报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周专业投资者推动股市上涨，美联储政策是宏观投资者对美国股市乐观情绪的重要驱动因素，油价下跌和鲍威尔国会证词提升9月降息预期，鼓励投资者增加美国股市净多头头寸，本周散户对股票或ETF买入力度未显著增加 [77][80] 各部分总结 CTA角落 - 模型显示CTA持有670亿美元全球股票多头仓位（61百分位），上周卖出92亿美元，在美国持有220亿美元多头仓位，未来一周预估主要在美国卖出，在上涨和平盘情景下未来一个月转为买入 [2] - 未来不同成交情况和时间段的资金流动有不同表现，如未来一周平盘成交买入额84.4亿美元（18亿美元流入美国）等，还给出SPX关键支撑位，短期5918、中期5846、长期5598 [5] 高盛做市商 - 高盛股票基本面多空表现预估2在6月20日至6月26日期间上涨1.65%（同期MSCI世界总回报指数上涨2.20%），贝塔贡献1.16%，阿尔法贡献0.49%，主要受多头收益推动；高盛股票系统性多空表现预估2同期下跌0.07%，贝塔贡献 - 0.34%，阿尔法贡献 + 0.27%，基本抵消 [2] 回购 - 上周交易量较轻，企业在财报发布前处于禁售期，上周交易量为2024年年初至今日均交易量的0.5倍，2023年年初至今日均交易量的0.6倍，交易集中在金融、科技和医疗保健板块，预计本周超85%公司处于禁售期，周末达88%，7月通常交易量轻，预计下周因美国独立日假期交易缓慢 [54] 高盛主要经纪业务 - 整体账簿总杠杆率上升0.6个百分点至295%（五年高点），净杠杆率上升2.5个百分点至79.7%（一年第92百分位），整体账簿多空比率上升1.7%至1.740（一年第35百分位）；基本面多空总杠杆率下降2.5个百分点至203.7%（一年第83百分位），净杠杆率上升2.1个百分点至52.3%（一年第25百分位） [38] - 全球股票五周以来最大净买入（+1.6个标准差，一年），主要由多头买入推动，除欧洲外主要地区均净买入，北美和新兴亚洲领跑 [38] - 宏观产品占总名义净买入的70%，由多头买入和空头回补推动，单一股票连续七周净买入，主要由多头买入带动；11个全球行业中6个净买入，金融、信息技术和工业领跑，能源、通信服务和房地产净卖出最多 [40] - 对冲基金连续八周净买入美国股票（1年期标准差 + 1.3），主要由多头买入推动，空头回补程度较小；本周美国金融板块名义净买入为2016年12月以来最大、过去十年第二大，对冲基金连续五周净买入该板块 [40] - 全球能源股自2024年9月以来最大规模净卖出、过去十年第二大，因对冲基金在以色列 - 伊朗停火及油价下跌背景下加大做空力度；Prime组合目前在能源板块相较MSCI世界指数低配0.3%（上周超配0.3%） [41] - Prime组合在新兴市场亚洲配置较MSCI世界指数超配4.5%（一年第44百分位、五年第66百分位），在发达市场亚洲低配0.4%（接近五年高点，第96百分位）；亚洲（新兴市场 + 发达市场）自2024年9月以来最大净买入，主要由多头买入推动 [41][42] 焦点图表 - 涉及情绪指标、美国恐慌指数、风险偏好指标、标普500指数与单只股票偏斜、看涨期权偏斜与看跌期权偏斜、标普期货流动性、资金利差与标普500指数对比等图表 [4] - 情绪指标衡量零售、机构和外国投资者股票持仓与过去12个月相比情况，低于 - 1.0或高于 + 1.0的读数表示极端立场，对预测未来回报有重要意义 [65]

纪要涉及的行业和公司 涉及股票市场，包括标普500、TOPIX、DAX 30等多个指数，以及信息技术、金融、工业、非必需消费品、医疗保健和材料等全球行业 还提及高盛公司，其提供各类仓位指标回顾、策略表现预估等服务 [1][2][50][52] 纪要提到的核心观点和论据 1. **CTA持仓与资金流向** - CTA持有750亿美元的全球股票多头头寸，处于第64百分位，上周减持33亿美元，在美国持有210亿美元多头头寸，未来一周和一个月预估多为卖出但幅度较小 [2] - 未来不同交易情况和时间段，CTA资金流向不同，如未来一周平盘交易卖方成交额100.3亿美元，上涨交易卖方成交额48.7亿美元等；标普500有不同期限的关键支撑位，短期5867、中期5826、长期5596 [7][8] 2. **高盛策略表现预估** - 高盛股票基本面多空策略表现预估在6月13日至6月19日期间下跌0.50%，受 -0.68%的贝塔影响，部分被 +0.17%阿尔法抵消；股票系统性多空策略表现预估同期下跌0.82%，因 -0.88%的阿尔法，略微被 +0.06%的贝塔抵消 [3] 3. **股票回购情况** - 目前估计超70%股票处于禁售期，本周末禁售比例将超85%，禁售期约在财报发布前4至6周开始，财报发布后1至2天结束，7月因禁售期和夏季交易量通常是交易量较轻的月份 [3][63] - 上周交易量为2024年年初至今日均交易量的0.6倍，较2023年年初至今日均交易量为0.8倍，交易集中在金融、医疗保健和科技板块 [63] 4. **高盛主要经纪业务情况** - 整体账簿总杠杆率上升2个百分点至294.4%，净杠杆率下降0.8个百分点至77.2%，整体账簿多空比率下降0.9%至1.711；基本面多空总杠杆率下降0.3个百分点至206.2%，净杠杆率下降1.7个百分点至50.2% [50] - 全球股票七周来首次净卖出，总交易活动以11周来最快速度增长，由卖空略微超过买多推动；区域资金流动分化，欧洲和新兴亚洲净卖出，北美和发达亚洲净买入 [50][52] - 宏观产品近三个月净卖出最多，由卖空推动，个股连续六周净买入，由多头买入带动；11个全球行业中有9个净买入，信息技术、金融等领涨，医疗保健和材料净卖出 [52] - 对冲基金连续四周净卖出中国股票，卖出速度为2.5个月来最快，完全由卖空推动；中国股票总/净配置占总Prime账簿敞口的4.8% / 6.8% [52] 5. **焦点图表相关** - 高盛情绪指标上周为 -1.2，连续第16周负值，第6周低于 -1，该指标衡量零售、机构和外国投资者相较过去12个月的股票持仓情况，读数低于 -1.0或高于 +1.0表示极端位置，对预测未来回报有重要意义 [76][79] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 不同市场在不同情景下的预期资金流向，如标普500 E - mini在1周平盘时预期资金流向为92百万美元等 [10] 2. 1周内市场波动1个标准差为2.53%，1个月内为4.40% [14] 3. 模拟结果仅供参考，高盛不保证策略运作与分析一致，过去表现不代表未来结果 [11][14][21]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：股票、石油、工业、医疗保健、金融、能源、公用事业、非必需消费品、信息技术、通信服务、必需消费品等[2][41][42] - 公司：高盛 纪要提到的核心观点和论据 股票头寸及关键水平 - **CTA持仓**：上周CTA在全球买入35亿美元股票，持仓达多头780亿美元（第66百分位），未来一周和一个月预估变化不大且偏向下行[2] - **高盛私人银行策略表现**：6月6 - 12日，高盛股票基本面多空策略表现预估2上涨0.07%（MSCI世界总回报指数涨1.43%），由0.70%的贝塔驱动，因多空亏损阿尔法为 - 0.64%基本抵消；同期系统性多空策略表现预估2下跌0.14%，阿尔法 - 0.07%（空头亏损），贝塔 - 0.06%[2] - **CTA资金流动**：未来一周，平盘卖出3.5亿美元（3.5亿美元流入美国），上涨买入8.8亿美元（16.9亿美元流入美国），下跌卖出20.65亿美元（美国境外4.88亿美元）；未来1个月，持平买入0.36亿美元（美国境外0.66亿美元），上涨买入14.23亿美元（流入美国4.66亿美元），下跌卖出130.93亿美元（美国境外38.86亿美元）；SPX短期关键枢轴点5837，中期5812，长期5576[4] - **不同市场预期资金流动**：展示了S&P 500 E - mini、TOPIX等多个市场在不同情景（1周和1个月的平盘、上涨2 STD、下跌2.5 STD）下的预期资金流动情况[6] 高盛主要经纪业务 - **杠杆与多空比**：整体账簿总杠杆率升3.6个百分点至292.4%（过去一年99百分位），净杠杆率升0.2个百分点至78%（过去一年71百分位），多空比降0.6%至1.727（过去一年25百分位）；基本面多空总杠杆率升2.4个百分点至206.5%（过去一年96百分位），净杠杆率降0.6个百分点至51.8%（过去一年19百分位）[39] - **股票买卖情况**：全球股票连续六周净买入，增速放缓；所有主要地区净买入，北美和新兴亚洲领跑；宏观产品和单一股票净买入，分别占总名义净买入77%和23%，均以多头买入为主；对冲基金连续六周净买入美国股票，力度放缓；亚洲交易总量创五年多来最大增幅，本周名义多头买入为2024年9月以来最高，空头卖出处于过去五年第95百分位；工业板块本周是美国净买入最多板块，本月迄今净买入量领先，总/净配置分别为12.8%/11.8%，在过去一年和五年处于较高百分位；周五美国股市略微净卖出[39][40][41] - **行业买卖情况**：11个全球行业中有7个净买入，医疗保健、金融、能源和公用事业领先，非必需消费品、信息技术、通信服务和必需消费品净卖出[42] 焦点图表相关 - **情绪指标**：尽管标普500自4月低点上涨21%，情绪指标仍为 - 1.2处于负值区域，反映投资者在美国股票持仓持续偏轻；指标中跟踪共同基金和ETF资金流动部分近几周保持低位，虽自4月初 - 2.5回升，但由机构投资者仓位数据改善推动；美国股票基金流动数据显示持仓较轻，共同基金和ETF本月迄今流出170亿美元[53][56][58] - **专业投资者仓位**：专业投资者保持谨慎仓位，2025年专业投资者在期货、掉期和期权中杠杆股票敞口需求显著下降，近几个月需求继续缓慢下降，近期卖出速度放缓担忧减轻[70][71] - **石油期权仓位**：周五石油看涨期权买入使石油看跌 - 看涨期权偏斜达25年极端水平，表明投资者预期极端上涨不对称，看跌 - 看涨期权偏斜变化远大于近期石油期货波动[73] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 多次强调过去的表现不代表未来的结果，模拟结果仅供说明参考，高盛不保证策略运行情况[7][9][16] - 情绪指标读数低于 - 1.0或高于 + 1.0表示在预测未来回报方面有重要意义的极端位置[55]

纪要涉及的行业或公司 涉及股票市场、全球各地区股票市场（如美国、欧洲、新兴市场亚洲、发达市场亚洲等）、各行业（如医疗保健、工业、材料、非必需消费品、必需消费品、能源等）以及高盛公司相关业务 纪要提到的核心观点和论据 1. **CTA 资金流动** - 除美国外，CTA 在几乎所有市场为卖方，未来一周和一个月买入预估相对较小 [2] - 未来一周内，平盘成交买入 9.2 亿美元（流入美国 20.8 亿美元），上涨成交卖出 2.49 亿美元（流入美国 22.8 亿美元），下跌成交卖出 170 亿美元（流出美国 74.3 亿美元）；未来一个月内，平盘交易买方 18 亿美元（其中 18.6 亿美元流入美国），上涨交易买方 78 亿美元（其中 80.5 亿美元流入美国），下跌交易卖方 125 亿美元（35.29 亿美元流出美国） [4][5] 2. **高盛做市商表现** - 高盛股票基本面多空表现预估 2 在 5 月 16 日至 5 月 22 日期间上涨 0.34%（同期 MSCI 世界总回报指数下跌 0.55%），由多头收益带来的 0.91%阿尔法驱动，部分被 -0.57%的贝塔抵消；高盛股票系统性多空表现预估 2 同期上涨 1.54%，由多头收益带来的 1.44%阿尔法和 0.09%贝塔推动 [2] 3. **高盛主要经纪业务情况** - 整体账簿总杠杆率下降 2.7 个百分点至 288.6%（一年期第 96 百分位），净杠杆率上升 1.2 个百分点至 74.9%（一年期第 30 百分位），整体账簿多空比率上升 1.4%至 1.701（一年期第 16 百分位）；基本面多空总杠杆率下降 1.1 个百分点至 206.1%（一年期第 97 百分位），净杠杆率上升 0.1 个百分点至 50%（一年期第 12 百分位） [38] - 全球股票净买入，但增速较上周放缓（+0.3 标准差，一年期），总交易活动增加，由多头买入超过空头卖出推动；除发达市场亚洲外，所有地区均实现净买入，欧洲和新兴市场亚洲领跑 [38] - 单只股票连续第二周实现净买入，由多头买入推动，宏观产品因多头卖出而小幅净卖出；医疗保健、工业和材料是全球净买入最多的行业，非必需消费品、必需消费品和能源则是净卖出最多的行业 [39] - 美国股市实现小幅净买入，由单只股票中多头买入超过空头卖出推动；美国上市 ETF 空头本周再度下降 6.8%，11 个行业中有 7 个实现净买入，领头的是医疗保健、通信服务、公用事业和能源；消费者行业（非必需消费品和必需消费品）因财报密集而实现净卖出 [39] - 对冲基金转向中国股票，过去五周中有四周实现净买入，主要集中在 A 股和 H 股；尽管近期买入力度加大，但今年以来中国市场仍是 Prime 账户中净卖出最多的市场之一；中国的总敞口/净敞口（占全球总敞口的百分比）现分别为 4.8% / 8.4%，在过去一年中分别位于第 49 和第 82 百分位，在过去五年中分别位于第 10 和第 42 百分位 [39] 4. **回购情况** - 大盘下跌后，上周交易量较前一周略有增加，交易量达到 2024 年迄今日均交易量的 1.2 倍，2023 年迄今日均交易量的 1.7 倍（较前一周增长 10%） [48][49] - 预计下一次禁售期将于 6 月 16 日左右开始，持续至 7 月 25 日左右 [2][49] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **数据说明**：模拟结果仅供说明参考，高盛不保证策略运行情况，过往表现数据并非未来结果的可靠指标；1 周内市场波动 1 个标准差为 2.55%，1 个月内为 4.38% [6][8] 2. **各地区投资者注意事项** - **澳大利亚**：文件仅面向澳大利亚《公司法》定义的成熟或专业投资者及批发客户；高盛实体在澳提供金融服务可免持澳大利亚金融服务牌照，各实体受不同外国法律监管 [80][81] - **巴西**：Marquee 不面向巴西公众，相关服务和产品不得向公众提供或销售，未在巴西证券交易委员会注册和审批；提及证券发行也不得向公众进行；提供公众沟通和举报渠道 [82][84][86] - **以色列**：高盛未获以色列法律许可提供投资咨询或投资管理服务 [87] - **日本**：Marquee 由高盛日本株式会社提供；资料仅面向合格机构投资者，相关金融商品仅限其交易；评级分注册和非注册，使用非注册评级投资前需阅读说明 [90][91][92] - **墨西哥**：信息不面向墨西哥公众，GS Mexico 服务或产品不得向公众提供或销售；选择使用服务或产品自行承担风险，相关信息不构成投资建议且不得向公众提供 [95][96] - **新西兰**：文件仅面向符合特定条件的投资者；文件未提出收购权益要约，要约仅在特定情况下提出 [97][98] - **瑞士**：材料为金融工具或服务营销资料，信息仅供参考，不构成投资相关建议 [99] - **韩国**：Marquee 由高盛（亚洲）有限责任公司首尔分公司提供 [100] - **阿联酋**：文件信息不构成公开证券发行，证券权益不得向公众发售；文件未获相关机构批准或备案；不理解内容应咨询财务顾问，文件仅供接收人 [101][102] 3. **其他提示** - 材料可能含指示性条款，不代表交易能以此条款或价格达成，最终条款需协商确定 [74][75] - 材料中数据可能含回测、模拟结果等，基于假设和历史信息，高盛不保证产品运行情况，假设不成立结果可能差异大，结果可能未反映重要经济和市场因素 [76][77] - 进行期货、期权等交易前需阅读相关披露文件，部分交易风险大，非所有投资者适合；外币计价证券受汇率波动影响，投资 ADR 承担货币风险 [78][79]