报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年4月预计进入厄尔尼诺状态并形成中等及以上强度事件，影响棕榈油、天然橡胶等品种价格，可考虑配置受益上市公司 [12] - 俄乌、美朝、美伊谈判或多次反复，美伊谈判使原油和丁二烯橡胶价格下跌，RU和NR因需求前景改善和供应预期上涨；美伊冲突使油和化工品价格上涨，丁二烯橡胶因成本上升而大涨 [14][15] - 丁二烯橡胶有补跌风险，天然橡胶上半年易跌难涨，但资金配置商品和收储预期限制下跌空间、提升上涨空间，RU宽幅震荡，宜灵活应对并控制风险 [15] - 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳，胶和原油比价2020年Q4后趋于下行，黑色和橡胶等多品种运行节奏类似 [29][35][39][52] - 货车商用车景气度低位缓慢转好，出口胎景气度高但后期预期小降 [70][73] - 2026年3月橡胶产量、出口、消费有不同变化，各主产国产量、出口、消费情况有差异 [118][119] - “十五五”期间中国乙烯行业将产能扩张，丁二烯产能被动跟随增加，2026年丁二烯新增产能增速比2025年变低，供应压力降低 [138][141] 各部分总结 月度评估及策略推荐 - 2026年4月预计进入厄尔尼诺状态，影响棕榈油、天然橡胶等品种价格，可配置受益上市公司 [12] - 俄乌、美朝、美伊谈判或多次反复，美伊谈判使原油和丁二烯橡胶价格下跌，RU和NR上涨；美伊冲突使油和化工品价格上涨，丁二烯橡胶因成本上升而大涨 [14][15] - 丁二烯橡胶有补跌风险，天然橡胶上半年易跌难涨，但资金配置商品和收储预期限制下跌空间、提升上涨空间，RU宽幅震荡，宜灵活应对并控制风险 [15] - 提出多NR主力空RU2609的对冲策略，价差3150以上逐步建仓，反复波段操作 [21] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2018 - 2020跌得早，2023年胶价低于产业链预期和胶农成本 [29] - 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [35] - 胶和原油比价2020年Q4后趋于下行 [39] 利润和比价 - 橡胶与沪铜、布伦特原油、螺纹、铁矿、上证、创业板等的比值季节性图表无特殊值和关注值，黑色和橡胶等多品种运行节奏类似 [49][52][56] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍观点在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本普遍观点在13500元人民币，云南全乳胶成本普遍观点在12500 - 13000元人民币，橡胶维护成本动态变化 [61] 需求端 - 全钢和半钢轮胎开工率图表无特殊值和关注值 [67] - 货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎；出口胎景气度高，后期预期小降 [70][73] 供应端 - 部分橡胶进口数据更新至2021年12月，进口可分析性下降 [78] - 各主产国橡胶产量、出口、消费等供应数据基本正常，无特殊值和关注值 [82][86][90][94][98][102][106][110][114] - 2026年3月橡胶产量、出口、消费有不同变化，各主产国产量、出口、消费情况有差异 [118][119] 丁二烯相关 - 介绍丁二烯原料和丁二烯橡胶装置产能、产能占比及装置动态 [133][134] - 丁二烯橡胶装置周度平均开工负荷55.53%，部分装置停车或降负生产 [135] - 2025年丁二烯新增产能113万吨，产能增幅16%，2026年预计新增产能62万吨，产能增速8.9% [136][140] - “十五五”期间中国乙烯行业产能扩张，丁二烯产能被动跟随增加，2026年丁二烯新增产能增速比2025年变低，供应压力降低 [138][141]