报告行业投资评级 |公司|代码|评级|2025年6月10日价格|2025年12月目标价|涨跌幅度|2025年预期市盈率|2026年预期市盈率|2025年预期市净率|2026年预期市净率| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |AIA Group|1299 HK Equity|OW|69.7|102.0|46%|14|13|2.3|2.3| |China Life - H|2628 HK Equity|UW|17.0|9.0|-47%|9|8|0.8|0.8| |China Life - A|601628 CH Equity|UW|39.5|17.0|-57%|22|19|1.8|1.7| |Ping An - H|2318 HK Equity|OW|47.5|70.0|48%|7|6|0.8|0.7| |Ping An - A|601318 CH Equity|OW|53.4|65.0|22%|8|8|0.9|0.8| |CPIC - H|2601 HK Equity|N|27.2|21.0|-23%|7|7|0.7|0.7| |CPIC - A|601601 CH Equity|N|34.9|30.4|-13%|10|9|1.0|0.9| |New China Life - H|1336 HK Equity|UW|36.5|12.0|-67%|7|6|1.0|0.9| |New China Life - A|601336 CH Equity|UW|53.0|22.0|-58%|11|10|1.6|1.4| |PICC Group - H|1339 HK Equity|OW|5.4|5.4|0%|6|5|0.6|0.6| |PICC Group - A|601319 CH Equity|N|8.3|7.3|-12%|13|11|1.3|1.2| |PICC P&C|2328 HK Equity|OW|15.3|17.0|11%|9|8|1.2|1.1|[10] 报告的核心观点 - 中国保险公司业务重心错误地放在储蓄型保单上，导致产品利润率下降和死亡率保障缺口增大，应向保障/健康保险转型 [11] - 保障/健康保险不仅有利于社会，还能使保险公司受益，如多元化利润来源、降低负债资金成本和增加未来收益 [22][24] - 平安集团推广商业健康产品的努力被市场低估，AIA Group和PICC P&C也可能从服务消费增长中受益 [2][6] - 随着GDP增长和监管支持，中国自付医疗支出预计将在未来10年降至25%，有利于促进服务消费 [39] - 提出三项促进保险行业服务消费的建议，包括给予商业健康保险税收优惠、为销售保障型保单的保险公司提供企业税收优惠以及鼓励保险公司与医疗生态系统连接 [44][45] 根据相关目录分别进行总结 保险行业消费定义 - 服务消费指居民在社会提供的非物质服务上的支出，储蓄型保单不是服务消费，商业健康保险属于服务消费 [7][8] 产品结构恶化原因 - 新冠疫情期间代理人销售队伍大幅下降且恢复缓慢，导致家庭对储蓄型保单需求增加 [11] - 近期佣金相关监管变化使保险公司通过银行渠道销售人寿保单可获得更多未来利润 [11] 保障/健康保险对保险公司的好处 - 利润来源：保障/健康产品可降低对息差的依赖，实现利润来源多元化 [22] - 负债资金成本：提供保障/健康保险可降低资金成本 [22] - 未来收益：保障/健康保险可推动准备金增长，转化为保险利润和股息增长 [24] 重点公司分析 - 平安集团：推进综合金融 + 医疗升级战略，结合线上/线下医疗和养老生态系统与金融业务，有望提升交叉销售和客户粘性 [29][30] - AIA Group：通过“AIA Vitality”计划促进健康保单销售，改善保单持有人的健康状况和索赔经验 [34] 社会福利支出转移 - 中国自付医疗支出较高，随着监管支持和GDP增长，预计未来10年将降至25% [39] 促进服务消费的建议 - 给予商业健康保险税收优惠，激励更多客户购买 [45] - 为销售保障型保单的保险公司提供企业税收优惠，增强社会安全网 [45] - 鼓励保险公司与护理和医疗生态系统连接，实现精准定价和成本控制 [44]

行业趋势 - 消费是中国经济增长主要驱动力，服务消费成新增长引擎 [1] - 2024年消费亮点是“以旧换新”政策，2025年该计划将扩展升级，服务消费质量将提升 [1][2] - 商品消费主要问题是消费者购买力和意愿弱，服务消费主要挑战是高质量服务供应不足 [3] 公司动态 美团 - 美团CEO王兴强调未来十年聚焦食品与杂货零售、国际扩张和技术 [4] 阿里巴巴 - 阿里盒马计划新开约100家门店并拓展至数十个新城市，重点发展生鲜业务 [4] - 饿了么投资超10亿元（约1.4亿美元）支持商家，提供多项服务 [5] - 阿里发布开源推理模型QwQ - 32B，性能突破且降低部署成本 [7] - 阿里云计划三年内让超1000个日本项目采用其模型，鼓励日本企业使用生成式AI基础模型 [8] 腾讯 - 腾讯混元推出图像转视频模型并开源，企业和开发者可通过腾讯云申请API访问 [8] Grab - Grab收购马来西亚超市连锁Everbise，计划数字化其运营并推出按需杂货配送服务 [6]