iPhone销售里程碑 - 自2007年推出以来 iPhone累计销量达30亿部 其中前10亿部耗时9年(2016年达成) 随后9年再售出20亿部 显示产品持续增长势头[1] - 最新季度iPhone销售额同比上升13% 达446亿美元 占公司总营收940亿美元的47%[3] 市场表现与销售驱动因素 - 尽管iPhone销量创新高 但公司在股市表现逊色 市值被英伟达和微软超越[2] - 分析师推测上季度销量激增可能源于消费者对特朗普关税政策的担忧 市场传言美国制造iPhone价格将暴涨至3000或25000美元 刺激提前购买[4] 产品结构特征 - iPhone作为核心产品线 持续贡献近半数营收 体现其对公司业绩的关键支撑作用[3]

公司服务与成果 - 公司获得500多条五星好评 会员已从中受益[1] - 公司每年投入超过100000美元和数千小时研究最具盈利潜力的投资机会 提供低成本房地产策略[1] 行业观点与预警 - 亿万富翁投资者Bill Ackman警告称 除非特朗普总统改变关税计划 否则将面临"自我引发的经济核冬天"[2] 投资团队与资源 - 投资团队领导运营High Yield Landlord投资群组 实时分享REIT投资组合和交易[3] - 群组提供三个投资组合(核心 退休 国际) 买卖提醒 以及与分析团队直接沟通的聊天室[3] - 团队负责人担任Leonberg Capital总裁 为对冲基金 家族办公室和私募股权公司提供REIT投资咨询[3] - 负责人发表过获奖REIT投资学术论文 通过CFA全部三级考试 与多家顶级REIT高管建立合作关系[3]

文章核心观点 - 对花旗集团和富国银行的基本面、增长前景和障碍进行分析，认为尽管富国银行估值有溢价，但目前是更明智的投资选择，而花旗集团虽价格有吸引力，但转型策略需有更清晰进展才能突破现状 [2][34][36] 两大银行的增长路径 - 花旗集团通过国际业务重组，专注核心业务增长，退出亚洲和中东欧14个市场的消费银行业务，已退出9个国家的消费业务，并完成墨西哥机构银行业务的分离，有望释放资金投资高回报业务 [4][5] - 富国银行以加强风险管理和合规基础设施为核心目标，在首席执行官查理·沙夫领导下取得进展，投资者和分析师乐观预计其资产上限今年将取消，这将助力其在竞争激烈的贷款领域发展 [6][7] 费用管理举措 - 花旗集团在首席执行官简·弗雷泽领导下进行全面转型，包括运营模式改革、简化报告结构和精简业务，2024年宣布未来两年裁员2万人，预计2025和2026年费用低于2023年的564亿美元 [9][10] - 富国银行采取更平衡的运营方式，在减少员工数量和精简流程的同时，投资分行网络和升级数字工具，2024年分行数量同比下降3%至4177家，去年已升级730家分行，计划未来五年全部升级，预计2025年通过效率举措实现24亿美元的费用削减 [11][12][13] 资本分配情况 - 花旗集团和富国银行在2024年7月提高了季度股息，花旗集团季度股息提高6%至每股56美分，过去五年两次提高股息，目前股息收益率为3.81%；富国银行股息提高14%至每股40美分，过去五年五次提高股息，目前股息收益率为2.58% [15] - 花旗集团有股票回购计划，2025年1月董事会批准200亿美元普通股回购计划，一季度目标回购15亿美元；富国银行2023年7月董事会授权30亿美元股票回购计划，截至2024年12月31日，还有73亿美元的回购授权 [18] 近期担忧因素 - 美联储利率调整和整体经济增长影响花旗集团和富国银行的业绩，2024年美联储降息100个基点后利率保持稳定，特朗普关税计划带来的不确定性可能导致经济放缓、投资减少和消费支出下降，增加衰退风险 [19][20] - 经济增长放缓可能抑制贷款需求，尤其是商业贷款和抵押贷款，导致净利息收入增长放缓，同时高利率预期可能导致消费者贷款违约率上升，损害两家公司的资产质量 [21] 股票表现与估值 - 过去六个月，富国银行股价上涨5.2%，花旗集团股价下跌8.8%，同期行业下跌1.7%，标准普尔500指数下跌12.8% [22] - 花旗集团的滚动12个月市盈率为7.40倍，富国银行为10.13倍，均低于行业的10.59倍，富国银行虽估值较高，但反映了高增长预期和盈利能力提升 [25][27] 业绩预测情况 - 扎克斯对花旗集团2025年销售额和每股收益的共识预测分别同比增长0.2%和16.5%，过去60天2025和2026年每股收益预测分别降至7.39美元和9.17美元 [28] - 扎克斯对富国银行2025年销售额和每股收益的共识预测分别同比增长2.7%和8.6%，过去60天2025和2026年每股收益预测分别降至5.83美元和6.80美元 [30]

文章核心观点 - 摩根大通将于4月11日公布2025年第一季度财报，其业绩受关注，此次表现预计一般，虽有盈利超预期历史但面临资本市场业务波动和估值溢价问题，投资者决策需综合多因素考量 [1][2][31] 财报公布时间 - 摩根大通4月11日开启2025年第一季度财报公布，花旗集团和美国银行4月15日公布季度数据 [1] 业绩预期 整体业绩 - 第四季度表现稳健，此次预计表现一般，扎克斯普遍预期第四季度营收430.1亿美元，同比增长2.6% [2] - 过去七天，待公布季度盈利共识预期微升至4.60美元，较上年同期下降近1%，因信贷损失拨备增加、运营费用上升和资本市场表现疲软影响盈利增长 [3] 各业务板块业绩 净利息收入 - 第一季度美联储维持利率在4.25 - 4.5%不变，稳定资金/存款成本，或支持净利息收入；但特朗普关税计划致宏观经济不确定，贷款需求一般；扎克斯普遍预期净利息收入232亿美元，同比略有上升，预计增长1%至233.1亿美元 [8][9] 投资银行费用 - 2025年第一季度全球并购表现不及预期，虽亚太地区带动交易价值和数量微升，但特朗普相关政策未落实致市场波动、经济不确定，企业重新考虑并购计划；不过摩根大通行业领先地位或支撑咨询费，投行业务费用预计有一定增长 [10][11] - IPO市场谨慎乐观，股市表现不佳致后续股权发行和债券发行活动疲软，承销费增长预计一般 [12] - 首席运营官称第一季度投行业务费用同比将实现两位数中期增长，受“健康”股市、债务发行和IPO复苏推动；普遍预期企业与投资银行部门投行业务收入25.3亿美元，同比增长13%，预计为26.1亿美元 [13][14] 市场收入 - 第一季度客户活动和市场波动活跃，关税对美国经济影响和美联储货币政策不确定性推动投资者转向避险资产，股市和其他资产类别波动高，市场收入预计有不错增长 [15] - 管理层预计第一季度市场收入同比实现低两位数增长；扎克斯普遍预期股票市场收入30.1亿美元，同比增长16.5%，固定收益市场收入59.9亿美元，增长10.4%，预计股票市场收入31亿美元、固定收益市场收入58.5亿美元 [16] 抵押贷款银行业务费用 - 2024年央行降息后，2025年第一季度抵押贷款利率仍接近6.5%，再融资活动和贷款发放量不错，抵押贷款银行业务费用预计有所改善；普遍预期抵押贷款费用及相关收入3.557亿美元，同比增长29.3%，预计为3.986亿美元 [17][18] 费用与资产质量 - 开设分行进入新市场、无机扩张及技术投资或使第一季度运营费用增加，预计非利息费用238亿美元，同比增长4.5% [18][19] - 鉴于利率维持高位和特朗普关税对通胀影响，预计为潜在不良贷款（主要是商业贷款违约）预留大量资金，预计信贷损失拨备24.5亿美元 [19] - 扎克斯普遍预期不良贷款93.2亿美元，同比增长21.5%，不良资产98.2亿美元，增长18.8%，预计不良资产84.5亿美元、不良贷款87.9亿美元 [20][21] 盈利超预期历史 - 公司过去四个季度盈利均超扎克斯普遍预期，平均超预期幅度为10.96% [6] 模型预测 - 模型显示公司此次盈利超预期可能性高，其盈利预期差值为+0.88%，目前扎克斯评级为3（持有） [22][23] 股价表现与估值 - 第一季度摩根大通股价表现良好，跑赢标准普尔500指数及美国银行和花旗集团 [24] - 与行业相比，股票估值偏高，目前远期12个月市盈率为12.40倍，高于行业的11.66倍；与花旗集团和美国银行相比也有溢价，花旗集团远期市盈率为7.93倍，美国银行远期市盈率为9.66倍 [27] 投资建议 - 公司规模和业务领先地位使其有望受益，2023年收购第一共和银行支撑财务，拓展新地区业务和交叉销售机会利于长期发展，但资本市场业务波动使费用收入增长面临挑战，股票估值溢价有压力 [30][31] - 投资者在2025年第一季度财报电话会议上需关注管理层对今年净利息收入和投行业务前景的评论，同时关注宏观经济因素和政策对公司未来业绩的影响 [31] - 已持有股票的投资者可继续持有，有意购买者需谨慎考虑上述因素并评估风险承受能力 [32]