报告投资评级 - 投资评级：增持（维持）[2] 核心观点总结 - **2025年业绩高速增长**：报告公司2025年实现营业收入46.28亿元，同比增长57.1%；归母净利润8.18亿元，同比大幅增长1151.4%[4] - **2025年第四季度业绩环比下滑**：2025年第四季度实现营业收入10.10亿元，环比下降28.3%；归母净利润1.54亿元，环比下降41.6%，主要因风电轴承产品销量波动及产品结构变化导致毛利率下滑至24.9%[4][5] - **未来增长驱动力明确**：行业层面，随着大兆瓦风机占比提升及TRB（调心滚子轴承）主轴承应用向5-8MW功率段下移，预计2026年行业TRB渗透率将大幅提升，报告公司作为龙头将充分受益[5] - **公司层面拓展新增长点**：一方面，公司正加快开拓海上主轴承市场及海外客户，已在海风新增及后市场切入，并与多家海外整机厂对接实现小批量供货；另一方面，齿轮箱轴承业务在2025年已实现收入1046万元，预计2026年将随客户放量及产线效率提升实现较快增长，构筑第二增长极[5] - **盈利预测持续向好**：报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.1亿元、13.3亿元、15.6亿元，同比增长率分别为36%、20%、17%[2][5] 财务数据与预测总结 - **历史与预测营收**：2024年营收29.46亿元，2025年营收46.28亿元，预计2026-2028年营收分别为58.04亿元、67.54亿元、75.70亿元，对应增长率分别为25%、16%、12%[2] - **历史与预测利润**：2024年归母净利润0.65亿元，2025年归母净利润8.18亿元，预计2026-2028年归母净利润分别为11.10亿元、13.33亿元、15.56亿元[2] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为28.0%，预计2026-2028年毛利率将提升至30.4%、31.0%、31.7%；2025年净资产收益率为11.3%，预计2026-2028年将提升至13.6%、14.2%、14.4%[4][7] - **估值水平**：基于2026年4月17日收盘价42.57元，对应2025-2028年市盈率分别为21倍、16倍、13倍、11倍；市净率分别为2.5倍、2.2倍、1.9倍、1.7倍[2][7] 业务分项表现 - **2025年收入结构**：风电轴承收入35.8亿元，同比增长73%，毛利率30.0%，同比提升13个百分点，是业绩增长核心驱动力；其他业务如锁紧盘收入3.6亿元，锻件收入2.1亿元，海工装备轴承收入0.6亿元，盾构机轴承收入0.7亿元[5] - **2025年第四季度业务表现**：风电轴承产品收入8.0亿元，同比增长11%，环比下降28%；锁紧盘收入0.9亿元，环比下降22%；海工轴承收入0.16亿元；盾构机轴承收入0.17亿元[5]