财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入达到41亿美元，同比增长21.7% [4][9] - 第一季度调整后EBITDA达到13亿美元，调整后营业利润率接近20%，创下公司历史最高季度记录 [4][10] - 第一季度净利润为5.76亿美元，同比增长超过62%，净利率接近14% [4][12] - 第一季度调整后营业现金流为8.58亿美元，净现金生成为3.91亿美元 [19] - 公司更新了2026年全年指引，预计调整后EBITDA在38亿至42亿美元之间，预计净杠杆率低于或等于1.8倍 [24][25] - 预计第二季度将产生超过7亿美元的额外燃料费用，第二季度调整后营业利润率预计为低至中个位数 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 客运业务收入同比增长24.4%，是总收入增长的主要驱动力 [9] - 货运业务收入同比增长3.4%，体现了业务多元化的重要性 [10] - 高端（premium）收入同比增长28%，增速比非高端客运收入高出14个百分点 [15] - 高端客运收入占客运总收入的27%，较疫情前水平显著提升 [16] - LATAM Pass忠诚度计划拥有5500万会员，其中260万精英会员，接近60%的客运收入由该计划会员贡献 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 集团总运力增长10.4%，运送旅客2290万人次，客座率达到85.3%，同比增长2个百分点 [4][13] - 巴西国内市场（LATAM Airlines Brasil）需求增长超过运力增长，客座率和客运RASK表现强劲，以美元计RASK增长17%，以巴西雷亚尔计增长8% [13] - 西班牙语系国内附属市场运力保持稳定，客座率显著提升，客运RASK以美元计增长接近25%，以本币计增长近19% [14] - 国际市场运力与运输量增速相近，客座率保持在接近87%的高位，客运RASK增长6.3% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的战略核心是差异化的、日益增长的高端产品供应，结合强大的航线网络，以接触需求价格弹性较低、更稳定的客户群体 [6][27] - 公司持续提升高端产品，包括在宽体机队推出Wi-Fi、在圣保罗和迈阿密等枢纽扩展休息室、以及计划从2027年起引入新的高端舒适客舱 [17] - 公司预计从2027年开始接收13架空客A321XLR飞机，将配备全平躺座椅、套间门、直通过道和机上连接功能的高端商务舱，以强化高端价值主张 [18] - 面对高油价和宏观波动，公司认为拥有强大且精简的资产负债表是关键的差异化优势，公司拥有超过15亿美元的非受限资产提供财务灵活性 [20][21] - 管理层认为，在当前的波动环境中，拥有大型网络和更高收入质量（如更少依赖弹性需求）的航空公司更具可持续性，超低成本航空公司（ULCCs）削减运力的速度快于其他航司 [32][37][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管中东冲突导致3月起航空燃油价格大幅上涨，但由于价格滞后机制和对冲，第一季度财务业绩未受到重大影响，但预计更高的油价将在第二季度体现 [5] - 迄今为止，需求环境保持强劲和稳定，公司已在其大部分网络中实施票价调整和有针对性削减运力，这些商业行动部分抵消了更高的燃油支出 [5][6] - 公司对未来的态度是乐观与谨慎并存。乐观源于公司建立的弹性商业模式；谨慎源于外部环境极度不确定，许多影响业务的变量超出公司控制 [6][7] - 鉴于近期波动性增加（尤其是燃油价格）以及能见度有限，公司决定用一组更聚焦的指标替换此前发布的2026年全年指引 [8][23] - 公司认为自身在应对复杂环境方面有良好的记录，并对自身能力充满信心，将以审慎的态度应对未来 [7][8] 其他重要信息 - 公司第一季度单位成本（不含燃油）为0.045美元，同比上升，主要受巴西雷亚尔等本地货币升值影响 [11] - 公司单位收入（RASK）同比增长12.7%，表现强劲 [11] - 公司获得Skytrax四星评级，成为拉丁美洲历史上首家达到此等级的航空公司 [15] - 公司季度末流动性为41亿美元，调整后净杠杆率为1.3倍 [20] - 所有债务均已处于市场条件下，无第11章破产程序遗留问题，三大评级机构均给予BB/BB+评级，展望积极 [21][22] - 更新后的指引假设第二、三季度燃油价格为每桶107美元，第四季度为每桶150美元；不含燃油的单位成本指引上调至0.045-0.047美元区间；预计流动性将保持在45亿美元或以上 [23][24][25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年指引的详细假设，包括收入、运力和收益率的预期 [29] - 公司未提供收入与运力指引，认为这些数字比EBITDA波动性更大，行业将通过调整运力来平衡业绩。在高油价持续的情况下，预计整个行业特别是该地区将出现更大的运力调整 [30] - 在稳定的需求环境下，各细分市场表现健康，巴西国内和国际市场表现略强。在更具价格弹性的需求部分出现了一些放缓，但这部分乘客在LATAM总乘客中的占比越来越小，且被网络中多样化的销售点所弥补 [31][32] 问题: 关于更具弹性需求部分的放缓详情，以及高端收入的长期目标 [36] - 更具弹性需求部分出现放缓是正常的，专注于这些细分市场的航司正在更快地削减运力，这在一定程度上平衡了需求放缓。这有利于像LATAM这样能在其他时段和细分市场用高质量乘客填补飞机的公司 [37] - 公司未公开高端收入的长期目标，但预计高端收入增速将持续快于总收入增速，这一趋势已持续多个季度且未见放缓 [38] 问题: 关于第二季度燃油成本的转嫁程度，以及年底前是否能完全转嫁 [40] - 公司未提供具体信息，但指出结合第二季度中低个位数的营业利润率指引和超过7亿美元的燃油费用预期，可以估算出燃油影响和成本转嫁情况 [41] 问题: 关于远期预订曲线的情况，是更短了还是乘客在等待更低的票价 [43] - 由于大量国内旅客的预订期较短，公司对预订曲线的能见度通常不超过几个月。目前可见的第二季度剩余时间和7月（南半球冬季假期）旺季初期预订情况看起来健康 [44] 问题: 关于巴西及其他市场的竞争格局 [49] - 公司通常不评论竞争对手，但指出公开信息显示，自2月27日以来，该地区大多数航空公司（包括LATAM）第二季度的运力呈下降趋势，超低成本航空公司削减运力的速度快于收入质量更好的航司 [50] - 如果油价环境持续，运力削减可能会加速以平衡长期需求影响。公司正在为可能更持久的危机做准备，并采取了比远期曲线更保守的假设来制定指引 [51] 问题: 关于第二季度燃油影响估算是否已考虑巴西国家石油公司（Petrobras）的定价机制，以及公司如何权衡市场份额与盈利能力 [55] - 第二季度每桶107美元的油价假设已包含了所有供应商的定价机制影响，包括巴西供应商通常20-30天的价格滞后效应。公司未假设或预测任何非市场化的价格变化（如补贴） [56][59] - 市场份额不是公司的目标，而是执行战略的结果。公司专注于网络的长期发展，交付商业模式的优势，并在此过程中实现盈利增长，没有市场份额目标 [59][60] 问题: 关于燃油价格假设是否已考虑对冲影响，以及A321XLR飞机的部署计划 [63] - 指引中提供的燃油价格是商品参考价，未包含对冲影响。但指引已涵盖了截至4月底公司披露的所有对冲合约，包括部分已到价的内嵌看涨期权 [64] - 公司共将接收13架A321XLR，原计划部署在利马，但由于秘鲁新征收的转机费政策，正在评估部署地点。这些飞机可能用于飞往美国的远程航线（如从利马或巴西利亚出发），或飞往欧洲和南美其他地区（如从福塔莱萨出发），最终决定尚未做出 [64][65] 问题: 关于燃油价格指引高于远期曲线的原因 [70] - 当前预测未来油价非常困难。公司的假设一方面是为了更保守，以便为更坏的情况做准备；另一方面，这组指标（EBITDA、流动性、杠杆率、燃油价格假设）旨在展示LATAM商业模式在应对当前环境时的韧性 [71][72]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度总销量基本持平，但啤酒业务恢复增长，增幅为低个位数[6] - 净营收实现高个位数增长，主要得益于每百升净营收的增长[6] - EBITDA实现两位数增长，利润率扩张60个基点，净利润增长低个位数[6] - 经营现金流表现强劲，是过去10年来最强劲的第一季度表现[20] - 经调整的EBITDA达到76亿巴西雷亚尔，增长10.1%[20] - 经调整的净利润达到38亿巴西雷亚尔，经调整的每股收益为0.24巴西雷亚尔，同比增长0.5%[23] - 经营活动产生的现金流为32亿巴西雷亚尔，同比增加20亿巴西雷亚尔[23] - 投资活动使用的现金流为24亿巴西雷亚尔，同比增加16亿巴西雷亚尔[24] - 融资活动使用的现金流为12亿巴西雷亚尔[25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **巴西啤酒业务**：尽管行业面临最艰难的同比基数且下滑中个位数，公司销量仍增长1.2%[10][11] 净营收增长9.6%，EBITDA增长7.6%[16] 每百升净营收增长8.3%[13] 核心价值产品组合表现优于行业整体，下滑低个位数[12] - **巴西非酒精饮料业务**：销量同比下降3.9%，表现不及行业[16] 净营收增长1.8%，EBITDA增长16.4%，利润率扩张400个基点[17] - **阿根廷业务**：销量下降低个位数，但出货市场份额同比提升[18] 核心以上产品增长高个位数[18] - **多米尼加共和国业务**：总销量增长高个位数，市场份额保持稳定[18][19] - **加拿大业务**：啤酒行业下滑中个位数，公司啤酒销量下降2%，但市场份额保持稳定[19] 非啤酒业务持续获得份额[19] EBITDA增长6.7%，利润率扩张160个基点[19] - **产品组合表现**： - 高端啤酒增长超过20%，由Stella Artois、Corona和Original引领[11] - 平衡选择类（如低卡、低醇）增长超过70%，其中Stella Pure Gold和Michelob ULTRA增长超过一倍[12] - 无酒精啤酒增长低十位数，Corona Cero增长超过70%[12] - 非啤酒业务增长20%以上，由Beats、Brutal Fruit和Flying Fish引领[12] 各个市场数据和关键指标变化 - **巴西**：啤酒行业因天气等周期性因素影响，同比下滑中个位数[10] 公司商业表现优于行业，销量增长1.2%，市场份额持续提升[11] 数字平台BEES Marketplace的GMV翻倍，约75%的客户通过该平台采购[13] Zé Delivery平台完成1600万订单，拥有500万月活跃用户，其中约80%为千禧一代和Z世代[15] - **阿根廷**：宏观经济环境更趋稳定，通胀和汇率波动性降低，但消费尚未明显复苏[17] 啤酒行业需求依然疲软[17] - **多米尼加共和国**：消费环境持续改善，啤酒在酒精饮料中的份额提升[18] - **加拿大**：啤酒行业因消费者背景疲软和不利天气条件而疲软，下滑中个位数[19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三大支柱展开：第一，作为品类领导者，发展壮大啤酒行业，强化核心并塑造未来（高端、平衡选择、无酒精和风味啤酒）[8] 第二，构建真正的数字生态系统，通过直接面向消费者和B2B数字化更好地服务客户[9] 第三，构建可扩展的基础能力，包括收入管理、成本和资源分配纪律[9] - 目标是让三大支柱协同运作，形成飞轮效应，相互强化以实现可持续的盈利增长[10] - 公司致力于通过最全面的产品组合，在更多场合向更多消费者销售更多产品并创造长期价值[13] - 在巴西，公司强调其使命是成为品类领导者，不仅领导，还要发展和促进行业增长[49] 通过保护并提升核心品牌，同时发展高端和新兴品类来扩大整个品类[50] - 数字平台（如Zé Delivery和BEES）不仅是增长引擎，也是组织转型的催化剂，加速了数据分析和人工智能驱动的文化[15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，在艰难时刻，伟大的公司和文化会变得更强大，本季度开始显现这一迹象[5] - 尽管运营环境动态变化，但公司以比去年更有利的态势进入今年[5] - 在巴西，行业疲软更多由影响消费场合的周期性因素（主要是天气）解释，而非结构性驱动因素[10] 天气是主要拖累，但强度低于前几个季度[11] 管理层认为问题不在于消费者是否想要啤酒，而在于合适的消费场合出现的频率[11] - 对于巴西啤酒行业前景，管理层预计随着有利的节日日历（包括国际足联世界杯）以及天气影响的预期减弱，行业将继续逐步复苏[40][41] 啤酒被视为巴西消费者负担得起的娱乐，这使品类在家庭收入压力下仍具韧性[42] - 全球地缘政治环境依然动态变化，公司正密切关注所有市场的发展[26] - 2026年正成为社交之年，从狂欢节开始，未来几个月有强大的活动驱动日历，包括国际足联世界杯，这些都是品牌与消费者深度连接的时刻[27][28] 其他重要信息 - 所有讨论的百分比变化均为有机和经调整数据，除非另有说明，否则均与2025年第一季度业绩进行比较[3] - 经调整数据排除了非经常性项目[3] - 综合现金销售成本（不包括市场平台）每百升增长9%，其中巴西啤酒增长14.6%，主要受汇率和大宗商品不利因素影响，预计从第二季度开始将逐步缓解[21][22] - 综合现金销售及管理费用增长4.8%，综合销售和营销费用增长5.1%[22] - 净财务费用为10亿巴西雷亚尔，同比增加约2亿巴西雷亚尔，主要受衍生工具持有成本增加驱动[23] - 公司继续执行股票回购计划，董事会批准支付与2025年12月宣布的IOC第二期相关的12亿巴西雷亚尔，并新宣布了将于2026年12月支付的7亿巴西雷亚尔IOC[25] - 公司维持2026年巴西啤酒现金销售成本（不包括市场平台）每百升增长4.5%-7.5%的指引不变[26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于巴西啤酒业务每百升净营收增长的驱动因素，包括产品组合和价格提升的贡献，以及巴西ICMS税制的影响[31] - 增长主要由三个部分驱动：首先是2025年收入管理议程的效应延续至2026年第一季度，其次是2026年自身的收入管理举措，第三是产品组合的贡献，其中核心以上细分市场持续强劲增长[32] - 公司希望长期保持价格与通胀大体一致，并捕捉产品组合升级带来的收益[32] - 在税收方面，本季度没有需要强调的特殊变化，与去年情况相同[32] 问题: 关于在同比基数变得更容易之后，对2026年接下来几个季度巴西啤酒销量增长前景的信心[36] - 澄清指出，行业目前正经历最艰难的同比基数，因为2025年第一季度是去年唯一实现增长的季度[38] - 行业驱动因素主要是周期性的，特别是天气，其影响强度已较去年下半年降低[40] - 展望未来，有利的节日日历（包括国际足联世界杯）以及天气影响预计不会像去年那样严重，应支持行业持续复苏[40][41] - 尽管存在家庭收入压力，但啤酒作为负担得起的娱乐，品类具有韧性[42] - 公司产品组合的势头也对本季度及全年销量展望有积极影响[43] 问题: 关于在艰难环境中，高端和核心等关键品类及具体品牌的韧性和表现，以及核心细分市场未来动力的展望[47] - 公司的使命是作为品类领导者来发展和促进行业增长，这需要通过保护和提升核心国内大品牌来实现[49] - 在高端细分市场，公司通过Stella Artois、Original、Corona等品牌组合游戏，已重获领导地位并拥有增长最快的品牌[51] - 在平衡选择（如无酒精啤酒）细分市场，Stella Artois Pure Gold和Michelob ULTRA等品牌呈指数级增长，该产品组合占公司总销量的比例已从1.5%提升至近4%[52] - 公司正通过引入Flying Fish等新成员，为消费者创造新的体验，展现啤酒品类的多样性[52] 问题: 关于销售成本展望，特别是考虑到铝价上涨等因素，以及对冲头寸如何影响全年成本流[56] - 2025年公司通过严格的成本管理，最终将现金销售成本控制在指引区间的低端[58] - 2026年，公司维持巴西啤酒现金销售成本（不包括市场平台）每百升增长4.5%-7.5%的指引不变[59] - 第一季度成本压力可能最大，预计从第二季度开始将逐步缓解[60] - 在销售和营销投资方面，由于国际足联世界杯等活动，第二季度的支出可能会更集中在上半年[60] 问题: 关于国际足联世界杯对需求的带动作用何时体现在业绩中，以及是否看到竞争对手在赛事前提价或存在价格调整机会[63] - 历史上，世界杯通常为行业带来约0.3-0.4个百分点的同比增长，影响主要体现在第二和第三季度[65] - 赛事前的预热活动和品牌激活也会创造额外的消费场合，这对品类有利[65][66] - 公司拥有互补的品牌组合，可以利用这个平台以不同方式与消费者建立联系[67] - 公司的数字平台（如Zé Delivery和BEES）已更加成熟，将在赛事激活中发挥重要作用[70] 问题: 关于巴西啤酒每百升净营收增长中价格和产品组合的具体拆分，以及高端细分市场的最新占比[74] - 收入管理议程的目标是双重的：保护行业增长/品类可及性，同时保护盈利能力[75] - 每百升净营收增长的三个组成部分按重要性排序为：2025年的效应延续、2026年的收入管理举措、产品组合贡献[76] - 高端产品组合占公司销量的20%左右，并且增长约20%，其对每百升净营收的贡献通常约占增长的15%[76]

财务数据和关键指标变化 - 总销量与去年同期（全年最艰难的比较基数）大致持平，但啤酒销量恢复增长，增幅为低个位数 [6] - 净营收增长高个位数，得益于每百升净营收的增长 [6] - 尽管持续面临成本压力，公司实现了两位数的息税折旧摊销前利润增长，利润率扩大了60个基点，净利润增长低个位数 [6] - 经调整的息税折旧摊销前利润达到76亿巴西雷亚尔，增长10.1%，利润率扩大60个基点 [20][21] - 经调整的净利润达到38亿巴西雷亚尔，每股收益为0.24巴西雷亚尔，同比增长0.5% [23] - 经营活动产生的现金流为32亿巴西雷亚尔，同比增加20亿巴西雷亚尔，是过去10年来最强劲的第一季度表现 [20][23] - 投资活动使用的现金流为24亿巴西雷亚尔，同比增加16亿巴西雷亚尔，主要由于根据会计准则，将先前报告为受限现金的资产进行去合并，产生了20亿巴西雷亚尔的影响 [24] - 融资活动使用的现金流为12亿巴西雷亚尔（去年同期为88亿巴西雷亚尔），反映了先前股票回购计划的执行以及2024年股息支付的时间安排 [25] - 综合现金销售成本（不包括市场平台）每百升增长9%，其中巴西啤酒业务增长14.6% [21] - 综合现金销售及管理费用增长4.8%，综合销售及营销费用增长5.1% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **巴西啤酒业务**：行业销量同比下降中个位数，但公司销量增长1.2% [10][11] - **巴西啤酒业务**：净营收增长9.6%，息税折旧摊销前利润增长7.6% [16] - **巴西啤酒业务**：每百升净营收增长8.3% [13] - **巴西啤酒业务**：核心及价值产品组合表现优于行业整体，销量下降低个位数 [12] - **巴西啤酒业务**：高端啤酒销量增长超过20%，平衡选择类（如低卡/无醇）增长超过70%，无醇啤酒增长低十位数 [12] - **巴西啤酒业务**：非啤酒类产品增长约20%+ [12] - **巴西非酒精饮料业务**：销量同比下降3.9%，逊于行业表现 [16] - **巴西非酒精饮料业务**：净营收增长1.8%，息税折旧摊销前利润增长16.4%，利润率扩大400个基点 [17] - **阿根廷业务**：啤酒行业需求疲软，公司销量下降低个位数，但卖出市场份额同比提升 [17][18] - **阿根廷业务**：核心以上产品增长高个位数 [18] - **多米尼加共和国业务**：消费环境改善，总销量增长高个位数，市场份额保持稳定 [18][19] - **加拿大业务**：啤酒行业销量下降中个位数，公司啤酒销量下降2%，但息税折旧摊销前利润增长6.7%，利润率扩大160个基点 [19] - **加拿大业务**：在非啤酒类产品中持续获得市场份额 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **巴西市场**：天气（尤其是南部和东南部）是影响行业表现的主要拖累因素，但强度低于前几个季度 [11] - **巴西市场**：BEES市场平台约75%的客户基础已通过该平台采购，商品交易总额翻倍 [13] - **巴西市场**：Zé Delivery平台交付了1600万份订单，拥有500万月活跃用户，其中约80%为千禧一代和Z世代 [15] - **巴西市场**：Zé Delivery平台上高端产品销量占比约35%（巴西啤酒整体约为25%），平衡选择类产品销量占比比巴西啤酒平均水平高约50% [15] - **阿根廷市场**：宏观经济环境更趋稳定，通胀降低，外汇波动性减小，但尚未转化为有意义的消费复苏 [17] - **阿根廷市场**：行业自第四季度以来似乎找到了更稳定的水平，公司预计将逐步复苏 [17] - **多米尼加共和国市场**：宏观经济环境更具建设性，品类动态更健康，啤酒在酒精饮料中的份额持续提升 [18] - **加拿大市场**：行业受到消费者背景疲软和不利天气条件的影响 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三大支柱展开：第一，作为品类领导者，引领、发展和壮大啤酒行业，弥合品类潜力与实际消费之间的差距，持续加强核心细分市场，并构建未来啤酒细分市场（高端、平衡选择、无醇和风味啤酒） [8] - 第二，构建真正的数字生态系统，成为更由外而内的组织，通过直接面向消费者和B2B前端，利用数据、洞察和数字工具更好地服务客户，推动更强的销售 [9] - 第三，构建使前两大支柱可扩展的能力，在收入管理、成本、费用、现金流和资源分配方面保持纪律，以释放资源进行再投资 [9] - 目标是让三大支柱同步发展，形成飞轮效应，相互强化，延续盈利增长之旅 [10] - 公司致力于通过最全面的产品组合，在更多场合向更多消费者销售更多产品，并创造更持久的价值 [13] - 数字平台（如BEES和Zé Delivery）不仅是增长引擎，也是组织转型的催化剂，有助于加速数字数据分析和人工智能驱动的文化 [15] - 公司对啤酒品类保持坚定信心，认为其是全球最大、最受喜爱和最盈利的消费品类之一，在其业务覆盖范围内仍有巨大潜力未被完全挖掘 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年正成为“社交之年”，始于狂欢节，后续将有包括国际足联世界杯在内的强劲场合驱动日历，这些时刻是品牌与消费者建立更深联系、啤酒成为特殊时刻一部分的时候 [27][28] - 巴西啤酒行业第一季度的疲软更多是由影响消费场合的周期性因素（如天气）解释，而非结构性驱动因素 [10] - 公司认为问题不在于消费者是否想要啤酒，而在于合适的消费场合发生的频率 [11] - 展望未来，公司预计行业将继续复苏，得益于长假期和国际足联世界杯的组合，且天气对行业的影响预计不会像去年那样严重 [40] - 尽管家庭收入压力仍然存在，但啤酒在巴西被视为负担得起的娱乐，这使公司有机会继续推动行业发展势头 [41][42] - 全球地缘政治环境依然动态变化，公司正密切关注所有市场的发展 [26] - 对于巴西啤酒现金销售成本（不包括市场平台）每百升的2026年指导保持不变，为增长4.5%-7.5%，并继续追求扩大综合利润率的目标 [26] - 销售和营销费用倾向于跟随大型平台活动日历，今年第二季度将包含国际足联世界杯 [22] - 预计第一季度成本压力最大，从第二季度开始应逐渐缓解 [22][60] 其他重要信息 - 公司持续执行于去年10月宣布的正在进行的股票回购计划 [25] - 董事会批准支付与2025年12月宣布的第二次中期股息相关的12亿巴西雷亚尔，并宣布了新的7亿巴西雷亚尔中期股息，将于2026年12月支付 [25] - 瓜拉纳（Guaraná）品牌资产在2025年底达到历史新高，显著领先于其市场份额 [16] - 在巴西非酒精饮料业务中，无糖产品组合增长中十位数，由Guaraná Zero、Pepsi Black和H2OH!引领 [17] - 公司估计，品牌资产的持续改善加强了强大品牌、更好的产品组合执行和所有啤酒细分市场份额增长之间的联系 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于巴西啤酒业务每百升净营收增长的驱动因素，包括产品组合和价格提升的贡献，以及巴西ICMS税制动态的影响 [31] - 驱动因素按重要性排序：首先是2025年收入管理议程的努力及其在2026年第一季度的递延效应；其次是2026年自身的收入管理议程；第三是产品组合贡献，因为核心以上细分市场持续以非常稳健的速度增长 [32] - 税率策略长期目标是与通胀基本保持一致，并通过产品组合提升来获取利润，实现稳健发展 [32] - 在税收方面，本季度没有需要强调的重要变化，与去年相同 [32] 问题: 关于在经历了连续几个季度的行业销量下滑后，对2026年后续几个季度销量恢复增长的信心，特别是考虑到世界杯等积极日历效应 [36][37] - 澄清：行业目前正经历最艰难的比较基数（因为2025年第一季度是去年唯一实现增长的季度），因此2026年第一季度行业中个位数下降在管理层看来是复苏的延续 [38][39] - 影响行业的主要是周期性驱动因素（如天气），其强度已较去年下半年降低 [40] - 展望未来，积极的日历安排（长假、世界杯）将为行业持续复苏提供基础，预计天气不会像去年那样产生同等程度的影响 [40] - 尽管存在家庭收入压力，但啤酒作为负担得起的娱乐，品类通常展现出韧性 [41][42] - 公司产品组合今年的势头及其复合效应也对本季度及全年销量展望非常重要 [43] 问题: 关于在高端和核心等关键品类及具体品牌的表现和韧性，特别是核心细分市场的前景 [47][48] - 公司的使命是作为品类领导者，引领和发展啤酒行业，这需要通过保护并提升构成品类核心的国内大型核心品牌来实现 [49] - 公司致力于让多个核心品牌参与竞争，以适应巴西不同地区的竞争动态 [50] - 高端细分市场表现强劲，Stella Artois、Original、Corona等品牌推动公司重获领先地位，并成为该细分市场增长最快的品牌 [51] - 平衡选择类产品组合（包括无醇啤酒）增长迅猛，Stella Artois Pure Gold和Michelob ULTRA呈指数级增长，该组合占公司销量比例已从1.5%提升至本季度的近4% [52] - 公司通过引入Flying Fish等新成员，展现啤酒品类的多样性，为消费者创造新体验 [52] 问题: 关于销售成本展望及全年走势，考虑到铝价上涨等因素以及对冲的影响 [56][57] - 2026年巴西啤酒现金销售成本（不包括市场平台）每百升的指导区间仍为增长4.5%-7.5% [59] - 预计第一季度成本压力最大，从第二季度开始应逐渐缓解 [60] - 在销售和营销投资方面，由于国际足联世界杯及相关活动，预计第二季度支出将更偏向于上半年 [60] - 公司有信心通过严格的成本讨论和前瞻性项目，维持全年指导 [59] 问题: 关于国际足联世界杯对需求的拉动作用何时体现在业绩中，以及是否看到竞争对手提前定价或存在价格调整机会 [63][64] - 历史上，世界杯通常为行业带来约0.3-0.4个百分点的同比增长，影响主要体现在第二和第三季度 [65] - 赛前在不同地区举行的预备赛也是品牌通过活动创造额外消费场合的机会 [65] - 在巴西，去年最缺失的是消费场合和频率，任何激活频率的机会都对同比业绩有利 [67] - 公司已准备好利用品牌组合，以不同方式利用世界杯平台，与消费者建立新的联系 [67][68] - 数字平台（如Zé Delivery和BEES）的演进将使本次世界杯的激活活动与以往不同 [70] 问题: 关于巴西啤酒价格与产品组合对每百升净营收贡献的具体拆分，以及高端细分市场的最新占比和影响 [74] - 收入管理议程的使命是双重的：保护行业增长（即可及性），同时保护盈利能力，因此税率策略长期目标是与通胀保持一致 [75] - 本季度每百升净营收增长的三个组成部分按重要性排序：首先是2025年的递延效应；其次是2026年的收入管理议程；第三是产品组合贡献 [76] - 高端产品组合约占公司销量的20%，并且以约20%的速度持续增长，产品组合贡献通常占每百升净营收表现的15%左右 [76]