Well, less than 24 hours until the next Fed decision, but even with expectations of more rate cuts on the horizon, a top housing economist says mortgage rates could stay above the 6% level through 2028. Mike Frantenonyi is behind the call. He's chief economist at the mortgage bankers association.He joins us now. Um, great to have you, Mike. Uh, this is very disappointing for a lot of people who are waiting for rates to come down, who believe that rates are going to come down because the Fed is going to cont ...

美联储利率决策与市场预期 - 美联储在9月17日将有效联邦基金利率下调25个基点至4.11% [1] - 金融市场目前预计年底前还将有两次降息，但分析认为市场可能过度解读了美联储的意图，因FOMC投票委员的言论存在分歧 [2] - 美联储主席鲍威尔为10月29日会议上的降息打开了大门，但进一步降息并非既定结论 [2] 国债收益率曲线分析 - 分析聚焦于2-10年期和10-30年期国债，考察9月会议前后一个月的情况 [3] - 2-10年期国债的收益率利差在杰克逊霍尔演讲前一周平均为55个基点，演讲后几天达到62个基点的高点，但自美联储政策转变预期以来反应平淡，利差基本未变 [4] - 10-30年期国债收益率利差在杰克逊霍尔演讲前一周平均为60个基点，随后一周达到约70个基点的峰值，但在9月17日降息当日回落至60个基点左右 [5] - 自降息以来，10-30年期利差在56-61个基点之间波动，目前为59个基点，与杰克逊霍尔会议前基本一致 [6] - 收益率曲线的大部分陡峭化发生在8月，此后趋于平缓，图表显示自9月17日降息以来曲线保持平坦 [7] - 分析认为，除非美联储进行一系列降息，否则2-30年期收益率曲线难以出现显著变动 [8] 信用利差表现 - 自美联储降息以来，投资级债券的信用利差仅扩大4个基点，而高收益债券的利差扩大25个基点，变动均较小 [9] - 除非美联储推动利率显著下行，否则信用利差预计不会对降息有太大反应；高收益债券例外，其违约可能更快推动利差变动 [9] - 当前违约率较低，高收益信用利差较历史低点仅高出63个基点 [9] 投资组合观点与公允价值评估 - 分析认为10年期国债的公允价值在4.0%-4.25%区间，这是其当前交易区间 [10] - 该估值基于3%的中性利率假设，并考虑到10年期国债应在中性利率之上有100-125个基点的利差，以及10年期与30年期国债53个基点的历史平均利差 [10] - 平衡型投资组合仍保持低配利率敏感性（存续期），建议持有比基准组合期限更短的债券，因收益率下行空间有限且收益率曲线对降息反应平淡 [11]

固定收益市场对政府停摆的反应 - 固定收益市场显示当前状况良好 未出现向优质资产避险的情况 与股市表现类似 尚无抛售 [2] - 债券收益率无论短长期均呈区间波动 信用利差（投资级和高收益）非常紧 表明投资者对未来前景并不谨慎 [3][4] - 市场似乎对已持续约一周的政府停摆并未表现出过多担忧 [4] 美联储降息对不同期限收益率的影响 - 美联储降息通常对短期收益率有直接影响 例如国库券收益率和短期存单收益率会随之下降 [6] - 长期收益率（如10年期国债）与美联储政策间接相关 更反映长期增长和通胀预期 预计不会从当前水平大幅下降 [7][8] - 通胀率仍接近3% 高于美联储目标 财政赤字路径带来担忧 全球其他债券收益率上升 为美国收益率提供区间波动的空间而非下降 [8][9] 长期收益率展望对消费者的影响 - 长期收益率可能不会下降 这意味着抵押贷款利率也可能不会下降 这对许多消费者而言可能是失望的 [10] 政府停摆的潜在风险与数据缺失 - 政府停摆时间越长 对经济和全球市场的风险越大 [13] - 当前缺失关键数据（如就业报告） 若停摆持续导致缺失一两个月的数据 将增加风险 因为美联储无法评估经济疲软程度和通胀粘性 [15][16] - 数据缺失将使本已不确定的前景更加不确定 令美联储陷入艰难境地 [16]

公司产品动态 - 道富银行计划向旗下MyIncome债券阶梯基金系列新增五只高收益债券目标到期ETF [1][2] - 新增的ETF将采用主动管理策略 使该产品线从去年推出的公司债和市政债ETF扩展到高收益债领域 [2] - MyIncome系列于去年推出 目前包含16只基金 总资产规模约为2.17亿美元 [4] - 该产品系列旨在构建债券阶梯 帮助投资者在不同市场环境和利率走势下建立更可靠的收入流 [3] 市场竞争格局 - 高收益债券目标到期ETF是一个小型产品类别 目前仅有iShares和景顺两家公司提供相关产品 [2] - 景顺BulletShares高收益系列ETF规模达35亿美元 到期年限覆盖2025年至2033年 [5] - iShares iBonds高收益及收益系列ETF规模达25亿美元 到期年限覆盖2025年至2032年 [5] 行业趋势与背景 - 资产管理公司对风险较高的债券类别表现出更大兴趣 例如Vanguard于上月推出了其首只主动管理高收益ETF [4] - 目标到期ETF有助于投资者通过收益率曲线下滑捕获收益 或将投资组合现金流与未来预期支出相匹配 [4] - 此类产品让顾问能够模拟债券阶梯 而无需使用单个证券构建 为客户提供本金按时返还和再投资灵活性 [4]

美联储政策路径 - 尽管近期有部分平衡甚至鹰派的美联储言论 但进一步降息的路径更为清晰[1] - 未来三到四次会议上预计每次将降息25个基点 使政策利率达到3%至3.5%的中性区间[3] - 政策利率需要与收益率曲线保持一致 当前两年期国债收益率约为3.5% 十年期约为4%[3] 数据依赖与政策调整 - 政府停摆导致数据真空 短期内将减少美联储对数据的过度依赖[2] - 过去三到四个月积累的数据已经足够响亮 美联储无需过度关注每一个新数据[2] - 美联储需要从限制性政策转向中性政策 并且应迅速行动[3] 美联储内部动态 - 联邦公开市场委员会FOMC不希望承诺点阵图所显示的路径 强调其并非承诺[6] - 委员会内部存在真正分歧 焦点不在于未来几次降息 而在于终端利率的水平[7] - 委员会内部普遍共识是需要转向中性政策 但围绕终端利率存在博弈 预计主席鲍威尔将有效凝聚共识 推动稳步的25个基点降息[7][8]

当前市场状况 - 存款账户利率呈下降趋势 但投资者仍可通过大额存单锁定有竞争力的回报 目前最优的大额存单利率仍高于4% [1] - 当前短期大额存单（6至12个月）普遍提供约4%至4.5%的年化收益率 其中最高利率为LendingClub 8个月期大额存单提供的4.45%年化收益率 [2] - 当前大额存单利率已从峰值开始回落 但按历史标准衡量仍处于高位 [7] 历史利率走势 - 2000年代初大额存单利率相对较高 但受经济放缓和美联储降息影响开始下降 至2009年金融危机后 一年期大额存单平均年化收益率约为1% 五年期低于2% [3] - 2010年代利率继续走低 美联储将基准利率维持在接近零的水平 导致银行提供极低的大额存单利率 2013年6个月期大额存单平均年化收益率降至约0.1% 五年期平均为0.8% [4] - 2015年至2018年美联储逐步加息 大额存单利率略有改善 但2020年新冠疫情导致紧急降息 利率再创历史新低 [5] - 疫情后通胀失控 美联储在2022年3月至2023年7月间加息11次 带动大额存单等储蓄产品收益率上升 [6] 收益率曲线特征 - 传统上长期大额存单因资金锁定期更长、风险更高而提供比短期更高的利率 [7] - 当前市场出现异常 12个月期大额存单的平均利率最高 这表明收益率曲线出现平坦化或倒挂 通常发生在经济不确定或投资者预期未来利率下降时 [8] 产品选择考量 - 选择大额存单时 高年化收益率仅是因素之一 还需考虑投资目标以确定合适的资金锁定期 提前支取可能产生罚金 [9] - 金融机构类型影响利率 在线银行因运营成本较低通常提供比传统实体银行更高的利率 但需确认其为FDIC或NCUA承保的机构 [9] - 需仔细了解账户条款 包括到期日、提前支取罚金以及最低存款要求 [9] - 大额存单提供安全固定回报 但可能无法跑赢通胀 尤其在长期投资中需考虑此因素 [9]

Stronger-than-expected U.S. economic data is complicating Wall Street’s hopes for rapid Fed rate cuts. Weekly jobless claims fell, and Q2 GDP grew 3.8%, suggesting resilience even as inflation hovers near 3%, above the Fed’s 2% target. That has pushed Treasury yields higher and weighed on tech stocks, with Vanguard’s Kevin Khang warning the path to sustained cuts remains “narrow.” U.S. economic data keeps coming back stronger than expected, and frankly it’s raining on the parade for markets. For the ...

金融板块表现 - 金融板块在美联储降息后最初上涨，随后回吐部分涨幅，但在过去三个月内仍累计上涨超过7% [1] - 市场预期未来可能有更多降息，这继续支撑金融板块的上涨 [1] 行业宏观环境 - 当前环境有望在未来几年实现正常的收益率曲线和中性平衡，短期存款与6%贷款利率之间的健康利差对银行非常有利 [3] - 这种收益率曲线和宏观环境预计将在未来几年为银行创造显著的顺风，是投资的良好领域 [3] - 当前资本市场环境健康，并购活动活跃，监管环境更为宽松，刺激了战略投资者和赞助商的交易热情 [7] 银行类型与投资偏好 - 投资策略更侧重于大型银行，青睐其收入多样性、资本市场周期以及对财富和资产管理资产价值的杠杆效应 [5] - 在区域性银行中，First Citizens被重点提及，该银行具有企业家精神，善于创造股东价值，在过去一年回购了11%的股份，目前仍有超额资本和40亿美元的回购计划（公司市值230亿美元） [6] - 在资本环境方面，更有利于像摩根大通、摩根士丹利这类投行属性强的银行，高盛近期的优异表现也印证了这一点 [7] 消费者信贷与经济状况 - 目前消费者信贷状况总体健康，美国运通和第一资本信托的数据均显示健康趋势 [8][9] - 近期零售销售数据表现良好，尽管存在部分压力点，但整体消费者前景健康，大型银行也反映出这一趋势 [9]

美联储政策与利率前景 - 市场普遍预期美联储将降息25个基点，概率约为97%-98%，有2%的概率降息50个基点[4] - 关注焦点在于美联储点阵图对降息周期终点的预测，这将对收益率曲线形态产生重要影响[5] - 当前收益率曲线非常平坦，10年期收益率为4.03%，3个月期收益率为3.97%，这种利差结构使得长端债券缺乏吸引力[6] - 存在一种可能性，即美联储降息后曲线后端收益率反而上升，这与市场普遍预期相反[7] - 市场对降息周期终点存在分歧，一种观点认为终端利率将回到零或1%，另一种观点认为可能接近3%[11][12] - 美联储基金期货显示终端利率可能在2.8%-3%左右，若如此，30年期收益率应接近6%-7%才符合历史溢价水平[14][15] 日本央行与全球利率差异 - 日本央行会议结果备受关注，日美利率差收窄可能显著影响日元汇率[7] - 日本通胀形势可能迫使日本央行承诺未来更多加息，这将导致日元走强[8] 科技股与AI行业分析 - 英伟达面临中国市场的重大不确定性，此前获准出口H20芯片后股价飙升，但现在可能被排除在中国市场之外[9] - 英伟达在标普500指数中权重达8%-9%，其股价波动可能带动整个市场走势[10] - 当前市场集中度风险极高，前几只股票在投资组合中占比达40%[26] - 科技股估值令人担忧，与1998-1999年时期有相似之处，当时投资者也认为技术将改变世界[22][23] - 英伟达目前估值达25倍市销率，按10倍市销率计算需要4500亿美元年收入，按5倍计算需要8000亿美元年收入[44] - 从2000年经验看，即使如思科这样的公司最终实现了收入预期，但估值倍数大幅压缩，投资者仍需多年才能回本[33][40] - 大型科技股如字母表股价在一个月内上涨18%-20%，技术指标显示严重超买，估值接近历史区间上沿[38][54] - 微软历史市盈率峰值在35倍，目前接近40倍可能过高；若跌至20倍则可能被低估[55] 医疗保健行业机会 - 医疗保健板块目前被低估，医疗保健ETF(XLV)相对于科技ETF(XLK)或标普500ETF(SPY)的比率处于历史低位[57] - 联合健康集团在270美元区间时风险回报比极具吸引力，作为美国最大健康保险公司破产概率极低[58] - 硕腾公司是宠物药物主要生产商，COVID期间宠物数量增加，随着宠物老龄化将带来持续药物需求[60] 跨行业投资策略 - 不同行业适用不同估值指标：亚马逊看重营运现金流，软件公司关注毛利率，Fair Isaac等公司毛利率达80%且收入增长15%-20%[63][64] - 直觉外科公司采用机器人手术技术，当市盈率跌至35倍历史支撑位时具备投资价值[67] - Shopify在5倍市销率水平通常出现反弹，这一估值水平具有参考意义[68] - AI在医疗领域有广泛应用前景，如药物开发、血液检测、癌症早期诊断等[69] - 年轻一代消费习惯变化揭示投资机会，如TikTok和Snapchat在年轻人中的流行，以及星巴克在领导层变更后的潜在转变[70][71] 市场结构与投资行为 - 标普500指数已变得功能失调，某些交易日成为英伟达、特斯拉或字母表等单一个股的代理指标[26] - 投资者应避免追逐指数，因集中度风险可能导致非对称损失[28] - 当前市场交易更多基于冲动而非深思熟虑，特别是在AI相关消息出现时[56] - 投资决策应结合估值、技术指标、期权市场定价等多重因素，尤其要重视买入价格[62]

收益率曲线分析 - 收益率曲线将揭示债券市场对美国货币政策处理方式的信心 [1]