公司产品发布 - Circle于2025年11月推出了名为StableFX的平台，旨在变革日均交易额达10万亿美元的外汇市场 [1] - 该平台基于Circle的Arc区块链构建，通过使用稳定币实现24/7的链上货币兑换 [1] - 平台允许机构通过请求报价模式交易如USDC/EURC等稳定币对，并从多个流动性提供商处获取报价 [2] 产品核心功能与优势 - 平台采用原子化的“付款对付款”结算机制，将传统的T+1/T+2结算时间压缩至亚秒级最终确认 [2] - 系统无需预存资金或双边协议，为财资管理、支付和全球商业活动提高了资本效率 [2] - 通过消除预存资金要求、结算延迟和交易场所碎片化等长期存在的外汇瓶颈 [1] - 使外汇流动能够直接嵌入应用程序，实现实时的全球商业活动 [5] - 提供可编程、永不间断的货币兑换功能 [6] - 与Circle的跨链传输协议集成，实现跨区块链的流动性互通 [6] - 通过Gateway API和直观的钱包界面为企业提供访问入口 [6] 公司战略与生态建设 - 公司战略重点在于帮助高质量的稳定币发行，并构建区块链、互操作性、流动性和交易市场解决方案，为全球真正的商业和金融流动奠定基础 [3] - 该计划包含“合作伙伴稳定币”项目，支持来自日本、巴西、韩国、菲律宾、澳大利亚和南非的区域性稳定币发行商 [3] 市场采用与进展 - 早期采用已显现成效，日本于2025年3月通过与SBI控股的合资企业批准了USDC [4] - 日本稳定币JPYC已与StableFX集成，以实现低成本的日元-USDC互换 [4] - 新加坡和马来西亚等新兴市场正在探索将稳定币用于贸易通证化和外汇对冲 [4] - 巴西和韩国等国家对稳定币的兴趣持续增长 [4]

稳定币市场现状与美元主导地位 - 稳定币市场总市值已超过3060亿美元 其中约99%为美元计价 美元在加密领域仍占据绝对主导地位 [6] - 美元的主导地位一半源于惯性 一半源于便利性 因其作为全球储备货币 是构建金融基础设施的自然默认选择 [5] - 非美元稳定币难以获得市场关注 在总市值排名前五十的稳定币中 仅有三种非美元稳定币 [3] 算法稳定币与TerraUSD崩溃的影响 - 通过智能合约维持挂钩的算法稳定币存在形象问题 特别是在2022年TerraUSD崩溃之后 [1] - TerraUSD的脱锚导致数百亿美元价值蒸发 并对整个行业造成了持久创伤 [1] - Terra事件后 市场对纯算法稳定币的兴趣有限 已转向通过真实流动性和跨链可靠执行来设计稳定性的模型 [7] 非美元稳定币的创新尝试与挑战 - 一些项目尝试打破美元垄断 将稳定币与大宗商品或一篮子资产挂钩 例如Tether在2024年推出了由实物黄金超额抵押的Alloy代币 [8] - 然而 此类尝试尚未证明其受欢迎程度 例如Alloy的完全稀释估值略低于5000万美元 24小时交易量仅为1.9万美元 [9] - Shade Protocol开发的Silk稳定币采用超额抵押和一篮子资产模型 其挂钩对象包括美元、欧元、加元、日元、黄金和比特币 旨在降低死亡螺旋风险 [10] - Silk的当前完全稀释估值（FDV）为160万美元 其创始人认为构建非美元计价的新型稳定币是“终极的西西弗斯任务” 面临流动性、做市商和合规性等挑战 [11] 一篮子资产挂钩稳定币的潜力与障碍 - 早在2019年 国际清算银行就指出 在许多国家 与一篮子外币挂钩的稳定币可能比本国货币更稳定 [14] - 一篮子货币挂钩的稳定币在原理上具有意义 尤其对于高通胀或汇率波动大的国家 其理念是直观的 [14] - 然而 一篮子模型也存在缺点：更难解释、更难监管、操作更复杂 且流动性容易分散 因为市场通常围绕简单、广泛使用的记账单位聚合 [15] - 一篮子挂钩稳定币的规模最终受限于流动性提供者 存在无常损失等问题 若其表现大幅超过美元 则难以找到愿意为篮子“做空”并提供流动性的人 [16][17] 去美元化趋势与行业长期思考 - 地缘政治分裂和制裁已将去美元化推入投资者和政策制定者讨论的主流 中国已将减少对美元的依赖作为国际贸易的战略重点 [3] - 随着政治紧张局势加剧 金融家注意到对美元的信任度下降 这可能引发更大程度的去美元化 但尚不清楚稳定币是否会效仿 [18] - 有观点认为 如果加密领域认真希望成为独立的基础设施 美元的统治地位就应该结束 但这需要市场开始重视长期稳定性而非短期便利性 [19] - 从长远来看 单一货币依赖可能成为一种负担 如果加密领域旨在成为未来50年而非未来5年的基础设施 则需要设计在结构上不依赖于任何单一国家货币政策的产品 [20]

公司概况与市场定位 - Circle Internet Group Inc 是一家为稳定币和区块链应用提供平台、网络和市场基础设施的公司 [2] - 公司是USDC和EURC这两种完全储备、受监管的稳定币的发行商 在全球数字金融中占据关键地位 [2] - USDC已成为跨区块链、交易所、钱包和机构平台广泛采用的支付稳定币 使公司成为可编程金融基础设施未来不可或缺的一部分 [2] 业务模式与收入驱动因素 - 公司收入主要由支持其稳定币的储备金所产生的利息收入主导 [3] - 增长主要取决于两个完全不受公司控制的外部变量：短期利率和USDC的总流通供应量 [3] - 当利率高且稳定币需求上升时 收入激增 当任一因素下降时 收入就会减少 这与公司的战略决策或运营执行质量无关 [3] 外部挑战与结构性矛盾 - 第三个外部因素是公司与Coinbase和Binance等分销合作伙伴分享的经济利益 这些合作伙伴控制着USDC主要的出入金渠道 使其在收入分成谈判中拥有重要杠杆 [4] - 公司为维持分销覆盖范围而让渡的经济利益越多 流向股东的价值就越少 即使整个生态系统的采用率在增长 [4] - 公司面临结构性矛盾：在稳定币领域具有系统重要性 受益于规模、品牌信任、监管进展和机构整合 但作为上市公司 其异常暴露于宏观利率周期、加密市场情绪和合作伙伴议价能力之下 这些因素可能掩盖其长期战略举措并模糊可持续价值创造的可见性 [5] 财务与估值数据 - 截至1月13日 Circle Internet Group的股价为83.46美元 [1] - 根据雅虎财经数据 公司的远期市盈率为84.03 [1]

文章核心观点 - 英国清算银行ClearBank与瑞士加密基础设施公司Taurus建立合作 旨在为客户提供稳定币服务 这反映了银行希望利用加密技术的高效结算网络 同时规避加密货币价格波动的风险[1] - 银行正加速拥抱稳定币结算轨道 其驱动力来自监管规则的明确化以及市场对更快、更合规资金转移的需求 合作而非自建成为优先策略[4][5] - 银行级稳定币基础设施的介入 将为普通用户带来更顺畅、快速、低成本且可信赖的出入金与支付体验 有望推动稳定币在支付等场景的采用率实现三位数增长[6][7] 合作事件分析 - ClearBank选择Taurus作为合作伙伴 后者将负责处理稳定币相关的托管与代币化等技术服务 而ClearBank则维持客户关系[2] - ClearBank首席执行官明确表示 客户期望获得与银行账户同等级别的安全性与治理 此举旨在构建基础设施而非进行加密实验[3] - Taurus的客户包括德意志银行、道富银行等知名机构 其Taurus-NETWORK已连接超过35家受监管机构以进行数字资产结算[4] - ClearBank选择外部合作而非内部自建 表明在当前市场环境下 部署速度比“自主研发”的荣誉更为重要[5] 行业趋势与市场背景 - 稳定币总市值在2025年已突破3000亿美元[5] - 美国和欧洲更清晰的监管规则（如美国的GENIUS法案）为银行参与该领域提供了操作指南 降低了高管们的职业风险[5] - 英国银行业也呈现出拥抱稳定币的明显趋势 多家竞争者正在构建自己的结算轨道[5] - 稳定币支付采用率的数据显示 用户将其视为数字支票账户 相关使用量正以三位数百分比高速增长[7] 对用户的影响与意义 - 银行级稳定币基础设施意味着更平滑的法定货币与加密货币的兑换通道（出入金）[6] - 未来发送USDC等稳定币可能更接近银行转账的体验：更快、更便宜、等待时间更短[6] - 受监管银行的介入增强了稳定币的信任度 降低了资金一夜之间消失的恐惧 这对将稳定币用于交易、DeFi或跨境支付的用户尤为重要[6] - 稳定币作为价格波动较小的加密资产 常被新手视为进入加密货币领域的第一步[3]

公司战略与合作伙伴关系 - ClearBank选择数字资产基础设施提供商Taurus作为其钱包基础设施提供商 以支持其拓展稳定币相关服务 旨在为客户提供安全、可扩展且合规的数字资产服务[1] - 此次合作是ClearBank更广泛的数字资产战略的一部分 初期重点聚焦于稳定币[2] - 通过与Taurus-PROTECT集成 ClearBank将获得与Circle Mint的连接能力 Circle Mint是Circle的平台 允许金融机构铸造和赎回符合MiCAR法规的USDC和EURC稳定币[4] - 此举紧随ClearBank近期宣布计划加入Circle支付网络的声明 该网络旨在利用基于区块链的通道实现近乎即时的全球价值转移[4] 市场背景与行业趋势 - 稳定币是一种与法定货币或黄金等资产挂钩的加密货币 是加密经济的重要基础 充当支付轨道和跨境资金转移工具 其中Tether的USDT是最大的稳定币 其次是Circle的USDC[2] - 稳定币市场持续快速扩张 总市值在2025年已突破3000亿美元大关 同比增长约50% 驱动因素包括USDT和USDC等主要代币的广泛采用 以及美国GENIUS法案等鼓励机构参与的监管明晰化[3] - 传统支付基础设施与稳定币技术的结合有望提高企业支付和国际汇款等用例的效率并降低成本[5] 技术平台与服务能力 - Taurus-PROTECT是Taurus为银行和金融机构构建的更广泛的数字资产基础设施平台的一部分 提供跨不同监管和运营模式的加密货币、代币化资产及其他数字工具的托管和管理服务[6] - ClearBank首席执行官表示 与Taurus-PROTECT合作使公司获得了稳健且合规的数字资产能力 以引入新服务并帮助塑造支付的未来[5]

监管框架变更 - 迪拜金融服务管理局取消了原有的认可加密代币清单 转而采用由持牌机构主导的适用性评估模型 [2] - 新规于2025年1月12日生效 要求持牌机构根据代币目的和治理透明度等标准进行评估 [1][4] - 监管框架的修订基于2025年10月的意见征询 并建立在2022年推出的加密代币制度之上 [2] 隐私代币禁令 - 新规有效禁止了门罗币和Zcash等隐私代币在迪拜金融自由区的流通 [1] - 监管指南明确将隐私增强技术列为负面指标 因其使用的环签名或隐身地址等技术使链上监控无法进行 [3] - 这些技术与反洗钱要求及了解客户规则不兼容 [3] 代币评估标准 - 持牌机构评估代币的标准包括治理透明度、与反洗钱要求的合规兼容性、交易历史和市场流动性 [2][4][5] - 此前获得认可的代币包括比特币、以太坊、莱特币和ZetaChain [4] - 已获批准的法币支持稳定币 如Circle的USDC和EURC 以及市值在推出不到一年内超过10亿美元的Ripple RLUSD 仍可交易 [5] 全球监管趋势 - 迪拜国际金融中心的行动与迪拜本土政策保持一致 迪拜虚拟资产监管局已于2023年2月禁止隐私代币 [6] - 该禁令主要针对DIFC持牌公司 而非个人持有者 [6] - 此举反映了全球监管趋势 欧盟的MiCA法规也将在2027年开始禁止匿名加密转账 [7] 市场表现对比 - 尽管面临禁令 Zcash在2025年同比涨幅超过895% 门罗币同比上涨141% 成为当年表现最佳的代币之一 [1]

行业趋势：加密货币在房地产交易中的应用 - 过去一年，稳定币在英国、法国和马耳他促成了价值50万至250万美元的房地产交易[1] - 高净值加密货币持有者正越来越多地转向使用数字资产购买房地产[1] - 传统银行对处理此类交易持犹豫态度，这为专业平台创造了机会[2][6] 公司业务：Brighty平台的角色与数据 - 立陶宛持牌的加密支付应用Brighty已促成了超过100笔此类房地产交易[1] - 该平台服务于100至150名高净值客户，其平均月支出达到5万美元[2] - 住宅物业购买是其在包括塞浦路斯和安道尔在内的欧洲目的地交易量的高端部分[2] 交易机制：稳定币支付的优势与转变 - 与传统的SWIFT等银行电汇方式相比，加密货币交易提供了显著优势，包括消除复杂性和延迟[3] - 将USDC等稳定币转换为欧元，使得买卖双方的交易流程更高效[3] - 在大型转账中，买家现在更青睐与欧元挂钩的稳定币，以避免在欧洲购房时的转换成本[4] 市场偏好：欧元稳定币使用量激增 - 此前由Circle的USDC主导的大额转账，现在偏好转向欧元稳定币[4] - Brighty观察到欧元支持的交易平均规模从第三季度的15,785欧元激增至第四季度的59,894欧元[4] - 高净值人士使用Circle的EURC而非USDC来执行大额交易，推动了这一增长[4] 未来展望：行业合作与推广 - 公司正与多家房地产机构进行大量对话，旨在让它们熟悉将透明、合法获取的加密货币作为支付方式[5] - 推动这一趋势的动因是传统金融机构持续回避此类交易，从而加剧了对加密驱动房地产交易的需求[6]

加密支付应用 Brighty 联合创始人 Nikolay Denisenko 表示，过去一年已有数百名高净值投资者使用加密 货币在欧洲购房。该平台已撮合100 余笔交易，主要集中在英国、法国、马耳他、塞浦路斯和安道尔， 单笔金额约 50 万–250 万美元。此前高净值客户多使用 Circle 发行的 USDC，目前为避免兑换成本，越 来越多客户转向锚定欧元的稳定币（如 EURC）。（CoinDesk） （来源：吴说） ...

人民币升值原因分析 - 人民币升值旨在吸引外资流入以提升投资支出(I) 由于中美均面临债务问题但性质不同 美国需美元贬值以降低其国债对外国债权人的实际价值 而中国地方债务多为内债 化债手段更多 人民币升值压力较小 升值有助于在政府举债能力受限时吸引资本回流拉动经济[5] - 人民币升值能提振消费支出(C) 使国内消费者购买外国商品更便宜 尤其体现在食品和能源等必要消费品 同时降低企业进口原材料和零部件的成本 从而提升利润率并增加资本用于扩张和分配[6] - 人民币升值有助于缓解国际贸易政治摩擦并降低政府支出(G) 中国贸易顺差突破1万亿美元引发国际对汇率低估的讨论 升值可缓解与主要贸易伙伴特别是欧盟的摩擦 避免贸易保护主义升级 减少因此产生的政府支出[6][7] - 人民币升值需稳定有序 近期升值较快部分原因是前三季度经济增长目标已达5.2% 为全年目标5%左右奠定基础 央行有意为下年度经济转型提前布局并观察市场[8] - 预计明年人民币升值速度将放缓 因净出口对GDP增长贡献虽收敛但仍关键 过快升值会削弱净出口 对实现经济增长目标构成压力[10] USDT出现负溢价原因分析 - 加密货币市场持续低迷 缺乏有吸引力的投资标的 导致投资者重新配置资产组合[12] - 年底从事国际贸易的企业结汇需求旺盛 在岸人民币汇兑存在额度限制 许多中小企业主选择通过USDT结汇以规避限制并降低成本[12] - 中国政府近期收紧对稳定币的政策 增加了加密货币投资的风险溢价 引发资金避险[13] - USDT负溢价被视为短期供需关系改变所致 预计不会持续过久 但人民币短中期走强会导致人民币本位投资者承受汇率损失[13] 美元稳定币资产配置建议 - 除非投资组合中美元稳定币占比过高 否则可保留一定比例配置 因当前USDT负溢价被视为短期因素 此时换汇可能承担较大汇兑损失 建议等待负溢价均值回归后再操作[13] - 持有稳定币资产机会成本相对较低 中国经济面临房地产价格下跌带来的财富效应缺失等挑战 政策以稳为主 股市近期拉升可能仅为估值修复或投机 且人民币国债利率走低 持有稳定币则更灵活 利于在全球流动性充足（如美国降息周期）时进行资产配置[14] - 人民币升值存在不确定性 中美关税博弈仅暂停一年 在美国中期选举周期及关键制造业回流目标实现前 关税战重燃可能性很大 届时将影响人民币汇率[15] 链上对冲汇率损失策略 - 通过链上汇率衍生品对冲人民币升值影响较为困难 因相关去中心化平台（如DYDX的Foreign衍生品板块）流动性不足 主因是汇率管制国家监管压力大[16] - 可关注港币、日元、韩元等稳定币 因东亚各国汇率发展趋势可能趋同 但各国出于汇率管制担忧已收紧稳定币探索 需待成熟产品推出后再配置[18] - 可关注链上黄金RWA代币（如Tether Gold和Pax Gold） 黄金价格近年因地缘政治不确定性和美元贬值预期而大幅增长 但市场波动剧烈 风险偏好低的投资者若无提前布局宜保持观望[18] - 最值得关注的是欧元稳定币（如EURC） 因其发行量大、流动性好 且欧元对人民币汇率波动可能较美元更温和[19] - 中国出口重心向欧盟和东盟转移 对欧盟出口以利润率更高的工业制成品为主 是贸易盈余重要市场 为保持商品竞争力 人民币对欧元汇率有理由保持较低水平[19][21] - 欧盟制造业占GDP比例达15%（美国不到10%） 能源成本上升和中国产业升级冲击其汽车产业 导致企业利润和政府税收下降 加之缺乏AI优质标的导致资本外流 使得净出口对经济影响被放大 欧盟对贸易逆差态度激烈[23] - 欧盟缺乏与美国同等的对华博弈资本 且内部对华态度不一 预计中欧贸易再平衡不会大幅调整汇率 而可能以欧元利润在地投资协议为合作框架 这有利于中国资本利用健全的欧洲市场进行再投资并保持商品竞争力[25] - 具体对冲策略可将美元稳定币兑换为EURC 存入AAVE等平台赚取出借利息（当前利用率下利率约3.87%） 或以其为抵押品借出美元稳定币 再配置如BTC等风险资产以保持头寸同时对冲汇率风险[25]

行业现状与痛点 - 企业对企业交易规模巨大，2024年预计约88万亿美元，支撑着从工厂运营到数字服务的方方面面 [1] - 支撑B2B资金流动的系统仍然过时，纸质支票、传统电汇和半自动ACH转账仍占主导地位 [1] - 当前格局高度碎片化，充斥着中介机构、多种报文格式和审批链条，导致资金流动缓慢且对账复杂 [1] Circle的解决方案：Circle支付网络 - Circle支付网络旨在构建一个开放、可编程的支付网络，连接银行、支付服务提供商、虚拟资产服务提供商和企业 [1] - 该网络基于共享且合规的轨道，支持使用USDC和EURC等稳定币进行全天候实时结算 [1] - 该方案充当加密资产世界与传统金融体系之间的桥梁，将区块链可编程性与满足受监管金融机构合规要求的能力相结合 [1] 解决方案的实际应用与优势 - 企业买家可以近乎即时地与供应商结算，并通过可编程规则定义资金流动的时间和方式 [1] - 企业财务团队获得完全的可见性和控制权，交易对手则受益于更快的结算速度和减少的资金占用 [1] - 最终目标是构建一个统一的B2B支付生态系统，让价值像数据一样高效流动，并通过连接系统来加强业务关系 [1] 网络运营与参与模式 - Circle Technology Services是Circle支付网络的运营商，为参与网络的金融机构提供产品和服务以方便其接入和集成 [1] - CPN连接全球参与的金融机构，CTS作为技术服务平台，使参与的金融机构能够直接相互连接、安全通信并直接结算 [1] - CTS不持有客户资金或管理账户，且不是参与金融机构之间通过CPN进行交易的当事方，金融机构使用CPN执行交易需自担风险 [1] - 目前使用CPN需遵守CPN规则以及CTS与参与金融机构之间的CPN参与协议 [1]