宏观经济与GDP增长 - 美国第四季度GDP年化增长率仅为1.4%，远低于第三季度的4.4%和第二季度的3.8%，全年增长率仍超过2% [1] - 私人国内最终销售额（被视为核心GDP）增长率为2.4%，略低于此前水平 [1] - 第四季度GDP数据与大多数其他经济数据点不一致，政府停摆拖累了GDP增长，同时私人消费2.4%的增长率也低于市场预期 [2] - 尽管第四季度数据疲软，但前瞻性指标显示经济呈现繁荣特征：工业生产上升、制造业上升、企业资本支出投资上升、耐用品订单和发货量上升 [3][4] - 当前经济感觉像是4%的增长水平，远高于欧洲的1.2%和英国的1%左右 [4] - 经济增长与就业之间存在脱钩现象，令人担忧 [5] 行业与企业动态 - 企业资本支出投资正在增加，这不仅能促进当前增长，还能通过提高生产率惠及未来 [5] - 供给侧（如企业减税、放松管制）和需求侧均有积极进展，这些因素正在缓慢发挥作用 [5][6] - 能源价格预计将进一步下降，尽管伊朗局势造成了一些短期波动 [6] - 股市表现强劲，企业利润非常强劲 [6] - 如果实现4%的经济增长，失业率可能从4.3%进一步下降 [6] - 美国企业极具敏捷性和适应性，能够根据政策环境优化运营 [13] 贸易政策与关税影响 - 最高法院的一项判决造成了不确定性，焦点在于企业是否能获得关税退款以及未来关税的适用性 [7][9][12] - 在宏观层面，关税总额可能不变，只是法律依据改变；但在微观层面，对不同公司和行业的影响可能不同 [9] - 该判决导致企业在国别和公司层面面临新的不确定性，可能引发诉讼 [9][12][13] - 关税被视为达成更好协议的谈判工具和手段，其本身不是目的 [10][14] - 政策目标是实现互惠贸易，降低全球的关税壁垒、非关税壁垒和政府补贴 [14][15] - 贸易政策预计将持续，将继续使用301条款和232条款等工具 [10] - 贸易政策的不确定性主要影响GDP的构成和股市的板块构成，而非整体GDP或股市大盘 [11]

凯文·沃什对比特币及区块链技术的观点 - 前美联储理事、美联储主席候选人凯文·沃什认为，比特币不会让他感到紧张，它是一种重要的市场信号，有助于凸显货币政策何时偏离轨道[2] - 沃什将比特币视为政策信息资产，而非对美联储或美国货币稳定的威胁，他认为比特币是更广泛技术演进的一部分[3] - 沃什在2011年阅读了原始的比特币白皮书，并认识到其作为创新软件的潜力[3] 比特币在投资组合中的定位 - 在2021年1月接受采访时，沃什提出，在美元走弱的情况下，将比特币纳入投资组合是有道理的，当时比特币交易价格接近30,000美元[4] - 他指出，比特币的涨幅反映了黄金涨势的一部分，如果比特币不存在，黄金价格可能会上涨得更多[5] - 沃什总结称，“如果你在40岁以下，比特币就是你的新黄金”[5] 对比特币及区块链技术的整体看法 - 沃什承认许多加密货币项目可能会失败或被过度炒作，但他强调区块链技术代表了真正的创新，能够创造新的金融工具[3] - 随着比特币的成熟，它越来越被视为一种替代货币，考虑到全球其他货币的表现，其强势并不令人意外[5]

美国劳工统计局通胀数据方法论问题 - 核心观点：10月份CPI报告存在数据缺口且充满杂音 但更关键的是其方法论导致了对通胀轨迹的向下偏见[1] - 向下偏见源于美国劳工统计局的“延续方法论”：当10月份某数据点缺失时 会直接使用9月份的数据进行填充 这直接导致通胀轨迹被低估[2] - 有观点指出 美国劳工统计局对每月未被调查的大约三分之一城市在多个类别中录入了零通胀数据 这进一步使读数偏向低位[3] - 美国劳工统计局对此方法解释不清晰 尽管发布了FAQ 但在许多被调查的项目中 10月份的通胀数字非常低 强化了向下偏见的动态[4] 向下偏见对通胀预测的长期影响 - 此问题不仅影响10月和11月报告 还可能潜在压低直至2026年的通胀轨迹[5] - 预计到2026年中 住房成本的反通胀速度将比此前预期更快 这将持续带来向下偏见[5] - 未来几个月的通胀报告预计都将包含这种向下偏见 这构成了正确解读通胀走向的真实风险[5] 对10月份通胀报告的整体评估 - 尽管报告存在杂音和方法论问题 但整体可能符合或接近3%的预期估计值[7] - 没有理由认为价格在加速上涨 但除了随时间推移 业主等价租金将为数据提供向下压力外 也没有太多理由认为价格在下跌[8] 强劲GDP增长与生产率提升 - 基于现有数据和通胀表现 预计GDP报告增幅可能超过4% 强于第二季度的3.8% 这一表现被形容为“惊人”[9] - 人工智能及其创造的财富持续带来巨大收益 同时贸易赤字正在收窄[9] - 值得注意的是 自4月以来就业基本持平 生产率的提升有助于解释这种“高增长、稳就业”的现象[9]

市场近期调整与趋势变化 - 近期市场出现回调，标普500指数本周下跌2%，较高点回落近5%，此被视为市场的健康发展[1] - 市场此前持续攀升，动能交易显著，但此次调整反映了市场情绪的转变[2] - 估值和资产负债表的重要性正获得市场更多关注[2] 高质量公司与AI投资主题 - 过去6个月左右，高质量公司表现落后于市场[2] - 在投机性较强、估值激进的品种推动市场在10月创出高点的过程中，高质量公司被忽视[3] - AI投资交易的资金如何筹集，以及AI投资本身，是当前市场关注的重要因素[3] - 市场环境的转变可能为高质量公司在未来六个月带来更好的表现[3] 经济前景与公司表现所需条件 - 对于高质量公司而言，“金发姑娘”经济 scenario 最为有利，即经济不过热也不衰退[4] - 希望看到劳动力市场企稳，特别是小企业和经济中一些更具周期性的部门[5] - 美联储降息至中性水平，但无需远低于中性水平，同时消费者整体保持韧性[5] - 经济存在双速发展的情况[5] 衰退风险与市场定价 - 未来12个月经济衰退的概率约为45%，这一水平较高，且高于华尔街普遍预期[6] - 高衰退概率主要基于劳动力市场出现的一些裂痕[7] - 目前仍处于数据迷雾期，未来几周需关注劳动力市场方向的更明确信号，以判断是AI投资替代就业引发的生产率繁荣早期阶段，还是仅仅是经济背景软化[7]