整体业绩表现 - FY2025Q4营收921亿元，同比增长4.1%，经调整净亏损151亿元，去年同期为经调整净利润98亿元 [1] - FY2025全年营收3649亿元，同比增长8.1%，经调整净利润186亿元，较去年同期的438亿元大幅下降 [1] - 第四季度整体业绩符合公司前期盈利预警，但海外业务亏损幅度略高于市场预期 [1] 核心本地商业 - 第四季度核心本地商业收入648亿元，经营亏损100亿元，经营利润率为-15.5% [1] - 餐饮外卖与闪购业务第四季度经营亏损约141亿元，较第三季度的约191亿元亏损收窄 [2] - 餐饮外卖与闪购的UE（单位经济效益）亏损分别为2.0元与0.75元，平均订单价值环比回升 [2] - 美团外卖平均订单价值仍高于行业平均水平，在中高价订单市场份额稳固 [2] - 公司在“中高价订单”、“高价值用户群体”及“高效配送网络”三大关键领域优势显著 [2] - 公司指引有信心在2026年第一季度实现UE环比大幅收窄 [2] 到店酒旅业务 - 第四季度到店酒旅业务收入贡献约160亿元，同比增长约11% [2] - 该板块经营利润约40亿元，利润率约25%，同比及环比均下降 [2] - 利润下降主要因宏观经济、竞争加剧（如应对抖音加大补贴）及餐饮大盘增速放缓 [2] - 公司持续深化供给创新，拓展“安心系列”服务至教育、健身等多领域 [2] - 公司通过升级“美团会员”体系提升高价值用户黏性，长期看板块利润率有望逐步修复 [2] 新业务 - 第四季度新业务收入273亿元，经营亏损同比扩大至46亿元 [1] - 2025年新业务总收入1040亿元，同比增长19.1% [2] - 全球化业务Keeta加速布局，已进入巴西圣保罗、沙特主要城市及多个中东市场 [2] - Keeta在香港市场已实现盈利，但巴西等新市场的先期投入导致本季度亏损扩大 [2] - 公司预计2026年新业务整体亏损将不会超过2025年水平，整体投入可控 [2] - 远期看，Keeta有望贡献千亿美元总交易额 [2] 未来展望与预测 - 若外卖竞争趋缓，行业有望从资本消耗转向效率比拼 [3] - 公司竞争打法为长期主义，深耕非餐精细运营、后端效率及生态投入 [3] - 剔除补贴影响后，公司在外卖及即时零售的前端商户管控及效率规模上仍占优 [3] - 预计公司仍能实现领先的市场份额，长期外卖UE有望回升至1元水平 [3] - 预计公司2026至2028年营收分别为4101.17亿元、4569.75亿元和5024.47亿元 [3] - 预计公司2026至2028年经调整净利润分别为-19.15亿元、352.93亿元和449.65亿元 [3]