财务业绩预期 - 公司第二财季营收预期为25.3亿美元，同比增长6.9% [1] - 第二财季每股收益预期为2.84美元，同比下降9.8%，且过去7天内预期下调了0.01美元 [2] - 公司过去四个季度的每股收益平均超出市场预期5% [3] 盈利能力与成本压力 - 第二财季毛利率预计同比下降20个基点，主要受关税、折旧及汇率等因素影响 [7] - 销售、一般及行政费用率预计同比将上升170-190个基点，主要因基础投资和战略举措增加 [7] - 运营利润率预计将同比下降380个基点，而去年同期为增长110个基点 [8] - 模型预测毛利率将收缩200个基点至57.6%，运营利润率将下降380个基点至19% [9] 增长驱动因素 - 国际市场，特别是中国大陆，是关键的业绩驱动力，模型预测国际收入将同比增长9.4% [12][13] - 公司通过“Power of Three ×2”增长计划专注于产品创新、客户体验和市场扩张 [12] - 社区活动和品牌宣传活动有助于提升品牌知名度和客户忠诚度 [12] 市场表现与估值 - 公司股价在过去三个月下跌37.4%，同期行业指数下跌12.6% [14] - 公司当前股价202.20美元，较52周低点高出8.7%，但较52周高点低52.2% [18][19] - 公司远期市盈率为13.55倍，高于行业平均的11.39倍 [19] 运营环境与战略 - 公司面临来自中国和墨西哥的进口关税上涨压力，预计将显著影响下半年毛利率 [5][6] - 美国门店客流量因宏观经济压力（如通胀）而下降，对北美市场销售增长构成阻力 [11] - 公司的长期增长战略包括国际扩张、男士业务增长和数字化互动 [22][23]

公司业绩与股价表现 - 公司一季度营收和每股收益超预期但股价暴跌19.8% 主要因投资者担忧关税压力导致下半年毛利率下滑[1] - 过去一个月股价累计下跌12.8% 显著跑输行业（下跌7.2%）和可选消费板块（上涨3.8%）[2] - 库存同比增长17% 远超7%的营收增速 可能引发降价压力[9] 财务指标与经营压力 - 全年毛利率预期下调110个基点 是此前预测值（60个基点）的近两倍[6] - 二季度运营利润率将骤降380个基点 SG&A费用同比上涨11.9% 超过营收增速[6][7] - 外汇损失和战略再投资导致全年SG&A杠杆率恶化50个基点[7] 市场需求与区域表现 - 北美可比销售额下降 美国门店客流量环比减少 但客单价提升[8] - 中国和EMEA地区保持两位数增长 计划2025财年新增40-45家国际门店[11] - 核心产品需求疲软 增长更依赖少数新品成功[8] 长期发展潜力 - 拥有13亿美元现金且零债务 财务灵活性支持创新和供应链投入[12] - Power of Three x2增长计划持续推进 重点发展男装、数字渠道和国际市场[12] - 技术产品差异化和品牌忠诚度巩固高端运动服饰市场份额[11] 行业比较 - 同行业推荐标的：Birkenstock（当前财年销售/利润预期增长21.6%/36.7%）[16] - Urban Outfitters（销售/利润预期增长8%/21.2%）和adidas（销售/EPS预期增长12.3%/86.1%）[17][18]

财务表现 - 公司预计2025财年第一季度销售额为23.5亿美元，同比增长6.6% [1] - 第一季度每股收益预计为2.58美元，同比增长1.6%，过去30天盈利预测未变 [2] - 过去四个季度平均盈利超预期6.6% [2] - 调整后毛利率预计同比下降50个基点至57.2%，运营利润率下降80个基点至18.8% [10] 增长驱动因素 - 国际业务（尤其是中国大陆）收入预计同比增长2.3% [6] - Power of Three x2增长计划目标2026年净收入翻倍至125亿美元（2021年为62.5亿美元） [19] - 长期目标是将国际收入占比提升至近50%，其中中国市场计划实现收入四倍增长 [20] - 产品创新、社区活动和品牌营销推动全球客群增长 [5] 市场挑战 - 美洲业务受通胀、高利率抑制 discretionary spending 及女装品类疲软影响 [7] - 关税政策导致进口成本上升（尤其来自墨西哥和中国），汇率波动进一步挤压利润率 [8] - 第一季度SG&A费用率预计同比恶化120个基点，主因品牌投资和战略支出增加 [9] 股价与估值 - 过去三个月股价下跌8.9%，跑输消费 discretionary 板块（+1.6%）和标普500（+0.5%） [11] - 当前股价317.09美元，较52周低点高40.3%，但较52周高点低25.1% [14] - 远期市盈率20.74倍，显著高于行业平均12.72倍 [15] 战略展望 - 通过数字化能力强化全球客户触达，同步扩张实体零售网络 [20] - 男装品类和国际市场渗透不足区域为重点拓展方向 [19] - 短期周期性压力（通胀、关税）不影响长期结构性增长逻辑 [21]

文章核心观点 - 公司2024财年第四季度业绩有望实现营收和利润增长 虽面临通胀、利率及女性业务等挑战 但凭借增长策略和国际市场潜力 仍是长期投资的优质选择 [1][22][24] 业绩预期 - 扎克斯对公司2024财年第四季度销售额的共识预期为36亿美元 同比增长11.7% [1] - 公司2024财年第四季度每股收益的共识预期为5.85美元 同比增长10.6% 过去30天收益预期未变 [2] - 公司预计2024财年第四季度营收同比增长11 - 12% 达到35.6 - 35.8亿美元 调整后有机营收增长6 - 7% [7] - 管理层预计每股收益为5.81 - 5.85美元 毛利润率同比提高30个基点 销售、一般和行政费用杠杆率下降80 - 90个基点 [8] - 模型预测2024财年第四季度营收同比增长11.1% 调整后每股收益为5.81美元 调整后毛利润率扩大30个基点至59.7% 调整后营业利润率扩大10个基点至23.3% [9] 盈利预测 - 公司过去四个季度平均盈利惊喜为6.7% 模型预测本季度盈利将超预期 因其盈利ESP为+2.00% 扎克斯评级为3 [3][4] 业务趋势 - 2024财年第四季度公司业务持续增长 各渠道、地区和产品类别均有表现 得益于产品受消费者欢迎、门店客流量增加和线上业务强劲 [5] - 公司假日销售期需求超预期 上调2024财年第四季度业绩指引 [6] - 公司国际市场业务势头强劲 模型预测2024财年国际营收同比增长35.9% 尤其看好中国市场 [10][11] 面临挑战 - 通胀环境和高利率导致消费者可自由支配支出疲软 影响公司美洲业务 尤其是美国市场 [12] - 女性业务因产品更新少 转化率受影响 近期业绩受新产品缺乏影响 [13][14] 股价表现与估值 - 过去三个月公司股价下跌16.3% 跑输扎克斯可选消费板块和标准普尔500指数 但跑赢部分同行 [15][18] - 公司当前股价较52周低点溢价42.7% 较52周高点折价23.8% [18] - 公司远期12个月市盈率为20.64倍 高于行业平均的11.66倍 股票可能被高估 [19] 投资策略 - 公司虽面临挑战 但受益于“Power of Three X2”增长战略 目标是到2026年净收入翻倍至125亿美元 [22] - 公司看好国际市场潜力 计划使国际收入翻四倍 占总销售额近50% 并利用数字能力推动销售 [23] - 公司基本面强劲 是长期投资的可靠选择 持有股票的投资者可继续持有 [24]