Solid Power (NasdaqGS:SLDP) Q3 2025 Earnings Call November 04, 2025 04:30 PM ET Speaker2Good day and welcome to the Solid Power third quarter 2025 earnings conference call. All participants will be in listen-only mode. Should you need assistance, please signal a conference specialist by pressing the star key followed by zero. After today's presentation, there will be an opportunity to ask a question. To ask a question, you may press star then one on a touch-tone phone. To draw your question, please press st ...

涉及的行业与公司 * 行业为中国电池设备行业，特别是锂离子电池设备[1][2][3] * 报告核心涉及两家公司：先导智能和赢合科技[2][4][5] * 报告亦提及电池制造商、电池负极材料供应商、汽车热管理系统制造商等相关产业链公司[9] 核心观点与论据 投资评级下调与估值考量 * 将先导智能和赢合科技的投资评级均由买入下调为持有[2][4][11] * 评级下调的主要原因是两家公司股价自5月15日以来已大幅上涨70%至157%，跑赢沪深300指数54至142个百分点，当前估值已趋合理[2][17] * 先导智能和赢合科技分别交易在35倍和28倍的2026年预期市盈率，接近各自的历史远期平均市盈率水平[2][17] * 尽管继续预期2025年行业新订单将激增41%，但这一利好可能已基本被股价消化[17] 固态电池技术的挑战与市场预期 * 市场对固态电池需求前景抱有高预期，但报告认为该技术仍需很长时间才能成熟[2][17][28] * 第一代固态电池的能量密度预计在280-350Wh/kg，仅略高于液态电池的250-280Wh/kg，优势有限[2][17][28] * 根据国轩高科和Hymson的数据，估算固态电池的设备成本是液态电池的约3至5倍[2][17][28] * 鉴于能量密度提升有限和设备成本高昂，固态电池在首次推出时不具备明显的竞争优势[2][17][28] 电池设备出口管制的潜在影响 * 中国商务部于2025年10月9日宣布将对锂离子电池、人造石墨负极材料和电池设备等相关物项实施出口管制，自2025年11月8日起生效[3][17][21] * 海外业务在2025年上半年占中国主要电池设备制造商收入的17%至46%[3][17][21] * 尽管出口管制不必然导致出口限制，但可能延长海外订单的交付周期，并因需向政府准备和提交文件而影响设备公司的收入确认[3][17][21] * 根据Frost & Sullivan的数据，中国公司是全球前五大锂离子电池设备制造商，行业集中度约为40%[21] 公司具体表现与展望 * 先导智能：股价自5月15日以来上涨157%，2025年上半年净利润为7.4亿元人民币，同比增长61%，经营现金流流入23.5亿元人民币[18][46][49] 公司将2026-2027年盈利预测上调3%，以反映3C设备更强劲的订单前景[4][52] 目标价从33.00元人民币上调至54.00元人民币[4][44][51] * 赢合科技：股价自5月15日以来上涨70%，是全球第二大锂离子电池设备供应商[19][70] 2025年上半年净利润为2.71亿元人民币，同比下降20%，主要受电子烟业务利润下滑拖累，但锂离子电池设备业务收入增长4.6%至28亿元人民币[71] 维持2025-2027年盈利预测不变，目标价从28.50元人民币上调至31.60元人民币[4][44][72] 其他重要内容 固态电池的长期机遇与设备需求 * 关键的电池和汽车制造商将2027年设定为固态电池量产年份，根据高工产业研究院数据，截至2025年4月，固态电池规划总产能已达450GWh[31] * 从液态电池到固态电池的演变将催生对新类型设备的需求，包括前段干法工艺设备、中段叠片和等静压设备以及后段化成和老化设备[35] * 固态电池生产线的价值量分布中，前段和中段设备占比较常规锂离子电池生产线更高[39] 行业数据与市场前景 * 锂离子电池行业产能利用率预计在2025年达到57%，接近2022年的水平[12][13] * 预计到2030年，固态电池的可寻址市场规模可能达到约5,200GWh，几乎是现有锂离子电池产能的两倍[32][34]

行业前景与市场预测 - 固态电池市场正迅猛增长 预计到2030年全球出货量将达到6141吉瓦时 推动市场规模突破人民币1000亿元大关 [3] - 半固态电池在2030年预计将占据整个固态电池市场85%的份额 [3] - 固态电池结合了高能量密度和卓越安全性 将成为新能源产业下一次飞跃的关键动力 [3] 技术路径与产业化进展 - 半固态电池保留了5%-10%的液态电解质 在保持高能量密度的同时避免了热失控 [4] - 半固态技术与现有生产设备兼容 降低了产业化壁垒 在安全性、性能和规模化生产之间取得了平衡 [4] - 公司采用原位固化技术将液态电解质含量降至10%以下 通过了6钉穿刺和剪切测试 具备本征安全性 [5] - 公司中试线可生产43安时、63安时、68安时、70安时等多种规格的电芯 能量密度最高达390瓦时/千克 [5] 公司产品与应用场景 - 公司在数码安防领域应用成熟 12安时和7安时电芯通过严格穿刺和短路测试 确保恶劣条件下稳定供电 [6] - 针对电动垂直起降飞行器领域 公司产品支持4C-8C倍率放电 满足快速充电需求 助力低空经济发展 [6] - 针对两轮车领域 公司的“原位固化+氧化物”体系支持1C倍率循环3000次后容量保持率≥70% 提升了寿命和续航 [6] - 针对电动汽车领域 公司电芯能量密度达300-400瓦时/千克 在1000次循环后容量保持率≥80% 适用于长续航和轻量化车型 [6] 公司发展战略 - 公司遵循“场景需求-技术进步-产品升级”的循环发展模式 利用实际应用反馈优化技术并推动全固态电池研发 [5][7] - 公司通过半固态电池技术连接当前应用与全固态电池的最终目标 其优势在于结合可行性与市场匹配度以满足迫切需求 [7]

固态电池技术突破 - 中国科学家攻克全固态金属锂电池关键技术，使电池续航能力从100公斤电池支持500公里有望突破至1000公里[1] - 技术突破解决了固态电解质与金属锂电极之间的固固界面接触难题，提升了电池充放电效率[3] - 中科院物理所团队利用碘离子作为界面“交通警察”，引导锂离子自动填充缝隙，实现电极与电解质的紧密贴合[5] - 中科院金属所团队开发出柔性聚合物骨架电解质，弯折2万次仍完好，并将电池储电能力提升86%[5] - 清华大学团队采用含氟聚醚材料形成氟化物保护壳，使电池通过针刺和120℃高温测试而不爆炸，提升了安全性与续航[5] 风电安装船技术进展 - 全球首艘吊装能力超3000吨的全直流供电风电安装船“北欧之风”号交付，全长146米，最大排水量5.6万吨[7][9] - 该船配备3200吨主吊机，能在8级风浪和零下15℃海况下作业，兼容15兆瓦和20兆瓦风机安装[9] - 采用全直流供电模式减轻空船重量，提升负载能力，其安装作业碳排放仅为传统交流船舶的30%，单兆瓦碳排放减少70%以上[11] - 该船交付标志着中国掌握了全直流供电和超大型主吊集成等核心技术，增强了海工装备的国际竞争力[11] 国际标准制定引领 - “十四五”以来中国牵头制定国际标准1079项，是“十三五”时期的近两倍，累计达到2032项[18] - 中国牵头研制的新能源汽车动力电池系统国际标准已应用于出口美国的动力电池电芯产品[14] - 新标准建立了统一的安全框架和技术语言，改变了以往“无序的个性化”局面，降低了行业沟通成本并加快了研发进程[16]

公司核心进展 - QuantumScape公司正通过与日本村田制作所和美国康宁公司的两项重要合作，加强其固态电池的商业化进程 [1] - 合作的核心焦点是电池的关键组件——陶瓷隔膜 [1] - 陶瓷隔膜是公司固态电池设计的决定性特征，与当前锂离子电池使用的塑料隔膜相比，陶瓷具有更高的耐热性和耐用性，能提升安全性和电池寿命 [2] - 与村田的合作旨在利用其在陶瓷材料配方、片材成型和烧结方面的深厚专业知识，从研发阶段转向大规模生产 [3] - 与康宁的合作 similarly 旨在利用其在玻璃和陶瓷领域的领导地位，精炼并扩大生产工艺，建立工业化能力 [4] - 这些合作表明公司正在围绕其技术构建生态系统，结合自身创新与合作伙伴的材料和制造优势，为商业化规模生产奠定基础 [5] 行业竞争格局 - 竞争对手Solid Power正推进基于硫化物的固态电池，但其商业化路径不同，专注于生产电解质材料并向宝马和福特等汽车制造商授权技术 [6] - 另一竞争对手SES AI正在开发结合高能量密度和人工智能驱动监控系统的锂金属电池，并与通用汽车、现代和本田等大型车企合作 [7] - Solid Power的模式降低了资本密集度，但严重依赖合作伙伴来实现大规模制造成功 [6] - SES AI正逐步推进电池商业化，但其大规模生产能力尚未得到验证 [7] 市场表现与预期 - QuantumScape的股价在今年内已飙升超过190%，远超行业增长水平 [8] - 公司目前的平均经纪商建议为3.44（基于1至5级，1为强力买入，5为强力卖出），该数据由九家经纪公司的实际建议计算得出 [11] - 根据Zacks共识预期，公司未来几个季度和财年的每股收益预估在过去90天内保持稳定，当前财年（2025年12月）预估为-0.78美元，下一财年（2026年12月）预估为-0.68美元 [15] - 该股票目前被列为Zacks排名第3级（持有） [15]

股价表现 - QuantumScape (QS) 股价在周三早盘继续飙升 涨幅达16% 随后在东部时间上午10点15分回落 但仍保持3.2%的涨幅 [1] - 公司股价在过去一个月内已上涨超过一倍 [1][4] 商业化进展 - 公司宣布与电子元件制造商村田制作所达成新协议 以进行其陶瓷隔膜的大规模生产 [3][4] - 此次合作是继一周前公司与玻璃和陶瓷公司康宁宣布合作后的又一进展 [3] - 陶瓷隔膜是QuantumScape固态锂金属电池的关键组件 [3] 合作与供应链 - 与村田制作所的合作旨在推进陶瓷隔膜的高产量生产 并建立强大的全球供应商生态系统以支持其固态电池技术的商业化 [4] - 公司首席执行官强调村田是一家世界级的陶瓷制造商 [4] 技术优势与市场潜力 - 公司的陶瓷隔膜技术有望带来更安全、充电更快、效率更高的电动汽车电池 这可能缓解消费者的里程焦虑并刺激需求 [5] - 投资者推测该公司的业务可能因此腾飞 [5]

合作公告 - QuantumScape与康宁合作共同开发用于固态电池的陶瓷隔膜制造 [1] - 公司首席执行官称康宁是公司技术生态系统的理想补充但未披露协议财务条款 [1] 市场表现 - QuantumScape股价今日飙升相较于今年4月的年内低点涨幅超过300% [2] 合作意义 - 与康宁的合作是公司的战略胜利加速了固态电池技术的商业化进程 [3] - 康宁在陶瓷和大规模制造方面的深厚专业知识有助于降低陶瓷隔膜这一复杂部件的风险 [3] - 合作使公司能够维持轻资产模式 [3] 积极影响 - 合作强化了公司的供应链提升了投资者信心并显示出工业就绪状态 [4] - 合作符合市场对电动汽车电池创新日益增长的需求使公司股票对长期投资者更具吸引力 [4] 投资亮点 - 公司拥有充足的现金储备现金跑道预计可持续至2028年这得益于与大众汽车的许可协议 [5] - 公司采用轻资产业务模式最小化制造风险并降低成本 [5] - 公司的总可寻址市场正在快速增长固态锂金属电池的应用场景持续扩展至电动汽车以外领域 [6] - 资本纪律和管理层一贯的执行历史表明公司股票具有成为高回报投资的潜力 [6] 市场担忧 - 华尔街目前关注公司股票估值过高的问题 [7]

公司股价表现 - 2025年迄今公司股价已大幅上涨160% [2] - 尽管股价已实现143%的上涨，但公司未来潜力依然巨大 [13] 核心技术优势 - 公司开发固态锂金属电池，在能量密度、充电速度、安全性、寿命和成本效益五个关键指标上表现优异 [2] - 该技术相较于传统锂离子电池，能实现更高的能量存储、更好的安全性、更快的充电速度和显著更长的寿命 [9] - 公司电池技术能量密度目前为844 Wh/L，支持从10%电量快充至80%大约需要12分钟 [11] - 当前电动汽车锂离子电池的平均能量密度范围在250 Wh/L至700 Wh/L之间 [11] 战略合作进展 - 公司与大众汽车集团的电池公司PowerCo扩大战略合作与许可协议 [5] - 根据新条款，若联合扩产团队达成特定里程碑，PowerCo将在未来两年内提供高达1.31亿美元的新款项 [6] - 首个里程碑已经达成，公司将于今年开始收款，该现金流入额外于此前宣布的因技术进展和许可协议执行而应付的1.3亿美元 [6] - 此次合作使PowerCo能更早投入QSE-5电池单元的生产，加速公司试验线开发时间表 [7] 技术商业化里程碑 - 公司首次公开展示了QS固态锂金属电池为电动汽车提供动力的现场演示，标志着技术从实验室走向现实世界 [10] - 演示中使用的是采用公司Cobra生产工艺制造的QSE-5电池单元，装备在一辆杜卡迪摩托车上 [10] - 此次演示是电池技术的一项重大进步 [11]

股价表现 - QuantumScape股票在过去三个月内大幅上涨超过125% 同期标普500指数仅上涨约13.5% [2] - 尽管近期股价从高点回落约50% 但三个月整体涨幅仍显著超越大盘 [2] 技术突破 - 公司成功将Cobra工艺整合为隔膜生产基准线 实现相比Raptor工艺25倍的生产效率提升 [5] - 当前产量达到2023年水平的200倍 标志着规模化生产取得重大进展 [5] 研发进展 - 固态电池技术长期存在制造工艺挑战 阻碍商业化应用 [4] - 公司计划在Cobra工艺基础上启动更高产量的QSE-5 B1样品生产 [6] - B1样品的成功生产将验证Cobra工艺价值 并为2026年实地测试奠定基础 [6] 行业地位 - QuantumScape被认定为固态电池领域的专业技术公司 [2][4] - 公司在解决行业共性制造难题方面取得显著进展 [4][6]

股价波动与市场反应 - QuantumScape股价在2024年4月跌至多年低点后，于6月底突然飙升，不到一个月内涨幅超过200% [1] - 股价上涨源于公司宣布电池制造工艺突破，关键生产步骤效率提升25倍 [2][10] - 近半数涨幅随后回吐，反映市场对初创公司商业化能力的重新评估 [3] 技术优势与产品特性 - 公司研发固态锂金属电池，相比传统锂离子电池能量密度提高15%-40%，且无需传统阳极结构 [4][7] - 测试数据显示其电池在1000次充放电后仍保持95%原始容量，相当于30万英里行驶里程 [8] - 采用陶瓷基"Cobra"隔膜技术，电荷传输效率更高且衰减更慢，同时降低液态电解质易燃风险 [11][12] 商业化进展与挑战 - 虽完成原型测试并交付车企，但尚未实现规模化量产，成本控制与量产难度仍存不确定性 [5][9] - 大众汽车作为最大股东持续提供资金支持，预计2026年实现量产，但实际收入可能延迟至2027-2028年 [15][16] - 公司2023年研发支出超5亿美元，现金储备不足10亿美元，未来或需融资 [14] 行业竞争格局 - 固态电池技术可解决电动车续航焦虑和电池更换成本（1-2万美元）两大痛点 [8][17] - 大众等头部车企的战略投资表明行业对高能量密度电池的迫切需求 [16] - 技术路线仍面临液态电解质电池成熟供应链的竞争压力 [12]