行业背景 - 白银价格同比飙升143.1%，黄金价格同比上涨70.9%，主要受强劲的避险需求、地缘政治紧张局势和不断升级的贸易冲突推动 [2] - 白银受益于坚韧的工业需求和不断增长的供应短缺，太阳能、电子和电气化需求现已占全球白银需求的一半以上 [2] - 目前白银交易价格高于每盎司79美元，受地缘政治紧张和亚洲交易量清淡推动，这对价格构成利好 [2] 泛美白银公司 (PAAS) 概况 - 公司是美洲领先的白银和黄金生产商，在加拿大、墨西哥、秘鲁、巴西、玻利维亚、智利和阿根廷拥有12座运营矿山 [4] - 公司还拥有目前未运营的危地马拉埃斯科瓦尔矿，并持有勘探和开发项目的权益 [4] - 2025年9月，公司完成了对MAG Silver的收购，此举巩固了其作为全球领先白银生产商之一的地位，并显著增强了其行业领先的白银储量基础 [5] - 该交易还为PAAS的投资组合增加了Larder勘探项目的全部所有权以及Deer Trail勘探项目的全额收益权权益 [5] 泛美白银公司 (PAAS) 运营与财务 - 2025年白银产量为2280万盎司，超出公司预期，较2024年增长8% [6] - 2025年第四季度白银产量达到创纪录的730万盎司，得益于Juanicipio矿的业绩超预期 [6] - 2025年黄金产量为74.22万盎司，符合其指导目标，第四季度黄金产量为19.78万盎司 [6] - 2026年，公司预计白银产量在2500万至2700万盎司之间，按中值计算同比增长14% [7] - 2026年，公司预计黄金产量在7亿至7.5亿盎司之间，按中值计算同比下降2% [7] - 截至2025年底，公司现金及短期投资为13.2亿美元，不包括在Juanicipio矿44%投资中可归属的额外1.27亿美元现金 [7] - 截至2025年12月31日，PAAS的可用流动性为20.7亿美元 [7] 奋进白银公司 (EXK) 概况 - 公司在墨西哥和秘鲁拥有三座运营矿山，并在墨西哥、智利和美国拥有一系列坚实的勘探项目 [8] - 公司正将资源集中于核心白银资产，作为此战略增长计划的一部分，于2026年1月出售了其Bolañitos金银矿 [8] - 2025年10月，公司位于墨西哥哈利斯科州的Terronera矿实现商业化生产，这标志着一个里程碑，使其成为领先的中型白银生产商，为长期增长和扩张奠定了坚实基础 [9] - 该矿目前正在提升至满负荷产能 [9] - 公司于2025年5月完成了对Minera Kolpa的收购 [9] 奋进白银公司 (EXK) 运营与财务 - 得益于Terronera和Kolpa的产量增加，公司2025年第四季度白银产量同比激增146% [9] - 由于Guanaceví矿黄金产量增加，公司2025年第四季度综合黄金产量同比增长52% [9] - 2025年，公司生产了11.2白银当量盎司，同比增长45% [12] - 公司预计2026年白银当量产量在14.6至15.6盎司之间，按中值计算同比增长35% [12] - 公司预计2026年全部维持成本为每盎司27.00至28.00美元，高于前一年，原因包括Terronera矿首个完整生产年增加的维持性矿山开发、收购Kolpa后的资本投资以及更高的勘探活动 [12] 公司比较：产量与价格 - EXK和PAAS均受益于白银价格143%的飙升 [10] - EXK第四季度白银产量因Terronera和Kolpa而跃升146%，预计2026年白银当量产量增长35% [10] - PAAS预计2026年白银产量为2500-2700万盎司，按中值计算增长14% [10] 公司比较：盈利预期与股价表现 - Zacks对泛美白银2026年每股收益的一致预期为3.66美元，表明同比增长44.1%，但该预期在过去60天内呈下降趋势 [13] - Zacks对奋进白银2026年每股收益的一致预期为71美分，表明将从2025年的预计亏损中扭亏为盈，该预期在过去60天内呈上升趋势 [14] - 过去一年，EXK股价大幅上涨215.9%，跑赢了行业202.4%的涨幅，而PAAS股价上涨了154.4% [15] 公司比较：估值 - PAAS目前基于未来12个月的市销率为5.54倍，低于其五年中位数 [17] - EXK目前基于未来12个月的市盈率为4.33倍，低于其五年中位数 [17] 投资选择分析 - 泛美白银和奋进白银都有望从当前白银和黄金价格的飙升、更高的产量预期以及扩张努力中受益 [19] - 奋进白银在价格表现和更低的估值方面优于PAAS，加上盈利预期的向上修正，使得EXK成为比泛美白银更具吸引力的投资选择 [19] - 两只股票均被Zacks评为第三级 [19]

公司概况与业务 - 公司为专注于白银和黄金生产的矿业公司 主要业务在墨西哥 核心资产为Avino矿和La Preciosa矿 [1] 评级与股价目标 - H.C. Wainwright于2026年1月23日将公司评级上调至“买入” 当时股价为8.93美元 并将目标价从7.40美元上调至12.50美元 [2][6] - 公司股价近期上涨13.5% 收于7.83美元 当前股价为9.26美元 日内涨幅18.20% 变动1.43美元 日内交易区间在8.04至9.29美元之间 其中9.29美元为过去一年最高价 [3][5] - 公司当前市值约为14.5亿美元 当日成交量为7,658,601股 [5] 运营与生产表现 - 公司2025年第四季度白银产量为345,298盎司 得益于La Preciosa和Avino矿的贡献 [3] - 公司2025年全年白银总产量增长4% 达到116万盎司 [3] - 公司季度白银产量同比增长22% 推动了股价上涨 [3][6] 行业与市场环境 - 白银价格同比大幅上涨223.6% [4][6] - 价格上涨源于强劲的避险需求 地缘政治紧张局势和贸易冲突 [4] - 白银在太阳能和电子等领域的工业需求也助推了价格上涨 [4][6]

公司股价表现与近期预期 - Coeur Mining (CDE) 股价在上一交易日收于25.77美元，单日大幅上涨12.5%，成交活跃[1] - 该股在过去四周已累计上涨22.4%[1] - 市场对Coeur Mining即将公布的季度业绩预期为每股收益0.33美元，同比增长200%，营收预期为6.687亿美元，同比增长119%[3] - 然而，在过去30天内，市场对该公司的季度每股收益共识预期被下调了15.9%[4] 同行业公司比较 - 同属Zacks非铁金属采矿行业的Energy Fuels (UUUU) 上一交易日收于24.42美元，单日上涨8.4%[5] - Energy Fuels 在过去一个月内股价回报率达49.1%[5] - 市场对Energy Fuels即将公布的季度每股收益共识预期为-0.08美元，在过去一个月内维持不变，较去年同期增长57.9%[6] 贵金属市场环境 - 白银价格同比上涨223.6%，黄金价格同比上涨77.9%，主要受强劲的避险需求、地缘政治紧张局势和贸易冲突升级推动[2] - 白银同时受益于坚韧的工业需求和不断增长的供应缺口，太阳能、电子和电气化需求现已占全球白银需求的一半以上[2] - 当前白银交易价格接近每盎司99美元的历史高位，黄金交易价格也接近每盎司4900美元以上的历史高位，持续的地缘政治紧张和美元疲软对价格构成支撑[2] 投资评级与行业 - Coeur Mining 目前获得Zacks Rank 1（强力买入）评级[5] - Energy Fuels 目前获得Zacks Rank 2（买入）评级[6]

公司股价表现 - 阿维诺银业股价在上一交易日大幅收涨13.5%至7.83美元 成交量显著高于平均水平 [1] - 此次单日涨幅远超其过去四周1.9%的累计涨幅 [1] - 同行业的奋进白银在上一交易日亦上涨10.9%至13.6美元 过去一个月回报率达25.2% [6] 公司运营与财务 - 公司2025年第四季度白银产量同比增长22%至345,298盎司 增长主要得益于La Preciosa矿贡献48,244盎司以及Avino矿的稳健表现 [2] - 2025年全年白银产量同比增长4%至116万盎司 [2] - 市场预计公司即将公布的季度营收为2770万美元 同比增长13.6% [4] - 市场预计公司即将公布的季度每股收益为0.06美元 同比下降14.3% [4] - 在过去30天内 市场对公司该季度的共识每股收益预期保持不变 [5] 行业与市场环境 - 白银价格同比上涨223.6% 黄金价格同比上涨77.9% 驱动因素包括强劲的避险需求、地缘政治紧张局势和不断升级的贸易冲突 [3] - 白银受益于坚韧的工业需求以及不断加剧的供应短缺 目前太阳能、电子和电气化需求占全球白银需求一半以上 [3] - 当前白银交易价格接近历史高位的99美元 黄金交易价格亦接近历史高位超过4900美元 持续的地缘政治紧张和美元疲软对价格构成支撑 [3] 同业公司比较 - 奋进白银即将公布报告的共识每股收益预期在过去一个月下调了6.9%至0.03美元 但较上年同期仍增长50% [7] - 奋进白银目前的Zacks评级为3（持有）[7] - 阿维诺银业目前的Zacks评级为2（买入）[6]

公司股价表现 - 公司股价创下52周新高9 48美元 最终收于9 15美元 市值达45亿美元 [1] - 过去一年股价上涨42 2% 远超行业15 5%的涨幅 [9] 第二季度生产业绩 - 第二季度银当量产量达790万盎司 同比大增48% 其中白银产量370万盎司 黄金产量33,865盎司 [2] - 白银产量同比飙升76% 主要得益于San Dimas和La Encantada矿增产 以及Cerro Los Gatos矿的贡献 [3][6] - Cerro Los Gatos矿在第二季度贡献150万盎司白银产量 [6] 战略收购与产能提升 - 2025年1月完成收购Gatos Silver 获得Cerro Los Gatos矿70%权益 [3] - 合并后年产能将提升至3000-3200万盎司银当量 其中白银1500-1600万盎司 [4] - 合并实体预估市值约30亿美元 预计通过成本节约和供应链优化实现协同效应 [5] 2025年产量指引上调 - 全年产量指引从2780-3120万盎司上调至3060-3260万盎司银当量 [6][10] 金属价格走势 - 白银价格年内上涨28% 当前约38美元/盎司 受工业需求强劲和供应短缺推动 [7] - 黄金价格年内上涨29% 4月突破3500美元/盎司关口 当前约3361美元/盎司 [8] 同业公司表现 - Carpenter Technology过去一年股价暴涨139 5% 2025年每股收益预期7 28美元 同比增长53 6% [13] - MAG Silver股价去年上涨69% 2025年每股收益预期0 96美元 [13] - ATI股价去年上涨52 8% 2025年每股收益预期3 02美元 同比增长22 8% [14]

行业背景 - 白银价格今年以来上涨28%，黄金价格上涨29%，主要受避险需求、地缘政治紧张和贸易冲突加剧推动 [1] - 白银受益于强劲的工业需求和持续的供应短缺，太阳能、电子和电气化需求占全球白银需求一半以上 [1] - 预计2025年白银市场将连续第五年出现短缺，缺口达1.176亿盎司 [1] - 今年以来Zacks白银矿业指数上涨34.9%，远超基础材料板块8.8%的涨幅和标普500指数1.2%的涨幅 [2] Pan American Silver (PAAS)概况 - 总部位于加拿大温哥华，在美洲运营12座矿山，分布在加拿大、墨西哥、秘鲁、巴西、玻利维亚、智利和阿根廷 [3] - 截至2024年6月30日，公司拥有4.68亿盎司白银和670万盎司黄金储量 [4] - 近期以21亿美元收购MAG Silver Corp，将增加5800万盎司白银储量 [4] - MAG Silver拥有Juanicipio项目44%权益，该项目是全球规模最大、品位最高、成本最低的原生银矿 [5] PAAS财务与运营表现 - 2025年第一季度营收7.73亿美元，同比增长28.6% [6][10] - 矿山运营收益创纪录达2.508亿美元，自由现金流1.126亿美元 [6] - 调整后每股收益0.42美元，显著高于去年同期的0.01美元 [6][10] - 白银板块AISC为每盎司13.94美元，低于去年同期的16.63美元 [7] - 第一季度白银产量500万盎司，黄金产量18.22万盎司 [8] - 维持2025年产量指引：白银2000-2100万盎司，黄金73.5-80万盎司 [8] - 预计下半年产量将增加，主要来自Cerro Moro高品位矿区 [9] PAAS资本与投资 - 截至2025年3月31日，营运资本11.6亿美元，包括9.23亿美元现金及短期投资 [11] - 2025年资本支出目标3.6-3.85亿美元，用于战略项目推进和勘探 [12] First Majestic Silver (AG)概况 - 专注于墨西哥和美国白银黄金生产，运营四座地下矿山 [13] - 截至2024年12月31日，拥有8680万盎司白银和59.4万盎司黄金储量 [14] - 2025年1月完成收购Gatos Silver，获得Cerro Los Gatos银矿70%权益 [14] AG财务与运营表现 - 2025年第一季度营收2.439亿美元，同比增长130% [10][16] - 白银当量产量770万盎司，同比增长49% [15] - 矿山运营收益6380万美元，去年同期为亏损30万美元 [16] - 调整后每股收益0.05美元，去年同期为亏损0.06美元 [17] - 综合AISC为每盎司19.24美元，同比下降11% [17] - 预计2025年白银当量产量2780-3120万盎司，其中白银1360-1530万盎司 [19] AG资本与投资 - 截至第一季度末，现金及限制性现金4.626亿美元创历史新高 [18] - 2025年资本支出计划1.82亿美元，同比增长34% [20] 公司比较 - 过去一年PAAS股价上涨40%，AG上涨30.7%，行业平均上涨18.5% [23] - PAAS远期P/S比率3.39倍，低于行业平均4.06倍；AG为4.48倍 [25] - PAAS股息收益率1.38%，高于AG的0.22% [27] - PAAS 2025年每股收益预期1.47美元，同比增长86.1% [21] - AG 2025年每股收益预期0.12美元，2026年预期下降18.8% [22]