核心观点 - 摩根大通认为网易-S(09999)的估值具有吸引力 重申其为中国数字娱乐领域首选 维持“增持”评级 目标价295港元 [1] 估值与评级 - 网易当前市盈率为13倍 较其过去五年平均水平折让25% [1] - 公司作为在全球市场取得成功的顶级游戏开发商 现有估值具吸引力 [1] - 摩根大通重申网易是其在中国数字娱乐领域的首选 并维持“增持”评级 目标价为295港元 [1] 市场关注点与解读 - 投资者主要关注点包括增值税提高 Google Genie 3对游戏公司的竞争风险 以及短期内缺乏公司特定的催化剂 [1] - 摩根大通认为这些担忧被过度解读 [1] - 关于增值税 自2026年1月1日生效的新法规中 线上游戏虚拟物品销售仍适用于6%的税率 并未改变 [1] - 关于竞争风险 线上游戏开发是需要多方面专业知识的确定性过程 如游戏玩法设计 游戏内经济 多玩家体验 游戏内平衡及变现模式等 并非像Google Genie 3这样的World模型所能完全满足 [1] - 相反 World模型实际上可以帮助游戏开发者优化开发流程 从而促进收入和利润增长 具体体现在更快的内容开发速度以及更低的开发成本上 [1]

核心观点 - 摩根大通认为网易的估值具有吸引力 重申其为在中国数字娱乐领域的首选 维持“增持”评级 目标价为295港元 [1] 估值与评级 - 网易当前市盈率为13倍 较其过去五年平均水平折让25% [1] - 作为一家在全球市场取得成功的顶级游戏开发商 其现有估值具吸引力 [1] - 摩根大通重申网易是其在中国数字娱乐领域的首选 并维持“增持”评级 目标价为295港元 [1] 市场关注点与解读 - 投资者主要关注点包括增值税提高 Google Genie3对游戏公司的竞争风险 以及短期内缺乏公司特定的催化剂 [1] - 摩根大通认为这些担忧被过度解读 [1] - 关于增值税 自2026年1月1日生效的新法规中 线上游戏虚拟物品销售仍适用于6%的税率 并未改变 [1] - 关于竞争风险 线上游戏开发是需要多方面专业知识的确定性过程 并非像Google Genie3这样的World模型所能完全满足 [1] - 相反 World模型实际上可以帮助游戏开发者优化开发流程 从而促进收入和利润增长 具体体现在更快的内容开发速度以及更低的开发成本上 [1]