事件与股价影响 - 广告技术公司Trade Desk股价在周三大幅下挫 此前Ad Age报道称 法国广告巨头Publicis建议其客户不要使用该公司的媒体购买平台[1] - 该股下跌近6% 加上周二因报告下跌的7.4% 两天累计跌幅显著[2] - 至少两家券商因此消息下调了该股评级 另有三家券商下调了目标价[4] - Trade Desk今年股价已下跌近34% 此前在2025年下跌了68%[4] 争议核心：审计与指控 - Publicis委托的一项审计发现 Trade Desk违反了双方协议中的多项条款 这促使Publicis给出了不利的建议[2] - 报告援引审计结果称 Trade Desk收取了超出协议限制的多项费用 并在未经客户同意的情况下为其开通了额外功能[2] - Trade Desk回应称 任何关于其未通过审计的说法都是不真实的[3] 公司业务模式与竞争环境 - Trade Desk是一个独立的中间平台 允许品牌和代理商在他们选择的任何网站或应用上购买广告和开展活动 这与谷歌和Meta的封闭式广告生态系统不同[3] - 公司面临来自所谓“围墙花园”的激烈竞争 这些平台整合了内容、商业和用户数据以吸引广告商[5] - 亚马逊的广告购买平台凭借其庞大的购物者数据 已成为一个强大的竞争对手[5] 市场与分析师观点 - Stifel将评级从“买入”下调至“中性” 并表示如果公司因此次审计事件失去部分客户基础 不确定当前的2026年预测是否足够保守[4] - Rosenblatt Securities分析师Barton Crockett指出 收入下降可能正促使广告机构对Trade Desk采取更对抗的立场 并进入重叠的业务领域[5] - 该分析师认为 这一事件可能预示着结构性的变化[6] - Trade Desk上个月公布的第一季度收入预测未能达到分析师的预期[4]

March 18 (Reuters) - Cryptocurrency exchange Kraken has put its multibillion-dollar initial public offering plan on hold, CoinDesk reported on Wednesday, citing two people with knowledge of the matter Crypto exchange Kraken freezes IPO plans, CoinDesk reports | Reuters Skip to main content Exclusive news, data and analytics for financial market professionalsLearn more aboutRefinitiv Kraken cryptocurrency exchange logo is seen in this illustration taken July 28, 2022. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration/File Pho ...

核心观点 - 全球最大广告控股公司阳狮集团因审计发现多项问题，不再推荐The Trade Desk平台，导致其股价在两天内暴跌12.5%，严重动摇了市场对其“透明与中立”核心承诺的信心 [1][8][9] - 尽管面临来自谷歌、Meta和亚马逊等“围墙花园”AI广告系统的结构性竞争压力，但OpenAI考虑使用The Trade Desk平台为ChatGPT提供广告支持的早期谈判，为其带来了短暂但强劲的股价反弹，验证了独立广告基础设施在AI时代仍具价值 [2][11] - 公司股价已从52周高点下跌75%，跌至六年低点，面临AI去中介化风险、关键合作伙伴信任流失以及增长放缓至18%等多重挑战，其长期前景存在重大不确定性 [4][5][6][12][13][16] 竞争格局与行业压力 - 谷歌、Meta和亚马逊已将强大的自动化广告功能深度集成到其“围墙花园”生态系统中，提供无缝的定向、竞价和衡量服务，这给The Trade Desk的开放互联网定位带来了巨大竞争压力，并引发了AI可能导致品牌和代理商完全绕过独立需求方平台的“去中介化”担忧 [2][5] - The Trade Desk推出了名为Kokai的AI平台作为回应，虽为部分客户带来了更低的每次行动成本和更好的触达效果，但其推广过程存在波折，AI决策透明度降低，且其优势相对于不断趋同的围墙花园工具是否具有持续性受到质疑 [6] 近期负面事件与财务表现 - 阳狮集团委托FirmDecisions进行的第三方审计指控The Trade Desk存在多项违反主服务协议的行为，包括在DSP收费上存在不当的费用分层、未经授权将客户自动注册到付费功能（部分与Kokai行为相关），以及未能充分证明媒体和数据成本是真正的成本价且未加价 [1][8] - 尽管The Trade Desk管理层坚决反驳审计失败的说法，并强调其对行业领先透明度的承诺，且CEO Jeff Green近期个人购入1.48亿美元公司股票，但此次事件造成的信任损害已然形成 [10] - 公司收入增长已放缓至18%左右，同时面临短期AI基础设施成本对利润率的压力，其股票成为2025年表现最差的股票之一 [6][16] 潜在积极因素与市场反应 - 有报道称OpenAI正与The Trade Desk进行早期谈判，考虑在其自建广告运营系统前，使用后者的平台为ChatGPT提供广告支持，此消息一度推动The Trade Desk股价飙升超过20% [11] - 这一事件被视为对优质开放互联网/联网电视广告资源和独立基础设施在AI世界中仍然重要的罕见验证 [11]

事件核心 - 全球最大广告控股公司之一阳狮集团发布了一份关于The Trade Desk的审计报告 该报告质疑其计费实践和费用透明度 并建议客户避免使用该平台 这直接触发了公司股价在两日内暴跌约13% [1][4][5] - 此次抛售完全是公司特定事件 同期标普500指数仅下跌0.1% 通信服务板块几乎未变动 [3][4] - 市场抛售发生在公司股价已大幅下挫的背景下 年初至今股价下跌33.96% 过去一年下跌55.63% 股价从一年前的56.50美元和52周高点91.45美元大幅回落 目前接近52周低点21.08美元 [12][13] 对公司业务模式的冲击 - 阳狮集团的报告触及了The Trade Desk的核心竞争软肋 其商业模式完全建立在买方 不拥有广告库存 这使其独立性和中立性成为关键卖点 但这也意味着如果主要客户流失 公司没有自有库存作为缓冲 [7][8][9] - 报告引发的信任危机可能削弱其核心竞争优势 Morningstar分析师因此将公司的经济护城河评级下调至“无” 理由是竞争加剧以及在AI规模化方面的不足 [6][7] - 公司面临的结构性风险在于 如果大型代理控股公司建议客户将支出转向他处 将直接影响其平台总支出 2025年平台总支出达134亿美元 即使客户少量流失也可能产生重大影响 [9] 公司财务与市场表现 - 尽管面临市场抛售和信任危机 公司实际财务表现依然强劲 2025年营收同比增长18.47%至29亿美元 客户留存率连续12年超过95% 第四季度每股收益为0.59美元 远超0.34美元的预期 [10] - 在抛售期间 公司首席执行官Jeff Green于2026年3月2日至4日以每股23.49至25.08美元的价格购买了超过610万股A类普通股 此举被视为内部人士在股价下跌时的重大买入信号 [2][15] - 当前分析师共识目标价为32.64美元 远高于现价 有16位分析师给予买入评级 15位给予持有评级 [15] 市场关注点与后续影响 - 市场密切关注公司是否会公开回应阳狮的审计结果 以及回应的力度 公司的任何正式声明都可能稳定市场情绪 而沉默则可能引发更多抛售 [16] - 分析师将观察股价是否能守住21.08美元的52周低点 以及周三的交易量反映的是机构持续抛售还是抛压减缓 [16] - 核心问题在于 在行业最大守门人之一发出协调一致的客户建议后 公司连续超过95%的客户留存率能否维持 [10]

公司与产品动态 - PubMatic Inc (NASDAQ:PUBM) 是一家为全球数字内容创作者、广告主、代理商、代理商交易平台和需求方平台提供实时程序化广告交易云基础设施平台的技术公司 [4] - 2024年3月12日，PubMatic 与 Optable 合作，将隐私安全的第一方受众数据通过其 AgenticOS 集成到自动化媒体购买工作流程中 [1] - 此次合作使 Optable 的“受众代理”能够在 PubMatic 的人工智能驱动基础设施内工作，让广告主能够自主发现并激活来自优质发布商的高价值受众信号 [1] 合作技术细节与优势 - 合作采用代理到代理的通信方式，无需转移或暴露敏感的底层数据，即可促进复杂的受众规划和实时竞价 [2] - 集成专注于提升发布商的广告可寻址性和收益，同时简化买家的采购流程 [2] - 发布商可以通过 Optable 的平台向广告主展示自定义受众细分，然后直接连接到 PubMatic Activate 以立即执行 [2] - 这种简化方法使参与者能够利用代理需求，而无需对其现有技术基础设施进行重大更改 [3] 行业趋势与战略意义 - 此次合作是广告上下文协议的实际应用，突显了广告行业向去中心化、可互操作的人工智能协作转变的趋势 [3] - 通过摆脱中心化的数据系统，Optable 和 PubMatic 正在建立一个由隐私治理的智能技术驱动开放网络程序化执行的框架 [3]

行业趋势与AI应用 - 广告行业正协同努力在其工作流程中全面实施人工智能，主要着眼于潜在的节省时间和金钱的效益[6] - 这导致行业内涌现出大量新的人工智能产品，对首席营销官跟上快速发展的生态系统和所需技能提出了挑战[6] - 尽管人工智能正在改变营销行业，但很少有首席营销官愿意提升自身技能以跟上时代变化[6] - 根据Gartner的研究，近三分之二的营销人员认为人工智能将从根本上改变他们的工作，但其中只有大约一半的人认为需要提升个人技能[6] AI代理营销活动案例 - 广告技术公司PubMatic和营销机构Butler/Till代表Geloso饮料集团开展了一项完全自主、端到端的AI代理营销活动[7] - 该活动于2025年12月进行，据称是行业首创，完全由人工智能代理使用PubMatic的AgenticOS平台进行规划和实施[7] - 该活动采用了地理定位，目标受众为21岁及以上人群，并在多个渠道投放，包括联网电视、在线和移动端[7] - 与Geloso饮料集团的测试实现了98%的视频完成率，并产生了比计划多40%的展示次数[4] - 此次测试使买方供应链成本降低了5.5倍[7] - 不符合DoubleVerify标准的广告库存不到1%，优于行业基准，且0%的库存来自为广告而建的网站，证明质量未因效率而牺牲[7] 技术平台与影响 - PubMatic的AgenticOS平台于1月公开发布，旨在帮助广告商减少在媒体购买和优化故障排除上花费的时间，使其能专注于分析和战略制定等更高层次的任务[5] - PubMatic的AgenticOS能够利用来自Butler/Till企业级Claude界面的输入来执行活动，无需任何其他供应商或销售方的输入[3] - 此类结果表明，代理式人工智能可以帮助营销人员在满足对更高效率需求的同时，解决自动化带来的一些担忧，例如覆盖范围不足和广告展示位置缺乏透明度[4] - Geloso完全代理式活动的案例研究，为人工智能在预计将产生重大影响的媒体购买领域的技术成果提供了早期观察[3]

行业背景与公司定位 - 公司The Trade Desk以独立需求方平台的身份在开放互联网建立声誉 其核心主张是在Alphabet的谷歌和Meta Platforms等围墙花园之外提供中立、透明和高性能的服务[1] - 当前广告行业格局已发生变化 亚马逊将零售数据与优质流媒体广告库存结合 各大平台将人工智能深度嵌入其广告技术栈[1] 新战略举措：Audience Unlimited - 公司推出了名为Audience Unlimited的新举措 战略重要性可能与其人工智能平台Kokai相当[2] - 该举措旨在帮助广告商更灵活地利用受众数据 并应用人工智能从数据信号（尤其是零售数据）中提取更大价值 这标志着公司正试图超越单纯的广告印象购买[6] - 通过Audience Unlimited 公司将注意力转向受众构建与激活 重点是减少数据使用摩擦并改进广告商部署其受众信号的方式 这暗示公司正朝着协调跨广告活动的数据输入方向发展 而非仅仅优化竞价[8] 战略必要性与潜在影响 - 公司不控制广告库存、不拥有零售生态系统、也不运营封闭数据循环 而像亚马逊这样的平台将库存、零售数据和归因整合到统一系统中 创造了更紧密的反馈循环和潜在更强的性能优势[5] - 为了保持竞争力 公司必须深化其在广告商工作流程中的作用 若能在数据激活方面加强角色 将提升其战略重要性 反之则面临被垂直整合生态系统（即围墙花园）超越的风险[6] - 如果广告商更依赖公司来整合零售数据、第一方数据和其他信号 该平台将更深入地嵌入广告活动规划中 可能增加用户的转换成本[9] 业务模式演进 - 以公司为代表的传统需求方平台历史上专注于优化媒体采购 包括参与竞价、分配预算和衡量效果[7] - 公司的人工智能平台Kokai通过将人工智能嵌入竞价和优化决策来增强这一模式[7] - Audience Unlimited的推出表明公司业务重点正从媒体执行向数据协调扩展[8] 当前信息局限 - 管理层尚未披露与Audience Unlimited直接相关的使用统计数据、收入影响或具体性能指标 投资者需等待未来几个季度的可衡量证据[9]

股价近期表现与面临挑战 - 公司股价自8月达到90美元峰值后下跌 但近期显现复苏迹象[1] - 股价下跌主要由于收入增长放缓、竞争加剧以及业绩指引疲软[1] - 公司面临来自Alphabet和Meta旗下Instagram在广告支出方面的竞争[1] - 人工智能被视为公司面临的另一个威胁[1] 潜在的积极催化剂与合作伙伴关系 - OpenAI据称正与公司就合作进行谈判 以帮助扩展ChatGPT上的广告业务[2] - 若合作达成 将使营销人员更容易购买ChatGPT广告 将该平台转变为真正的广告渠道而非实验[2] - 通过接入现有广告管道 ChatGPT可能开始与社交和搜索平台争夺相同的广告预算[2] 管理层信心与公司战略 - 公司首席执行官兼创始人Jeff Green以个人资金购买了价值1.5亿美元的公司股票[3] - 尽管大规模购买不能消除风险 但表明最了解公司前景的人持乐观态度[3] - 公司正押注于随着自动化代理规模扩大 市场仍将需要可信赖的中立平台来提供可靠数据[3] - Jeff Green强调 公司构建人工智能和机器学习工具已超过十年 远早于近期的人工智能热潮[4] - 其Kokai平台每秒能分析2000万个广告机会 每个机会涉及数千个变量 并在毫秒内结合第一方和第三方数据找到合适的广告展示[4] - 公司认为其拥有行业最先进的人工智能以及最丰富、最精细、客观且可信的数据平台[4] 市场观点与公司行动 - Wedbush分析师将公司股票评级下调至“跑输大盘” 目标价定为23美元[4] - 分析师认为投资者对潜在OpenAI交易过于乐观 且谈判仍处于早期阶段 不会立即产生收入[4] - 公司已授权一项5亿美元的股票回购计划 这明确传达了管理层的乐观态度[4]

公司股价与历史表现 - 公司股价较历史高点下跌约80% [1] - 尽管近期下跌，但过去十年股价仍上涨近900% [2] - 当前估值被认为非常便宜，价值投资群体尚未完全关注 [5] 公司业务与市场定位 - 公司构建了顶级的买方广告技术平台 [2] - 平台帮助用户在网站边栏、播客、联网电视等数字广告位进行优化投放 [2] - 业务主要聚焦于谷歌、Facebook或Instagram等“围墙花园”之外的开放互联网广告领域 [2] 财务表现与增长预期 - 第四季度收入同比增长14%，但表现并不突出 [5] - 管理层对下一季度的收入增长预期仅为10% [5] - 增长预期的放缓标志着公司可能正从成长股进行转型 [5] 人工智能与潜在增长动力 - 生成式人工智能的实施预计不会对公司的业务造成颠覆 [3] - 公司可能很快从与OpenAI的新合作关系中受益 [3] - 据报道，OpenAI正与公司就如何在其平台上实施广告进行洽谈 [4] - 潜在合作将使公司客户获得一种新的广告形式，可能产生巨额收入 [4] - 例如，在ChatGPT的推荐中插入标注的赞助内容，并可直接跳转购买，这将是一个利润丰厚的广告空间 [4] - 成为该领域的合作伙伴可能为公司带来其急需的巨大增长 [4]

文章核心观点 - 文章认为，Shopify和AppLovin这两只人工智能股票，其市值有望在五年内超过Palantir Technologies当前3600亿美元的市值 [1] 1. Shopify - Shopify是一家提供商业软件的公司，为商家管理线上线下（包括社交媒体、在线市场和定制网站）销售提供集中式仪表盘，并辅以营销、支付和物流等配套解决方案 [3] - 咨询公司Gartner近期将Shopify评为数字商务领域的领导者，认可其快速创新、企业级可靠性以及对各种规模企业的支持，公司正因其先进的分析、深度可定制店面及批发商务工具等复杂功能而获得企业客户的青睐 [4] - 公司在人工智能领域布局良好，与Alphabet旗下谷歌合作开发了通用商务协议，该开放标准将商家产品目录集成至Gemini和ChatGPT等AI智能体中，自2025年1月以来，来自AI搜索的订单激增了15倍 [5] - Shopify推出了AI功能以自动化店铺搭建、营销和后台管理，其AI助手Sidekick在上次更新后的三周内，生成了约4000个应用、创建了超过2.9万个自动化流程、构建了近35.5万个任务列表并编辑了120万张照片 [6] - 2025年，Shopify实现强劲财务表现：销售额增长30%至115亿美元（增速高于上一年的26%），运营收入增长37%至15亿美元 [7] - 华尔街预计其盈利在2027年前将以每年28%的速度增长，若未来五年保持此增速，即使估值从当前91倍市盈率降至更合理的56倍，其市值也可达到3620亿美元 [8] - Shopify当前市值约为1720亿美元，股价需上涨110%才能达到约3610亿美元的市值，若在五年内实现，年化回报率约为16% [9] 2. AppLovin - AppLovin是一家广告技术软件开发商，最初专注于移动游戏行业，帮助开发者营销和变现应用，近期通过新的自助服务平台扩展至网络广告领域，旨在最终实现从广告活动创建到优化的全流程自动化 [10] - 公司凭借Axon广告引擎实现差异化，摩根士丹利称其为“一流的机器学习广告引擎”，Axon擅长定向广告活动，因为AppLovin还拥有名为Max的调解平台，该平台让出版商能在多个广告网络销售库存，由此收集的数据用于训练驱动Axon的人工智能模型 [11] - 根据营销归因公司Northbeam的数据，AppLovin的广告支出回报率比Meta Platforms高45%，比TikTok、Pinterest、Snap的Snapchat和Alphabet的YouTube等次要平台高115%，晨星公司的Mark Giarelli认为这为AppLovin带来了持久的竞争优势 [12] - 2025年，AppLovin报告强劲财务业绩：广告收入增长70%至54亿美元，持续经营业务（即排除2025年6月出售的移动游戏部门）的净收入增长116%至34亿美元 [13] - 华尔街预计其盈利在2027年前将以每年44%的速度增长，这使得当前49倍的市盈率估值显得合理，即使未来五年盈利以更保守的30%年增速增长，其市值也可达到3650亿美元，同时市盈率估值将降至30倍 [14] - AppLovin当前市值约为1600亿美元，股价需上涨126%才能达到约3610亿美元的市值，若在五年内实现，年化回报率约为18% [9]