Enact (NasdaqGS:ACT) Q4 2025 Earnings call February 04, 2026 08:00 AM ET Company ParticipantsBose George - Managing DirexctorDaniel Kohl - Head of Investor RelationsDean Mitchell - CFORohit Gupta - CEOConference Call ParticipantsDouglas Harter - Director and Equity AnalystMihir Bhatia - Stock Analyst and Equity ResearchRichard Shane - AnalystOperatorHello, and thank you for standing by. Welcome to Enact Fourth Quarter 2025 earnings conference call. At this time, all participants are in a listen-only mode. A ...

业绩总结 - 2025年第四季度的总收入为312,706千美元，较2024年第四季度的301,776千美元增长了约3.1%[6] - 2025年第四季度的净收入为177,161千美元，相较于2024年第四季度的162,738千美元增长了约8.8%[6] - 调整后的运营收入为179,438千美元，较2024年第四季度的168,725千美元增长了约6.9%[6] - 基本每股收益为1.23美元，较2024年第四季度的1.06美元增长了约16.0%[6] - 2025年第四季度的调整后每股收益（稀释）为1.23美元，较2024年第四季度的1.09美元增长了约12.8%[6] - 2025年第四季度的净投资收入为68,621千美元，较2024年第四季度的62,624千美元增长了约9.6%[6] - 2025年第四季度的总损失和费用为89,621千美元，较2024年第四季度的93,922千美元下降了约4.5%[6] - 2025年第四季度的调整后运营回报率为11%，与2024年第四季度的10%相比有所提升[6] 用户数据 - 2023年第四季度，公司的单一支付类型占比为25%，较第三季度的20%有所上升[12] - 2023年第四季度，公司的FICO评分在760以上的贷款占比为51%[12] - 2023年第四季度，公司的贷款价值比为38.9%[12] - 2023年第四季度，公司的平均贷款金额为4,500千美元[12] - 2023年第四季度贷款中FICO评分在760及以上的比例为44%[17] 未来展望 - 2025年第四季度的主要逾期率为2.6%，相比于2024年第三季度的2.4%有所上升[23] - 2025年第四季度的逾期贷款中，12个月以上逾期的比例为76%[27] - 2025年第四季度的逾期贷款中，支付逾期的比例为12%[27] 新产品和新技术研发 - 2025年第四季度的研发支出占总收入的10%，与第三季度持平[21] 市场扩张和并购 - 2023年，所有其他州的服务收入占比为45%，增长率为36%[29] 负面信息 - 2025年第四季度的逾期贷款总额为24,885千美元，较2024年同期的20,678千美元增加了20%[27] - 2025年第四季度的总逾期损失为175,900千美元，较2024年同期的124,160千美元增加了41%[23] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年第四季度的费用比率为24%，与2024年第四季度的24%持平[7] - 2025年第四季度的现金及现金等价物为5824.93百万美元[9] - 2025年第四季度的总资产为6893.466百万美元[9] - 2025年第四季度的股东权益总额为5355.181百万美元[9] - 2025年第四季度的债务资本比率为12%[9]

公司资本管理行动 - 董事会授权了一项新的股票回购计划 公司可回购高达5亿美元其普通股 [1] - 新的5亿美元回购授权是在公司现有3.5亿美元回购计划之外的补充 截至2026年1月30日 现有计划下仍有3000万美元额度未使用 [1] - 董事会宣布了每股0.21美元的季度现金股息 将于2026年3月19日支付给截至2026年2月26日登记在册的股东 [2] 管理层评论与计划细节 - 管理层表示 新的5亿美元回购授权反映了公司资产负债表的实力以及对长期业绩的持续信心 并强化了其资本管理的纪律性方法 [3] - 新的股票回购计划可通过多种方法执行 包括公开市场购买和私下协商交易 并可依据Rule 10b5-1和Rule 10b-18交易计划进行 [3] - 为支持该计划 公司已与Genworth Holdings, Inc.达成协议 回购其持有的Enact股份 以维持Genworth在公司中现有的所有权权益 [3] 计划执行与公司背景 - 公司预计回购的时间和规模将是机会主义的 取决于多种因素 包括股价、资本可用性、业务和市场状况、监管要求及债务契约限制 [4] - 该计划不强制公司购买任何数量的普通股 公司可自行决定随时暂停或终止计划且无需事先通知 该计划没有指定的到期日 [4] - Enact Holdings, Inc.主要通过其全资子公司Enact Mortgage Insurance Corporation运营 是一家领先的美国私人抵押贷款保险提供商 总部位于北卡罗来纳州罗利 [5]

核心观点 - 公司MGIC Investment Corporation在2025年第四季度及全年业绩表现强劲，实现了稳健的财务业绩和资本回报，并基于数十年的市场周期经验、严格的风险管理和以客户为中心的策略，为2026年及未来的持续发展奠定了坚实基础 [1][5][20] 财务业绩 - 第四季度净利润为1.69亿美元，年化股本回报率为13% [1] - 2025年全年净利润为7.38亿美元，全年股本回报率为14.3% [5] - 每股账面价值增至23.47美元，同比增长13% [5] - 第四季度摊薄后每股收益为0.75美元，去年同期为0.72美元 [11] - 全年摊薄后每股收益为3.14美元，去年为2.89美元 [12] - 第四季度投资收入为6200万美元，投资组合的账面收益率为4% [14] - 第四季度承保及其他费用为4600万美元，低于去年同期的4900万美元 [15] - 全年费用为2.01亿美元，较2024年减少1700万美元，处于全年指引的1.95亿至2.05亿美元区间内 [15] 业务运营与市场 - 公司在2025年实现了超过3000亿美元有效保险金额的历史性里程碑，第四季度末有效保险金额超过3030亿美元，同比增长3% [5] - 2025年年度保单持续率保持高位稳定，第四季度末为85% [6] - 第四季度新增高质量保险金额170亿美元，全年新增600亿美元，较上年增长8% [6] - 行业共识预测2026年抵押贷款保险市场规模将与2025年相对类似，公司预计有效保险金额在2026年将保持相对平稳 [6] - 如果2026年抵押贷款利率下降幅度超预期，再融资量增加可能使市场受益，但有效保险金额的增长将被较低的持续率所抵消 [7] - 保险组合信用质量稳固，平均发起信用评分为748，早期付款违约率保持低位 [7] 资本管理与股东回报 - 公司资本管理策略的基石是财务实力，使其能在各种经济环境中表现良好 [8] - 第四季度支付了3300万美元的普通股季度股息，并斥资1.89亿美元回购了680万股普通股 [16] - 2025年全年通过股票回购和股息向股东回报了9.15亿美元，流通股减少了12%，派息率达到当年净收入的124% [17] - 第三季度季度股息增长了15%，标志着连续五年股息增长 [17] - 2026年1月，公司额外回购了270万股普通股，总计7300万美元 [17] - 2025年，公司从运营实体向控股公司支付了8亿美元股息，年末控股公司拥有10亿美元流动性，运营实体PMIERs超额资本为25亿美元 [18] 再保险策略 - 公司通过使用远期承诺比例再保险协议和超额损失协议，持续加强再保险计划，以降低压力情景下的损失波动性，并以有吸引力的成本提供资本多样化和灵活性 [8] - 第四季度，公司通过一笔2.5亿美元的超额损失交易（覆盖2021年新承保业务）和一笔40%的比例分保交易（覆盖大部分2027年新承保业务）进一步强化了再保险计划 [9][10] - 2026年1月，公司完成了第八次保险连接证券交易，提供了3.24亿美元的损失保护，覆盖2022年1月至2025年3月期间承保的特定保单 [10] - 第四季度末，再保险计划使PMIERs资本要求减少了28亿美元，降幅约47% [11] - 再保险以有吸引力的成本获得，其提供的股本回报率高于资本回报率，是公司资本管理的重要组成部分 [40][41] 信用与损失趋势 - 第四季度，对先前拖欠贷款的最终损失预估带来了3100万美元的有利损失准备金发展，主要由2024年和2025年收到的拖欠通知的治愈率持续超出预期所驱动 [12] - 第四季度收到的新的拖欠通知，公司继续应用7.5%的初始索赔率假设，与近期保持一致 [12] - 基于账户的拖欠率同比上升了3个基点，环比上升了11个基点，环比增长符合预期，反映了正常的季节性模式以及2021和2022承保年份组合的持续账龄老化 [12][13] - 同比3个基点的增长是自2024年以来最慢的增速，反映了信用状况的持续正常化 [13] - 不同地区或州的信用趋势未出现显著变化或值得关注的领域 [29][30] - 不同承保年份的贷款治愈率差异不大，2022年份的治愈率处于区间低端但仍在较窄区间内，且远好于新冠疫情前水平 [35] - 2022承保年份的拖欠率略高于2021、2020甚至2019年份，但近期年份均接近或低于该水平 [36] 保费与定价 - 第四季度有效保险金额的保费收益率为38个基点，全年保持相对平稳 [13] - 鉴于预计2026年抵押贷款保险市场与2025年相似，公司预计有效保险金额的保费收益率将再次保持在38个基点附近 [14] - 管理层表示本季度定价稳定，未对保费进行重大调整，感觉良好 [24] - 平均保费率在过去五到六年中保持相对平稳，有效保费收益率反映了这一点 [44] - 第四季度有效保费收益率小幅下降零点几个基点，主要与季度末有效保险金额因再融资活动增加而导致的基数计算有关，而非实质性组合变化 [47][48] 费用与效率 - 公司致力于严格的费用管理和持续的组织运营效率 [15] - 预计2026年运营费用将进一步下降至1.9亿至2亿美元区间，主要原因是预计分出佣金增加 [15] - 公司近期重新谈判了几份分出比例再保险协议，而非取消这些协议，这影响了费用预期 [15] 行业与政策环境 - 公司是住房金融体系的关键参与者，致力于与FHFA和政府资助企业等利益相关者合作，负责任地为低首付借款人服务，扩大私人抵押贷款保险的使用，保护纳税人免受抵押贷款信用风险 [19] - 《工薪家庭减税法案》的通过恢复了抵押贷款保险保费的税收抵扣性，为房主提供了有意义的税收减免，且未增加住房金融体系的风险 [20] - 私人抵押贷款保险保费是一项临时性支出，不同于持续上涨的房屋保险和财产税等其他住房持有成本 [20] - 关于联邦住房管理局可能降低保费的问题，管理层认为这始终是一种可能性，但未感觉到相关讨论在近期有所增加或行动迫在眉睫 [25][26]

公司概况与业务 - 公司为Enact Holdings Inc 是一家总部位于北卡罗来纳州罗利的私营抵押贷款保险公司 提供针对优质、单独承保的住宅抵押贷款的保险产品 并为抵押贷款机构提供合同承保服务 [1] - 公司前身为Genworth Mortgage Holdings Inc 于2021年5月更名为Enact Holdings Inc 目前是Genworth Holdings Inc的子公司 [1] 分析师观点与评级 - 过去一年 公司共识目标价稳定在42.50美元 表明分析师对其股票表现持稳定看法 [2][6] - 然而 BTIG的分析师设定了较低的目标价27美元 显示出预期存在分歧 [2] - 近期 公司的Zacks评级被上调至第2级 即“买入”评级 表明市场对其盈利前景的乐观情绪正在增长 [3][6] 财务表现与预期 - 公司预计将在即将发布的第四季度财报中超越盈利预期 被认为具备了可能带来盈利超预期的有利因素组合 [4][6] - 投资者正为基于这些预期的潜在积极结果做准备 [4] - 公司的收益报告和电话会议定于2026年2月3日和4日举行 届时将提供其业绩和未来展望的深入信息 [5] 市场展望与驱动因素 - 稳定的目标价反映了市场认为公司在私营抵押贷款保险领域表现稳健且风险管理得当 [3] - 对盈利前景日益增长的乐观情绪可能会在短期内推动股价上涨 [3]

2025年第四季度及全年财务业绩 - 2025年第四季度净利润为1.693亿美元，摊薄后每股收益0.75美元；调整后净营业收入为1.684亿美元，摊薄后每股收益0.75美元 [1] - 2025年全年净利润为7.383亿美元，摊薄后每股收益3.14美元；调整后净营业收入为7.384亿美元，摊薄后每股收益3.14美元 [1] - 2025年第四季度新承保保险金额为171亿美元，全年新承保保险金额为602亿美元 [4][24] - 截至2025年底，公司有效保险总额达3031亿美元，覆盖111万笔抵押贷款 [4][8] 业务运营与资本管理 - 2025年全年通过股息和股票回购向股东返还资本总计9.15亿美元 [2] - 2025年第四季度支付每股0.15美元的普通股股息，并宣布将于2026年3月6日再次支付每股0.15美元的股息 [10] - 2025年第四季度以1.891亿美元回购680万股普通股，2026年1月以7320万美元额外回购270万股 [10] - 公司控股公司流动性为10.74亿美元，私人抵押贷款保险机构资格要求可用资产为57亿美元，超额资本为25亿美元 [5] 风险与投资组合表现 - 2025年第四季度净已赚保费为2.36亿美元，净投资收入为6160万美元 [4][21] - 2025年第四季度发生净损失3.119亿美元，损失率为13.2%，较上一季度的4.5%和去年同期的3.6%有所上升 [4] - 主要拖欠贷款库存为27,072笔，基于数量的有效保险拖欠率为2.43% [4] - 2025年第四季度年化股本回报率为13.1%，账面价值为每股23.47美元，有形账面价值为每股24.08美元 [4] 再保险与风险转移 - 2025年12月1日生效的传统超额损失再保险交易，为2021年的新承保保险金额提供了2.5亿美元的再保险保障 [10] - 与一组非关联再保险公司执行了40%的配额分享再保险交易，涵盖2027年的合格新承保保险金额 [10] - 2026年1月，通过保险连接票据交易，执行了3.24亿美元的超额损失再保险协议，涵盖2022年1月1日至2025年3月31日期间承保的特定保单 [10] - 2025年第四季度，86.2%的新承保保险金额受再保险覆盖 [29] 公司治理与市场动态 - Martin (Marty) P. Klein和Daniela A. O'Leary-Gill被任命为公司及其主要子公司MGIC的董事会成员 [10] - 2025年10月27日，标普将MGIC投资公司及其核心运营子公司（包括MGIC）的展望从稳定调整为正面 [10] - 公司业务高度依赖房利美和房地美的业务实践，其大部分新承保保险金额用于这两家机构购买的贷款 [33] - 联邦住房管理局在低首付住宅抵押贷款市场的份额在2024年为33.5%，退伍军人事务部的份额为24.5% [68][69] 投资组合构成与承保标准 - 2025年新承保保险金额中，贷款价值比大于95%的占比15%，债务收入比大于45%的占比27%，借款人FICO评分低于680的占比4% [24][97] - 2025年约70%的新承保保险金额通过委托核保计划发放，公司依赖贷款发起人遵守其指南 [99] - 行业广泛采用基于风险的定价系统，使得保费率比较更加困难，可能导致新业务量波动加剧 [101] - 公司有效保险组合的平均贷款规模为27.24万美元，平均覆盖率为26.8% [25]

公司评级与目标价调整 - Barclays于1月6日将MGIC的目标价从28美元上调至30美元 同时维持“均配”评级 [2] - 目标价上调是Barclays对更广泛行业进行年度展望更新的一部分 [2] 行业与市场前景 - Barclays在其2026年展望中指出 部分消费金融公司明年有更大的上行潜力 [2] - 分析师指出“良性”的信贷环境有利于贷款增长 并预计抵押贷款发放市场将在2026年改善 [2] 公司财务表现 - 2025年第三季度 公司实现净利润1.91亿美元 [3] - 2025年第三季度 公司年化净资产收益率为14.8% [3] - 截至2025年第三季度 公司每股账面价值增至22.87美元 较去年同期增长11% [3] 股东回报与资本管理 - 公司通过股息和股票回购向股东返还了9.8亿美元 [4] - 公司股票数量减少了12% [4] 业务运营里程碑 - 公司在2025年第三季度末的保险有效金额首次超过3000亿美元 创下行业纪录 [4] - 公司主要通过其子公司Mortgage Guaranty Insurance Corporation在美国为贷款机构提供抵押贷款保险 [4] 市场认可 - MGIC被列入“15只股息增长率最高的股息增长型股票”名单 [1]

公司公告与财务安排 - 公司宣布将于2026年2月10日周二市场收盘后报告其截至2025年12月31日的第四季度业绩 [1] - 公司计划于太平洋时间下午2:00 / 东部时间下午5:00举行电话会议和网络直播 网络直播将在公司官网提供 [2] - 电话会议接入号码为美国境内拨打(844) 481-2708 或国际拨打(412) 317-0664 并提及NMI Holdings公司 [2] 公司业务与信息获取 - NMI Holdings Inc 是National Mortgage Insurance Corporation的母公司 后者是一家美国私营抵押贷款保险公司 [3] - 公司业务旨在帮助低首付借款人实现住房所有权 同时保护贷款机构和投资者免受借款人违约相关的损失 [3] - 网络直播回放、业绩新闻稿及任何补充信息都将在公司官网上提供 [2] - 投资者关系联系人为Seth Vittori 职位为投资者关系与财务部高级经理 联系邮箱为investor.relations@nationalmi.com [4]

公司财务信息发布安排 - 公司将于2026年2月3日市场收盘后发布2025年第四季度财报 [1] - 公司将于2026年2月4日东部时间上午8点举行电话会议，回顾2025年第四季度财务业绩 [1] - 财报发布时，相关新闻稿、摘要演示文稿及财务补充材料将在公司官网同步提供 [1] 投资者沟通活动参与方式 - 有意参与电话会议问答环节的参与者需通过指定链接预先注册，以获取拨入号码和唯一PIN码 [2] - 建议至少提前15分钟加入会议，也可在会议前注册并在会议期间随时拨入 [2] - 若不计划提问，可通过公司官网观看电话会议的实时网络直播 [2] - 网络直播的存档将在公司官网上保留一年 [3] 公司背景与业务概览 - 公司股票在纳斯达克交易，代码为ACT [1][4] - 公司主要通过其全资子公司Enact Mortgage Insurance Corporation运营，自1981年起成为美国领先的私人抵押贷款保险提供商 [4] - 公司致力于帮助更多人实现住房所有权，通过与贷款机构合作，提供一流的服务、领先的承保专业知识以及广泛的风险和资本管理 [4] - 公司总部位于北卡罗来纳州罗利 [4]

公司近期表现与市场认可 - Keefe Bruyette将Rocket Companies目标价从18美元上调至20美元 并维持市场表现评级 其看好抵押贷款保险板块 预计相关公司将实现账面价值两位数增长 并认为净资产值预期增长使该板块成为未来一年的建设性投资机会[1] - Oppenheimer分析师首次覆盖Rocket Companies 给予跑赢大盘评级 目标价25美元 认为公司是住宅房地产领域的首选投资工具 尤其受益于利率下降刺激的再融资需求[4] 财务业绩亮点 - 2025年第三季度 公司调整后营收为17.83亿美元 超出指引1.3393亿美元 同比增长34.77%[2] - 2025年第三季度 公司每股收益为0.07美元 超出市场预期0.02美元[2] 战略整合与市场地位 - 公司整合Redfin和Mr Cooper是业绩的主要驱动力 此次收购将美国领先的抵押贷款发起人与顶级服务商相结合[3] - 整合产生了巨大的飞轮效应 合并后的服务组合客户接近1000万 相当于每六笔美国抵押贷款中就有一笔来自该公司[3] - 通过收购Redfin和Mr Cooper 公司建立了主导的漏斗顶端策略 使其能够有效捕获并货币化整个房地产生命周期[4] 业务概况 - Rocket Companies在美国和加拿大提供一系列抵押贷款、房地产和个人金融服务[4] - 公司通过两个部门运营：直接面向消费者和合作伙伴网络[4]