Sands Capital, an investment management company, released its “Sands Capital Global Growth Fund” third-quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. Global Growth adopts a flexible approach to identify the most promising growth companies worldwide. Global equities surged in the quarter, although leadership remains concentrated. In this environment, the strategy returned -2.0% compared to 7.6% for the MSCI ACWI. You can check the fund’s top 5 holdings to know more about its best ...

公司新产品发布 - 公司宣布推出三款新型高性能层析树脂：AVIPure HiPer™ AAV9 和 AVIPure® HiPer™ AAV8 亲和树脂，以及 HiPer™ QA 阴离子交换树脂 [1] - 新产品基于Tantti™ DuloCore™ 基础微球技术，旨在满足包括病毒载体在内的新治疗模式所需的差异化性能 [1] - 这些解决方案旨在帮助基因治疗开发商加速产品开发、提高分子稳定性并改善工艺经济性，最终实现更快、更可靠的市场化路径 [1] 产品战略与市场定位 - 新产品扩展了公司不断增长的蛋白质产品组合，并强化了其在下一代生物工艺领域的创新承诺 [1] - 新树脂延续了公司在工艺生产率方面的领导地位，并在预计于2026年进行的更广泛层析树脂发布之前加强了其产品组合 [2] - 公司高管表示，新树脂利用其AVIPure亲和配体和HiPer™微球技术，是专为下一代设计的工具，旨在为基因治疗制造商提供可扩展的高性能解决方案 [3] 技术优势与客户价值 - 最新的AAV8和AAV9树脂以及HiPer QA阴离子交换树脂，旨在显著加快处理速度，并在当今日益复杂的生物治疗工作流程中提供稳健的性能 [3] - 公司是一家全球生命科学公司，致力于开发和商业化高度创新的生物工艺技术与系统，以提高生物药物制造过程的效率 [4] - 公司主要服务于生物制药药物开发商和全球的合同开发与制造组织，其重点领域包括过滤与流体管理、层析、过程分析和蛋白质 [4]

公司近期战略举措 - 赛默飞世尔科技在亚洲扩展其生物工艺能力 在印度海得拉巴新建了一个生物工艺设计中心 并扩建了位于韩国仁川和新加坡的现有中心 从而加强了旨在提高生物制造速度、效率和可持续性的区域战略网络 [1] - 这些中心共同确保客户能够直接获得创新、培训和技术专长 从而为生物制剂生产实现敏捷性、可扩展性和更快的上市时间 [2] - 仁川扩建后的中心将通过先进材料、技术和增强的实验室能力 赋能更深层次的合作与创新 [7] - 位于印度海得拉巴（基因组谷）的新中心是与特伦甘纳邦政府合作开发的 将提供用于工艺设计、模拟和优化的协作空间 该设施将使客户能够使用最新的单次使用和混合系统共同创建和测试生物工艺 进一步推动印度快速增长的生物制造生态系统 [7] - 新加坡中心将提供从实验室到中试规模的生物工艺处理、专家主导的培训 以及与赛默飞技术团队的深度合作 以帮助扩大早期工艺规模 支持灵活和可持续的生物制造 [8] 市场反应与财务表现 - 在此公告发布后 赛默飞世尔科技的股价在昨日的盘后交易时段上涨0.1% 收于580.90美元 [3] - 公司目前市值为2198.5亿美元 [4] - Zacks一致预期预测公司盈利将同比增长3.9% 收入将同比增长3.2% 在过去四个季度中 公司每个季度的盈利均超出预期 平均盈利超预期幅度为2.3% [4] - 在过去一年中 TMO股价上涨了8.6% 而同期行业指数下跌了0.1% [12] 行业背景与增长动力 - 亚洲正成为生物制药创新的新兴全球中心 其驱动力来自对生物制剂、疫苗以及细胞和基因疗法日益增长的需求 [5] - 根据Insight Partners报告 生物工艺市场规模预计将从2023年的253.5亿美元激增至2031年的725.5亿美元 预计2023-2031年期间的复合年增长率为14.0% 慢性病患病率增加是市场增长的主要驱动力 [10] 公司其他动态 - 上个月 赛默飞世尔科技推出了Thermo Scientific SureTect饮料腐败多重qPCR检测试剂盒 该检测是与可口可乐欧洲太平洋合作伙伴合作开发的 是行业首个一体化的基于定量聚合酶链式反应的测试方法 [11]

公司活动安排 - 公司将于2025年12月2日至4日参加在佛罗里达州科勒尔盖布尔斯举行的第8届Evercore医疗保健会议 [1] - 首席财务官Jason Garland将于12月3日东部时间下午1:20参与分析师主导的讨论 [1] 信息获取渠道 - 会议演示将通过公司投资者关系网站进行网络直播 [2] - 活动结束后的一段时间内可观看回放 [2] 公司业务概览 - 公司是一家全球生命科学公司，专注于开发和商业化生物工艺技术及系统 [3] - 主要服务于生物制药开发商和全球合同开发与制造组织（CDMO） [3] - 重点领域包括过滤和流体管理、色谱、过程分析和蛋白质 [3] - 公司总部位于马萨诸塞州沃尔瑟姆，主要制造基地在美国，并在爱沙尼亚、法国、德国、爱尔兰、荷兰和瑞典设有重要基地 [3]

公司定位与历史表现 - 公司是少数公开交易的纯生物工艺公司之一 [2] - 公司拥有悠久的创新历史并通过补强收购来推动创新 [2] - 公司凭借创新和收购实现了持续高于市场平均水平的增长 [2] 会议议程概述 - 会议议程包括花几分钟回顾第三季度的一些未决事项 [3] - 议程重点讨论为明年发展势头的框架 [4] - 议程将涉及包括ATF在内的长期增长驱动因素 [4]

涉及的公司与行业 * 公司为生物工艺公司Repligen (NasdaqGS:RGEN) [2][4] * 行业为生物工艺 (Bioprocessing) 行业 [4] 核心观点与论据 2025年第三季度业绩表现 * 第三季度营收超出市场预期约700万美元 [9] * 第三季度有机增长达到18% [9] * 业绩强劲体现在产品组合、区域和客户基础的广泛增长 [9] * 蛋白质业务和分析业务是两大亮点 [9] * 蛋白质业务的增长主要源于订单交付的集中性（lumpy delivery）[9] * 分析业务的强劲势头源于CTech产品的升级周期 特别是新版本产品的推出推动了升级 目前仅完成了约3%的安装基数的升级 未来仍有很大空间 [10][11] 设备业务表现优于同行 * 设备业务（约占总销售的20%）在第三季度增长了约20% 显著优于同行 [12][16] * 增长动力主要来自ATF（交替切向流过滤）和分析业务中的硬件部分（如升级周期相关的产品）[16] * 下游过滤系统业务虽有积极势头 但尚未恢复到预期水平 [16] * ATF业务被认为独立于经济周期 因为客户投资ATF可以提高产量或效率 从而避免或推迟新建生产线的资本支出 [17][18][19] 政策环境与市场机遇 * 公司认为MFN（最惠国）协议和制造业回流（Reshoring）是未来的潜在驱动力 [24][26][34] * MFN协议可能带来更近期的行为变化 而回流的影响可能更晚显现（例如2026年接单 2027年产生收入）[26][39] * 公司凭借其广泛的产品组合、提供效率（降低成本、提高产量）的能力以及美国本土生产基地 有望在回流的机遇中获得份额 [34][35][38][40] * 美国生物类似药（biosimilar）倡议的加速对公司有利 因为公司可以参与新一代原研药（帮助原研药企提高效率以应对竞争）和生物类似药的开发 [42][43][44][48] * GLP-1药物领域存在机遇 公司已有一定参与并寻求扩大曝光 [48] 新兴生物技术领域出现积极迹象 * 新兴生物技术客户贡献的营收（约占总营收的10%）在第三季度达到三年来的最高水平 [49][51][53] * 这一积极数据点 加上9月和10月融资环境显著改善 是令人鼓舞的迹象 但资金转化为订单通常需要6到9个月 [55][56] 2026年增长框架与利润率展望 * 公司未给出正式指引 但提供了一个框架：历史平均增速比市场高5个百分点 但2026年因一个主要客户将带来2个百分点的逆风 因此净增长预计比市场高3个百分点 [74][75] * 公司指出 行业同行在第三季度的指引倾向于高个位数增长 这影响了其框架的基准假设 [75][78] * 正式指引将于2026年2月发布 届时将基于更清晰的能见度 [77][78] * 长期利润率目标为约30%的EBITDA利润率和接近高50%的毛利率 [90][91] * 利润率的提升路径并非线性 因为公司需要在2026年甚至2027年持续投资于团队、基础设施和系统 以支持长期可持续增长 这意味着运营费用（OPEX）的增长将接近营收增长 [92][93] * 毛利率提升的驱动因素包括：年度小幅提价、工厂生产率提升抵消通胀 以及产量增长带来的杠杆效应 预计每年可提升100-200个基点 [91] 长期增长战略与并购 * 公司计划通过内生增长和并购 在未来五年内将营收翻倍 [107][108] * 并购策略将继续专注于差异化技术的补强收购（bolt-on acquisitions） 每年进行一到两笔交易 [104][105][106][111] * 关注的并购领域包括单克隆抗体（MABS）工作流程的空白以及新模态（new modalities）带来的机遇 [105] ATF业务模式详解 * ATF业务模式包括硬件（控制器）和耗材（一次性过滤套件）[17] * 硬件交付后 需要经过安装和验证阶段 耗材收入通常要等到硬件交付后约一年才开始产生（例如2025年第三季度交付硬件 耗材收入预计在2026年下半年开始）[115][116] * 对于一个典型的N-1工艺 每个生物反应器可能需要2-3个一次性ATF耗材（单价约5万美元中位数）和一个控制器（单价约10万美元低位数）[117] * 一个重磅药物在其所有生产站点达到峰值需求时 每年可带来超过1500万美元的ATF相关收入 而一个常规商业化药物的峰值年收入可能在数百万美元的低到中位数范围 [117] * 收入是逐步攀升的 客户通常从一个站点开始使用ATF 然后推广到其他生产站点 [121]

公司业绩表现 - 第三季度及本财年前三个季度业绩表现优异，所有业务、市场细分和地区均实现强劲增长 [2] - 第三季度实现18%的有机增长，回顾过去四个季度，增长率在14%至18%之间 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为Repligen (RGEN)，主营业务为生物工艺技术，服务于生物制药行业[1] * 行业为生物制药上游的生物工艺市场，涉及单克隆抗体(MABs)、基因治疗、细胞治疗等新形态疗法[16][17] 核心观点和论据 财务业绩与近期表现 * 公司对第三季度业绩非常满意，有机增长达到18%，并且是投资组合的全面走强[3] * 订单增长也超过20%，连续第四个季度增长超过14%，显示出良好的发展势头[3] * 年初至今的毛利率同比提升超过200个基点，趋势符合预期[3] * 客户基础持续强劲，包括制药公司、合同开发与生产组织(CDMO)以及新兴生物技术公司领域出现复苏迹象[4][5] 2026年财务框架展望 * 公司坚持其增长框架，即有能力平均以高于市场5个百分点的速度增长[6] * 但存在一个离散的新形态项目带来的约2个百分点的逆风，因此净增长预期为高于市场3个百分点[6] * 基于当前市场增长预期可能为高单位数（8%-9%），公司对应的增长区间可能在11%-13%[7] * 公司承诺继续扩大利润率，目标是在毛利率层面实现100个基点以上的提升，并在运营利润率层面获得杠杆效应[8] 各业务板块表现与机遇 * **设备业务**：复苏情况好于行业整体，主要受两个独特因素驱动：1) ATF系统及其控制器的强劲需求；2) 分析业务中从Solo VPE到Solo VPE Plus的升级周期开始启动[10][11] * **新形态疗法**：除基因治疗领域因特定项目面临调整外，其他领域如细胞治疗等仍在持续增长，公司整体仍看好新形态疗法作为增长动力[15][16] * **核心业务（MABs）**：单克隆抗体业务仍占公司收入的80%，是投资和发展的重点[17][18] * **生物类似药机会**：生物类似药为公司提供了新的市场切入机会，公司认为其产品能帮助原研药企提升效率以应对竞争[20][21] * **在岸回流/本土化制造**：公司认为在美国的生产能力是其优势，可能带来增量机会，并已通过关键客户策略参与更多需求建议书(RFP)[22][23][26] * **中国市场**：公司认为中国市场已触底，本季度出现增长，但真正的增长机会在于实现更深入的本地化，预计效应在2027年及以后显现[29][30][31] * **临床与商业阶段收入占比**：目前约三分之二收入来自临床阶段，三分之一来自商业阶段，预计商业阶段占比将逐步提升，向同行看齐[32] * **ATF（切向流过滤）系统**：公司对ATF的增长趋势持续性非常自信，认为在灌注工艺的采纳方面仍处于早期阶段，有巨大潜力[35][36][37] * **色谱树脂业务**：公司采取双轨策略，包括与Purolite的合作以及内部开发（如收购Tonty获得基质 beads），目标是减少依赖并扩大该高利润业务[39][40][41] 利润率展望与驱动因素 * 季度毛利率可能因产品销售组合（如蛋白质、ATF大单、代购树脂）而波动，但年初至今保持扩张趋势[42] * 公司在"为增长而优化"的投入与利润率扩张之间寻求平衡，着眼于长期发展[43][44] * 利润率扩张的杠杆包括：营收增长与产品组合、针对低利润率业务（如流体管理）的专项计划、生产基地优化、采购倡议、制造生产力提升等[46][47] 其他重要内容 * 公司强调了其产品组合的广度以及在生物工艺工作流程中提供跨产品解决方案的能力，这有助于其参与竞争[27] * 公司启动了关键客户策略，专注于大型制药公司和CDMO，以争取大型资本设备订单[26] * 公司正探索为新形态疗法领域提供更全面的"端到端"企业解决方案[18]

公司活动安排 - 公司将参加五场即将举行的投资者会议 [1] - 公司首席财务官Jason Garland将出席瑞银全球医疗会议、Wolfe研究医疗会议及Stephens年度投资会议 [4] - 公司总裁兼首席执行官Olivier Loeillot将出席Stifel医疗会议和杰富瑞全球医疗会议 [4] 信息获取渠道 - 会议演示将通过公司投资者关系网站进行网络直播，并在会后有限时间内提供回放 [2] 公司业务概览 - 公司是一家全球生命科学公司，致力于开发和商业化创新的生物工艺技术和系统 [3] - 公司主要服务于生物制药开发商和全球合同开发与生产组织 [3] - 公司业务重点领域为过滤与流体管理、色谱、过程分析和蛋白质 [3] - 公司总部位于马萨诸塞州沃尔瑟姆，主要制造基地在美国，并在爱沙尼亚、法国、德国、爱尔兰、荷兰和瑞典设有重要基地 [3]

产品发布核心 - 公司推出预工程化PUPSIT组件和综合无菌取样套件，旨在简化验证步骤、降低污染风险并支持更快的流程中决策[1] - 新产品为制造商在配置、操作和扩大生物工艺方面提供更大灵活性[1] 无菌取样套件特点 - 通过模块化、多样品配置满足常见生物生产需求，最大限度减少管路断开和操作员干预[2] - 标准化的物料清单和文件简化了设置和验证过程，封闭路径设计保护样品完整性[2] - 通过定制每个工艺的组件和连接格式，客户可以在不同生产规模和场地实现标准化，减少变异性和对定制工程的需求[2] PUPSIT组件特点 - 预工程化且可配置的组件集成了与供应商无关的部件，可与常见过滤系统无缝连接[3] - 通过标准化灭菌后的完整性测试并保持封闭流路，简化了实施过程，减少了设置变异性，并最大限度地减少了临时装配的需求[3] 集成解决方案效益 - 无菌取样套件和PUPSIT组件共同创建了从容器到过滤器再到样品的一致封闭路径[4] - 帮助生物制造商保护产品质量、提高操作安全性、降低风险，并加速从临床到商业规模的决策[4] 产品组合与市场定位 - 新推出的NFSS和EVSS，与现有的OmniTop和NBSS相结合，使公司的取样平台成为适用于任何生物工艺取样应用的最全面解决方案之一[5] - 新产品满足生物制药制造商对可配置、易于实施且在不同规模下性能一致的解决方案的核心需求[5] 公司背景 - 公司是一家领先的生命科学工具公司，为生命科学和先进技术行业提供关键任务产品和服务[6] - 产品组合被用于超过180个国家、30万个客户所在地的最重要研发和生产活动的几乎所有阶段[6]