组已完成，目前处于早期阶段，初步反馈良好；规模广告客户数量增长是积极信号，平均收入虽本季度下降3%，但仍处于历史高位，未来两者不一定呈反向关系 [36][38] 问题2：第一季度原生业务利润率提升是否可持续及MAX转换的影响 - 回答：难以单独衡量MAX转换的影响，2024年整体收益率提升约105%，未达历史平均水平是因去年增加了大量供应；公司对未来收益率增长有信心 [42] 问题3：谷歌相关政策对公司的影响 - 回答：公司认为行业应假设未来cookie会消失，更加注重隐私；谷歌相关政策可能为公司带来机会，公司持谨慎乐观态度 [47][48] 问题4：Realize平台的反馈和采用情况 - 回答：财务上仍处于早期阶段，但广告商对新的展示广告按点击付费模式反馈积极，已有数十个此前难以获取的客户，为销售团队注入新活力 [51][53] 问题5：自4月2日以来是否有业务领域出现疲软 - 回答：关税对业务影响约1%，主要是中国广告商削减支出，已纳入全年指引 [54][55] 问题6：Realize何时成为重要收入驱动因素 - 回答：目前处于早期阶段，2025年指引未考虑其影响，预计今年晚些时候开始产生影响，2026年影响将更明显 [60][62] 问题7：在不确定宏观环境下，业务各部分的韧性 - 回答：业务受需求端影响较大，绩效广告业务相对更具优势，公司客户多元化，且由AI和成果驱动，目前暂无重大影响 [67][69] 问题8：下半年税前毛利隐含指引下降的原因 - 回答：主要原因是公司对2025年指引采取谨慎态度，给团队时间推进Realize项目；以及宏观不确定性，暂不提高指引 [74] 问题9：当前股票回购授权剩余金额 - 回答：目前约剩1.4亿美元，公司预计将继续积极进行股票回购 [77][78] 问题10：5月Realize相关指标情况及LINE合作机会 - 回答：公司密切关注Realize带来的新增需求和供应，目前有良好早期迹象；LINE合作虽目前对财务无重大影响，但可能开启与实用程序应用程序合作的新领域 [84][88] 问题11：未来12 - 18个月员工人数趋势及成本控制 - 回答：预计今年剩余时间成本不会大幅增加，销售和营销投资将有限，研发团队会适度增加，公司将利用AI提高生产力，保持成本谨慎 [91][93] 问题12：谷歌AI搜索对出版商流量的影响及未来趋势 - 回答：去年搜索流量对部分出版商有一定影响，但不重大；未来搜索流量可能进一步下降，但公司供应充足，更关注需求端增长和利用AI提升出版商业务 [98][102] 问题13：如何增加拍卖的广度和深度及进展 - 回答：持续获取优质数据、推广Realize平台及ABBYY智能助手等将增加拍卖规模和竞争力，公司认为专注绩效广告是正确策略 [105][107]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4.275亿美元，同比增长3%；扣除流量获取成本（TAC）后的毛利润为1.517亿美元，同比增长9%，其中外汇因素带来70个基点的不利影响 [21] - 净亏损875万美元，非GAAP净收入为正，达2500万美元；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为3590万美元，同比增长53%，利润率从2024年第一季度的17%显著提升至24% [25][26] - 运营现金流为4810万美元，自由现金流为3610万美元，自由现金流较去年同期增长35%，主要得益于盈利能力改善、营运资金管理以及与雅虎测试相关的一次性收益约1100万美元 [26][27] - 第一季度末净现金余额为8970万美元，现金及现金等价物总计2.162亿美元，长期债务为1.265亿美元；3月新获得2.7亿美元循环信贷额度，预计每年减少利息支出300 - 500万美元 [28] - 2025年第二季度，预计营收在4.38 - 4.58亿美元之间，毛利润在1.24 - 1.34亿美元之间，扣除TAC后的毛利润在1.56 - 1.66亿美元之间，调整后EBITDA在3800 - 4400万美元之间，非GAAP净收入在2600 - 3200万美元之间；重申全年营收在18.4 - 18.9亿美元之间，毛利润在5.36 - 5.52亿美元之间，扣除TAC后的毛利润在6.74 - 6.9亿美元之间，调整后EBITDA在2.01 - 2.09亿美元之间，非GAAP净收入在1.22 - 1.28亿美元之间 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长主要得益于规模广告客户数量增长9%，达到1996个，但平均每个规模广告客户的收入同比下降3% [22] - 核心原生业务实现正增长，与雅虎的格式测试本季度结束，若不考虑该测试对收入的影响，第一季度营收同比增长率约为5% [23] - 扣除TAC后的毛利润增长受益于核心原生业务的利润率扩张，以及Taboola News和竞价供应业务（包括微软）的增长 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司估计在开放网络中，除搜索和社交之外，有大约550亿美元的市场机会可满足广告商的绩效需求 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是全球绩效广告领域的领导者，通过Realize平台连接数千家广告商和约6亿每日用户，利用大量的第一方数据和人工智能投资，分析用户阅读习惯和兴趣，为广告商提供独特的用户意图识别服务 [6] - 公司在3月举办了投资者日活动，管理层与关键广告商和出版商合作伙伴深入探讨了550亿美元的市场机会，以及公司在绩效广告领域的定位，特别是通过Realize平台获取市场份额 [10] - 为加速业务增长，公司确定了三个重点领域：通过Realize的新功能推动增量广告支出；优化市场策略，如垂直化销售组织、针对理想客户画像（ICP）；寻找拥有独特数据的新供应合作伙伴，以增加广告预算 [11] - 公司认为在绩效广告领域，拥有第一方数据、能够为广告商创造价值且具备规模优势的公司将更具竞争力；随着行业对隐私的关注度增加，Cookie可能会逐渐消失，这对公司来说既是挑战也是机遇 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管密切关注宏观环境，但目前尚未对业务产生重大影响；关税导致广告支出减少约1%，主要涉及中国对美国的业务，目前中国业务占第二季度总收入的约5% [8][9] - 公司对Realize平台的早期表现感到兴奋，认为其将在未来推动公司增长；随着市场对绩效和可衡量结果的需求增加，公司有信心在550亿美元的市场中获取份额，为股东创造价值 [15][107] - 虽然第一季度表现强劲，但鉴于宏观环境的不确定性，目前不适合提高全年业绩指引；预计下半年营收同比增长率将强于上半年，并将在2026年第一季度恢复正常 [31] 其他重要信息 - 公司在第一季度正式推出Realize平台，提供新的广告格式（如垂直视频、社交创意和展示广告）、新的定价模式（按点击成本计费）、预测受众解决方案、新的展示供应以及用户界面更新，并嵌入智能AI助手ABBYY，以解锁历史上难以触及的绩效广告预算 [13][14][15] - 第一季度与微软和甘尼特扩大了合作，增加了展示广告库存；与亚洲最大的消息应用之一LINE签署了独家全球合作伙伴关系，为全球LINE用户提供个性化内容和广告 [18] - 公司董事会批准了额外2亿美元的股票回购计划，第一季度回购了约1620万股，平均股价为3.3美元，总计4900万美元；第一季度结束后，又回购了1510万股，平均股价为2.83美元，总计4300万美元；目前股票回购授权还剩余约1.4亿美元 [29][30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 销售团队完全垂直化的进展如何，以及规模广告客户数量增长与平均收入下降的关系 - 销售团队的重组已于去年底至今年初完成，目前处于早期阶段，初步反馈良好，但仍难以量化具体进展；规模广告客户数量和平均收入并非总是呈反向关系，本季度规模广告客户数量增长是积极信号，且平均收入虽有下降，但仍处于历史高位 [35][36][37] 问题2: 第一季度原生业务利润率提高是否有一次性收益，以及MAX转化率是否有影响 - 2024年整体收益率提高约105%，未达到历史平均水平是因为去年增加了大量供应；本季度没有一次性收益，对未来收益率增长有信心 [40][41] 问题3: 谷歌相关举措（如DOJ的补救措施、Cookie政策变化）对公司的影响 - 公司认为Cookie最终可能会消失，行业将更加注重隐私，拥有第一方数据和规模优势的公司将受益；谷歌相关举措对公司来说可能是机遇，广告商可能会寻找替代方案以实现增长 [46][47] 问题4: Realize平台的反馈和采用情况 - 财务方面仍处于早期阶段，但从广告商那里获得了积极反馈，如按点击成本购买展示广告、预测受众功能等受到欢迎；已有数十个此前难以获取的客户，为销售团队注入了新的活力 [49][50][51] 问题5: 自4月2日以来，当前季度是否有业务板块出现疲软 - 广告业务整体受关税影响不大，约为1%，主要是中国广告商因关税削减了对美国消费者的广告支出，其他依赖中国制造业的公司也有所减少；该影响已纳入全年业绩指引 [52][53] 问题6: Realize平台何时能成为有意义的收入驱动因素 - 目前仍处于早期阶段，2025年的业绩指引未考虑Realize的影响；预计从今年晚些时候开始产生影响，并在2026年更加显著 [58][59] 问题7: 在不确定性增加的宏观环境下，公司各业务板块的韧性如何 - 公司认为宏观经济变化主要影响广告商的支出能力，从历史经验来看，专注于绩效广告而非全面业务的公司更具优势；公司业务需求端分散，不依赖单一客户，且由人工智能和结果驱动，因此处于有利地位 [65][66][67] 问题8: 下半年扣除TAC后的毛利润隐含指引同比略有下降的原因 - 核心原生业务的增长速度预计为低个位数到中个位数；下半年增长为负主要是因为公司对2025年业绩指引采取了谨慎态度，希望给团队时间推动Realize平台发展，同时考虑到宏观环境的不确定性 [70][72][73] 问题9: 5月跟踪Realize平台相关指标的情况，以及LINE合作的机会和潜在类似交易 - 跟踪的“净新”指标包括历史上难以获取的需求（如展示和社交预算）以及更多的广告展示位置；目前看到了良好的早期迹象，主要是针对与公司有市场契合度的客户（如金融服务、制药、直接面向消费者等），表现为较低的客户流失率和较高的支出能力；LINE合作在财务上目前没有重大影响，但被视为开拓新类型出版商（如音乐公司、消息应用等）的开端 [82][83][84] 问题10: 随着Realize平台的推广，未来12 - 18个月的员工招聘趋势和成本控制策略 - 预计今年剩余时间成本不会大幅增加；销售和营销方面的额外投资将有限；研发团队将为Realize平台的功能建设增加一些成本；管理费用预计将继续改善；公司将重点利用人工智能提高组织内部的生产力，保持成本控制的谨慎态度 [88][89][90] 问题11: 谷歌推出AI相关功能对出版商流量的影响，以及公司如何增加拍卖的广度和深度 - 去年已经看到搜索流量对部分出版商有一定影响，但目前对公司整体业务影响不大；未来搜索流量可能会进一步下降，但公司认为通过在出版商端采用人工智能技术，仍有机会推动业务增长；增加拍卖的广度和深度的方法包括不断提高数据质量（如上下文数据、第一方数据等）、通过Realize平台吸引更多类型的预算和格式，以及将ABBYY打造成强大的账户管理工具 [95][96][101]