核心观点 - 凯西百货2026财年第二季度营收未达市场预期但同比增长 每股收益超预期且同比增长 公司上调全年业绩指引 [1][3][10] 季度财务表现 - 季度每股收益为5.53美元 超出市场预期的4.92美元 较去年同期的4.85美元增长14% [3] - 季度总营收为45.061亿美元 低于市场预期的45.53亿美元 但较去年同期的39.468亿美元增长14.2% [3] - 季度息税折旧摊销前利润为4.101亿美元 同比增长17.5% 息税折旧摊销前利润率同比提升30个基点至9.1% [6] - 季度总毛利为11.2亿美元 同比增长17% 毛利率同比提升60个基点至24.9% [5] 门店内销售表现 - 季度门店内销售额为16.6亿美元 同比增长13% [4] - 门店内同店销售额增长3.3% 低于去年同期的4%增幅 但高于预期的3.1% [4] - 门店内毛利为7.034亿美元 同比增长13.5% 门店内利润率为42.4% 同比提升约20个基点 [5] - 熟食与饮料销售额为4.678亿美元 同比增长12% 同店销售额增长4.8% 该部门利润率同比下降10个基点至58.6% [8] - 杂货与一般商品销售额为11.9亿美元 同比增长13.4% 同店销售额增长2.7% 该部门利润率同比提升40个基点至36% [9] 燃料销售表现 - 季度燃料销售额为26.9亿美元 同比增长11.3% [11] - 燃料销量为9.067亿加仑 同比增长16.8% 其中同店加仑销量增长0.8% [11] - 燃料利润率提升至每加仑41.6美分 去年同期为40.2美分 [11] 运营费用与扩张 - 季度运营费用为7.116亿美元 同比增长16.7% 增幅高于预期的15.5% [7] - 运营费用增加主要由于运营门店数同比净增236家 贡献了10.5%的增幅 同店员工费用因薪资上涨贡献约2%的增幅 [7] - 截至2025年10月31日 公司运营2,921家门店 [12] 资本结构与股东回报 - 季度末现金及等价物为4.92亿美元 长期债务及融资租赁义务（扣除当期部分）为23.5亿美元 股东权益为38.1亿美元 [12] - 季度内公司回购了约3100万美元的股票 当前回购授权剩余约2.33亿美元 [12] - 公司宣布季度股息为每股0.57美元 维持长期派息记录 [13] 2026财年业绩指引更新 - 将全年息税折旧摊销前利润增长预期从10-12%上调至15-17% 2025财年该指标增长13.3% [14] - 预计全年门店内同店销售额增长3-4% 此前预期为2-5% 预计门店内利润率在41-42% 此前预期为41% [15] - 预计全年同店燃料加仑销量在下降1%至增长1%之间 [15] - 预计全年总运营费用增长8-10% [14] - 计划全年通过并购和新建开设80家新店 使三年新店总数达到500家 [10][15] - 预计全年资本开支（物业和设备购置）为6亿美元 [14]

核心业绩概览 - 公司第三季度业绩全面超预期 营收达2.391亿美元 超出市场预期的2.34亿美元 同比增长7.5% 每股收益为0.55美元 远超市场预期的0.27美元 同比大幅增长 [1][3][4] - 可比销售额增长7.6% 连续第六个季度实现增长 超出市场预期的4% 增长由交易单价提升和交易次数增加共同驱动 [1][5] - 经营利润为1180万美元 较去年同期的240万美元显著改善 [12] 区域与品类表现 - 北美地区表现强劲 净销售额达2.028亿美元 同比增长8.6% 可比销售额增长10% 连续第七个季度增长 [6][7] - 国际市场（欧洲和澳大利亚）净销售额为3630万美元 同比增长1.7% 可比销售额下降3.9% [6][7] - 按品类划分 女装可比销售额增长最为强劲 其次是硬件商品、男装和配饰 鞋类是唯一出现负增长的品类 [7] 利润率与成本分析 - 毛利润同比增长14.7%至8980万美元 毛利率扩张240个基点至37.6% 主要得益于店铺占用成本杠杆110个基点、产品利润率改善100个基点以及库存损耗减少带来30个基点的收益 [8] - 销售、一般及行政费用为7800万美元 同比增长2.7% 占销售额的比例为34.1% 同比上升140个基点 [9] - SG&A费用率上升主要受年度激励性薪酬增加40个基点影响 部分被非工资店铺运营成本降低110个基点和因销售额增长及关闭表现不佳店铺带来的工资杠杆80个基点所抵消 [10] 财务状况与资本运作 - 截至2025年11月1日 公司持有现金及当期有价证券1.045亿美元 较2024年11月2日的9930万美元有所增加 公司无债务 [13] - 现金增加主要源于5050万美元的经营现金流和300万美元受限现金的释放 部分被3830万美元的股票回购和1250万美元的资本支出所抵消 [13] - 第三季度公司以平均每股18.61美元的价格回购了30万股股票 总支出540万美元 截至2025年11月1日 董事会批准的1500万美元股票回购授权中尚有170万美元剩余 [14] - 期末库存为1.807亿美元 同比下降3.5% 按固定汇率计算下降5.1% [15] 门店网络与近期运营 - 截至2025年11月29日 公司共运营728家门店 其中美国569家 加拿大46家 欧洲85家 澳大利亚28家 [16] - 2025财年计划新开6家店（北美5家 澳大利亚1家） 同时计划关闭21家店（美国最多18家 加拿大1家 欧洲2家） [16] - 截至2025年12月2日的31天内 净销售额同比增长7.5% 可比销售额增长6.6% 其中北美可比销售额增长7.8% 国际市场可比销售额增长2.6% [17][18][19] 业绩指引与展望 - 第四财季指引：总销售额预计在2.91亿至2.96亿美元之间 同比增长4-6% 可比销售额预计增长2.5-4% 其中北美可比销售额预计增长4.5-6.5% 国际可比销售额预计出现低个位数下降 [20][21] - 第四财季产品利润率预计较上年略有增长 经营利润率预计在8%至8.5%之间 每股收益预计在0.97美元至1.07美元之间 去年同期为0.78美元 [22] - 2025财年展望：销售额同比增长预期上调至4.5-5%（此前为3-4%） 尽管关店预计对销售额产生1500万美元的负面影响 产品利润率预计扩张40-50个基点 [25][26] - 2025财年SG&A费用率预计与2024财年相对持平 每股收益预计在0.57美元至0.67美元之间 而2024财年为亏损0.09美元 [27][28] - 2025财年资本支出预计在1000万至1200万美元之间 过去三个月公司股价上涨28.3% 远超行业2.7%的涨幅 [29]

行业宏观环境 - 9月零售销售额为7333亿美元，环比增长0.2%，同比增长4.3%，但低于分析师预期的0.4%环比增幅 [3] - 7月至9月期间零售总额同比增长4.5%，8月零售销售环比增长0.6% [3][4] - 劳动力市场困境和处于四年高位的失业率是9月零售销售放缓的关键因素，部分销售增长也由商品价格上涨引发 [4] - 美联储在9月和10月两次各降息25个基点，市场预计12月有87.6%的可能性再次降息25个基点 [5] 关键趋势与催化剂 - 假日季开局良好，由人工智能驱动的线上消费在黑色星期五销售额激增 [6] - 黑色星期五线上销售额达到创纪录的118亿美元，同比增长9.1%，Mastercard SpendingPulse数据显示线上销售额同比增长10.4%，而店内销售仅增长1.7% [6][7] - 通胀仍处于高位，消费者支出谨慎，但假日季的强劲开局预计将在未来几天持续，对零售行业构成利好 [5][7] 推荐股票概览 - 筛选出四支具有上涨潜力的零售股：亚马逊、Boot Barn Holdings、Tapestry和罗斯百货，这些股票在过去60天内盈利预测均获上调，且均标为Zacks Rank 2 [2] 亚马逊 - 公司是最大的电子商务提供商之一，业务遍及北美乃至全球，在线零售业务围绕Prime计划展开 [8] - 通过收购全食超市在实体杂货超市领域建立业务，并凭借亚马逊云服务在云计算市场占据主导地位 [8] - 当前财年预期盈利增长率为29.7%，过去60天内Zacks一致预期盈利上调4.8% [10] Boot Barn Holdings - 公司是一家专注于西方和工作相关鞋类、服装和配饰的生活方式零售连锁店 [11] - 通过bootbarn.com电子商务网站销售产品，当前财年预期盈利增长率为20.5%，过去60天内Zacks一致预期盈利上调6.9% [12] Tapestry - 公司在美国及国际市场上设计和营销针对男女的精致配饰和礼品，提供手袋、鞋类、珠宝等多种生活方式产品 [13] - 当前财年预期盈利增长率为10.4%，过去60天内Zacks一致预期盈利上调3.3% [14] 罗斯百货 - 公司是一家在美国主营服装和家居用品的折扣零售商，旗下有Ross Dress for Less和dd's DISCOUNTS门店 [15] - 主要提供当季品牌和设计师商品，当前财年预期盈利增长率为0.63%，过去60天内Zacks一致预期盈利上调2.7% [16]

假日销售整体展望 - 美国假日季销售额预计将达到2534亿美元，同比增长5.3% [4] - 至少有10天的单日销售额将超过50亿美元 [4] - 网络周（感恩节至网络星期一）销售额预计达437亿美元，占假日季总销售额的17.2%，同比增长6.3% [5] 关键购物日销售预测 - 网络星期一销售额预计最高，达142亿美元，同比增长6.3% [6] - 黑色星期五销售额预计同比增长11.7% [6] - 感恩节销售额预计达64亿美元 [6] - 移动设备和在线平台销售额预计将占假日季总销售额的56.1% [6] 推荐零售股概览 - 推荐的四只零售股为亚马逊、Expedia Group、Boot Barn Holdings和Tapestry，因其在过去60天内获得积极的盈利预测修正且具有扎克排名优势 [2][3] 亚马逊 - 公司是最大的电子商务提供商之一，业务遍及北美及全球，其在线零售业务围绕Prime计划展开 [8] - 通过收购全食超市进入实体杂货店领域，并在云计算市场凭借亚马逊网络服务占据主导地位 [8] - 当前财年预期盈利增长率为29.7%，过去60天内当前财年盈利共识预期上调了4.8% [9] Expedia Group - 公司是一家在线旅游公司，通过其技术平台为商务和休闲旅客提供研究、计划、预订和体验旅行所需的工具和信息 [10] - 下一财年预期盈利增长率为24.6%，过去60天内当前财年盈利共识预期上调了6.8% [11] Boot Barn Holdings - 公司是一家专注于西方和工作相关鞋类、服装和配饰的生活方式零售连锁店 [11] - 当前财年预期盈利增长率为20.5%，过去60天内当前财年盈利共识预期上调了6.9% [12] Tapestry - 公司在美国及国际市场上设计和营销针对女性和男性的精品配饰和礼品 [13] - 当前财年预期盈利增长率为10.4%，过去60天内当前财年盈利共识预期上调了3.3% [14]

核心财务业绩 - 第三季度总营收为53.482亿美元，同比增长4.9%，但略低于市场共识预期的53.53亿美元 [3] - 调整后每股收益为1.16美元，超过市场共识预期的1.10美元，但低于去年同期的1.18美元 [2] - 当剔除去年法律和解收益的影响后，调整后每股收益同比增长8.4% [2] 营收与销售表现 - 净销售额增长4.8%至52.219亿美元，会员费收入大幅增长9.8%至1.263亿美元 [3] - 总可比俱乐部销售额增长1.1%，若剔除汽油销售，可比俱乐部销售额增长1.8%，但低于预期的2.6%增长 [4] - 数字化举措成效显著，数字化驱动的可比销售额飙升30%，两年累计增长达61% [4] 盈利能力与成本 - 毛利润增长至10.143亿美元，去年同期为9.755亿美元，商品毛利率（剔除汽油和会员费）与去年同期持平 [5] - 营业收入同比下降4.8%至2.184亿美元，营业利润率收缩40个基点至4.1% [6] - 调整后税息折旧及摊销前利润下降2.2%至3.014亿美元，利润率收缩40个基点至5.6% [6] - 销售、一般及行政费用上升至7.882亿美元，主要受新俱乐部和加油站开业带来的劳工和占用成本增加影响 [7] 会员增长与业务扩张 - 会员总数达到800万，续约率高达90%，高阶会员渗透率达41% [8] - 2025年1月的会员费上调支持了会员费收入的两位数增长 [8] - 第三季度新开一家俱乐部，公司预计在两个财年内新开25-30家俱乐部 [8] 现金流与资本分配 - 季度末现金及现金等价物为4510万美元，长期债务为3.99亿美元，股东权益为21.719亿美元 [11] - 季度经营活动产生的净现金为1.811亿美元，但由于资本支出增加，自由现金流为负1370万美元 [11] - 公司在本季度以8730万美元回购了90.5万股股票，其股票回购授权中仍有8.662亿美元可用额度 [12] 业绩展望 - 公司收窄了2025财年剔除汽油销售的可比俱乐部销售额增长预期至2%-3%，此前预期为2%-3.5% [13] - 管理层将全年调整后每股收益预期上调至4.30-4.40美元，此前预期为4.20-4.35美元，2024财年每股收益为4.05美元 [13] - 公司继续预计2025财年资本支出约为8亿美元 [13]

财务业绩 - 第三季度总销售额达57.9亿元人民币（约合8.143亿美元），同比增长28%，超出公司此前给出的25%至28%的指引区间上限 [1] - 毛利润同比增长27.6%至25.9亿元人民币，毛利率为44.7%，略低于上年同期的44.9% [2] - 营业利润为8.466亿元人民币，略低于上年同期的8.526亿元人民币；经调整后营业利润同比增长14.8%至10.2亿元人民币，调整后营业利润率为17.6% [3] - 期内利润为4.432亿元人民币，低于上年同期的6.483亿元人民币；经调整后净利润同比增长11.7%至7.668亿元人民币 [3] - 经调整息税前利润为13.5亿元人民币，同比增长18.8% [3] - 第三季度经营活动产生的净现金为12.9亿元人民币，经营现金流与调整后净利润的比率为1.7 [4] 同店销售增长 - 集团所有三个业务板块的同店销售增长均有所改善，推动集团整体同店销售增长达到中个位数水平 [1] - 核心品牌名创优品同店销售增长亦为中个位数，其中中国大陆市场实现高个位数增长，国际市场实现低个位数增长 [2] - 旗下品牌TOP TOY同期同店销售增长同样为中个位数 [2] 门店网络扩张 - 截至2025年9月30日，门店总数达到8,138家，突破8,000家门店里程碑，在过去12个月内净新增718家门店 [4] - 名创优品品牌门店数量为7,831家，同比净新增645家 [4] - TOP TOY品牌门店网络增长至307家，同比净新增73家 [5] 管理层评论与展望 - 公司创始人、董事长兼首席执行官叶国富表示，季度营收首次突破50亿元人民币，全球门店数量超过8,000家是两个重要里程碑 [5] - 公司正稳步推进其目标，即实现2025年名创优品中国大陆市场全年同店销售增长转正 [5]

公司核心战略 - 公司致力于为客户创造无缝体验 并持续推进其“One Home Depot”投资计划 该计划侧重于供应链扩张、技术投资和数字化升级 [1] - 公司通过其独特的能力生态系统增强专业客户服务 扩大门店覆盖范围 旨在抢占市场份额 [6] 最新产品发布：Blueprint Takeoffs - 公司推出由人工智能驱动的Blueprint Takeoffs解决方案 旨在帮助专业装修商、改造商和建筑商更快、更便捷、更经济地生成材料清单和估算 [2] - 该AI工具能将原本需要数周的材料清单和项目报价流程缩短至几天内完成 [2][4] - 专业人员可通过该工具直接向公司采购所有所需材料 实现与单一供应商的整合采购流程 [2][4] 专业客户服务套件 - Blueprint Takeoffs是公司专业工具套件的最新补充 该套件旨在支持从小型装修到复杂建筑的各种规模项目 [3] - 专业工具套件包括用于增强购买力的贸易信贷、强大的订单管理以及灵活的交付选项（如同日达、次日达、定时送达及两小时自提） [3] - 专业客户还可受益于项目规划工具、可定制的账户管理、专属销售和服务支持 以及常用材料的优惠定价 [3] 技术与运营优势 - 公司的互联零售战略和强大的技术基础设施表现积极 改进的搜索功能、增强的专业客户网站体验和强大的履约能力推动了在线转化率 [7] - 提供互联体验的战略引起了客户的良好共鸣 [7] 市场表现 - 这家家装零售商的股价在过去一年下跌了18.5% 而同期行业跌幅为24.3% [10]

公司第三季度业绩表现 - 净销售额同比增长28%至414亿美元 超出市场预期的410亿美元[5] - 调整后每股收益为374美元 同比下降11% 且低于市场预期的381美元[4] - 总销售额中包括近期收购GMS公司带来的约9亿美元贡献 约占该季度八周的业务活动[5] - 可比销售额微增02% 美国地区可比销售额增长01%[5] - 客户交易量达3935亿次 同比下降16% 但平均交易额同比增长18%[6] - 毛利润同比增长29%至138亿美元 毛利率约为334% 同比提升2个基点[10] 公司成本与利润状况 - 销售及一般行政管理费用为78亿美元 同比增长59% 占销售额的比例约为185% 同比上升约60个基点[10] - 运营利润为54亿美元 同比下降12% 运营利润率约为129% 同比收缩60个基点[11] 公司财务状况与展望 - 季度末现金及现金等价物为17亿美元 长期债务为463亿美元 股东权益为121亿美元[12] - 本财年前九个月经营活动产生的净现金流为130亿美元[12] - 公司预计2025财年销售额将同比增长3% 高于此前预测的28% 主要反映GMS带来的20亿美元增量销售额贡献[14] - 公司预计2025财年可比销售额将小幅增长 低于此前预测的1%增长[14] - 公司预计2025财年毛利率为332% 运营利润率为126% 均低于此前预测的334%和13%[15] - 公司预计2025财年每股收益将同比下降6% 调整后每股收益下降5% 差于此前预期的下降3%和2%[16] 业绩驱动因素与市场环境 - 低于预期的每股收益主要反映了本财年第三季度缺乏风暴相关活动 这减少了几大关键品类需求[2] - 尽管整体趋势环比相对稳定 但消费者持续的不确定性以及住房市场压力继续拖累家装支出[2]

行业荣誉与认可 - 公司在2025年MAPIC Awards上荣获“最佳新店铺概念”奖，表彰其MINISO LAND场景化IP集合店 [1] - MAPIC Awards是全球商业地产领域最受尊敬的奖项之一，被视为零售创新的风向标，评审标准涵盖商业创新、空间设计、运营绩效和消费者体验 [2] - 此次获奖巩固了公司在全球零售创新领域的领导地位 [6] 创新零售模式MINISO LAND - MINISO LAND是公司对体验式零售的大胆创新，融合了IP驱动内容、情感互动和产品创新 [3] - 上海首店位于南京路，设有70多个标志性IP专区（如哈利波特、迪士尼），70-80%的商品为IP联名，并包含“时光隧道”盲盒区、“气味实验室”和“IP竞技场”等沉浸式互动区域 [4] - 该概念成功将购物者转化为粉丝，创造了远超传统零售的体验，访客需排队入场，氛围更像粉丝社群 [6] 运营与财务表现 - 上海MINISO LAND在开业9个月内销售额超过1亿元人民币（约合1400万美元），其中IP产品贡献了79.6%的收入 [5] - 店铺重复购买率达到35%-40% [5] - 基于成功经验，MINISO LAND已在中国扩展到超过10个地点，并在泰国首次亮相国际市场 [5] 全球扩张战略 - 公司正在加速MINISO LAND模式的全球部署，旨在提供超越购物的互动体验，创造娱乐和社交参与的沉浸式环境 [7] - 在欧洲市场，公司持续扩大影响力，已在巴黎香榭丽舍大街、伦敦牛津街、马德里格兰大道和阿姆斯特丹Nieuwendijk街等核心商业区开设旗舰店 [7] - 截至2025年6月底，公司在欧洲已开设319家门店，通过沉浸式IP体验和灵活运营模式吸引年轻客群并保持高客流量 [8] 战略影响与愿景 - MAPIC奖项是对公司“超级IP+超级门店”战略的有力背书，显著增强了品牌在欧洲及全球商业地产合作伙伴中的信誉 [9] - 公司以成为全球领先的IP运营平台为愿景，持续与全球合作伙伴共同推动沉浸式零售创新并扩大全球足迹 [9]

合作核心内容 - Spin Master旗下数字游戏工作室Toca Boca与全球零售品牌MINISO合作，推出独家生活方式产品系列，将Toca Boca的趣味世界带给粉丝 [1][2] - 该产品系列计划于2026年5月1日推出，将包括毛绒玩具、收藏品、科技配件和文具等品类 [1][2] - 产品将在美国超过200家MINISO门店发售 [1] 产品与市场推广 - 粉丝可期待沉浸式店内体验，包括真人大小角色剪影、动态橱窗展示、醒目端架以及专门的会员电子邮件营销活动 [2] - 此次合作旨在通过趣味设计和惊喜体验，吸引并娱乐Toca Boca World数字游戏每月近6000万的活跃用户 [2][4] - 合作产品设计旨在让粉丝在屏幕外也能像在屏幕上一样富有创造力，融合想象力与趣味性，并忠于Toca Boca让青少年自由表达自我的使命 [3] 合作方背景信息 - Toca Boca成立于2011年，其游戏在全球已被下载超过11亿次，其获奖应用Toca Boca World是迄今为止最大的游戏 [4] - Spin Master Corp 是一家领先的全球儿童娱乐公司，通过其三大创意中心（玩具、娱乐和数字游戏）创造卓越的游戏体验，其数字游戏业务拥有每月近6000万活跃用户 [4][5] - MINISO集团是一个全球生活方式品牌，通过其庞大的MINISO门店网络为消费者提供服务，提供具有美学设计、高品质和 affordability 核心特点的产品 [6]