财务数据和关键指标变化 - 截至2025年12月31日，公司管理资产规模达到创纪录的1800亿美元，较2024年底增长近12% [4][7][12] - 2025年第四季度收入达到创纪录的3.36亿美元，环比第三季度增长11%，同比2024年第四季度增长13% [12] - 2025年全年收入较2024年增长8%，主要得益于更高的平均管理资产规模 [16] - 2025年第四季度调整后营业利润环比和同比均增长23%，调整后营业利润率达到40.2%，较上一季度提升400个基点 [15] - 2025年第四季度调整后每股收益环比增长24%，同比增长20% [16] - 2025年全年调整后营业费用较2024年增长5%，主要原因是收入增加带来的激励薪酬上升以及2025年1月长期激励奖励的影响 [16] - 公司加权平均费率在第四季度为74个基点，其中包含约2900万美元的业绩费收入 [12][13] - 2025年第四季度调整后营业费用环比增长4%，同比增长7%，主要受可变激励薪酬增加影响，但固定薪酬成本略有下降 [15] - 公司资产负债表稳健，截至年底拥有约2.14亿美元现金，杠杆率约为0.4倍，1亿美元的循环信贷额度尚未动用 [17] - 公司宣布2025年第四季度每股派息1.01美元，以及每股0.57美元的年末特别股息，2025年全年股息总额为每股3.87美元，派息率相对于调整后收益为98%，股息收益率为9.5% [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **股票平台**：2025年受到高于预期的156亿美元资金流出影响，流出主要集中在全球机会、美国中盘成长和非美国中小盘成长策略 [8] - **信贷平台**：表现强劲，管理资产规模达到179亿美元，较2024年增长29%，净流入28亿美元，有机增长连续第三年超过20% [8] - **另类投资平台**：管理资产规模达到40亿美元，较2024年增长20%，其中全球无约束策略的有机增长尤为强劲 [8] - **投资业绩**：公司整体资产加权投资回报（扣除费用后）超过20%，为客户创造了超过330亿美元的回报 [4] - **长期业绩**：在拥有10年以上记录的12个策略中，所有策略自成立以来均跑赢基准（扣除费用后） [7] - **近期业绩**：1年期业绩受到两个最大股票策略（国际价值和全球机会）表现不佳的拖累，但两者长期记录均非常强劲 [7] - **具体策略表现**： - 股票方面，六个策略（美国中盘成长、非美国成长、全球股票、全球价值、精选股票、可持续新兴市场）扣除费用后跑赢基准超过500个基点 [5] - 全球股票、全球价值和精选股票策略分别跑赢基准2422、1188和1175个基点（扣除费用后） [5] - 信贷方面，新兴市场本地机会策略年回报率超过24%，跑赢基准527个基点（扣除费用后） [6] - 另类投资方面，信贷机会、全球无约束和Antero Peak策略扣除费用后的回报分别接近8%、近12%和超过20% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - **非美国市场**：公司约70%的管理资产规模来自非美国市场 [41] - **新兴市场**：公司启动了针对新兴市场的销售活动，在约5个多月内募集了超过10亿美元，四个相关策略均获得了超过1亿美元的净流入 [42] - **机构市场区域动态**：欧洲市场因监管变化和短期业绩挑战面临更多压力，而美国机构市场则在新兴市场和信贷领域看到更多机会 [49][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略扩张**：公司通过收购Grandview Property Partners（一家专注于美国中端市场的房地产私募股权公司）战略性地扩展至另类投资领域，建立了私人房地产基础，这是公司的第12个自主投资团队 [9][10] - **增长路径**：公司计划利用其机构和中介财富关系进一步扩大和发展Grandview的业务，营销其下一只基金将是2026年的优先事项 [10] - **人才与并购**：公司强调以人才驱动结果，并购重点领域包括私人信贷、私募股权二级市场以及扩大信贷平台（包括公开市场和混合策略） [28][30] - **交易偏好**：公司对非公开市场交易更感兴趣，认为公开推销的交易更多是关于财务而非投资本身，与公司的投资理念不符 [31] - **平台优势**：收购像Grandview这样成熟的投资平台，与从零开始组建团队相比，对公司中后台的要求更低，因为其基础已经打好 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **股票业务展望**：尽管门槛很高，但公司相信能够继续维持并增长其股票业务 [8] - **长期前景**：公司相信其长期的投资文化、严格的资源与资本配置以及不断扩展的多资产平台，使其能够长期为客户和股东持续创造财富 [21] - **2026年展望**： - 董事会批准了2026年约7200万美元的年度长期激励奖励，预计2026年长期激励摊销费用约为8500万美元（不包括市价调整影响） [19] - 收购Grandview预计对2026年收益影响不大，在其下一只旗舰基金最终关闭后，预计将对每股收益产生轻微的增值作用 [19] - 包括长期激励和Grandview带来的费用增加，2026年固定费用预计将实现低个位数增长 [20] - 2026年第一季度固定薪酬和福利费用预计将比2025年第四季度高出约600万美元 [20] 其他重要信息 - **业绩费**：截至2025年底，约3%的管理资产规模适用业绩费安排，其中大部分为年度费用，测量日期在12月底 [13] - **资本再投资**：2025年第四季度，有15亿美元股息和资本利得分配再投资于公司基金，全年为20亿美元，较2024年增加8亿美元，主要由两大股票共同基金的强劲绝对回报驱动 [14] - **种子投资**：截至2025年12月31日，公司有1.52亿美元种子资本投资于新兴产品，年内从不再需要公司资本支持的产品赎回中实现了2000万美元收益，这些收益为非GAAP指标排除项，为股息和未来增长提供资本 [16] - **资本状况**：即使在支付股息和包括Grandview在内的近期增长计划后，公司仍保留约8000万美元的过剩资本，用于有机增长和探索潜在的并购机会 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: Grandview的收购细节和展望 - **关于AUM**：Grandview的AUM在第四季度下降，原因是其第一只基金（已完全投资并处于收获期）的部分物业实现收益并向有限合伙人进行了分配 [23][24] - **关于基金规模与时间线**：Grandview第三只基金承诺资本约为1.5亿美元，已接近投资期结束，公司正积极筹备规模预计将显著大于前一只基金的第四只基金，并希望在2026年夏初至仲夏实现首次交割 [23][25][26] 问题: 并购机会和当前市场环境 - **并购重点领域**：公司关注私人信贷（包括团队引进和并购）、私募股权二级市场、股票领域的特定机会，以及扩大信贷平台（不限于私人领域） [27][28][30] - **交易来源与定价**：公司认为非公开市场交易是更肥沃的土壤，公开推销的交易往往更关注财务数字而非投资本身，与公司理念不符 [31] - **平台整合**：收购像Grandview这样成熟的平台，与团队引进相比，对公司中后台的要求更低，因为其基础已打好 [32][33] 问题: 国际价值策略的资金流出原因 - **流出原因**：国际价值策略的资金流出并未显示出特别值得担忧的趋势，主要是由于该策略持续提供优异的绝对回报，导致部分机构客户因整体股票账户表现优异而进行再平衡性赎回，此外全球市场（尤其是美国以外）的强劲表现也可能导致此类流动持续 [36][37][38] 问题: 非美国策略的需求与展望 - **需求领域**：公司看到四个主要机会领域：1) 新兴市场配置重新兴起，相关销售活动已见成效；2) 国际及全球策略（如全球价值、全球股票）需求强劲；3) 信贷领域仍有很大发展空间，包括定制信贷解决方案和浮息基金；4) 另类投资平台，Grandview将发挥重要作用，同时全球无约束和信贷机会等策略也持续吸引资金 [41][42][43][45][46][47][48] - **机构资金流动的区域差异**：欧洲机构市场因监管变化和短期业绩挑战面临更多压力，而美国机构市场在新兴市场和信贷领域看到更多机会，整体上美国市场比非美国市场更为有利 [49][50]

交易完成公告 - 私募股权公司BCP成功完成其投资组合公司Gray Surety的出售交易 买方为上市公司Palomar Holdings, Inc (NASDAQ: PLMR) [1] 交易背景与标的公司情况 - BCP于2021年对Gray Surety进行了重大投资 该公司是一家专注于为美国中型和新兴承包商提供合同保证金的财政部列名保证保险公司 [2] - Gray Surety由经验丰富的管理团队领导 在美国所有50个州均持有执照 并通过13个区域办事处开展业务 [2] - Gray Surety成立于1996年 已发展成为全美前50大保证保险承运商 在美国东西海岸设有办事处 拥有强大的全国性业务网络 [7] BCP的投资策略与退出表现 - 此次出售是BCP在2025年下半年宣布的第三笔退出交易 另外两笔分别为：Brown & Root Industrial Services的出售（已于2025年10月完成）以及United Utility的出售（预计将于2026年第一季度完成）[3] - BCP是一家专注于服务和基础设施领域的私募股权管理公司 成立于2013年 其通过多只基金进行资本部署 管理资产规模达60亿美元 [6] - BCP表示 此次交易标志着其纪律严明的投资和价值创造战略的又一个重要里程碑 自2021年投资以来 Gray Surety实现了显著增长 扩展了全国业务 并深化了其作为全国承包商可靠合作伙伴的声誉 [4] 交易相关方评论 - BCP合伙人Jeff Koonce表示 为公司的持续成功感到自豪 并感谢Gray Surety团队的卓越执行 [4] - Gray Surety总裁Cullen Piske表示 感谢BCP过去四年的合作与支持 BCP的运营方法帮助公司扩大了业务规模和全国覆盖范围 并对与Palomar携手继续发展势头感到兴奋 [4] 交易顾问信息 - Gray Surety的独家财务顾问为J.P. Morgan 法律顾问为Kirkland & Ellis LLP [4] - Palomar的独家财务顾问为Evercore 法律顾问为DLA Piper LLP (US) [4]

公司融资与交易 - 门罗资本公司作为行政代理和联合牵头安排人，完成了一项高级信贷融资，以支持铂金股权对诺顿包装的投资 [1] - 诺顿包装成立于1901年，总部位于加利福尼亚州海沃德 [1] 公司业务与行业 - 诺顿包装是一家高性能硬质包装解决方案提供商 [1] - 其产品服务于多个品类，包括油漆和涂料、化学品和清洁剂、食品、润滑油等 [1]

交易概述 - 全球领先的另类资产管理公司TPG签署最终协议，收购公用事业管理平台Conservice的多数股权 [1] - TPG将通过其美国和欧洲私募股权平台TPG Capital进行投资 [1] - 现有主要投资者Advent International将保留大量股权，而TA Associates将完全退出其在该公司的持股 [1] - 交易预计在2026年第一季度完成，具体条款未披露 [5] 关于Conservice（被收购方） - 公司是面向物业管理行业的领先公用事业管理平台，提供关键任务、技术驱动的公用事业管理工具 [2] - 成立于2000年，其集成解决方案简化了全美近800万个单元的计量、计费、支付、采购和分析工作流程 [2] - 平台连接了运营商与超过20,000家公用事业提供商 [2] - 其可定制、高度可扩展的解决方案旨在提高能源效率、优化运营并降低成本 [2] - 公司自称是全国唯一一家完全专注于公用事业服务的公用事业管理公司 [7] 关于投资方TPG - TPG是一家领先的全球另类资产管理公司，成立于1992年，资产管理规模达2860亿美元 [9] - 投资策略多元化，涵盖私募股权、影响力投资、信贷、房地产和市场解决方案 [9] 关于现有投资者Advent International - Advent是一家领先的全球私募股权投资者，自2020年起投资Conservice，交易后将继续持有大量股份 [1] - 截至2025年6月30日，其资产管理规模超过1000亿美元，在44个国家进行了近440项投资 [10][13] - 拥有超过675名员工，专注于五个核心行业：商业与金融服务、消费、医疗保健、工业和科技 [11][12] 关于退出投资者TA Associates - TA Associates是一家领先的全球私募股权公司，自2016年起投资Conservice，将在本次交易中完全退出 [1][4] - 自1968年以来，已在科技、商业服务、金融服务、医疗保健和消费等核心领域投资了560多家公司 [14] - 迄今已筹集650亿美元资本，在全球拥有超过160名投资专业人士 [14] 交易相关方评论 - Conservice首席执行官Scott Hardy表示，TPG是支持平台持续增长的合适合作伙伴，并期待在Advent和TA已取得的成功基础上继续发展 [3] - TPG的合伙人Peter Munzig和John Flynn赞扬Conservice是公用事业管理领域的领导者，并期待支持公司投资于其市场领先的产品、客户体验和技术以加速增长 [3] - Advent的董事总经理Eric Wei称赞Conservice的创新解决方案，并期待与TPG合作继续支持公司发展 [4] - TA的董事总经理Jason Werlin和Jason Mironov回顾了自2016年投资以来与公司的合作，并对公司在TPG和Advent支持下开启新篇章表示期待 [4] 交易顾问 - TPG的财务顾问为瑞银投资银行和Union Square Advisors LLC，法律顾问为Davis Polk，融资顾问为Ropes & Gray [6] - Advent International、TA Associates及Conservice的牵头财务顾问为Evercore，高盛也担任财务顾问 [6] - Advent International的法律顾问为Weil，TA Associates及Conservice的法律顾问为Goodwin Procter LLP [6]

公司融资与业务 - Monroe Capital LLC作为唯一牵头安排人和行政代理，为Antelope Pet安排了一笔高级信贷融资，以支持其增长 [1] - 该融资由私募股权赞助商Alpine Investors支持 [1] - Antelope Pet成立于2021年，总部位于加利福尼亚州旧金山 [1] 公司产品与定位 - Antelope是一家全天然宠物护理产品提供商 [1] - 其产品包括零食、牙齿护理产品、健康补充剂和新鲜食品 [1] - 公司专注于使用健康、成分有限的原料 [1]

交易概述 - 海德思哲国际有限公司成功完成私有化交易，成为一家私人控股公司 [1] - 交易由Advent International和Corvex Private Equity领投的财团收购完成 [1] - 交易估值约为13亿美元 [2] 投资方与治理结构 - 参与的战略投资者和投资公司包括Salem Capital Management、Mousse Partners、TF Cornerstone、HighSage Ventures和Barcliff Partners [1] - 交易完成后，计划任命Advent运营合伙人、安永前全球董事长兼首席执行官Carmine Di Sibio为董事会主席 [3] - 董事会成员将包括公司首席执行官Tom Monahan、Advent和Corvex的代表、战略投资者代表以及独立董事 [3] - 部分海德思哲的领导和合伙人已承诺进行大量共同投资 [4] - 新的资本结构支持一项全新的、完全增量的合伙人与领导股权计划 [4] 战略意义与未来展望 - 此次交易是公司70年历史上最重要的转型之一 [2] - 交易为公司执行雄心勃勃的多年增长战略奠定了基础 [2] - 公司将继续以现有品牌运营，并致力于帮助组织建立卓越的领导团队 [2] - 新平台将有助于加强其世界级的猎头业务以及客户依赖的关键咨询和人才解决方案 [4] - 投资方看到了推进公司增长战略、巩固其作为全球人才和咨询解决方案领导者地位的巨大机遇 [4] - 投资方期待投资于新技术和能力，以放大公司优秀人才为全球客户带来的价值 [4] 交易影响 - 随着交易完成，海德思哲普通股已在纳斯达克全球精选市场停止交易 [5] 公司背景 - 海德思哲是全球领先的高管领导力顾问公司，通过一流的人力资本领导力咨询服务推动客户卓越绩效 [6] - 公司拥有超过70年的历史，利用无与伦比的专业知识帮助客户发现并赋能杰出的领导者和团队 [6] 主要投资方背景 - Advent International是一家全球领先的私募股权投资者，在五大洲设有16个办事处 [7][8] - 截至2025年6月30日，Advent管理资产超过1000亿美元，并在44个国家进行了近440项投资 [8][11] - Advent专注于五个核心领域：商业与金融服务、消费、医疗保健、工业和科技 [9] - Corvex Private Equity由Joe Costa于2024年联合创立，旨在对中小型企业进行集中投资 [12] - Corvex寻求投资于拥有深厚客户关系的持久特许经营企业，与管理团队和利益一致的投资者合作以推动长期价值 [12]

核心观点 - 两家支付领域公司Billtrust和Pavilion Payments近期均发生首席执行官变更 两家公司虽无关联且业务领域不同 但共同点是由私募股权公司持有 [3] - 私募股权公司投资企业的典型模式是投入资金以扩张业务 并在约三至八年内出售以实现投资回报 [3] Billtrust公司动态 - Billtrust是一家总部位于新泽西州劳伦斯维尔的B2B商务自动化公司 成立于2001年 提供基于云的数字支付、信用监控、在线订购、发票开具等服务 [4] - Billtrust的母公司BTRS Holdings于2022年9月同意被瑞典私募股权公司EQT以17亿美元收购 目前仍列于EQT的投资组合中 [4] - Billtrust于近期任命Grant Halloran为新任首席执行官 Halloran在另一家财务管理软件公司Planful担任首席执行官六年后 于数月前卸任 [5] - 前任首席执行官Sunil Rajasekar于三年前（2022年12月）被聘为首席执行官 接替公司创始人Flint Lane Rajasekar此前是电商巨头eBay的总经理 [6] - 公司新闻稿宣布Halloran任命时未提及前任Rajasekar 其LinkedIn资料显示任职至八月 公司发言人拒绝对Rajasekar的离职置评 [7] - Billtrust曾计划通过收购进行扩张 但根据对PR Newswire上新闻稿的查阅 过去两年似乎未进行任何值得关注的收购 [6] Pavilion Payments公司动态 - 游戏支付公司Pavilion Payments将于下月任命Diallo Gordon为新任首席执行官 接替Dan Connors Connors将继续留任公司执行主席 [7] - 公司发言人确认 Gordon将于一月“正式”就职 [7] - Connors在宣布领导层变更时赞扬了Gordon的任命 指出其拥有“数十年的游戏支付领域经验” [7]

私募股权对能源基础设施的投资动态 - 私募股权公司对能源基础设施领域保持强劲的投资兴趣 积极利用该行业稳定的现金流和战略重要性 [1] - 尽管部分私募股权公司已退出近期投资 但整体投资活动依然活跃 [1] 能源基础设施行业的吸引力 - 该行业的核心吸引力在于其稳定的现金流 [1] - 该行业具有战略重要性 [1]

交易概述 - Clairvest集团及其旗下基金CEP VI已签署协议 将出售其在Acera保险服务公司的少数股权 该出售是Acera与加拿大顶级商业保险经纪公司Navacord合并交易的一部分 [1] - 交易预计在2026年第一季度完成 需满足包括监管、法院和股东批准在内的特定交割条件 [1] - Acera的首席执行官、董事长/总裁、高管团队及员工股东将把大量股权转入合并后的新实体 [1] 被投公司Acera背景与业绩 - Acera由Rogers Insurance和CapriCMW于2022年9月合并及资本重组而成 现已成为加拿大最大的独立保险经纪公司之一 拥有超过750名员工股东 [2] - 公司为商业和个人客户提供财产与意外险以及团体福利保险解决方案 [2] - 在与Clairvest合作的三年期间 Acera的EBITDA增长了70% 并完成了24项补强收购 [2] 交易对Clairvest的财务影响 - 此次出售预计将在交易完成后 使Clairvest集团的每股账面价值较2025年9月30日的账面价值增加约4.00加元 [3] 交易各方的评价与战略意义 - 此次合并为Navacord和Acera及其各自的股东、员工和客户带来了优异的结果 [3] - Clairvest管理层认为Acera是其以企业家为中心的少数股权投资计划的成功范例 该计划在支持转型成果的同时 让管理伙伴保留控制权 [6] - Acera的成功很大程度上归因于组织协同效应 Clairvest期待在保险领域以此模式继续取得成功 [6] - Clairvest在保险领域仍是坚定的投资者 其在Shepell-fgi、Digital Media Solutions以及现在的Acera的投资均取得了成功 [4] 合作关系回顾 - Clairvest从最初就是关键合作伙伴 其支持对促成2022年的合并交易至关重要 其指导帮助Acera加速了在加拿大的增长 [5] - Acera管理层对Clairvest团队带来的分析严谨性和战略洞察力表示赞赏 认为这每一步都加强了其业务 [5] Clairvest集团简介 - Clairvest是一家顶级私募股权管理公司 成立于1987年 管理资本超过43亿加元 [7] - 公司通过Clairvest股权合伙人有限合伙企业 将自有资本和第三方资本投资于由所有者领导的企业 [7] - 在当前管理团队领导下 Clairvest已对69家不同的平台公司进行了投资 并在长期内取得了排名前四分之一的业绩表现 [7]

公司战略动向 - 瑞典私募股权巨头EQT首席执行官表示公司正计划在美国进行重大投资 [1] - 该声明于公司在纽约举行的投资者日活动中发布 [1] 行业地位 - EQT按募集资本计为全球第二大私募股权集团 [1]