公司业绩与股价表现 - 公司第二季度财报表现强劲 超出分析师预期 过去一年股价涨幅达87% [1] - 当前股价335 77美元 市盈率35 37倍 显著高于公用事业板块平均水平 [9] - 分析师12个月平均目标价309 29美元 最高看涨至390美元 显示估值分歧 [10][13] 核心业务战略 - 利用美国最大核能舰队为AI及数据中心行业提供24/7清洁基载电力 [3] - 与Meta签订20年供电协议 直接资助克林顿清洁能源中心30兆瓦扩容 [4] - 收购Calpine天然气发电资产 预计增加超20亿美元年自由现金流 形成核电+燃气组合方案 [4][5] 政策与财务支撑 - 联邦核能生产税收抵免(PTC)政策保障核电机组收入下限至2032年 [6] - 债务权益比维持0 79的投资级水平 启动4亿美元加速股票回购计划 [7][8] - 承诺2025年股息增长10% 强化股东回报 [8] 行业定位与增长动能 - 被重新定义为AI基础设施供应商 估值对标高增长科技赋能者而非传统公用事业 [10][11] - PJM容量拍卖结果预计带来每股0 5美元(2026年)至1 5美元(2027年)收益增量 [12] - 加速Crane清洁能源中心重启计划 提前一年至2027年投运 [12] 未来关注重点 - Calpine收购案预计2025年底完成 新数据中心合约签署为关键催化剂 [15] - 需持续验证高估值合理性 执行风险成为主要挑战 [15]

核心财务表现 - 公司2025年第二季度GAAP收入17.61亿美元，高于分析师预期的16.888亿美元，但同比下滑10.5% [1][2] - 非GAAP调整后每股亏损0.23美元，差于预期的0.13美元亏损，同比恶化355.6% [1][2] - 归属股东净亏损1.14亿美元，去年同期为盈利2100万美元 [1][2] - 调整后EBITDA同比增长13.8%至9900万美元，反映运营效率提升 [1][2] 业务板块表现 石油精炼 - 科菲维尔炼油厂计划性检修导致日加工量降至17.2万桶（去年同期18.6万桶），精炼利润率骤降至2.21美元/桶（去年同期10.94美元/桶）[5] - 调整后精炼利润率微升至9.95美元/桶（去年同期9.81美元/桶），直接运营成本降至6.45美元/加工桶（去年同期6.94美元）[5] - 可再生燃料标准（RFS）相关MTM损失导致8900万美元税前费用 [5][9] 可再生燃料 - 可再生柴油日产量增至15.5万加仑（去年同期12.7万加仑），产能利用率提升至61.4%（去年同期50.2%）[6] - 调整后EBITDA亏损400万美元，GAAP净亏损1100万美元与去年持平 [6] - 税收优惠政策变动（BTC取消及PTC不确定性）持续压制盈利 [6] 氮肥业务 - 氨和尿素硝酸铵（UAN）价格分别上涨14%和18%，推动净利润增至3900万美元（去年同期2600万美元）[7][8] - 氨产量降至19.7万吨（去年同期22.1万吨），但EBITDA提升至6700万美元（去年同期5400万美元）[8] 战略与管理动态 - 业务聚焦可再生能源产能扩张及化肥市场物流优势 [4] - 首席执行官Dave Lamp将于2026年1月退休，由Mark Pytosh接任 [10] - 大股东伊坎 Enterprises（持股67%）新增Brett Icahn进入董事会 [10] 未来展望 - 石油板块预计日加工量20-21.5万桶，利用率92%-97%；可再生燃料计划产量1600-2000万加仑，利用率70%-87% [11] - 资本支出指引4700-6000万美元，氨肥产能利用率目标93%-97% [11] - 现金储备从2024年底的9.87亿美元降至2025年6月的5.96亿美元，自由现金流转负1200万美元 [12]

核心观点 - 公司受益于核能生产税收抵免(PTC) 该政策为核能发电提供联邦税收抵免 按每千瓦时计算激励金额 [1] - PTC在电力市场价格低迷时为收入提供支撑 保护盈利能力并维持核电站运营 核电站是零碳电力主要来源 [2] - 公司预计到2030年调整后运营收益增长超过13% 驱动因素包括PTC提升 计划性换料大修 大修时长改善及核能发电 [3] PTC对公司财务影响 - 当收入低于44.75美元/兆瓦时 PTC为核电站提供关键下行保护 通胀调整进一步强化保护机制 [4] - 预计2028年将增加5亿美元基础收入 前提是2025年通胀调整介于2.3%-2.6%之间 [4] - PTC在支持公司拓展可再生能源业务机会和保持财务稳定方面发挥重要作用 [5] 同业公司PTC受益情况 - 杜克能源通过PTC获得可再生能源发电财务激励 2025年将向客户返还5000万美元核能PTC收益 2026年返还1亿美元 [6] - 南方公司通过PTC减少所得税支出 特别条款延长核能PTC使其受益 正通过可转让协议出售抵免额度获取现金 [7] 股价与估值表现 - 过去三个月股价上涨39.4% 远超行业19.1%的涨幅 [8] - 当前12个月前瞻市盈率29.43倍 显著高于行业平均20.8倍 [14] 盈利预测 - 2025年每股收益共识预期增长9% 2026年增长22.09% [11] - 最新季度每股收益共识预期2.06美元 同比增长22.62% 下季度预期2.93美元 同比增长6.93% [12] - 2025全年每股收益预期9.45美元 同比增长9% 2026年预期11.54美元 同比增长22.09% [12]