Copper tops $14,000 mark as speculation, mine disruptions fuel metals surge | Invezz false### Choose your country### Choose preferred languagePopular languagesEnglish (USA) [Deutsch] [Español] [Français] [Português]All available languagesEnglish (USA) [English (UK)] [English (Australia)] [English (Canada)] [English (New Zealand)] [English (South Africa)] [English (Ireland)] [English (Singapore)] [English (Nigeria)] [English (Pakistan)] [English (India)] [eština] [Deutsch] [Dansk] [Español] [Français] [Itali ...

贵金属市场年末剧烈波动 - 黄金和白银在创下历史新高后，于年末最后交易周经历剧烈震荡，先是暴跌，随后又大幅反弹，但反弹势头未能持续 [1][2][5] - 市场波动因流动性稀薄而被放大，年末是全年流动性最清淡的时期之一，价格可能因很小的实际交易信念而大幅跳涨或下跌 [4][7] 价格具体走势 - **黄金**：上周晚些时候触及每盎司约4，565美元的高点后，周一暴跌超过4%至约4，355美元，周二反弹约1%至4，385-4，400美元区间，周三早盘又下跌约0.75%至约4，353美元 [1][2][7][8] - **白银**：周末短暂交易于每盎司84美元上方后，周一大跌近9%至73美元略上方，为多年来最差单日表现之一，周二盘中飙升高达10%至75.50-78美元区间，周三早盘又下跌超过8%至约71美元 [2][3][8][10] 波动触发因素 - 芝加哥商品交易所集团决定提高贵金属期货的保证金要求，此举在极端波动后是标准操作，但迫使交易者提供更多现金以维持杠杆头寸，从而引发了强制抛售 [3][4] - 更高的保证金要求于周一生效，立即引发了强制抛售，并加速了在一年中最清淡流动性时期的获利了结行为 [4] 市场驱动因素与差异 - 反弹源于交易者重新关注推动2025年历史性涨势的驱动因素：对美联储降息的预期、持续的地缘政治紧张局势、各国央行的大力购金以及美元走弱 [8] - 白银的反弹还受到供应担忧的推动，包括中国即将于1月1日生效的出口限制，以及太阳能、电动汽车和电子制造商持续的需求 [9] - 黄金和白银表现出截然不同的市场动态，黄金作为宏观对冲和价值储存手段的逻辑依然成立，而白银是工业金属和投机工具的结合体，在波动性飙升时这种特性尤为明显 [9][10] 投机行为与市场结构 - 白银单日7%的波动并非长期投资者冷静调整头寸，而是动量和快钱在推动市场 [11] - 白银今年涨幅一度是黄金的两倍多，其投机成分日益明显，在经历四年中最糟糕的单日表现后迅速反弹，通常是投机卷土重来的迹象 [11][16] - 白银在波动性上升时历来吸引交易者，这使得个人投资者的投资体验更为颠簸，尤其是在流动性稀薄的市场中，价格波动会被双向放大 [16] 年度表现与市场前景 - 尽管出现回调，黄金和白银仍有望创下自1979年以来的最佳年度涨幅，白银全年上涨约150%至160%，黄金上涨约65%至70% [17] - 反弹的速度表明市场深处仍有强劲需求，尤其是来自那些错过了最初涨势、并将此次抛售视为罕见入场机会的投资者 [18]

铜价走势与驱动因素 - 铜价在12月录得自2017年以来最长的连续上涨行情 12月期间连续8日上涨 最终收于每吨12,558.50美元 单日涨幅2.7% [1] - 铜价在周一曾飙升至略低于每吨13,000美元的历史高位 尽管随后回吐部分涨幅 但期货价格年内累计涨幅已超过40% 创下自2009年以来的最大年度涨幅 [2] 核心上涨驱动因素 - 供应链压力预期是推动本轮上涨的主要动力 全球多个主要铜矿生产国如印尼、智利、刚果（金）的矿山今年均遭遇事故 [3] - 美国潜在的进口关税威胁是铜价的主要驱动因素 交易商为规避关税风险 正将金属紧急运往美国 导致世界其他地区市场供应紧张 [1][3] - 美元走弱对以其他货币购买的买家而言降低了金属成本 一项美元指标在2025年下跌了约8% 这也有助于支撑金属价格的上涨 [2] 行业分析师观点 - 未来几个月 铜价走势可能更多地由投资者对美国铜特定关税的情绪主导 市场关注点将集中在全球库存的区域水平以及流入美国的物料 而非全球基本面 [4] - 尽管近期纽约商品交易所三月铜期货相对于伦敦金属交易所可比合约的溢价有所下降 但美国交易所的库存仍在上升 [5] - 结合“回暖”的宏观经济前景和供应风险 铜市场在第四季度所见的“完美风暴”局面叙事并未改变 [5] 其他金属市场动态 - 除铜外 交易所其他金属价格亦全部上涨 其中镍涨幅领先 主要生产国印尼已表示计划通过削减供应来提振价格 [6] - 铝生产受到能源成本上升和中国供应限制的威胁 锌矿生产也受到干扰 [3] 未来供应风险预警 - Mercuria Energy Group Ltd 在11月警告称 到2026年 世界其他地区将出现极端的铜金属短缺 [3]

铜价表现与市场动态 - 上海期货交易所铜价飙升4.7% 首次触及每吨近100,000元人民币（14,270美元）的历史高位 [1][2] - 纽约商品交易所铜期货价格大涨5.6% 达到每磅5.8075美元 创下自7月历史性轧空事件以来的最高盘中水平 [2] - 铜价在纽约市场最终结算于每磅5.8395美元 单日涨幅为4.7% [6] 价格上涨驱动因素 - 投资者押注2026年全球供应将趋紧 同时计价了美元走弱的影响 [1] - 美国可能于2026年对铜关税政策进行复审 引发了供应担忧 [5] - 美元指数大幅走弱 使以美元计价的大宗商品对多数买家而言更便宜 为近期铜价提供了额外支撑 [6] 行业背景与年度表现 - 2025年纽约铜价预计录得约42%的显著年度涨幅 [4] - 整个12月金属价格大幅上涨 全年受到贸易错位、地缘政治不确定性和供应冲击的共同影响 [4] - 在需求侧 铜被预期将成为全球能源转型的主要受益者 [4] 更广泛的大宗商品市场 - 铜价在周五上涨的同时 贵金属亦大幅走高 黄金、白银和铂金均飙升至创纪录高位 [3] - 年末的强劲涨势主导了全球大宗商品市场 [3]

涉及行业与公司 * **行业**：大中华区材料行业，涵盖有色金属（铝、铜、钴、锂、稀土、铀）、贵金属（黄金）、建筑材料（水泥、玻璃、玻璃纤维）、钢铁、煤炭等[1][2][5][6][7][9][10][12][14][124] * **公司**：报告列出了大量公司，核心偏好标的包括紫金矿业（A/H）、洛阳钼业（A/H）、中国宏桥、中国铝业（A/H）、金诚信国际、金力永磁（A/H）、华友钴业、华新水泥（A/H）等[2][9][22][58][59][60][61][62] 核心观点与论据 * **宏观环境与周期展望**：预计2026年大宗商品上行周期将持续，支撑因素包括有利的宏观环境（美元走弱、美联储降息、中美流动性充裕）以及供应中断[1][2][18] * 全球策略团队预计美元熊市将持续，美元指数在2026年上半年将再贬值5%[2][18] * 预计美联储将在2025年12月、2026年1月和4月进行三次降息，随后在“中性”水平附近长期暂停[2][18] * **关键需求驱动力：储能系统**：储能系统需求是核心新增需求，增长迅猛且将显著影响金属供需平衡[3][19][23] * 基于渠道调研，预计2026年储能系统相关需求将增长约50%[3][19] * 储能系统在电池总产量中的占比已从2024年6月的23%上升至超过40%[3] * 储能项目内部收益率具有吸引力，平均超过10%，部分地区高达20%，将持续吸引投资[3][20] * 每100吉瓦时储能系统将消耗约6万吨铜、16万吨铝和6.5万吨碳酸锂当量[3][21][34] * 全球储能系统产量预计将从2024年的350吉瓦时增至2025年的约600吉瓦时，2026年进一步增至约900吉瓦时[3] * **供应挑战与供需平衡**：铜、铝、钴等关键金属面临供应约束，预计将出现全球性短缺[4][23][35][37] * **铜**：2025年发生三起重大矿山事故，商品团队预计2026年矿山供应增长持平，精炼产出也将受限；中国铜冶炼厂可能因中国铜原料联合谈判组倡议而削减10%的冶炼产量[4][35] * **铝**：若莫桑比克Mozal铝厂在2026年3月当前电力协议到期后关闭，将影响50万吨年产能；冰岛Century铝厂因电力中断影响20万吨年产能，需11-12个月重启；印度尼西亚新铝产能因缺电问题，预计2026年仅能释放约70万吨[4][36][39] * **钴**：刚果（金）的配额制度有效削减了40%的供应[4] * 总体而言，2026年供应增量将低于需求增量，导致铜和铝出现全球性短缺[4][37] * **具体商品观点**： * **铜**：供应中断、强劲需求与支持性宏观条件共同推动“超级周期”，看好紫金矿业和洛阳钼业（2025-2028年铜产量年复合增长率预计为10-11%）[35][58][59] * **铝**：由于全球短缺，可持续的利润率扩张应导致估值重估，看好中国铝业、中国宏桥和神火煤电[37][59][60] * **黄金**：在美联储降息以及交易所交易基金和央行持续购买的背景下，宏观背景仍然支持金价，看好金诚信国际（预计2026年黄金产量增长30%）[38][40][60] * **锂**：需求（尤其是储能系统）好于预期，改善了价格前景，预计市场将从过剩转向更平衡甚至短缺，看好赣锋锂业-H、天齐锂业-H和中矿资源[41][42] * **钴**：受益于刚果（金）出口配额导致的供应紧张和价格上涨，看好华友钴业[62] * **铀**：现货价格势头强劲，长期合约价格改善，看好中广核矿业[43][61] * **稀土与磁材**：价格强势可持续，磁材生产商毛利率恢复并能传导成本，看好金力永磁[44][45] * **“反内卷”进展**：部分行业产能控制正在推进，但效果不一[5][46][47][48] * **煤炭**：受控产和矿山安全影响，产量冲击最大[5] * **钢铁**：2025年减产幅度较小，约1%[5][47] * **水泥**：产能整合（购买产能指标）正在进行，控产将于2026年开始，预计2026-2027年退出约20%的产能[5][48] * **其他**：面临产能上限的行业还包括铜冶炼和氧化铝[5] * **价格预测调整**：报告上调了多数关键商品2026年的价格预测[16][17] * 铝：2026年预测从1.25美元/磅上调12%至1.40美元/磅（约合3088美元/吨）[16][17] * 铜：2026年预测从4.83美元/磅上调11%至5.34美元/磅（约合11775美元/吨）[16][17] * 黄金：2026年预测从4400美元/盎司上调5%至4600美元/盎司[16][17] * 锂：2026年碳酸锂价格预测为14000美元/吨，较市场共识10353美元/吨高出34%[17] 其他重要内容 * **下游行业展望**： * **房地产**：预计2026年新开工和竣工面积将分别同比下降15.5%和15.7%，降幅较2025年收窄[63] * **基础设施**：预计2026年基建投资同比增长4.5%，主要由政策性金融工具支持，投资重点转向城市更新和地下管网[64] * **电网投资**：预计2026年将保持5-10%的同比增长[65] * **汽车**：预计2026年乘用车销量同比下降5%，电动汽车销量同比增长8%[66] * **白色家电**：预计2026年总销量同比下降5%，因2025年以旧换新政策和抢出口导致需求前置[67] * **部分行业面临压力**： * **光伏玻璃**：需求疲软，供应处于约8.8万吨/日的高位，库存已快速累积至约31天，价格已跌至12元/平方米或更低[51][52][53] * **浮法玻璃**：房地产需求低迷，加工厂订单天数下降，基本面疲软将继续对价格构成压力[55][56] * **玻璃纤维**：供应持续增加，行业运营产能超过850万吨，国内粗纱价格承压，预计2026年仍有约60万吨新产能投产[57] * **股票推荐列表**：报告以表格形式详细列出了超配、标配和低配的股票清单，包括股票代码、评级、当前价、目标价、目标上行空间、市值、流动性、与市场共识的每股收益差异及市净率倍数等数据[9][10][12][14]