全球存储芯片供应危机核心观点 - 人工智能竞赛导致芯片制造商将产能向高端存储芯片倾斜 造成传统存储芯片供应严重短缺 价格飙升 已从组件层面问题升级为宏观经济风险 [2][3][4][6] 供应短缺现状与数据 - DRAM供应商的平均库存水平从2024年底的13至17周 降至7月的3至8周 10月进一步降至2至4周 [1] - 存储芯片短缺几乎涵盖所有类型 从USB和智能手机用的闪存芯片到数据中心AI芯片用的高带宽内存 [4] - 花旗集团报告指出 SK海力士认为存储芯片短缺将持续至2027年底 [8] - 自2月以来 部分存储芯片细分市场价格已上涨超过一倍 [4] - 咨询公司Counterpoint Research预计 先进和传统存储芯片价格在第四季度将上涨30% 并在2026年初可能再涨20% [18] 价格影响与市场反应 - 三星上个月将服务器内存芯片价格上调了高达60% [15] - 东京秋叶原商店限制顾客购买硬盘驱动器等存储产品以防囤积 部分商店三分之一产品售罄 [23] - 用于游戏的32GB DDR5内存价格从10月中旬的约17000日元涨至超过47000日元 高端128GB套件价格翻倍至约180000日元 [24] - 深圳元器件贸易商表示 报价有效期从过去的月度缩短至每日甚至每小时 [25] - 销售退役服务器中回收的低端存储芯片的公司Caramon 月销售额从约50万美元增至80万至90万美元 [26] 行业产能与投资动态 - 新产能建设至少需要两年时间 但存储芯片制造商担心过度建设导致产能闲置 [8] - 三星和SK海力士已宣布投资新产能 但未详细说明HBM与传统内存的产量分配 [8] - 台系芯片制造商华邦电董事会10月批准大幅增加资本支出至11亿美元以满足需求 [21] - 三星和SK海力士的新传统芯片工厂要到2027或2028年才能投产 [17] 主要公司行动与表态 - 微软 谷歌 字节跳动等科技巨头正争相从美光 三星电子和SK海力士确保供应 [5] - 谷歌 亚马逊 微软和Meta在10月向美光提出开放式订单 表示无论价格如何都将接收尽可能多的芯片 [16] - 中国的阿里巴巴 字节跳动和腾讯也在向供应商施压 并在10月和11月派遣高管访问三星和SK海力士以争取配额 [16] - SK海力士表示其2026年的所有芯片已售罄 三星则表示已为其明年生产的HBM芯片找到了客户 [17] - 美光 三星和SK海力士的股价今年因芯片需求而上涨 美光9月预测第一季度收入高于市场预期 三星10月公布了三年多来最大的季度利润 [18] 对消费电子行业的影响 - 中国智能手机制造商小米和Realme警告可能不得不提高价格 [19] - Realme印度高管表示 存储成本飙升是“智能手机问世以来前所未有的” 可能迫使公司在6月前将手机价格提高20%至30% [20] - 小米表示将通过提高价格和销售更多高端手机来抵消更高的存储成本 [20] - 台系笔记本电脑制造商华硕11月表示拥有约四个月的库存（包括存储组件）并将根据需要调整定价 [21] 人工智能需求的巨大拉动 - OpenAI在10月与三星和SK海力士签署了初步协议 为其Stargate项目供应芯片 到2029年每月需要高达90万片晶圆 SK海力士董事长称这约是当前全球每月HBM产量的两倍 [10] - 自2022年11月ChatGPT发布引发生成式AI热潮后 全球争相建设AI数据中心导致存储制造商将更多产能分配给用于英伟达强大AI处理器的HBM [11] - 英伟达首席执行官承认价格飙升显著 但表示英伟达已确保了大量供应 [15] 产品线调整与市场结构 - 中国竞争对手如长鑫存储生产低端DRAM 促使三星和SK海力士加速向高利润率产品转移 这两家韩国公司占据了DRAM市场三分之二的份额 [12] - 三星曾在2024年5月告知客户计划今年停产一种用于PC和服务器的旧型号DDR4芯片 但此后改变了路线将延长生产 美光在6月告知客户将在6至9个月内停止发货DDR4及其对应产品LPDDR4 [13] - 长鑫存储也效仿停止了大部分DDR4生产 [14]

全球供应链与关键资源需求 - 人工智能等技术的巨大成功和强劲需求引发了全球供应链危机 迫使私营企业和政府机构争抢为下一代系统和基础设施提供清洁动力的关键资源 [1] - 白银作为关键导电金属 其价格在10月创下每盎司50美元以上的历史新高 而黄金同期表现疲软 这暗示市场认识到白银牛市的工业需求成分 [2] - 技术进步和全球中产阶级增长可能使全球电力需求到205年增长169% 净零排放的追求可能提升白银和铜矿商的地位 [8] 地缘政治与资源安全 - 欧洲领导人正寻求在地缘政治分歧可能加剧的情况下保障其关键资源需求 欧洲采矿业备受关注 需设法减少对进口的依赖 [3] - 欧盟约50%的铜精矿依赖进口 这种随意性局面因当今国家间的意识形态分歧而加剧 而美中紧张局势更是雪上加霜 [4] - 中国今年收紧了稀土和关键矿物的出口管制 引发了对全球获取渠道的担忧 [4] 投资策略与工具 - 加拿大等具有前瞻性的国家正处于建立战略联盟以保障关键资源供应的早期阶段 在快速数字化的背景下 行动过晚可能是灾难性的 [6] - 斯普洛特公司推出了斯普洛特关键材料ETF 为投资关键材料领域提供了工具 该ETF提供对一系列关键材料的纯投资机会 [7] - SETM ETF广泛投资于领先的资源和能源公司 例如MP Materials、Albemarle和Cameco 这提供了分散化投资 若一家公司表现不佳 其他公司可弥补损失 [9] 市场表现与波动性 - 自年初以来 SETM ETF上涨了近74% 在过去半年中 该基金上涨约81% [11] - 目前价格走势正努力维持在50日移动平均线和20日指数移动平均线之上 累积成交量在10月中旬见顶 SETM同日创下收盘高点 此后该大宗商品基金市值出现缩水 [11] - 尽管SETM ETF可以扩大投资范围 但该基金仍与相对波动较大的标的挂钩 例如MP Materials的60个月贝塔系数为2.26 显著高于基准股票指数 [10]

行业背景与挑战 - 尽管北约国家承诺在2035年前将年度GDP的5%投入国防，且存在补充乌克兰援助装备的需求，但主要国防承包商近年市场表现普遍不佳 [2][3] - 行业面临两大核心问题导致利润率停滞甚至下降：一是新冠疫情封锁引发的供应链危机持续影响导弹生产，二是固定价格开发项目带来的持续利润压力以及美国政府作为主要客户的强硬谈判立场 [5][7] - 国防项目日益复杂化，例如洛克希德·马丁的F-35战斗机技术升级和波音的问题项目，对相关公司业绩造成拖累 [8] 积极信号与业绩指引上调 - 洛克希德·马丁、GE航空航天和RTX三家公司的国防业务近期上调了全年业绩指引 [2][9] - 洛克希德·马丁将销售额指引中值上调2.5亿美元至745亿美元，部门营业利润指引中值上调5000万美元至67亿美元 [11] - GE航空航天将国防和推进技术业务的收入增长预期从中个位数上调至高个位数，部门营业利润指引中值上调5亿美元至12.5亿美元 [11] - RTX将调整后营业利润指引中值上调1.63亿美元至31.5亿美元 [11] 管理层评论与驱动因素 - GE航空航天管理层将指引上调归因于年内至今因材料供应改善而实现的交付量提升 [12] - RTX管理层指出指引上调得益于第三季度国际交付，特别是利润率更高的爱国者系统交付，以及针对成熟雷神产品的高利润率订单 [13] - 洛克希德·马丁首席执行官表示公司已尝试承担固定价格开发项目中的“大部分”风险，但无法百分百保证所有风险均被覆盖 [12] 对投资者的启示 - 供应链问题在部分领域出现改善迹象，例如GE航空航天的发动机零部件供应情况好转，但国防股面临的压力是否完全消退尚不明朗 [14][15] - 在当前环境下，投资于像GE航空航天、RTX和波音这样兼具商业航空航天业务的综合性公司，可能比投资于纯国防公司更为稳妥 [15]