人民币升值原因分析 - 人民币升值旨在吸引外资流入以提升投资支出(I) 由于中美均面临债务问题但性质不同 美国需美元贬值以降低其国债对外国债权人的实际价值 而中国地方债务多为内债 化债手段更多 人民币升值压力较小 升值有助于在政府举债能力受限时吸引资本回流拉动经济[5] - 人民币升值能提振消费支出(C) 使国内消费者购买外国商品更便宜 尤其体现在食品和能源等必要消费品 同时降低企业进口原材料和零部件的成本 从而提升利润率并增加资本用于扩张和分配[6] - 人民币升值有助于缓解国际贸易政治摩擦并降低政府支出(G) 中国贸易顺差突破1万亿美元引发国际对汇率低估的讨论 升值可缓解与主要贸易伙伴特别是欧盟的摩擦 避免贸易保护主义升级 减少因此产生的政府支出[6][7] - 人民币升值需稳定有序 近期升值较快部分原因是前三季度经济增长目标已达5.2% 为全年目标5%左右奠定基础 央行有意为下年度经济转型提前布局并观察市场[8] - 预计明年人民币升值速度将放缓 因净出口对GDP增长贡献虽收敛但仍关键 过快升值会削弱净出口 对实现经济增长目标构成压力[10] USDT出现负溢价原因分析 - 加密货币市场持续低迷 缺乏有吸引力的投资标的 导致投资者重新配置资产组合[12] - 年底从事国际贸易的企业结汇需求旺盛 在岸人民币汇兑存在额度限制 许多中小企业主选择通过USDT结汇以规避限制并降低成本[12] - 中国政府近期收紧对稳定币的政策 增加了加密货币投资的风险溢价 引发资金避险[13] - USDT负溢价被视为短期供需关系改变所致 预计不会持续过久 但人民币短中期走强会导致人民币本位投资者承受汇率损失[13] 美元稳定币资产配置建议 - 除非投资组合中美元稳定币占比过高 否则可保留一定比例配置 因当前USDT负溢价被视为短期因素 此时换汇可能承担较大汇兑损失 建议等待负溢价均值回归后再操作[13] - 持有稳定币资产机会成本相对较低 中国经济面临房地产价格下跌带来的财富效应缺失等挑战 政策以稳为主 股市近期拉升可能仅为估值修复或投机 且人民币国债利率走低 持有稳定币则更灵活 利于在全球流动性充足（如美国降息周期）时进行资产配置[14] - 人民币升值存在不确定性 中美关税博弈仅暂停一年 在美国中期选举周期及关键制造业回流目标实现前 关税战重燃可能性很大 届时将影响人民币汇率[15] 链上对冲汇率损失策略 - 通过链上汇率衍生品对冲人民币升值影响较为困难 因相关去中心化平台（如DYDX的Foreign衍生品板块）流动性不足 主因是汇率管制国家监管压力大[16] - 可关注港币、日元、韩元等稳定币 因东亚各国汇率发展趋势可能趋同 但各国出于汇率管制担忧已收紧稳定币探索 需待成熟产品推出后再配置[18] - 可关注链上黄金RWA代币（如Tether Gold和Pax Gold） 黄金价格近年因地缘政治不确定性和美元贬值预期而大幅增长 但市场波动剧烈 风险偏好低的投资者若无提前布局宜保持观望[18] - 最值得关注的是欧元稳定币（如EURC） 因其发行量大、流动性好 且欧元对人民币汇率波动可能较美元更温和[19] - 中国出口重心向欧盟和东盟转移 对欧盟出口以利润率更高的工业制成品为主 是贸易盈余重要市场 为保持商品竞争力 人民币对欧元汇率有理由保持较低水平[19][21] - 欧盟制造业占GDP比例达15%（美国不到10%） 能源成本上升和中国产业升级冲击其汽车产业 导致企业利润和政府税收下降 加之缺乏AI优质标的导致资本外流 使得净出口对经济影响被放大 欧盟对贸易逆差态度激烈[23] - 欧盟缺乏与美国同等的对华博弈资本 且内部对华态度不一 预计中欧贸易再平衡不会大幅调整汇率 而可能以欧元利润在地投资协议为合作框架 这有利于中国资本利用健全的欧洲市场进行再投资并保持商品竞争力[25] - 具体对冲策略可将美元稳定币兑换为EURC 存入AAVE等平台赚取出借利息（当前利用率下利率约3.87%） 或以其为抵押品借出美元稳定币 再配置如BTC等风险资产以保持头寸同时对冲汇率风险[25]