丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨美团-W（03690.HK） [Table_Title] 美团 2026Q1 业绩点评：亏损环比大幅收窄，关 注竞争缓和下 UE 修复节奏 报告要点 [Table_Summary] 展望后市，若外卖及即时零售竞争继续从补贴消耗转向效率比拼，美团凭借高价值用户结构、 优质商户供给、即时配送履约网络及本地生活全场景交易闭环，仍有望维持领先份额，并推动 UE 持续修复。短期建议关注补贴及营销投入的边际变化、外卖+闪购 UE 改善节奏、到店酒旅 利润率修复及 Keeta 海外投入效率；中长期看，公司"商户+用户+履约"三边网络飞轮仍具备较 强护城河，盈利能力有望伴随竞争趋稳逐步回归。预计美团 2026-2028 年营收4062.41、4551.11 和 5003.98 亿元，经调整净利润分别为-36.53、286.76 和 378.58 亿元，维持"买入"评级。 分析师及联系人 赵刚 杨会强 曹淑蕊 SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SFC：BUX176 SFC：BXT850 请阅读最后评级说明和重要声 ...

核心本地商业：景气修复，竞争趋缓带动盈利拐点确立 2026年Q1公司本地核心商业实现收入640.6亿，同比增长0.1%，其中配送服务/商家服务（原佣金收入及在 线营销收入）/商品销售/其他业务分别实现收入240.8/356.1/29.8/13.9亿元，同比增 长-6.5%/0.2%/96.0%/19.2%；实现经营亏损20.3亿元（vs.彭博一致预期-43.5亿元），环比2025年Q4净亏损 100.5亿元大幅减亏。分业务来看，餐饮外卖与闪购方面，2026年Q1以来行业竞争烈度已明显减弱，竞争 对手因亏损压力也提出减亏目标。美团自身策略从"无差别补贴"转向"高质量订单"获取，单均补贴强度从 2025年Q4的高位显著回落，预计2026年Q1餐饮外卖、闪购业务分别实现经营亏损-58.0亿元、-10.9亿元。 随着餐饮外卖与闪购竞争趋缓，公司将投入更多资源在到店酒旅上。预计随着下半年竞争回归理性，该业 务利润将迎来修复。2026Q1在强竞争环境下预计到店业务实现收入188.5亿元，同比增长14.9%；经营利润 48.6亿元，对应经营利润率约25.8%。 点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报 ...