财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入29亿美元 同比增长29% [7] - 医疗损失率(MLR)上升12个百分点至911% 主要由于市场整体发病率上升 [7] - SG&A费用比率改善90个基点至187% [8] - 运营亏损23亿美元 调整后EBITDA亏损199亿美元 [8] - 上半年运营利润66亿美元 调整后EBITDA 129亿美元 [8] - 重申2025年全年收入指引120-122亿美元 运营亏损20-30亿美元 [8] - 预计2025年全年MLR在86%-87%之间 [26] - 预计2025年SG&A费用比率在171%-176%之间 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 收购了个体市场经纪公司IHC Specialty Benefits 直接注册技术平台INSX Cloud和消费者教育网站healthinsuranceorg [14] - 与Hy-Vee合作推出新的ICRA产品Hy-Vee Health 最初在爱荷华州得梅因推出 [15] - 新收购的资产预计不会对近期业绩产生重大影响 但是长期战略的重要组成部分 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至第二季度末会员人数超过200万 同比增长28% [19] - 会员增长主要来自较高的保留率 开放注册期间高于市场的增长以及持续的SEP会员增加 [19] - 预计SEP会员增加将在下半年放缓 [24] - 在CMS风险报告中2024年最终数据比2025年应计项目有利约2300万美元 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为个体市场将在2026年趋于稳定 [8] - 采取多项措施应对行业范围内的不利因素 包括重新提交2026年费率申报 反映发病率上升 [9] - 预计市场明年将有两位数的费率增长 [10] - 通过技术驱动和AI优化运营 推动医疗成本可负担性计划 [11] - 减少固定成本人员 预计2026年将消除约6000万美元的管理成本 [12] - 个体市场正在经历重置时刻 但长期增长机会显著 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 风险调整数据显示2025年市场发病率显著增加 影响所有保险公司 [9] - 发病率上升归因于消费者因医疗补助重新确定进入个体市场 以及较健康的低利用率消费者离开市场 [9] - 预计市场将在2026年稳定 并预计在2026年恢复盈利 [16] - 公司处于建立竞争性医疗保健市场的中心 [13] 其他重要信息 - 截至第二季度末现金和投资总额约54亿美元 母公司现金和投资25亿美元 [22] - 保险子公司拥有约12亿美元资本盈余 包括579亿美元超额资本 [23] - 预计2025年大部分预期亏损将由保险子公司的超额资本头寸吸收 [23] - 2025年分出再保险比例预计略低于50% [23] 问答环节所有的提问和回答 关于现金流和风险调整应付 - 公司资本状况非常强劲 540亿美元现金和投资 579亿美元超额资本 [31] - 预计2025年剩余亏损大部分将由超额资本头寸吸收 [31] - 母公司现金预计将在下半年下降 主要由于向资本较少的保险子公司追加资本贡献 [32] - 风险调整应付表格将在10-Q中提供 [36] 关于长期目标和盈利杠杆 - 5%利润率目标和225美元EPS的长期预测目前保持不变 [34] - 正在加速医疗成本节约措施 包括在临床领域部署AI [41] 关于下半年风险 - 预计SEP增长将在下半年放缓 [48] - 双重资格会员约占会员总数的25% 对公司影响较小 [46] - 第四季度可能增加利用率 但已采取措施抵消影响 [48] 关于2026年盈利预期 - 2026年定价考虑了市场发病率变化 计划完整性影响和增强保费税收抵免到期 [53] - 如果需要 公司可以增加杠杆或获得额外资本 [53] 关于费率申报和监管审批 - 与监管机构的对话富有成效 监管机构希望市场定价合理 [75] - 预计2026年费率增长将是去年的数倍 [101] 关于会员构成和风险状况 - 会员增长部分来自较强的保留率和较低的流失率 [105] - 新增会员的MLR特征与历史预期一致 [106] - 未发现新增会员导致不利选择的信号 [106]

公司业绩与市场动态 - Centene Corporation(CNC)意外撤回2025年盈利指引 主因健康保险交易所动态变化超出预期 可能对盈利产生重大影响[1] - 公司2025年风险调整收入预计短缺18亿美元 导致调整后稀释EPS减少275美元[3][7] - 华尔街分析师大幅下调2025年EPS预测 从729美元腰斩至355美元 反映市场不确定性[3][7] 行业数据分析 - 独立精算公司Wakely分析显示 在CNC覆盖的29个州中22州(占72%会员)出现高于预期的整体市场发病率及增长放缓[2] - 剩余7州虽无具体数据 但管理层预计风险调整收入将进一步下降 因相似发病率趋势[3] 业务板块表现 - 2024年Medicare和Medicaid服务中心最终风险调整结果符合预期 Medicare Advantage和Medicare PDP板块2025Q2表现超预期[4] - Medicaid业务面临挑战 主要由于行为健康、家庭护理和高价药物成本上升 纽约和佛罗里达等州尤为明显[4] 战略调整与市场反应 - 公司计划主动调整2026年费率 以应对更高的发病率基准 将在主要市场州实施定价变更[5] - 提前重新提交2026年费率申请 显示未来将采取更防御性定价策略[5] - 富国银行将CNC评级下调至"均配" 目标价从72美元大幅调降至30美元[6] 关键时间节点 - 公司2025年第二季度财报定于7月25日周五发布 需重点关注业绩表现与数据分析[6]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收30亿美元，同比增长42% [5] - 净收入约2.75亿美元，较上年同期显著改善9800万美元 [6] - 运营收益增长1.12亿美元至2.97亿美元，运营利润率同比提高110个基点至9.8% [6] - MLR同比增加120个基点至75.4%，主要因2024年风险调整真实调整 [6] - SG&A比率降至公司历史最低的15.8%，同比改善260个基点 [6] - 调整后EBITDA为3.29亿美元，同比大幅改善约1.1亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度末有效会员约200万，同比增长41%，付费会员约190万 [7][14] - 会员增长得益于高留存率、开放注册期间高于市场的增长率以及SEP会员增加 [15] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出Oscar Community Resources与Find Help合作的社会护理网络项目，连接会员与当地服务 [8] - 技术团队为OSCAR Virtual Urgent Care推出免费实时聊天功能，减少会员响应时间90%，提高供应商效率28% [9] - 新AI护理指南工具更快满足会员需求，持续构建可扩展高效的技术基础设施 [9][10] - 公司认为CMS针对欺诈、浪费和滥用的拟议计划完整性举措对市场长期可持续性有利，但缩短注册窗口会限制消费者购物能力 [10] - 公司是个人保险市场增长最快的参与者之一，致力于创建满足消费者和雇主期望的市场 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司2025年开局良好，有望实现全年目标，有能力扩大盈利业务规模 [12] - 预计全年总营收在112 - 113亿美元之间，MLR在80.7% - 81.7%之间，SG&A费用比率在17.6% - 18.1%之间，运营收益在2.25 - 2.75亿美元之间 [21][22] - 调整后EBITDA预计比运营收益高约1.4亿美元 [22] 其他重要信息 - 公司电话会议中的前瞻性陈述受1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款约束，实际结果可能与预期有重大差异 [3] - 电话会议提及非GAAP指标，与最直接可比GAAP指标的对账可在公司投资者关系网站上找到 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度末200万会员数量在第二季度及全年如何变化 - 第一季度支付率和SEP表现超预期，会员数量多于预期 预计上半年会员数量上升，随着连续SEP结束，下半年会员数量下降，全年最终结果与年初指引一致 [28][29] 问题2: 宽限期会员占比及对MLR季节性的影响，以及风险调整情况 - 年初部分会员自动续约，预计4月1日结束宽限期，第二季度付费和有效会员差距将正常化 季度PPD净不利3000万美元，风险调整增加9200万美元，被有利的索赔流出等因素部分抵消，占同比MLR增加的约60个基点，其余与组合有关 [34][35][36] 问题3: 新老会员的使用模式差异，住院情况及药房表现 - 利用率延续去年末趋势，住院利用率高但无特定驱动因素，药房表现良好 目前处于索赔完成的15%阶段，难以得出结论，预计高利用率将被风险调整抵消，公司有举措降低医疗成本 [39][40] 问题4: 2026年退出交易所的机会和风险 - 公司认为这既是遗憾也是机会，与该竞争对手有较大重叠，有机会帮助人们以有竞争力的价格维持保险覆盖 [42][43] 问题5: 对监管环境中提案条款的看法，延长补贴的想法及交易所业务中全额补贴的占比 - 支持CMS加强ACA完整性和促进稳定风险池的努力，但认为缩短注册期不利于消费者和经纪人 预计2025年将限制连续SEP注册，目前不评论2026年情况 公司一直有很大比例会员获得部分或全额保费补贴 [47][48][49] 问题6: 竞争对手退出市场吸引的会员在医疗管理和风险调整方面的情况，以及对风险调整估计的影响，ICRA市场进展 - ICRA市场有增长势头，中型市场大型团体开始感兴趣，公司通过众议院筹款委员会证词提出税收抵免问题，有望推动市场发展 风险调整使市场公平，只要定价合理，公司在这些市场将表现良好，竞争对手退出是其定价问题 [53][54][57] 问题7: 2025年风险调整应付占保费的百分比预期，MLR和SG&A的季节性，以及2026年Braun计划的利润率情况 - 目前风险调整无重大调整，若索赔持续增加，风险调整占收入百分比将下降 MLR季节性在第二、三、四季度将比历史情况更平缓，SG&A费用比率预计逐季逐渐增加 公司专注于2026年定价策略，目标是扩大利润率 [60][61][63] 问题8: SG&A表现的驱动因素，其优势的归因及可持续性 - SG&A比率同比改善260个基点，主要驱动因素包括技术发挥重要作用和严格的费用管理 固定成本杠杆占改善的40%，可变成本结构改善占15%，其余来自经纪人税费和RA地理因素 大部分改善是可持续的，预计未来SG&A会逐季增加 [69][70][71] 问题9: 投资者对公司估值的担忧，以及对欺诈会员问题的看法和消除争议的催化剂 - 公司不评估政府估计，正在为2026年做准备，坚持长期目标 市场将保持竞争和强劲，但2026年可能面临定价问题，在法规明确前不做估计 [75][76][77] 问题10: 退还CSRs提案的看法及对定价结构的影响 - 公司不支持2026年实施该提案，认为对计划和政府来说实施过程复杂，理论上应保持中立，但实施难度大 [80]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1会员总数为49.1万，与2024年同期基本持平，ACO REACH会员数为11.4万，较2024年Q1的13.1万有所减少 [5][20] - 2025年Q1总营收为15.3亿美元，较2024年Q1的16亿美元有所下降，医疗利润率为1.28亿美元，较2024年Q1的1.57亿美元有所下降 [21] - 2025年Q1调整后EBITDA为2100万美元，较2024年Q1的2900万美元有所下降，ACO REACH相关调整后EBITDA为2000万美元 [23][24] - 2025年Q2预计医保优势会员数在48.5 - 51.5万之间，ACO模式会员数预计在10.5 - 11.5万之间，全年医保优势会员数指导范围不变，为49 - 52万 [26] - 2025年Q2预计营收在14.4 - 15.1亿美元之间，全年营收预计在58.5 - 60.3亿美元之间，Q2医疗利润率预计在5000 - 7000万美元之间，全年医疗利润率预计在2.75 - 3.25亿美元之间 [26] - 2025年Q2调整后EBITDA预计在 - 3500 - - 2000万美元之间，全年调整后EBITDA指导范围不变，为 - 9500 - - 5500万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医保优势业务2025年Q1会员数为49.1万，较2024年Q1的52.3万有所下降，主要因合作伙伴退出和2025年新会员规模较小 [19] - ACO REACH业务2025年Q1会员数为11.4万，较2024年Q1的13.1万有所减少，主要因退出表现不佳的MSSP合作伙伴 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年整体市场利用率趋势与上一年一致，符合全年5.3%的初始展望，住院医疗入院人数部分受流感影响上升，初级保健利用率和年度健康检查访问量持平，整体医疗成本趋势在预期范围内 [9] - 医保优势市场持续扩张，CMS数据显示同比增长3.9%，年初至今增长1.9% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取谨慎和更保守的2025年会员增长策略，基本无承保风险，在同一地理区域实现约3%的适度增长 [5] - 公司通过技术、临床路径和运营效率的提升，加强网络和平台建设，与领先医生集团的合作提升了在医保优势和医保按服务收费市场的竞争地位 [6] - 公司专注于当前市场和新地理区域的盈利性增长，通过降低对不可控成本的敞口、与当前市场动态相匹配的适度增长、加强临床和运营能力以及保持运营成本纪律，来提高业绩 [6] - 公司积极通过合同谈判、成本优化和现金管理等方式，加强业绩表现，重点关注降低Part D风险敞口、扩大质量激励、改善Part C经济条款和缩小补充福利风险 [11][12] - 公司认为技术投资将带来关键竞争优势，通过增强数据和AI能力，提高执行效率和日常运营可见性，改善临床结果 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年第一季度业绩感到满意，认为业务模式具有韧性和增长潜力，各项业绩指标符合Q1指导范围，全年有望实现指导目标 [4] - 公司预计2026年市场环境将更加有利，CMS最终费率通知上调280个基点，有助于缓解近年来的高成本和高利用率趋势 [6] - 公司受到政府官员对基于价值的医疗和解决慢性病负担的支持性评论的鼓舞，认为这与公司的业务模式重点相符 [7] - 公司认为2025年是财务过渡年和质量、临床项目、支付方承保和成本纪律的转折点，有望为未来增长和财务表现奠定更坚实的基础 [17] 其他重要信息 - 公司在第一季度推出新的财务数据管道，覆盖大量会员，提高了对收入和索赔的可见性和详细程度，有助于增强预测能力 [22][23] - 公司的心力衰竭项目已在多个市场推出，早期效果良好，有望在2026年及以后带来临床结果和成本控制的改善 [16][103][104] - 公司的姑息治疗项目已在大多数市场上线，第一季度选择该项目的患者数量显著增加，预计2025年将进一步扩大合作和地理覆盖范围，为2026年创造更多价值 [16][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: V - 28风险模型过渡对公司的影响 - 从风险调整角度看，2025年符合预期，同比净增2%，其中V - 28带来约3%的逆风。公司因PCP与患者的连续性以及2024年的工作，为2025年做好了准备 [33] 问题: 此前退出领域的贡献或遗留影响 - 退出市场的700万美元不利发展影响停留在2024年，对2025年无影响，目前相关IBNR很少 [37] 问题: 2026年医保优势最终费率通知对公司的影响及费率确定时间 - 2025年40%的会员重新定价，将受益于费率上调。2026年50%的会员待续约，公司优先降低Part D风险敞口、增加质量激励、改善经济条款和管理补充福利风险，目前正在与支付方进行谈判，后续会更新进展 [42][43][44] 问题: 风险评分的同比改善是否基于同一患者以及是否看到新患者流动 - 风险调整的同比改善是基于同一患者，净增2%。2025年部分市场支付方之间的流动增加，但公司的PCP与患者保持稳定关系，会员基本与2024年持平，2025年新增会员无承保风险 [51][52][53] 问题: 对2026年医保优势投标周期的定价预期以及EBITDA指导中运营和临床费用管理的进展 - 公司对2026年乐观，受最终费率通知和支付方投标的鼓舞。EBITDA指导中的5000万美元提升，包括2500万美元的质量激励和2500万美元的临床成本节约，目前进展良好 [58][59][60] 问题: 医疗成本趋势的可见性、季度进展以及Part D利用率变化 - 医疗成本趋势符合预期，处于较高水平。公司的财务管道提供了详细的会员级收入和索赔数据，提高了可见性。住院人数1 - 2月较高，3月下降，流感影响了住院入院人数。Part D风险敞口降至30%，对财务报表影响不大 [65][66][67] 问题: 若无法完全剥离Part D风险，是否会导致2026年会员减少以及集团医保优势会员比例 - 公司继续推进降低Part D风险，若无法剥离可通过其他方式解决，预计不会导致会员减少。集团医保优势渗透率与行业平均水平相当，为18%，在服务市场略低于市场平均 [74][75][76] 问题: 2026年最终费率通知改善对自由现金流的影响 - 最终费率通知是积极因素，但2026年还存在V - 28实施、宏观利用率等因素影响，若其他因素不变，280个基点的改善应会转化为自由现金流提升，但需进一步观察 [82][83][84] 问题: 市场动态下公司2026 - 2027年及以后的管道和合作伙伴增长计划 - 2026年预计新增3 - 4.5万会员，优先考虑现有地理区域增长。2027年潜在会员管道丰富，随着宏观环境改善，有机会增加增长 [87][88][89] 问题: 2026年Humana星级评级下降对公司的影响及应对措施 - 公司对2026年整体乐观，最终费率通知是积极因素。对于Humana星级评级下降，公司有多种机制应对，如提高保费百分比、一次性付款等，公司的高质量表现是差异化优势 [96][97][98] 问题: 临床项目的进展、投资回报预期以及对2026年医疗利润率的影响 - 心力衰竭项目早期效果良好，早期检测成本体现在2025年，2026 - 2027年将受益。姑息治疗项目已产生影响，是2025年最大的成本节约项目。这些项目有望在2026年成为积极因素 [103][104][106] 问题: 2026年更好的漏斗率对会员增长的影响、2025年会员是否脱离滑行路径以及是否按计划退出29000名会员 - 公司计划在年底退出29000名会员。对于2026年新会员，希望在合适经济条款下尽快承担风险，最终费率通知改善了整体经济状况。对于2025年会员，费率通知也改善了2026年的经济状况，后续会更新情况 [110][111] 问题: 仍承担药品趋势风险的会员的药品定价动态及相关政策影响 - 公司认为无法有效管理Part D风险，因大部分处方非PCP开具，且无处方集控制权和制造商回扣可见性，目标是尽可能降低该风险，对相关政策影响暂无深入见解 [114][115] 问题: 与供应商的对话情况、供应商的意愿以及对2026 - 2027年的影响，以及如何减轻Part B药品风险 - 医生集团对转向基于价值的医疗有强烈需求，但会更深入讨论经济情况，最终费率通知使对话更轻松。Part B药品风险主要来自肿瘤学，公司有早期举措但暂不披露 [119][120] 问题: 2023年负PYD的具体情况以及2024年的预计完成率 - 2200万美元的负PYD中，700万美元来自退出市场，1000万美元来自2023年服务日期，少量与2024年服务日期有关。目前2024年服务日期完成率约90%，新的财务数据管道提高了可见性 [128][129] 问题: 第二季度EBITDA季节性低于往年的原因以及医疗利润率和EBITDA全年的走势 - 与往年比较困难，因往年第三季度有大量发展项目，公司按发生制编制预算，预计会有正常的季度进展，早期季度盈利能力较高，第四季度医疗成本通常最高 [132][133]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度盈利超预期，重申全年调整后每股收益（EPS）约为16.25美元，预计保险业务赔付率为90.1% - 90.5% [7][15] - GAAP EPS修订约1.2美元或8%，主要因CenterWell初级保健中心的账面价值调整 [88] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗保险业务 - 2025年会员指导不变，开放注册期（OEP）表现强劲，全年前景积极 [9] - 风险调整方面，业务表现符合预期，V28影响与2024年一致，2025年约为160个基点 [44] CenterWell业务 - 一季度约三分之一的盈利超出预期由该业务驱动，主要来自初级保健组织（PCO）和药房 [63] - 家庭护理业务表现符合预期，PCO和药房业务超预期，部分因素可能持续全年 [67] 医疗补助业务 - 一季度表现符合预期，新增约10万名会员，全年预计增长17.5 - 25万名会员 [73][74] - 已拓展至13个州，获得伊利诺伊州新合同，有望接触45万名双重资格会员 [74][75] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗业务呈个位数中期增长趋势，药房业务呈低两位数增长趋势，均符合预期 [35] - 一季度流感季严重，但公司已提前预期，目前趋势符合指导范围 [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 6月16日将举办投资者会议，旨在明确业务盈利能力、解锁盈利的方法及跟踪进展的方式 [8] - 持续关注四个业务驱动因素：产品与体验、临床卓越、高效后台和资本配置，以及CenterWell和医疗补助业务的增长 [9] - 投标时平衡会员数量和利润率，注重长期盈利最大化，实施多元化和缓解策略以降低合同集中度 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局良好，虽面临挑战但无意外，外部环境按预期发展，公司专注可控因素 [7][8] - 对业务近期表现和增长感到鼓舞，相信中长期公司有巨大价值待释放 [13][16] 其他重要信息 - 关于CMS 2026星级评级的诉讼仍在等待裁决 [7] - 公司通过合作和活动改善护理缺口和药物依从性，预计护理缺口同比缩小25%，药物未按时填充会员减少30% - 50% [10] - 后台管理费用因成本时间安排略好于预期，人工智能在客服中心的应用取得进展 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：一季度投资有多少转移到二季度，一季度是否符合预期？ - 大部分增量投资在一季度通过医疗损失率（MLR）体现，仅约10个基点，预计二季度至四季度投资会增加，全年投资水平预期不变 [19][20] 问题2：实现3% MA利润率目标的路径有何变化，2026年费率更新有何影响？ - 公司仍专注实现3%利润率目标，具体时间取决于星级评级结果，暂无重大变化 [23] 问题3：星级评级诉讼的时间、投标处理方式及进展如何？ - 无法确定诉讼时间，由法律系统决定；投标工作正在进行，采用多元化和缓解策略，平衡会员和利润率；对业务进展有信心，但不猜测评级结果 [27][28][30] 问题4：Part D业务表现、老年人进入灾难性阶段的速度及行为变化如何？ - 业务趋势符合预期，医疗业务呈个位数中期增长，药房业务呈低两位数增长，已考虑肿瘤治疗等因素 [35] 问题5：当前对风险调整的可见性如何，团体MA业务情况怎样？ - 个人业务方面，会员转移至高终身价值细分市场，表现良好；团体MA业务符合预期，未观察到行为变化 [40][42] 问题6：公司实现3%税前利润率目标的轨迹是否改变，对2026 - 2028年的进展有何看法？ - 抛开星级评级因素，公司对业务底层进展有信心，但需调和未知的评级结果；专注可控因素，如医疗成本、管理费用和星级评级 [48][49][51] 问题7：保险业务与CenterWell业务的整合策略及表现如何？ - 患者和会员增长良好，V28缓解措施有效，各业务对星级评级、准确诊断和会员保留有积极贡献 [54][57] 问题8：CenterWell业务盈利超预期的原因是什么？ - 约三分之一的盈利超出预期由该业务驱动，主要来自PCO和药房，部分因素可能持续全年 [63] 问题9：CenterWell各业务与目标利润率的对比情况，初级保健业务外部收入增长的驱动因素是什么？ - 家庭护理业务符合预期，PCO和药房业务超预期；收入增长由患者增长和有利的每日付费（PPD）驱动，患者增长可能持续 [67][69] 问题10：医疗补助业务的州费率不匹配情况及利用率如何？ - 业务表现符合预期，增长良好，已拓展至13个州，预计全年会员增长17.5 - 25万名；费率调整可见性达76%，与州合作伙伴合作良好 [73][74][79] 问题11：医疗业务趋势的可见性、季度末的变化及2025年盈利节奏如何？ - 趋势符合预期，一季度流感季严重已提前预期；盈利将集中在一季度，受IRA影响；指导范围考虑了年底的医生费用调整 [83][84][85] 问题12：3%利润率目标的表述变化、GAAP EPS修订原因及V28对初级保健中心J曲线的影响如何？ - 仍以2027年为目标，无变化；GAAP EPS修订因CenterWell账面价值调整；V28无结构性影响，J曲线预计正常成熟 [91][92][93] 问题13：退出14万名双重资格会员对利润率的影响、是否会重新争取及2026年退出计划如何？ - 退出部分计划和市场使利润率显著改善；若能带来可持续长期价值，将争取双重资格会员；2026年预计为正常年份，无大规模退出计划 [98][100] 问题14：核心医疗成本趋势的可见性、会员 acuity变化及对盈利能力的影响如何？ - 数据显示趋势在指导范围内，完全理赔数据大多截至2月，4月数据丰富；会员向高终身价值细分市场转移，表现积极 [105][106] 问题15：2026年MA费率中V28的逆风影响与2025年的160个基点相比如何？ - V28分三年逐步实施，影响与之前指导一致，公司影响比CMS公布的行业影响高约160个基点 [109]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后摊薄每股收益为2.90美元，与上月预期一致，2025年全年调整后每股收益预期保持在高于7.25美元不变 [5] - 第一季度保费和服务收入达425亿美元，调整后摊薄每股收益为2.90美元 [26] - 第一季度调整后销售、一般及行政费用（SG&A）比率为7.9%，去年同期为8.7% [35] - 第一季度运营现金流为15亿美元，主要由净收益驱动 [36] - 季度末债务与调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）之比为2.8倍 [36] - 第一季度医疗索赔负债总计199亿美元，相当于49天的应付索赔，较2024年第四季度和第一季度减少4天 [36] - 提高保费和服务收入指引中点至1650亿美元，此前为1590亿美元 [38] - 重新校准综合医疗赔付率（HBR），下调综合调整后SG&A比率中点45个基点，下调投资收入1亿美元 [38][40] 各条业务线数据和关键指标变化 Medicaid业务 - 会员人数稳定在1290 - 1300万，符合预期 [27] - 排除流感相关费用后，Medicaid HBR约为93%，较2024年第四季度的93.4%有所改善；包含流感费用后为93.6% [27][28] - 预计全年综合费率增长4%以上 [30] Medicare业务 - Medicare Advantage和处方药计划（PDP）会员人数表现出色，PDP季度末会员达790万，较2024年有强劲增长 [30][31] - 该季度Medicare板块HBR为86.3%，由于《降低通胀法案》计划变更，预计与2024年呈相反走势 [32] - Medicare Advantage保费不足准备金（PDR）年内增加，属计划内，不影响2025年盈利预期 [33] 商业业务 - 第一季度会员增长强劲，第一季度新增190万市场会员 [33][34] - 第一季度商业板块HBR为75.0%，高于去年的73.3% [34] - 因第一季度表现，为2025年指引增加50亿美元保费收入 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场方面，CMS发布的市场诚信和可负担性拟议规则，若最终确定，部分条款将影响2026年市场规模和风险池，两项因素结合可能导致高个位数价格上涨 [42][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在动态政策环境中管理业务，继续执行战略举措，倡导合理医疗政策，有能力在多届政府下取得成功 [7][11] - Medicaid业务持续推进费率与会员 acuity匹配，争取恢复到疫情前利润率水平，在业务发展上赢得多个关键合同 [11][13][14] - Medicare业务推进Medicare Advantage业务在2027年实现盈亏平衡，通过STARZ结果、基于价值的临床举措和降低SG&A提高运营效率 [16][17] - 商业业务包括市场业务在第一季度实现良好增长，作为行业领导者，将从优势地位应对近期动态，调整业务以关注利润率和长期盈利增长 [20][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临政策不确定性，但公司认为Medicaid大幅削减福利和重大政策变化在调和过程中存在挑战，国会对延长保费税收抵免的认可度在提高 [7][8] - 公司对2025年全年调整后每股收益高于7.25美元的展望充满信心，尽管行业波动前所未有的高，但公司开局良好，长期前景乐观 [24] - 对于2026年，公司关注市场政策变化对定价和业务的影响，如APTCs到期和新规则实施，同时考虑PDP业务的高特药趋势和补贴变化 [42][44] 其他重要信息 - 第一季度流感和ILI导致Medicaid医疗费用比预期增加1.3亿美元，影响了利润率改善 [13] - 公司在市场业务中实施了代理记录锁定等计划诚信措施，有助于应对潜在欺诈风险 [150] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于流感相关成本的详细情况及是否仅存在于Medicaid业务 - 公司表示第一季度Medicaid中超出预期的1.3亿美元是由流感和ILI导致，有明确一致的定义和代码集，且与CDC数据一致，3月流感情况缓解，市场和Medicare业务也有流感情况，但金额远低于Medicaid [48][49][51] 问题2: 长期嵌入式收益情况 - 公司认为Medicaid仍有扩大利润率的机会，Medicare有机会实现盈亏平衡甚至更好，PDP业务今年仍有望实现1%左右的税前利润率，且新增60亿美元收入将带来盈利增长 [53][54][55] 问题3: 公共交换补贴取消的影响及工作规则对业务的影响 - 公司认为补贴取消影响仍约为每股1美元，将根据拟议规则最终确定情况更新；工作规则并非新事物，公司有相关经验，具体影响取决于最终框架和各州实施情况，公司将与州合作伙伴合作确保会员获得医疗资源 [57][58][62] 问题4: 交易所风险调整数据情况 - 公司表示2024年第四季度与第一季度风险调整数据几乎一致，与每周更新数据相符，新会员利用率情况需在6月底7月初看到首周数据后进一步判断 [67][68][70] 问题5: Medicaid费率下半年情况及除流感外是否有超预期情况 - 全年综合费率预计为中4%，7月费率调整情况将在第二季度后期有更多信息；除流感外，行为健康、家庭健康和高成本药物是关注领域 [73][74][77] 问题6: Medicaid医疗赔付率（MLR）的进展情况 - 公司认为费率和内部临床举措是关键杠杆，全年费率目标为4%以上，下半年预计有改善，公司还与州合作伙伴合作进行项目变更以提升业绩 [81][84][89] 问题7: 风险调整和会员增长中全额补贴情况 - 公司第一季度未记录2025年风险调整大额应收款，需更多信息判断；会员大部分为补贴人群，第一季度未出现补贴人群比例重大变化 [94][95][99] 问题8: 新交易所会员MLR情况及波动率和年底注册情况 - 第一季度生效率处于预期范围高端，续约率大幅提高；仍预计会员全年呈下降趋势，年底预计为高400万；新会员有利用率情况，公司已在全年展望中考虑 [101][102][103] 问题9: Part D风险走廊机制及如何实现1%税前利润率 - 当药房成本超过投标假设2.5%时，超出部分50/50分摊，公司因高特药利用率进入风险走廊，但SG&A和风险走廊机制使其仍有望实现1%税前利润率，2026年投标将考虑风险走廊可能变化 [107][108][110] 问题10: 特药趋势在不同业务的表现及HBR指南提升因素比例 - Medicaid特药利用率将纳入州费率调整，公司可为州提供解决方案；PDP业务中，非低收入会员特药利用率高，与自付费用上限降低和制药行为有关，公司将在2026年投标中考虑这些因素 [112][115][118] 问题11: Part D新会员表现及2026年示范风险走廊情况 - 公司认为假设示范风险走廊在2026年减弱是合理的，行业通常会考虑影响PDP的因素，公司将谨慎定价 [123][124][125] 问题12: MA业务展望及团体MA业务情况 - MA业务整体符合预期，表现稳定，公司对其向盈亏平衡进展感到满意 [128][130][131] 问题13: PDP业务2026年定价压力及目标利润率和扩利举措 - 公司看到非低收入会员特药利用率带来的定价压力，目标是未来几年将PDP利润率从1%提升至3%以上，目前2026年具体情况尚早确定 [133][134][135] 问题14: 州政府为Medicaid费率改善提供资金的能力 - 重新确定流程使州政府节省预算，有助于费率调整对话；州政府需要精算合理的费率，历史上预算压力时会推动更多人群进入管理式医疗，公司有经验帮助州政府寻找节省资金的方法 [138][141][142] 问题15: 交易所新增50亿美元收入的计算及新增会员利润率和欺诈风险看法 - 第一季度商业保费为101亿美元，全年指引为390亿美元，已考虑全年会员流失；市场业务整体利润率预计在5 - 7.5%，已在全年展望中考虑新会员利用率；公司认为市场上关于欺诈的担忧已采取措施应对，有数据支持应对后续情况 [145][146][153]