对Kevin Warsh被提名为美联储主席候选人的市场观点 - 核心观点：314 Research联合创始人Warren Pi认为，Kevin Warsh是四位候选人中最差的选择，其过往记录和政策倾向将损害美联储信誉与独立性，导致市场信任度下降、期限溢价上升，并可能削弱美联储应对危机的能力[1][2][3] 对候选人政策立场与信誉的分析 - 关键要点1：候选人过往政策记录存在矛盾，在2008年全球金融危机（GFC）前后均持鹰派立场，但到2024年却转向鸽派，这种反复损害了其政策可信度与独立性[2][3] - 关键要点2：候选人具有缩减美联储资产负债表规模的言论历史，市场担心这可能导致其在未来危机中缓慢扩张资产负债表，从而降低了市场感知的“美联储看跌期权”效力[5][6] 对市场与政策潜在影响的评估 - 关键要点1：市场对候选人的不信任将导致期限溢价上升，这等同于收益率曲线变得陡峭，且自其被正式提名以来，市场已出现此反应[3][6][7] - 关键要点2：候选人因其有争议的过往记录，在需要推动降息共识时，可能难以争取其他美联储独立理事或投票成员的支持[4][5] - 关键要点3：综合影响包括更高的利率（更陡峭的收益率曲线）、更低的美联储信誉以及更弱的美联储危机应对预期[5][6]

Annaly Capital Management (NYSE:NLY) Q4 2025 Earnings call January 29, 2026 09:00 AM ET Company ParticipantsBose George - Managing DirectorDavid Finkelstein - CEO and Co-Chief Investment OfficerEric Hagen - Managing DirectorKen Adler - Head of Mortgage Servicing RightsSean Kensil - Director of Investor RelationsSerena Wolfe - CFOTrevor Cranston - Managing DirectorVankeepuram Srinivasan - Head of AgencyConference Call ParticipantsDoug Harter - Equity Research AnalystHarsh Hemnani - AnalystJason Stewart - Ana ...

Deposit account rates are on the decline. The good news: You can lock in a competitive return on a certificate of deposit (CD) today and preserve your earning power. In fact, the best CDs still pay rates above 4%. Read on for a snapshot of CD rates today and where to find the best offers. Where are the best CD rates today? CDs today typically offer rates significantly higher than traditional savings accounts. Currently, the best short-term CDs (six to 12 months) generally offer rates around 4% to 4.5% AP ...

市场关注焦点 - 市场关注焦点日益集中在美联储何时开始降息以及这一转变对股市领涨板块的影响[1] - 美联储官员已示意，如果价格压力持续缓解，最终将会放宽政策[1] 降息时机与原因的重要性 - 对投资者而言，首次降息的时机和背后原因可能比降息本身更重要[2] - 如果降息由通胀缓解和稳定增长驱动，则倾向于支持风险资产；如果由经济压力触发，则可能预示着周期性股票面临更深层的麻烦[4] - 这一区别对银行和房地产相关股票尤为重要，它们处于货币政策与消费者行为的交汇点[4] 利率影响股市的渠道 - 利率通过两个主要渠道影响股价：影响未来盈利的贴现率，以及通过决定信贷成本来塑造实际经济活动[3] - 当利率上升时，估值倍数通常会压缩，借贷放缓；当利率下降时，融资成本降低，需求趋于改善[3] - 市场通常在首次降息实际发生前就做出反应，提前数月对政策变化进行定价[3] 对银行股的影响 - 银行收入主要来自存款成本与贷款和证券收益之间的利差，过去一年该利差因存款成本上升和贷款增长放缓而承压[5] - 大型美国银行如摩根大通和美国银行已警告，较高的融资成本和谨慎的借款人正在限制利润增长[5] - 转向较低利率可能通过几种方式重塑局面[6] - **稳定净息差**：如果美联储开始降短期利率而长期收益率保持相对坚挺，净息差压力可能缓解，存款竞争可能降温[7] - **改善贷款需求**：较低的借贷成本通常支持抵押贷款、信用卡和商业贷款的需求，即使在停滞期后，贷款量的适度增长也能显著改善银行收入[8] - **信用风险成为关键变量**：降息并非自动对银行有利，如果宽松政策是由失业率上升或消费者支出疲软驱动，贷款违约可能增加[9] - **估值影响**：许多银行股交易价格仍低于历史平均市净率，如果盈利预期稳定且衰退担忧消退，随着对资产负债表实力的信心增强，金融股可能受益于评级重估[10][11] 对住宅建筑商的影响 - 房地产是经济中对利率最敏感的部分之一，抵押贷款利率紧密跟随长期国债收益率，微小变化足以改变月供从而影响买家行为[12] - 住宅建筑商如D.R. Horton和Lennar的需求随着抵押贷款利率上升和负担能力恶化而降温，该行业还面临较高的劳动力和材料成本，利润率承压[12] - 降息周期可能改变其中几种动态[13] - **抵押贷款负担能力快速改善**：抵押贷款利率的持续下降可以释放因高月供而推迟购房的买家需求，在长期紧张的金融条件后，被压抑的需求仍然显著[14] - **有限的供应放大价格效应**：美国住房库存相对于历史标准仍然受限，如果需求恢复速度快于供应，建筑商即使在经济增长放缓时也可能重获定价权[15] - **成本压力仍然重要**：仅靠降低利率并不能保证利润增长，建筑成本仍然高企，一些地区劳动力持续短缺，具有全国规模和高效供应链的建筑商可能更有能力保护利润率[16] - **投资者信号**：住宅建筑商股票通常作为更广泛消费者健康状况的先行指标，该行业的强势可以增强对可自由支配支出和家庭资产负债表的乐观情绪[17] 收益率曲线的作用 - 收益率曲线的形态对银行和住宅建筑商都起着关键作用[18] - 对银行而言，更陡峭的曲线通过扩大贷款利率和存款成本之间的差距来支持盈利能力[18] - 对购房者而言，较低的长期收益率直接转化为更便宜的抵押贷款利率[18] - 如果美联储降短期利率而长期收益率保持稳定，这两个行业可能同时受益[19] - 如果长期收益率因投资者预期经济放缓而大幅下降，住房负担能力可能改善，而银行则面临贷款需求疲软和信用风险上升[19] - 因此，在塑造行业表现方面，债券市场行为将与美联储决策本身同样重要[19] 投资者应关注的数据点 - **通胀数据**：通胀的稳步下降支持了逐步宽松和软着陆的理由，这种环境通常对银行和房地产都有利[21][22] - **劳动力市场状况**：失业率上升将表明降息是对增长疲软的回应，这种情况增加了贷款机构的下行风险，并限制了住宅建筑商的上行空间[23] - **抵押贷款利率趋势**：房地产活动对持续趋势而非短期波动做出反应，抵押贷款利率的持续下降比短暂回调更重要[24] - **银行盈利指引**：关于存款成本、贷款增长和信贷质量的评论将提供洞察，表明宽松的金融条件是否正在转化为实际的业务改善[25] 投资布局影响 - 银行股和住宅建筑商通常被视为早期周期交易，当货币政策从限制性转向中性且增长保持完好时，它们往往表现优异[26] - 然而时机仍然至关重要，进入过早会使投资者在经济进一步走弱时面临下行风险，等待过久则可能错过预期转变初期倍数扩张的阶段[26] - 对于银行而言，资本水平雄厚、存款基础稳定的多元化机构似乎比大量暴露于风险较高信贷领域的贷款机构更有优势[27] - 对于房地产而言，拥有全国布局和灵活定价策略的建筑商可能更有能力将改善的需求转化为盈利增长[27] 总结：潜在催化剂与实时指标 - 美联储的下一个降息窗口不仅仅是一个宏观头条新闻，它是股市领涨板块可能发生变化的潜在催化剂[28] - 银行和住宅建筑商能否成为受益者或继续承压，将较少取决于降息的幅度，而更多取决于降息发生时的经济背景[28] - 从这个意义上说，这两个行业可能作为实时指标，表明货币宽松是在恢复信心，还是预示着经济面临更深层的压力[28]

市政债券 - 2025年市政债券提供了较高的回报 对于高净值客户仍是良好选择 建议处于前两个税级的客户延长债券期限至更长期限[1] - 市政债券收益率持续在6%至7%左右 可与长期股票回报相媲美 且处于历史高位[1] - 市场表现将取决于供需关系 去年是供应量非常高的一年 今年情况可能好转 从而带来一些顺风[1] 证券化产品 - 在国债与其他资产类别利差仍较窄的情况下 证券化领域最具吸引力[2] - 机构与非机构抵押贷款支持证券以及商业抵押贷款支持证券都是不错的选择[2] - 非机构抵押贷款支持证券因过去五年房价大幅上涨 提供了获取高于机构债券收益率的机会 且房价和房屋净值提供了较大的缓冲[1] 固定收益配置主题 - 顾问普遍遵循的主题是坚持高质量 无需过度冒险即可获得良好收益[3] - 通胀冲击已成为过去 去年固定收益与股票之间的正相关关系转为负相关 这对多元化投资组合是好消息[4] - 美联储可能处于货币宽松模式 但利率不太可能回到新冠疫情前的近零水平 固定收益配置未来将更具价值[4] 具体投资策略与产品 - 对于非最高税级的保守投资者 可投资于高质量、中期、独立管理账户 包含高质量投资级公司债和美国国债 平均期限约4-5年 收益率目前在4%左右低位 收益率已高于通胀[5] - 公司模型包含核心债券、动态全球债券和高收益债券 并略微增加高收益债券配置 动态债券配置约10% 高收益债券配置约12%[8] - 高收益债券中评级为BB或更高的比例超过50% 而在金融危机前 高评级高收益债券比例仅为40%左右[8] 久期与收益率曲线 - 由于通胀放缓（而非对经济衰退的担忧） 利率预计将继续下降 走向中性水平 随着收益率曲线再次正常化 承担久期风险的投资者可能会获得补偿[5] - 债券市场预示收益率曲线将在未来几年变陡 这与美联储的宽松周期相对应 因此长期债券容易受到重新定价和波动的影响[6] - 公司已将久期从4年延长至约6年 因预期收益率曲线将继续变陡 尤其是在短端 旨在延长投资期限以锁定有吸引力的收益率 并获取部分下滑回报[7] 私人信贷 - 私人信贷领域存在价值 即使市场已经增长 投资组合中公开与私人固定收益的比例为50/50[9] - 私人信贷提供多元化和收益率 许多此类市场在公开领域并不存在[9] - 通过类似间隔基金的工具获取私人信贷 流动性有限 但将其视为长期投资 并愿意为更高的利率接受较低的流动性[10]

The rise in global interest rates that began in 2022 has been a game changer for the banking sector. However, it was only really in 2025 that the return of steeper yield curves was wedded to the deregulatory agenda of President Donald Trump and a rerating and repricing of banks began in earnest. ...

当前存款证利率环境 - 存款账户利率呈下降趋势 但当前仍有机会锁定有竞争力的存款证回报 最佳存款证利率仍高于4% [1] - 当前最佳短期存款证利率约为4%至4.5%年化收益率 其中最高利率为高盛马库斯提供的1年期存款证 年化收益率为4% [2] - 尽管利率从峰值稳步下降 但以历史标准衡量 存款证利率仍处于高位 [6] 存款证利率历史走势 - 2000年代初期利率相对较高 但随后因经济放缓和美联储降息而下降 2009年金融危机后 1年期存款证平均年化收益率约为1% 5年期低于2% [2] - 2010年代利率继续下降 美联储将基准利率维持在接近零的水平 导致存款证利率极低 2013年 6个月期存款证平均年化收益率降至约0.1% 5年期平均为0.8% [3] - 2015年至2018年 随着美联储逐步加息和经济扩张 存款证利率略有改善 [4] - 2020年新冠疫情导致美联储紧急降息 存款证利率跌至新低 [4] - 疫情后通胀失控 美联储在2022年3月至2023年7月间加息11次 带动存款证等储蓄产品年化收益率上升 [5] - 2024年9月 美联储在确定通胀受控后开始降息 2025年已宣布第三次降息 [6] 当前存款证收益率曲线特征 - 传统上 长期存款证因资金锁定期更长、风险更高而提供比短期存款证更高的利率 [6] - 当前模式发生变化 最高平均存款证利率出现在12个月期限 这表明收益率曲线趋于平坦或倒挂 通常发生在经济不确定或投资者预期未来利率下降时 [7] 选择最佳存款证的考量因素 - 目标与期限 需根据资金使用计划确定存款证期限 提前支取会产生罚金 常见期限从数月到数年不等 [8] - 金融机构类型 不同机构利率差异显著 除现有银行外 应研究在线银行、地方银行和信用合作社的利率 在线银行因运营成本低通常提供更高利率 但需确认其受联邦存款保险公司或国家信用合作社管理局保险 [8] - 账户条款 除利率外 需了解到期日、提前支取罚金以及最低存款要求是否与预算相符 [8] - 通胀因素 存款证提供安全固定回报 但可能无法跑赢通胀 尤其在长期投资中需考虑此点 [8]

市场整体表现与展望 - 标普500指数在2024年强劲上涨23.3%的基础上，2025年截至12月29日继续上涨17.7%，有望实现连续两年两位数涨幅 [1] - 尽管市场面临大选后乐观情绪、关税冲击、持续通胀、就业市场疲软、美国政府长期停摆以及AI领域估值过高等多重挑战，但美联储降息、贸易紧张局势缓解以及稳健的企业盈利预期，使华尔街在进入2026年时处于强势地位 [2] - 受此乐观情绪驱动，标普500指数内几乎所有板块在2025年都出现上涨，其中金融服务板块上涨14.5% [2] 银行业整体表现与催化剂 - 作为金融服务板块的最大组成部分，银行股成为焦点，标普500银行行业组指数在2025年大幅上涨31.6% [3] - 美联储在2025年三次降息，将利率降至3.50-3.75%区间，并暗示2026年可能再次降息，这为银行创造了有利的运营环境 [5][6] - 随着借贷成本下降，在经济适度增长的支撑下，批发和零售贷款需求预计将上升 [6] - 若市场风险偏好情绪持续，长期债券收益率可能上升，而短期收益率因美联储降息而下降，这将使收益率曲线变陡，从而提振银行的净息差，加之贷款需求上升和资本监管要求变化，预计将推动净利息收入增长 [7] - 随着经济保持稳定，资本市场活动预计将加强，并购活动在经历2025年初的波动后出现反弹，预计2026年并购交易将倾向于去集团化和买进式增长策略，这将使拥有咨询业务的银行获得更高的费用收入 [9] 花旗集团 - 花旗集团在2025年表现非常出色，其业务转型计划显示出成功的明确迹象，股价年内上涨近68% [10][13] - 公司通过在全球范围内精简零售银行业务，已成功退出九个国家的零售银行业务，这些举措将释放资本，有助于公司加大对财富管理和投资银行业务的投资，从而刺激费用收入增长 [10] - 公司净利息收入正在改善，管理层预计2025年净利息收入将同比增长5.5%，并预计在资金成本稳定和良好贷款需求的推动下，该指标将继续扩张 [11] - 公司预计2025年总收入将超过840亿美元，并预计到2026年收入将以4-5%的复合年增长率增长 [11] - 公司进行了重大重组以简化治理，计划到2026年裁员20，000人，并已裁员超过10，000人，连同零售银行剥离，预计到2026年将产生20-25亿美元的年化运行率节约 [12] - 市场共识预计其2025年每股收益为7.58美元，2026年将增长至10.05美元，同比增长32.62% [14] 纽约梅隆银行 - 纽约梅隆银行作为全球领先的托管机构，托管和/或管理资产规模超过57万亿美元，这为其提供了稳定且不断增长的费用收入基础，股价在2025年上涨近53% [16][19] - 较低的利率预计将导致资金成本稳定，并支持净息差和净利息收入扩张，公司预计今年净利息收入将同比增长12%，费用收入将小幅增长 [17] - 公司正处于重大的技术变革之中，其多年的“运营模式”转型，包括平台整合和流程自动化，正在带来更快的服务交付和成本节约，实现了正向运营杠杆和盈利能力提升 [18] - 市场共识预计其2025年每股收益为7.38美元，2026年将增长至8.16美元，同比增长10.47% [21] 北方信托银行 - 北方信托银行的关键优势在于其有机增长，体现在信托和投资收入以及贷款增长上，股价在2025年上涨超过36% [21][25] - 随着客户群持续扩大，公司预计贷款活动将出现反弹，特别是在其财富管理服务吸引更多客户的情况下 [21] - 公司于2025年4月推出的针对超高净值客户的家族办公室解决方案，提供量身定制的投资和咨询服务，与其全球外汇业务形成互补 [22] - 公司已采取措施在接下来的几个季度恢复运营杠杆，专注于严格的员工人数管理、供应商整合、房地产足迹合理化和流程自动化 [23] - 在2025年第三季度，公司实现了连续第五个季度的正向运营杠杆，并取得了14.8%的净资产收益率，显示出朝着可持续盈利目标迈进 [24] - 市场共识预计其2025年每股收益为8.67美元，2026年将增长至9.44美元，同比增长8.83% [27]

当前最佳CD利率水平 - 尽管存款账户利率呈下降趋势，但目前仍可通过大额存单锁定有竞争力的回报，最佳大额存单利率仍高于4% [1] - 当前短期大额存单利率显著高于传统储蓄账户，6至12个月期最佳利率约为4%至4.5%年化收益率 [2] - 目前市场上最高的1年期大额存单年化收益率为4%，由高盛集团的Marcus提供 [2] 大额存单利率历史走势 - 21世纪初，大额存单利率相对较高，但随经济放缓和美联储降息而下降，2009年金融危机后，1年期平均利率约为1%，5年期低于2% [3] - 2010年代，特别是2007-2009年大衰退后，美联储维持基准利率接近零的政策导致银行提供极低的大额存单利率，2013年6个月期平均利率降至约0.1%，5年期平均为0.8% [4] - 2015年至2018年，随着美联储逐步加息和经济扩张，大额存单利率略有改善，但2020年新冠疫情导致紧急降息，利率再创历史新低 [5] - 疫情后通胀失控，美联储在2022年3月至2023年7月间加息11次，推动包括大额存单在内的储蓄产品年化收益率上升 [6] - 截至2024年9月，美联储开始降息，并在2025年已降息三次，大额存单利率从峰值稳步下降，但按历史标准衡量仍处于高位 [7] 当前收益率曲线特征 - 传统上，长期大额存单因资金锁定期更长、风险更高而提供比短期更高的利率 [7] - 当前模式发生变化，最高的平均大额存单利率出现在12个月期限，表明收益率曲线趋于平坦或倒挂，这通常发生在经济不确定或投资者预期未来利率下降时 [8] 选择大额存单的考量因素 - 需根据资金使用计划确定期限，提前支取会产生罚金，常见期限从数月到数年不等 [9] - 金融机构类型影响利率，在线银行因运营成本低通常提供比传统实体银行更高的利率，但需确认其受联邦存款保险公司或国家信用合作社管理局保险 [9] - 除利率外，需关注到期日、提前支取罚金以及最低存款要求等账户条款 [9] - 大额存单提供安全固定回报，但可能无法跑赢通胀，尤其在长期投资中需考虑此因素 [9]

核心观点 - 银行业在2025年表现强劲，预计2026年将延续两位数盈利增长，大型银行表现优于中小型银行，且行业表现有望从资本市场活动拓宽至传统银行业务 [3][4][9] 行业表现与驱动因素 - 2025年银行业盈利实现强劲的两位数增长，且预计这一趋势将持续 [3] - 2025年银行股表现分化，大型银行年内平均上涨40%，而小型银行上涨约15%，两者存在20-25%的差距 [3] - 2025年银行业表现的主要驱动力来自资本市场、并购、交易和投资银行业务，这些领域的表现非常出色 [4] - 资本市场交易量在2025年增长了40% [5] 2026年展望与关键条件 - 银行业交易要持续拓宽，需要三个关键条件：收益率曲线保持陡峭、贷款增长回归、以及良性的信贷环境支撑盈利 [5] - 良性的信贷条件是2025年银行业表现的共同基础 [5] - 预计美联储在2026年可能进行一到两次降息，但这不会显著改变银行盈利；更关键的是收益率曲线需保持陡峭 [6][7] - 2025年已经结束了收益率曲线倒挂的最长时期，目前正在进行的资产负债表重新定价将支持净利息收入，这得益于更低的融资成本，是收入增长的有利因素 [7] 机构偏好与投资选择 - 在整个2025年及进入2026年，大型银行被认为是更好的选择，因其业务规模（存款、资本市场、科技支出）带来更高且更稳定的回报 [9][10] - 行业表现正从大型银行拓宽至传统银行，Keycorp和Citizens Financial两家银行正将其股本回报率从低双位数提升至15%-19%的中高水平 [10] - Keycorp和Citizens Financial的股票交易于10倍市盈率，且无论美联储降息次数如何，其资产负债表重新定价都带来了巨大的收入前景 [11] - 大型银行中，花旗集团仍是首选之一，尽管年内已大幅上涨，但其交易价格仅为有形账面价值的1.2倍，且对资本市场有杠杆效应，并即将在5月举行重要的投资者日 [11] 估值与轮动机会 - 投资者面临估值差异的疑问：为何支付15倍市盈率购买大型银行，而非10倍市盈率购买更小更便宜的银行 [13] - 市盈率在14-15倍的银行，其盈利也以相近速度增长，预计将继续表现良好 [13] - 如果希望看到银行板块出现轮动交易，有许多银行交易于9-11倍市盈率，且股本回报率在15%-19%的中高水平，这提供了全谱系的价值机会 [13]