行业与公司 * 行业：北美经济（美国）[1] * 公司：Nomura Securities International（野村证券）[3] 核心观点与论据 1. **PPI数据预示核心PCE通胀加速** * 7月核心PCE通胀预测从0.243%上调至0.307%（+6bp），主要因PPI数据高于预期[2][9] * 3个月年化核心通胀率预计从6月的2.7%升至7月的3.22%[2][8] 2. **PPI细分数据驱动因素** * 投资组合管理价格环比飙升5.4%（预期2.7%），反映股市上涨的滞后影响[6][9] * 国内航空票价环比下降2.3%（预期-1.5%）部分抵消了上行压力[12] * 医疗服务和医院服务价格符合预期（均+0.1%）[12] 3. **美联储政策预期** * 维持9月降息25bp的预测，因核心PCE接近美联储3.1%的年终预测[9][20] * 50bp降息可能性低，因通胀仍高于2%目标且劳动力市场健康[21] 其他重要内容 1. **价格压力扩散迹象** * 最终需求服务价格环比增长1.1%，为2022年3月以来最大涨幅[13] * 消费者商品价格（剔除食品、能源和二手车）持续上行趋势[16] 2. **数据对比与权重** * 核心PCE成分权重：医疗服务（8.57%）、投资组合管理（1.75%）、国内航空票价（1.02%）[10] * 国际航空票价环比+3.3%（预期+1.6%）[10] 3. **历史数据修正** * 6月核心PCE通胀可能被上修2bp[2] 图表关键数据 * **图3**：PPI实际值与预测对比（非季调环比%）[10] * **图5**：私人投资组合管理价格与股市联动性[6] * **图7**：工厂调查价格指数与PPI消费品价格相关性[18] 风险提示 * 投资组合管理价格波动性高，美联储常淡化其影响[6] * 最终需求贸易服务利润率扩张与行业压缩迹象矛盾[13]

经济数据与市场反应 - 通胀和就业数据发布后，道指从+3点跌至-180点，标普500从-1点跌至-30点，纳斯达克从+7点跌至-140点，罗素2000小盘股指数下跌36点[1] - 生产者价格指数(PPI)环比跳涨90个基点至0.9%，核心PPI同样上涨90个基点，剔除食品、能源和贸易后的PPI超预期三倍至+0.6%，创2022年以来新高[2] - 7月PPI同比+3.3%，较6月上修值+2.4%提升90个基点，核心PPI同比跃升1.1个百分点至+3.7%，剔除食品能源贸易后同比+2.8%[3] 就业市场动态 - 每周初请失业金人数减少3000至22.4万，连续6周低于23万，近期低点为4周前的21.9万[5] - 持续申领失业金人数连续12周高于190万但未突破200万心理关口，最新数据195.3万较前值196.8万下降1.5万，仍为2021年11月以来最高[6] - 中长期失业金申领人数自4月中旬至5月底累计增加12万后，持续维持在略低于200万水平[7] 企业财报表现 - 迪尔公司(DE)第三财季每股收益4.75美元超预期7.8%，营收103.6亿美元超预期1%，但全年指引偏软导致股价下跌6%[8] - 京东(JD)每股收益0.69美元超预期38%，微博(WB)每股收益0.54美元超预期100%，网易(NTES)每股收益2.07美元超预期3美分，唯品会(VIPS)每股收益0.57美元超预期1美分[9]

市场表现 - 道琼斯指数收盘上涨231点（+0.53%），标普500指数上涨19点（+0.32%），纳斯达克指数上涨52点（+0.25%），罗素2000指数上涨21点（+0.99%）[2] - 10年期国债收益率上升至4.45%，2年期下降至3.89%，30年期回升至5.01%[2] - 市场因特朗普拟解雇美联储主席鲍威尔的传闻短暂下跌，但随后澄清未执行[1] 联合航空业绩 - 第二季度每股收益2.97美元，低于预期的3.86美元（去年同期为4.14美元），营收152亿美元低于预期的153.6亿美元[3] - 客舱收入增长5.6%，货运收入增长3.8%，忠诚计划收入增长8.7%[4] - 下调下季度盈利指引，盘后股价下跌2%，年内累计跌幅达8.9%[4] 工业生产数据 - 6月工业生产连续第七个月增长0.7%，制造业增长0.8%，采矿业增长1.6%[5] - 产能利用率达77.6%，高于预期的77.4%和前值77.5%，但制造业利用率环比下降[6] 次日经济日程 - 将公布周度失业救济申请、零售销售、进出口数据、费城联储调查、商业库存及7月住宅建筑商信心指数[7] - 通用电气航空、百事可乐、雅培实验室、旅行者保险等公司将发布第二季度财报[8] - Netflix盘后公布业绩，标志着财报季进入密集期[8]

市场表现 - 盘前期货上涨 道指+160点 标普500+13点 纳斯达克+14点 罗素2000小盘股指数+15点[1] - 罗素2000指数在前一交易日下跌2%后出现反弹[1] PPI数据 - 6月PPI环比0% 低于预期的+0.2% 较上月修正值+0.3%下降30个基点[2] - 核心PPI（剔除食品和能源）环比0% 较上月修正值+0.4%显著下降[3] - 年化PPI同比+2.3% 低于预期30个基点 为去年9月(+2.1%)以来最低[4] - 核心PPI同比+2.6% 较5月的+3.0%下降40个基点[4] 企业财报 金融板块 - 美国银行(BAC)每股收益0.89美元 超预期0.03美元 较去年同期+6美分 但营收略低于预期0.5%[7] - 高盛(GS)每股收益10.91美元 大幅超预期15.7% 营收145.8亿美元超预期8%[8] - 摩根士丹利(MS)每股收益2.13美元 超预期10.36% 营收167.9亿美元超预期5.5%[9] 其他行业 - 强生(JNJ)每股收益2.77美元 超预期2.66美元 营收237亿美元超预期 公司预计2025年下半年将更强劲[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月中国通胀数据显示消费价格低迷、生产者价格下行压力上升，需加快改善内需以稳定价格 [4] - 核心CPI受消费政策支持，未来政策聚焦服务消费或支撑服务价格，但改善收入和就业的结构性措施落实是关键 [6] - 生产者价格同比降幅加深，外部需求面临关税风险，需政策提振内需和淘汰低效产能来提升生产者价格 [9][10] - 4月关税不确定性增加，对增长和通胀构成下行风险，预计下半年还有20个基点的降息 [12] 根据相关目录分别进行总结 通胀数据表现 - 4月整体CPI受油价下跌影响保持低迷，食品项拖累减轻，核心CPI同比稳定在0.5% [1] - 4月PPI因大宗商品价格下跌和部分行业产能过剩而降幅加深，同比下降2.7% [1][9] 消费端情况 - 4月消费者价格同比下降0.1%，挥发性项目仍拖累整体CPI，但核心CPI受消费政策支持 [4] - 猪肉价格同比涨幅放缓，预计后续同比将继续回落，其他主要食品价格表现较好，整体食品价格同比降幅收窄至0.2% [5] - 受全球油价下跌影响，国内燃料价格大幅下调，4月交通燃料价格环比下降2.0%、同比下降10.2% [5] - 核心CPI环比上涨0.2%、同比上涨0.5%，发改委已分配第二批800亿元人民币支持以旧换新项目，通信设备价格同比上涨1.0%，交通工具和家电价格同比降幅收窄 [6] - 服务价格同比上涨0.3%，清明和五一假期旅游数据超疫情前水平，但人均旅游支出未改善，需进一步提升消费者信心 [6] 生产端情况 - 4月生产者价格同比降幅加深至2.7%，布伦特原油价格同比下降24%、环比下降6.3%，石油和煤炭制造业价格同比下降11.1% [9] - 住房供应链相关行业和产能过剩行业价格复苏需时间，黑色金属和非金属矿物制造业价格同比分别下降8.6%和2.4%，但较上月有所改善 [9] - 外部需求因关税风险面临持续挑战，更多工业产品转向国内市场或对PPI造成拖累，需政策提振内需和淘汰低效产能 [9][10] 政策情况 - 国家发改委分配第二批800亿元人民币支持以旧换新项目，超一半今年超长特别国债消费以旧换新资金额度已分配 [6] - 最新政治局会议承诺大力扩大服务消费，央行宣布推出5000亿元人民币服务消费和养老再贷款计划 [6] - 央行在季度货币政策报告中重申促进合理价格回升是货币政策实施的关键考虑因素，预计下半年还有20个基点的降息 [12]