Key Takeaways Allot will report Q2 2025 results on Aug. 14, with earnings expected to be flat year over year.Demand for Smart and Tera III products and SECaaS adoption is boosting revenue and margins.Stock has risen 28% YTD, with valuation metrics well above industry averages.Allot Ltd. (ALLT) is scheduled to report its second-quarter 2025 results on Aug. 14, before the bell.The Zacks Consensus Estimate for earnings in the to-be-reported quarter stands at a breakeven compared with a loss of 2 cents in the y ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入同比增长5%，排除德国业务退出影响后增长6% [28] - 美国业务增长超过5%，国际业务增长超过3% [28] - 调整后EBITDA为2.05亿美元，利润率6.3%，其中美国业务EBITDA利润率达到7.8% [37] - 自由现金流达到2.3亿美元，为2020年以来最高水平 [38] - 毛利率为30.1%，处于30%-31%的指导区间下限 [30][41] 各条业务线数据和关键指标变化 - Wayfair Verified项目转化率比非验证商品高25%，净推荐值高20% [12] - Wayfair Rewards会员计划表现超出预期，会员增长和客户终身价值曲线高于最初预期 [13] - 实体零售表现强劲，芝加哥门店带动厨房配件购买量增长50%以上，浴室装修等品类增长超过35% [14] - Perigold品牌表现优异，5月在休斯顿开设首家门店并计划秋季在West Palm Beach开设第二家 [15][16] - CastleGate物流网络渗透率同比增长400个基点至25% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场增长超过5%，加拿大、英国和爱尔兰市场增长超过3% [28] - 芝加哥DMA区域低频次购买增长50%以上，高考虑度家装购买增长超过35% [14] - 宣布将在2026年开设亚特兰大和丹佛门店，2027年开设纽约门店 [14][15] - 物流网络扩展到巴西和印度等新市场 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于价格、选择、可用性和交付速度四大核心要素 [51] - 通过CastleGate物流网络建立竞争优势，该网络覆盖60栋建筑总计2200万平方英尺 [17] - 推出多通道物流服务，允许供应商利用Wayfair物流网络处理非Wayfair业务 [22][23] - 通过技术重构提升客户体验，包括GenAI驱动的搜索、排序和产品描述改进 [83][86] - 行业整体仍处于底部徘徊状态，预计市场持平或小幅下降 [48][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业需求在经历三年下滑后趋于稳定，但仍未显示出强劲复苏迹象 [48][50] - 关税影响有限，未观察到消费者提前购买行为 [47][49] - 高端市场表现优于大众市场 [50] - 广告支出效率提升，新兴渠道如TikTok、Instagram和YouTube表现良好 [34][73] - 预计第三季度收入将实现低至中个位数增长，德国业务退出将带来约100个基点的影响 [40] 其他重要信息 - 现金及短期投资达14亿美元，总流动性18亿美元 [38] - 偿还了约2亿美元的2025年和2026年票据 [38] - 客户服务及商户费用占比3.6%，广告支出占比11.4% [33] - SOTG&A费用为3.7亿美元，同比下降约3000万美元 [36] - 预计第三季度SOTG&A费用将在3.6-3.7亿美元之间 [42] 问答环节所有的提问和回答 问题: 市场份额增长和消费者行为 - 行业整体仍处于底部徘徊状态，预计市场持平或小幅下降 [48][50] - 未观察到关税导致的消费者提前购买行为 [49] - 公司增长主要来自结构性优势而非市场环境改善 [51] - 高端市场表现优于大众市场 [50] 问题: 长期盈利能力框架 - 目标仍是实现超过10%的调整后EBITDA利润率 [59] - 通过优化毛利率、客户服务费用和广告支出的组合来实现目标 [60] - 关注所有者盈利(调整后EBITDA减去资本支出和股票薪酬) [62] 问题: 营销投资回报 - 新兴营销渠道(如TikTok、Instagram)表现良好但占比仍小 [73] - 通过测试识别并削减了低回报的广告支出 [74] - 直接流量增长，App贡献率达到历史新高的约30% [35] 问题: 收入增长趋势 - 价格保持稳定，增长主要来自产品组合变化 [80] - 订单量在第三季度继续增长 [80] - 新客户订单增长略快于重复客户 [91] 问题: AI应用进展 - 已在搜索排序、产品描述等方面应用GenAI [83] - 正在开发更多内容创作和个性化推荐功能 [86] - 与OpenAI等平台合作优化流量获取 [105][108] 问题: 供应商盈利能力 - 供应商倾向于维持价格稳定以避免需求下降 [118] - 通过物流优化等方式帮助供应商控制成本 [118] - 多通道物流服务为供应商提供额外价值 [25] 问题: 毛利率再投资 - 将部分毛利率收益再投资于价格优化和交付体验改善 [128] - 使用第一方数据分析价格弹性曲线 [128] - 目标是最大化多季度毛利润美元 [128]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入增长20%至6320万美元 毛利率提升400个基点至74% 调整后EBITDA增长112%至1340万美元 [4][12][15] - MACI业务收入创纪录达5350万美元 同比增长21% 环比增长15% [4][12] - 烧伤护理业务收入980万美元 其中Epicel收入860万美元(增长11%) NexoBrid收入120万美元(增长52%) [13][14] - 经营现金流820万美元 期末现金及投资余额1.64亿美元 无负债 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 MACI业务 - 第二季度活检量创历史第二高 接近去年第四季度峰值水平 [5] - 已完成约600名外科医生培训 受训医生活检和植入增长率显著高于未受训医生 [5][55] - 小型股骨髁缺陷治疗量增长40% 占MACI可寻址市场的三分之一 [6] - 计划将销售团队从76个区域扩至100个区域 以支持增长 [8] 烧伤护理业务 - Epicel活检量同比增长近40% 6月创单月活检量新高 [9][13] - NexoBrid 6月医院订单量创新高 7月进一步增长 [9][14] - 7月1日起NexoBrid获得临时CPT代码 有望促进长期使用 [9] 公司战略和发展方向 - 加速MACI销售团队扩张 新代表将在第四季度支持现有区域 2026年初进入新区域 [8] - FDA已批准MACI踝关节III期临床研究IND 预计下半年启动 该适应症潜在市场规模约10亿美元 [10] - 新生产设施按计划将于2026年投入商业生产 [11] - 正在评估国际扩张机会 优先考虑欧洲市场 可能2027-2028年进入 [83][84] 管理层评论 - MACI和烧伤护理产品第三季度开局良好 公司对下半年表现持乐观态度 [4][20] - MACI踝关节适应症可能成为长期重要增长动力 [10] - 烧伤护理业务虽更新指引至更保守水平 但内部预期仍高于指引 [18] 问答环节 MACI业务 - 活检增长领先植入增长是正常现象 预计下半年将趋同 [24][25][46][47] - 新加入的关节镜医生已贡献100+活检 转换率与常规手术相当 [27][28][71] - 价格策略维持中高个位数年涨幅 报销批准率保持90%以上 [81][82] 烧伤护理业务 - Epicel活检增长与收入差异主要源于患者健康问题导致的取消率升高 [32][33][37] - 不排除烧伤护理业务下半年表现超预期的可能性 [97][101] - BARDA RFP潜在收入未计入当前指引 最终采购量待谈判确定 [92][93][102] 其他 - MACI踝关节研究设计:300例患者 2:1随机 2年终点 与膝关节SUMMIT研究类似 [62] - 维持长期利润率目标:毛利率接近80% 调整后EBITDA利润率接近40% [65][66] - 销售团队扩张主要影响将在2026年体现 2025年运营费用预计保持稳定 [90][91]

业绩总结 - 2025财年第一季度收入为€3,086百万，同比增长0.9%[17] - 2025财年EBITDA为€246百万[17] - 2025财年自由现金流（FCF）预计超过€370百万，相较于2024年的€29百万大幅提升[44] - 2025财年现金流自由（CFFO）预计超过€500百万，相较于2024年的€218百万显著增长[44] - 2025财年第一季度现金流自由（CFFO）同比增长188%至€416百万[41] - 公司2024财年的收入为3,086百万欧元，同比增长0.9%[199] - 公司2024财年的EBITA为246百万欧元，EBITA利润率为8.0%[200] 未来展望 - 预计2025年下半年EBITA将显著增加，符合预期[30] - 公司计划在2025财年提供升级的业绩指引[197] - 公司在2024-2028年期间预计GDP年增长率为4.5%[183] - 公司在非洲的市场规模预计将持续增长，目标是到2050年达到8亿用户[182] 成本控制与盈利能力 - 通过成本削减，欧洲业务的盈利能力将得到改善[31] - 预计通过减少支出和改善工作资本，现金生成能力将显著提高[44] - 250名员工和150名外部承包商的裁员计划正在进行中，以提高盈利能力[33] 市场扩张与并购 - 公司在南非的收购流程接近完成，正在获得必要的股东同意[188] - 公司在所有重要国家已获得29项许可[186] - 公司在2024年计划进行强制性收购要约[175] - 公司在南非的管理层已任命，并将实施协同计划[189] 合作与协议 - 与法国电影组织达成了有利条款的续约协议[33]

财务数据和关键指标变化 - 本季度净收入约为6900万美元，每股收益0.91美元，超过市场共识的7900万美元 [7] - ROA从上季度的68个基点和去年第二季度的61个基点提升至78个基点，ROE从上个季度的8.2%和去年同期的8%提升至9.4% [7] - 净利息收入环比增长5.6%，净息差从上个季度的2.81%扩大12个基点至2.93% [11] - 贷款与存款比率从上个季度的85.5%降至83.6% [10] - 有形账面价值每股增长至38.23美元，较过去十二个月增长9% [14] - 本季度信贷损失拨备为1570万美元，ACL与总贷款比率升至93个基点，净冲销总额为1270万美元，六个月年化净冲销率为27个基点，过去十二个月为23个基点 [31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 存款业务 - NIDDA增长超10亿美元，平均NIDDA增长5.81亿美元，总非经纪存款增长12亿美元，NIDDA占总存款的比例达到32%，年初至今增长20%，较去年同期增长13% [8][9] - 存款成本下降，即期存款成本从90天前的2.52%下降15个基点至2.37%，较去年同期下降72个基点 [10] 贷款业务 - 商业贷款增长6800万美元，其中CRE增长2.67亿美元，C&I下降1.99亿美元，住宅贷款组合按预期减少1.6亿美元，特许经营设备和市政金融业务合计减少1000万美元，抵押贷款仓库业务增长4600万美元 [11][21] - CRE贷款占总贷款的27%，占银行总风险资本的185%，加权平均LTV为54%，加权平均债务偿债覆盖率为1.76，51%的投资组合位于佛罗里达州，24%位于纽约三州地区 [22] - 截至6月30日，自由办公投资组合总计16亿美元，其中约3亿美元为医疗办公，13亿美元为传统办公，较上季度末减少7000万美元 [23] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司优先事项为运营安全稳健的银行、安全稳健地扩大资产负债表、每年定期增加股息，如有剩余资本则通过回购返还 [15] - 执行资产负债表重组战略，目标是提高NIDDA占比至2022年的34%的高点 [8][9] - 公司已扩展至新泽西和夏洛特市场，未来将继续评估并拓展有机会的市场 [18] - 与资产规模在10亿 - 100亿美元之间的同行相比，公司CRE资产对资本的风险敞口处于较低水平 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 与90天前相比，当前经营环境的不确定性有所降低，但仍需谨慎应对 [16] - 预计未来两个季度存款增长将受季节性因素影响，第三季度相对稳定，第四季度可能下降 [53] - 办公室市场的动态仍需一段时间才能完全明朗，预计未来会出现拐点，但具体时间不确定 [87] - 预计全年净息差将继续扩大，主要基于资产负债表的持续结构调整、定价纪律以及固定利率贷款的展期 [107] 其他重要信息 - 董事会授权了一项1亿美元的股票回购计划，将在财报发布后生效 [14] - 公司将在8月晚些时候赎回11月到期的高级债券 [38] - 公司已完成CFO继任计划，聘请Jim Mackie，Leslie Lunak将在11月1日正式卸任CFO，年底退休 [39][40] 问答环节所有提问和回答 问题1: 贷款变为非执行贷款时的评估和减值处理 - 通常在贷款变为次级时进行重新评估，若从次级到非应计状态间隔较长时间会再次评估，会根据当前NOI更新债务偿债覆盖率，即使没有最新评估也会根据市场动态更新LTV，贷款变为非应计时会减记至清算价值 [48][49] 问题2: 本季度信贷拨备中冲销和特定拨备的细分情况 - 特定准备金净增加3300万美元，因风险评级迁移正向抵消约400万美元，净冲销总计1270万美元，其中办公室贷款冲销520万美元 [51] 问题3: DDA与ECR的关系及未来两个季度DDA余额的走势 - ECR将在10 - Q报告中披露，预计与上季度相比无重大差异，未来两个季度季节性因素将成为不利因素，第三季度相对稳定，第四季度可能下降 [52][53] 问题4: 股票回购的CET1目标及回购节奏 - 公司没有设定具体的CET1目标，认为目前相对于行业同行有过剩资本，董事会认为1亿美元的回购是一个良好的开端，未来可能会根据资本情况再次评估 [56] 问题5: 本季度存款增长超预期的原因 - 主要原因是各业务线持续引入新客户关系，同时公司对存款增长的重视、对业务人员的投资以及对新市场的拓展也有帮助 [63][67] 问题6: 办公室贷款迁移的触发事件 - 主要是现金流问题，通常是由于入住率下降，如失去租户且未能及时替换等情况 [69][72] 问题7: 评估和拓展新市场的过程 - 评估新市场时会考虑市场机会、团队人才、市场增长情况、商业友好度、业务形成率、行业匹配度以及竞争情况等因素，有时是机会驱动，有时是更有计划的拓展 [74][76][79] 问题8: NPAs上升的情况及预期转折点 - 这是信贷压力的自然演变过程，主要发生在办公室领域，预计未来会出现拐点，但具体时间不确定，可能还需要一段时间才能完全明朗 [86][87] 问题9: 公司核心净息差的目标 - 目标是达到中3%的水平，主要通过资产负债表结构调整和定价纪律实现 [94][95] 问题10: 第三季度和第四季度净息差是否会超过3%以及ROE是否会超过10% - 预计全年净息差将继续扩大，主要基于资产负债表的持续结构调整、定价纪律以及固定利率贷款的展期，但不明确具体季度的增长幅度 [106][107] 问题11: C&I NPLs增加及相应拨备增加的原因 - 约2600万美元是C&I投资组合中的间接办公室风险敞口，其余大部分是一笔贷款导致，C&I信贷表现具有波动性和特殊性，未发现系统性问题 [108] 问题12: 公司在并购方面的讨论情况以及考虑与大型机构合并的条件 - 自去年年底以来，并购讨论情况保持稳定，公司作为买方不太可能积极参与并购，更倾向于有机增长，但如果有合适的交易也会考虑 [116] 问题13: 贷款收益率的重定价情况以及新发放贷款的利率 - 重定价的贷款通常被更高利率的贷款取代，C&I业务中放弃的贷款通常是浮动利率低于SOFR + 150的交易，新发放贷款的利率通常在SOFR + 200 - 225的范围内 [123][124] 问题14: C&I业务中相对低定价信贷的剩余规模 - 已接近清理低定价C&I信贷的尾声，但无法预测未来可能出现的低定价交易 [126] 问题15: 银行整体损失率的情况以及办公室贷款流入的影响 - 目前损失率处于预期范围内，预计办公室贷款流入不会对未来产生重大影响 [133][134] 问题16: 其他收入驱动因素的可持续性 - 从长期来看，其他收入项目预计将逐步增长，尽管季度间可能会因BOLI等因素出现波动 [141][146] 问题17: BOLI是否重大 - BOLI不重大 [149] 问题18: 计息存款定价下调的空间 - 在没有美联储降息的情况下，没有大幅下调利率的催化剂，但会继续在个别客户上进行微调 [150] 问题19: 下半年贷款增长是否会加速 - 有信心下半年贷款增长会加速，因为前两个季度的生产数据良好，预计第三和第四季度也将如此，且即将结束主动退出低质量信贷的过程 [152]

信贷协议修订 - 公司签署第五次修订信贷协议 延长到期日至2030年6月27日 借款额度提升至1.5亿美元 [1] - 新协议降低整体融资成本 减少财务交易限制 提供更宽松的契约条款 [1][2] - 信贷资金将用于营运资本 资本支出 并购及一般公司用途 [2] 财务灵活性提升 - 修订后信贷结构增强公司资金流动性 支持铁路技术和预制混凝土两大增长平台发展 [3][7] - 过去一年公司股价上涨7.3% 同期行业指数下跌29.3% [4] - 银团贷款由PNC银行牵头 美国银行 花旗银行等五家机构参与 [3] 同业比较 - 公司当前Zacks评级为3级(持有) [5] - 同业公司Carpenter Technology(CRS)评级为1级(强力买入) 过去一年股价暴涨157.7% 连续四季盈利超预期11.1% [8] - Centrus Energy(LEU)评级1级 年度每股收益预期0.71美元 过去一年股价飙升333.9% 平均盈利超预期272.7% [9] - Avino Silver(ASM)评级1级 过去四季盈利平均超预期104.1% 股价年涨幅达271.5% [10]

业绩总结 - 公司预计到2028年实现约58百万的出席人数，净收入约为38亿美元[32] - 预计到2028年，调整后的EBITDA将达到约40%[29] - 预计到2028年，自由现金流将增长约4亿美元[30] - 2025年和2028年公司总收入将分别达到约32亿美元和38亿美元，年均增长率约为6%[120] - 2023年公司目标是恢复疫情前的1000万游客，2022年和2023年实际游客数量分别为4700万和4900万[177] 用户数据 - 公司计划在2024年恢复到2019年的6100万访客量[90] - 通过新游乐设施和更好的市场营销，预计将恢复约1000万的访客量[21] - 通过优化低渗透公园的市场渗透率，预计将增加约1000万的访客量[63] - 预计2025年到2028年，季票和会员基础的增长将带来超过1.6亿美元的增量收入[192] 成本与利润 - 公司目标在2026年底前将净杠杆率降低至4.0倍以下[25] - 2025年公司计划通过提升食品和饮料的客人消费，预计可增加超过2.6亿美元的收入[192] - 2025年公司目标实现约40%的调整后EBITDA利润率，预计到2028年达到34%[196] - 公司计划到2025年底实现1.8亿美元的成本节约，主要通过减少人力和非人力成本[193] 市场策略 - 预计2025年调整后的EBITDA指导预计来自南部和西部地区的贡献超过50%[66] - 通过提升在园消费，单日游客的平均消费为85美元，而季票持有者的每季消费约为275美元[184][185] - 公司在食品和饮料领域的成人饮品收入在过去五年增长超过100%，增量收入超过2000万美元[131] - 预计通过优化公园的运营，交易量将增长2倍，平均交易价值提升6%[136]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额2.085亿美元，接近2018年第三季度的历史最高水平，尽管受到波音罢工影响仍实现增长，得益于供应链和运营效率的改善 [9] - 调整后第四季度营业利润率为11.4%，高于去年的5.9%；调整后净利润率为8.1%，高于去年的3.3%；调整后EBITDA为3150万美元，占销售额的15.1% [10] - 第四季度运营现金流为2640万美元，为疫情前以来首个显著正现金流季度 [11] - 全年销售额增长至7.95亿美元，较2023年增长15.4%，过去三年平均增长超20%；调整后全年营业利润率为7.7%，高于2023年的2.1%；调整后EBITDA为12.1%，高于2023年的8.1% [15] - 第四季度毛利润增长1000万美元或25%，毛利率扩大3.5个百分点至24.0%，连续三个季度实现利润率改善 [21] - 第四季度非GAAP调整后营业利润率为11.4%，较上一年和上一季度有显著改善；调整后EBITDA利润率为15.1% [25] - 第四季度净亏损为每股摊薄0.08美元；非GAAP调整后每股收益为0.48美元，高于去年同期的0.19美元和上一季度的0.35美元 [27][28] - 季度末净债务约为1.57亿美元，较上一季度减少1800万美元；季度末现金为1840万美元，循环信贷额度约有1.88亿美元可用 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天业务 - 第四季度销售额达1.885亿美元，创历史新高，较2023年第四季度增长11.7%，较上一季度增长6%，主要受商业运输销售增长推动 [11][39][40] - 调整后运营利润为3020万美元，高于去年同期的1720万美元和第三季度的2530万美元；调整后运营利润率同比提高5.8个百分点至16.0%，环比提高1.8个百分点 [41] 测试业务 - 运营利润基本持平，但较2023年第四季度略有改善，2024年第四季度有140万美元的重组费用，诉讼费用减少约70万美元 [42] - 预计从2025年第一季度开始，重组将带来约400 - 500万美元的年度成本节约，但预计上半年业务表现较弱 [43] - 调整后运营利润率为7.3%，高于去年同期的2.5% [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度订单额为1.96亿美元，订单出货比为0.94%，波音罢工预计在第三和第四季度各影响约1000万美元的订单 [16] - 年末积压订单为5.99亿美元 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划利用可用流动性对业务进行再投资，以实现增长计划，2025年资本支出预计约为3500 - 4000万美元，高于过去几年 [34][35] - 计划进行设施整合和增加产能，以支持未来增长 [37] - 期望在未来将基于资产的循环信贷额度转换为基于现金的循环信贷额度，以获得更大的财务灵活性 [37] - 考虑将多余的流动性用于收购、回购股票或现金结算可转换债券 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司显著复苏的一年，进入2025年有诸多有利因素，如供应链改善、员工效率提高、需求强劲等 [15][17][18] - 对2025年公司的地位感到乐观，资产负债表流动性处于五年来最强水平，积压订单创历年年初新高 [52] - 维持2025年销售额指引在8.2 - 8.6亿美元，预计第一季度销售额在1.9 - 2.05亿美元，随着时间推移销售额将增长，尤其是下半年 [53] 其他重要信息 - 公司涉及多起专利侵权诉讼，美国和法国判定专利无效，法国判决正在上诉；德国部分索赔被驳回，但部分索赔成立，公司已支付罚款并预留赔偿准备金；英国法院判定专利有效且公司侵权，需支付1180万美元赔偿，公司认为该判决较为有利 [46][47][48] - 2024年12月发行1.65亿美元5.5%的可转换优先票据，转换价格为每股22.89美元，2030年3月15日到期，2028年3月28日后可赎回，赎回条件为股价达到转换价格的130% [30][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：其他未决专利侵权案件的潜在赔偿规模如何 - 法国上诉结果不确定，若维持原判则无赔偿，若需进一步调查则可能陷入长期诉讼；德国专利有效性已确定，赔偿问题待解决，需观察英国判决结果对对方行动的影响 [57][58][59] 问题2：2025年资本支出增加的原因及现金流节奏 - 资本支出全年较为均衡，主要用于设施整合和业务扩张，是对过去几年递延维护的弥补，预计将带来业务增长 [64][65][66] 问题3：军事项目是否会受国防预算重新分配影响 - 航空航天方面的军事项目可分为三类，飞机备件销售预计持续稳定，小型无人机相关业务可能获得更多资金，FLRAA项目（B - 280）是美国陆军重点项目，目前获得广泛支持，但政府行动存在不确定性 [70][71][72] 问题4：2025年航空航天和测试业务的收入和利润率展望 - 预计航空航天和测试业务收入比例约为90/10，航空航天业务利润率有望提升，特别是商业运输业务；测试业务的关键在于45 - 49T无线电测试项目，希望该项目在第四季度投产并带来显著贡献 [76][77][78] 问题5：关税对公司的影响及应对措施 - 供应链已减少对中国的依赖，更多增值环节转移至其他国家，多数合同可能要求买方或进口商支付关税，但情况可能随形势变化而改变 [81][82][83] 问题6：改装市场的情况及2025年增长前景 - 改装市场因波音和空客飞机生产问题而表现强劲，消费者对飞机上的消费电子产品需求不断更新，为公司带来机会 [86][87] 问题7：波音的订单情况及全年订单运行率趋势 - 目前新订单较少，主要是现有订单重新安排，波音交付节奏强劲，有望超过公司预测的生产速度，但系统内存在一定库存，公司预计订单启动速度将滞后于波音生产速度 [93][94][95] 问题8：市政交通市场的情况 - 部分地区的返岗趋势有所增强，但尚未对市场产生实质性影响，交通测试项目仍在进行，但经常延迟，公司对此保持乐观 [98][99]