电话会议纪要关键要点总结 一、涉及的行业与公司 * **行业**：人工智能（AI）产业、云计算、光通信、量子计算 [1][12] * **公司**：中控技术（AI应用）、鼎阳科技（电/光互联测试设备）、国盾量子（量子计算）、Palantir（美股AI应用）、微软、Anthropic、智谱、Kimi、DeepSeek、联讯仪器 [2][4][8][12][13] 二、核心观点与论据 1 AI投资再平衡：从硬件驱动转向软硬均衡 * AI投资进入“再平衡”期，策略从极致配置硬件转向硬件与应用均衡配置 [1] * 2026年7月北美云厂商财报后，微软因投入产出与应用资本开支平衡良好而股价大涨 [3] * 预计未来2-3年投资重心逐步从硬件向应用倾斜 [4] * 产业增长逻辑从单边硬件驱动演变为“硬件+软件”交互上涨模式 [4] 2 Token消耗量成为核心评估指标 * Token消耗量持续增长，作为连接硬件与应用的中间环节，是评估应用潜力的关键指标 [4] * 短期内无法精确评估应用状态时，Token消耗量可作参考 [4] * 模型成本下降推动Token量价关系变化，DeepSeek V4 Flash和V4 Pro以高性价比推动Token消耗量快速上升 [8] 3 五类AI应用资产分类框架 * **第一类**：模型公司，销售模型和Token，采用基于Token的收费模式 [5] * **第二类**：高标准化、低核心复杂度的单点工具软件，功能易被大模型内化，商业模式受冲击较大 [5] * **第三类**：低标准化、低核心复杂度的营销创意软件，GUI价值仍存，可与模型厂商差异化竞争 [5] * **第四类**：高标准化、高核心复杂度的To B经营管理软件，面临双重挑战但拥有业务know-how壁垒 [5] * **第五类**：低标准化、高核心复杂度的工业软件及垂直专业软件，受冲击最小且最受益 [6] 4 模型市场格局：百花齐放而非一家独大 * 单一模型难以建立代际壁垒，Anthropic Fable 5虽全球综合表现最好但差距未拉开 [7][8] * 国内智谱GLM-5.2和Kimi T3模型在局部表现上已相当接近 [7] * 国产模型迭代加速，带动国产算力适配需求，“超集”等表现亮眼 [8] * 开源与闭源路线博弈：开源加速生态迭代，闭源最大化商业价值 [8] 5 算力供需缺口持续扩大 * 算力缺口巨大且不断扩大，2026年上半年算力租赁公司表现良好反映供需失衡 [11] * 短期供应缺口体现在模型厂商涨价或服务受限，如DeepSeek涨价、Kimi K3使用受限 [11] * 受Scaling Law及新应用（Coding、Agent、物理AI）驱动，未来3-5年算力仍处于通胀周期 [10][11] * 短期内看不到通缩拐点，算力需求天花板将持续抬高 [11] 6 AI基建投资方向 * **国产算力产业链**：核心芯片、超节点厂商及供应链（国产GPU、交换芯片、液冷、连接器） [12] * **光互联上游紧缺环节**：磷化铟、测试设备等，国产份额提升空间大 [12] * 联讯仪器受益于AI和光互联双重红利，在核心设备上实现技术突破 [12] 三、其他重要内容 1 重点关注标的 * **中控技术**：AI垂直应用方向，确定性较高 [13] * **鼎阳科技**：二线设备厂商，主业2026年持续加速，光互联测试示波器预计第四季度推出样机 [13] * **国盾量子**：量子计算前沿布局，收入规模、客户竞争力及技术路线布局均有优势 [13] 2 产业阶段判断 * AI产业仍处于非常早期阶段，需求潜力远未释放 [10][11] * 应用尚未进入规模性爆发阶段，但部分场景已展现良好发展势头，如编程领域 [3][4] * 中控和Palantir是垂直行业受益于AI高增长的典型案例 [4] 3 投资策略建议 * 对AI应用选择应保持谨慎，精挑细选确定性增长、商业化兑现度高的资产 [4] * 投资配置演变路径：未来2-3年逐步将重心从硬件向应用倾斜 [4] * 国产模型崛起及配套算力发展机遇在未来一段时期内相对确定 [8] * 若DeepSeek、Kimi等未上市公司未来IPO，值得期待 [9]