文章核心观点 文章回顾了2025年表现不佳的三家公司——超微电脑、Lululemon和耐克，并分析了它们在2026年能否扭转颓势的潜力[1][2][3] 超微电脑 - 公司业务模式为服务器定制与销售商，与英伟达和AMD有重要合作关系，为大型数据中心客户提供服务[3] - 2025年面临重大挑战，审计机构安永拒绝与管理层编制的财务报表产生关联，对公司信誉造成打击[3] - 公司毛利率受到挤压，自由现金流受到冲击，并面临来自戴尔和慧与等竞争对手的巨大压力[3] - 自2024年初以来，公司债务大幅增加，借款达44亿美元，并利用借款将库存增加了33亿美元，若人工智能热潮放缓导致库存无法售出，将构成重大风险[3] - 公司营收趋势与预期相反，在应增长时出现下滑[4] - 公司声称其2026财年预期收入积压订单达360亿美元，其中仅英伟达Blackwell Ultra系统就支持130亿美元，若执行顺利可能存在深度价值机会[7] Lululemon - 公司股票在2025年表现逊于市场，截至12月17日年内落后市场约60%[8] - 面临库存问题，美国市场同店销售额在2025年第三季度下降5%，“Breeze Through”系列产品市场反响不佳，并存在市场份额压力[8] - 公司估值方面，基于过往业绩的市盈率为14倍，基于未来预期的市盈率为17倍[8] - 公司在亚洲市场有顺风因素，但核心挑战在于时尚品牌难以持续保持领先地位，当前增长动能转向HOKA和On等品牌[8] - 公司首席执行官Calvin McDonald已宣布将于一月底离职[8] - 观点存在分歧：一种观点认为公司面临价值陷阱风险，2026年不太可能跑赢市场；另一种观点认为公司并未发生类似Under Armour的会计丑闻或品牌损害事件，尽管短期消费周期不利，但品牌力犹存，未来3-5年仍可能是好的投资[9][10][11] 耐克 - 公司股票在2025年表现逊于市场，年内落后市场约25%[12] - 面临营收下滑和市场份额降低的问题，在跑鞋领域的领导地位受到On和HOKA的挑战[12] - 公司战略出现摇摆，此前试图复制Lululemon模式，减少对Foot Locker等大型批发零售商的销售，转而专注于直销，但该策略未达预期，目前正试图回归传统零售渠道，但货架空间已被新兴品牌占据[12] - 新任首席执行官Elliott Hill承认扭转局面需要时间[13] - 公司面临结构性挑战，其成长于供给方主导市场的时代，依赖传统广告和零售渠道，而新兴品牌成长于互联网原生、直接面向消费者的营销环境，并已开始侵蚀耐克的市场空间[13] - 公司估值方面，基于未来预期的市盈率达35倍，企业价值与销售额之比为2.2倍；相比之下，On Holding过去三年增长40%，其市销率为4.3倍，毛利率达60%[13] - 分析师认为，即使有关税减免，也不足以改变对公司的负面看法[14][15]

文章核心观点 - 公司拥有强大的定价能力 能够在不流失客户至竞争对手的情况下提价 这通常意味着其业务质量非常高[1] - 反之 如果公司在提价前需要反复权衡甚至祈祷 则表明其业务面临竞争压力 定价权较弱[1] 分析师持仓披露 - 分析师通过持有股票、期权或其他衍生品 对ONON公司拥有多头持仓[1]

核心观点 - 文章核心观点认为，衡量一家公司业务质量的关键标准之一是其定价能力，即能够在不流失客户的情况下提高价格，这标志着其拥有非常良好的业务[1] 定价能力分析 - 拥有无需担心竞争对手而提价的能力，是公司业务质量优越的标志[1] - 若提价前需要祈祷（比喻面临巨大风险和不确定性），则表明公司的业务模式可能较为脆弱[1]

文章核心观点 - 百年国货品牌双星名人集团创始人汪海与儿子汪军、儿媳徐英因控制权争夺而公开决裂 创始人发布声明列举11项指控并宣布断绝关系 标志着公司治理危机全面公开化 并对品牌未来发展构成重大挑战 [1][4][14] 控制权争夺与家族矛盾 - 创始人汪海发布亲笔签名并按手印的公开声明 正式宣布与儿子汪军、儿媳徐英断绝父子及姻亲关系 [1] - 声明列举11项核心争议 首要原因为接班人的国籍问题 汪海称“据悉汪军、徐英是美国人” 并强调作为国企改制而来的民族品牌“更不能让美国身份的人来接班” [1] - 汪海指控汪军一方在实际控制公司后 实施“去创始人化”行为 包括禁止在宣传中提及汪海 拆除门头上的汪海头像标识 停用以汪海名下登记的“红蓝两颗星”商标 [4] - 汪海指控其本人及身边工作人员的工资、社保自2025年4月后被停发 名下存款被扣押 导致“两个多月借钱维持生存” 其妻200多万元的养老钱被侵占 出行车辆被收走 [4] - 汪海指控其车辆被安装定位设备 人身自由受限 名下房产被秘密过户 [4] - 汪海在声明中宣布成立“双星名人品牌接班委员会” 主张“能人接班”和“职业经理人接班” 意图打破家族血缘继承模式 并强调汪军等人无权处理或继承其个人财产 [4] 股权变更与控制权转移 - 控制权争夺根源可追溯至2022年的股权结构变动 2022年6月 由儿媳徐英控股80%的青岛星迈达工贸有限公司通过增资入主双星名人集团 获得56.96%股份成为第一大股东 [5] - 2024年5月 青岛星迈达工贸有限公司再度增持 持股比例升至69.48% 创始人汪海则退居第二大股东 持股比例仅为21.88% 公司实际控制权转移至徐英手中 [5] - 青岛星迈达工贸有限公司成立于2017年 注册资本100万人民币 法定代表人为徐英 徐英个人持股比例为80% [6][7] 冲突过程与法律纠纷 - 2025年4月矛盾首次公开 汪海发公开信控诉儿孙以“抢公章、限制人身自由”等手段逼宫 此事已立案 汪海同步暂停集团对外授权盖章业务 [7] - 2025年5月 集团董事会免去汪海董事长职务 选举徐英接任 并否定汪海签署文件及原公章效力 汪海随即反击称决议无效并坚持自己是合法董事长 [7] - 2025年8月 双方涉诉 青岛市黄岛区人民法院受理两起相关案件 核心均为控制权争夺 天眼查App显示 汪海和徐英双方疑似有多起互诉案件 案由包括请求变更公司登记、撤销决议等 [7] - 2025年12月 双方就“合法代表”“公章有效性”公开交锋 徐英发声明指控汪海拒不变更执照、私刻印章 汪海登报驳斥 指5月临时董事会召集程序违法 决议无效 并透露已就该董事会决议提起撤销之诉 案件正在审理中 [8] 公司背景与发展困境 - 双星名人集团始于1921年 是我国最早的民族制鞋工业 巅峰时期是世界上实际生产规模最大的制鞋企业 拥有6大生产基地 双星鞋曾连续15年荣列全国同类产品销量第一 [11] - 进入21世纪后 面对李宁、安踏等品牌的激烈竞争 双星逐渐错失市场黄金期 陷入品牌老化、产品创新不足、市场份额下滑的困境 如今产品多以六七十元的均价定位下沉市场及老年鞋领域 [13] - 公司官方微信公众号曾坦言“陈旧的体制、复杂的管理以及人才的断层也制约了品牌的创新力 以及直面时代发展的适应力和应变力” [13] - 持续的家族内斗被外界视为对企业战略转型和品牌复兴的严重消耗 [13] - 2025年1月4日 双星名人集团公众号发布推文显示“汪军董事长、徐英总带队”进行市场考察 侧面印证目前公司运营仍以汪军、徐英为主的核心管理团队负责 [13]

公司历史与现状 - 耐克曾是华尔街宠儿 自1980年IPO至2021年峰值 为投资者创造了巨大价值 [1] - 公司通过建立具有抱负感的运动相关品牌 并利用中国及其他亚洲国家的低成本生产实现成功 [1] - 过去四年 公司的价值主张持续受到侵蚀 直面消费者转型失败 多个重要市场的消费者兴趣减退 [2] - 当前股价为63.75美元 单日上涨4.18% 市值约为940亿美元 52周价格区间为52.28至82.44美元 [3] - 公司毛利率为40.72% 股息收益率为2.53% [3] 战略失误与市场表现 - 公司的困境始于新冠疫情后期 在从封锁导致的初始下滑中快速恢复后 过度投资于直面消费者线上销售渠道 牺牲了实体店业务 [3] - 该战略旨在剔除中间商以获得更高利润率 但管理层误判了居家经济的人为膨胀将成为新常态 [4] - 直面消费者战略让出了货架空间给竞争对手 促使曾经忠诚的客户尝试新品牌 [5] - 北美市场情况似乎已趋稳 第二财季鞋类销售额同比增长约9% 达到35.4亿美元 [5] - 中国市场表现疲软成为焦点 第二财季鞋类销售额下降20% 这已是该关键区域连续第六个季度令人震惊的下降 [6][12] 中国市场面临的挑战 - 公司过度依赖中国 这可能是更具破坏性的问题 [7] - 公司曾从与中国的关系中获益匪浅 至今估计仍有18%的鞋类在该国生产 低成本制造帮助其降低了成本并提升了利润率 [8] - 长期的外包制造导致了技术转移和品牌侵蚀 耐克鞋是全球被仿冒最多的商品之一 仿制品质量极高 [9] - 与许多其他西方品牌一样 耐克正在失去中国消费者的关注 中国Z世代消费者正涌向安踏、李宁等国产品牌 [11] - 品牌侵蚀的核心问题无法在现实的时间框架内解决 预计下降趋势将持续 [12] 估值与投资前景 - 尽管股价连续四年下跌 公司估值仍然过高 其远期市盈率倍数为38倍 显著高于标普500指数平均估计值22倍 [13] - 考虑到公司在中国市场的持续恶化 以及这将在可预见的未来长期拖累增长 当前估值不合理 [13]

文章核心观点 - 2025年有五只道琼斯工业平均指数成分股下跌超过10%，包括家得宝、宝洁、耐克、赛富时和联合健康集团，但基于其基本面，这些股票可能成为2026年逆向投资者的买入机会 [6] 宝洁 - 尽管2025年股价受挫，但公司凭借高度多元化的产品组合、国际化布局、卓越的供应链和营销，成功维持了高利润率 [1] - 公司持续实现盈利增长，尽管增速较往年放缓，但在同业中表现相对良好，并提供极其可靠且连续69年增长的股息，股息率为2.9% [7] 耐克 - 尽管近期因苹果CEO蒂姆·库克增持股份而获得提振，但股价仍可能连续第四年下跌 [8] - 公司受到关税的严重打击，严重影响其毛利率，但已在调整战略方面取得重大进展，以更好地整合批发合作伙伴，同时保持强大的直接面向消费者业务 [8] - 面临的主要问题包括创新不足、竞争激烈以及消费者偏好变化，公司正回归其品牌故事讲述的传统，并需要减少产品降价和折扣以恢复利润率 [9][10] - 对于相信品牌持久力的投资者，其2.7%的股息率值得在2026年关注 [10] 赛富时 - 公司与其软件即服务同行经历了大幅抛售，因投资者质疑人工智能时代软件的作用，AI工具可能减少企业对订阅的需求 [11] - 公司正在采取行动，部署数据驱动的AI代理作为虚拟助手以加速工作流程并提高生产力，但其定价模式可能成本较高 [12] - 公司产品已获广泛采用，并拥有Slack、Tableau和MuleSoft，使其成为整个价值链上的企业软件领导者，增长虽放缓但仍保持高利润率 [13] - 股票估值低廉，远期市盈率仅为22.6倍，并提供0.6%的股息率，风险可能已反映在估值中 [14] 联合健康集团 - 公司是2025年道指中表现最差的股票，市值损失了约三分之一，因低估了医疗成本上涨和医疗保险优势计划使用率的影响，并面临美国司法部的刑事调查 [15] - 公司正在提高保费以应对更高的成本，这应有助于其在新一年的业绩 [18] - 公司业务模式具备复苏潜力，其UnitedHealthcare部门收取保费，Optum部门提供健康服务，两者协同产生稳定现金流并支持股息增长 [17] - 股票远期市盈率仅为20.3倍，股息率为2.7%，是2026年价值投资者的首选之一 [18] 家得宝 - 公司股价表现与消费者对经济的乐观情绪和承担大型家居装修项目的能力相关，当前盈利因住房市场疲软和消费者支出压力而低迷 [5] - 投资者可以以24.1倍的远期市盈率估算买入股票，并获得2.7%股息率的被动收入，公司正通过收购和新店开业大力投资长期增长 [4] 行业与市场背景 - 2025年必需消费品板块表现大幅落后于标普500指数，下跌0.4%，而指数上涨17.8%，即使是长期表现优异的Costco也录得数十年来相对于标普500的最差表现 [3] - 关税使供应链复杂化并挤压利润率，但由于家庭资产负债表状况不佳，公司难以将成本转嫁给客户 [2] - 尽管股市徘徊在历史高点附近，但由于生活成本上升、通胀、关税和贸易政策等因素，消费者信心仍然低迷 [5]

公司核心业务与增长动力 - 公司的国际业务是其核心增长引擎，产品销往超过170个国家，全球品牌组合和可扩展的运营模式优势明显，全球对运动和生活方式鞋履的需求保持韧性 [1] - 公司预计2025年总收入在18.6亿至18.7亿美元之间，意味着同比增长6%至6.8%，第四季度收入预计在4.98亿至5.13亿美元之间 [5] - 通过合作伙伴主导的分销渠道在渗透不足的市场（如中国）持续扩张，并在亚太和欧洲、中东、非洲的关键城市进行投资，公司为2026年持续、盈利的全球增长做好了准备 [5] Saucony品牌增长战略 - Saucony是主要的国际增长引擎，得益于对其关键城市战略的持续投资 [2] - 东京原宿区的旗舰店推动了亚太地区的强劲参与度，并计划通过本地合作伙伴关系在中国开设更多门店，管理层预计亚太地区将成为Saucony在2025年增长最快的区域 [2] - 在欧洲，Saucony通过赞助伦敦10K和肖尔迪奇10K赛事积累了增长势头，这些努力推动了今年欧洲、中东、非洲地区强劲的两位数增长，势头将延续至2026年，并计划在巴黎进一步扩张，包括赞助埃菲尔铁塔10K赛事和开设一家先锋店 [3] Merrell品牌增长动态 - Merrell对国际增长贡献显著，特别是在欧洲，市场对户外性能和生活方式鞋履的需求持续加速 [4] - 该品牌超越核心徒步鞋类别的演变引起了全球消费者的共鸣，加强了其在欧洲、中东、非洲关键市场的存在感 [4] 公司股价表现与估值 - 过去一个月，公司股价上涨了5.9%，而Zacks鞋类和零售服装行业指数下跌了5.9% [6] - 从估值角度看，公司的远期市销率为0.75倍，低于行业平均的1.66倍，其价值评分为A [8] 市场盈利预期 - Zacks对当前财年和下一财年盈利的一致预期意味着同比分别增长47.3%和1.5% [11] - 过去30天内，对2025年和2026年的盈利预期保持不变 [11] - 当前季度（2025年12月）盈利预期为0.45美元，下一季度（2026年3月）为0.16美元，当前财年（2025年12月）为1.34美元，下一财年（2026年12月）为1.36美元 [12] 行业可比公司表现 - FIGS Inc. 是一家直接面向消费者的医疗保健服装和生活方式品牌，Zacks对其当前财年盈利和销售的一致预期分别意味着较上年实际增长450%和7%，其过去四个季度的平均盈利惊喜为87.5% [13][14] - American Eagle Outfitters Inc. 是一家休闲服装、配饰和鞋类的专业零售商，Zacks对其当前财年盈利和销售的一致预期分别意味着较上年实际下降23.6%和增长2.4%，其过去四个季度的平均盈利惊喜为35.1% [14][15] - Boot Barn Holdings, Inc. 是一家专注于西部和工作相关鞋类、服装和配饰的生活方式零售连锁店，Zacks对其2026财年盈利和销售的一致预期意味着较上年实际分别增长20.5%和16.2%，其过去四个季度的平均盈利惊喜为5.4% [15][16]

耐克公司股票动态 - 耐克股价在触及约57美元的强劲支撑位后开始反弹 最新交易价为62美元 技术指标如RSI MACD和威廉姆斯%R显示超卖状态已开始扭转 短期目标位是填补约66.20美元的看跌缺口 [4] - 耐克首席执行官Elliott Hill以约100万美元购入16,400股公司股票 [3][8] - 苹果公司首席执行官Tim Cook以约300万美元购入50,000股耐克股票 平均价格为58.97美元 另一位董事Robert Swan于12月22日以约50万美元购入股票 平均价格为57.54美元 [3][8] - 此次内部人士买入发生在耐克面临中国销售疲软 毛利率下降以及前景展望谨慎之后 [3] Axsome Therapeutics公司进展 - Axsome Therapeutics股价上涨18% 即每股上涨28.17美元 [5] - 上涨原因是美国FDA授予其AXS-05疗法用于阿尔茨海默病激越症状的标签扩展营销申请优先审评资格 目标行动日期定为2026年4月30日 [5][8] - 公司CEO指出 高达76%的阿尔茨海默病患者经历激越症状 这代表了巨大的未满足医疗需求 目前获批的治疗方案匮乏 [6] 台积电与英伟达合作 - 台积电股价上涨约5.35美元 [7] - 据报道 英伟达已要求台积电帮助提升其H200人工智能芯片的产量 [8][9] - 消息称 中国科技公司已为2026年订购了超过200万颗H200芯片 而英伟达目前库存仅为70万颗 [9] - 英伟达计划从台积电追加订购的具体数量尚不明确 但有消息称英伟达已要求台积电在2026年第二季度开始生产这些额外芯片 [10]

宏观经济数据 - 美国12月芝加哥PMI升至43.5，强于预期的39.8 [1] - 美国10月S&P/CS 20城房价指数同比上涨+1.3%，略低于9月的+1.4%，但强于预期的+1.1% [1] - 中国12月官方制造业PMI为50.1，强于预期的49.2，重返扩张区间，结束了连续八个月的收缩 [11][12] - 中国12月非制造业PMI为50.2，强于预期的49.6，在11月近三年来首次收缩后出现反弹 [11][12] - 中国12月RatingDog制造业PMI为50.1，强于预期的49.8 [12] - 今日投资者将关注美国初请失业金数据，经济学家预计为21.9万人，前值为21.4万人 [7] - 美国能源信息署(EIA)将于今日公布每周原油库存报告，经济学家预计增加50万桶，前值为增加40万桶 [8] 美联储政策与市场预期 - 美联储12月FOMC会议纪要显示，大多数官员认为，如果通胀如预期持续缓解，进一步降息是合适的 [6] - 部分官员表示，在12月降息后，“可能在一段时间内保持目标利率区间不变是合适的” [6] - 会议纪要强化了市场对明年进一步降息的预期，投资者预计至少还有两次降息 [7] - 美国利率期货市场定价显示，市场认为1月FOMC会议维持利率不变的概率为82.8%，降息25个基点的概率为17.2% [7] 全球主要股市表现与展望 - 标普500指数预计将在2025年收官时上涨约+17%，实现连续第三年两位数涨幅 [4] - 道琼斯工业指数和纳斯达克100指数预计将分别上涨约+13.5%和+21% [4] - 美国股市在2025年创下历史新高，经济增长乐观情绪、企业盈利以及更宽松的货币政策推动了市场从4月的下跌中反弹 [4] - 欧洲斯托克50指数预计将在2025年收官时上涨约18% [9] - 银行板块是欧洲表现最佳的板块，有望创下自1997年以来的最强表现，主要受并购活动增加、监管环境更宽松以及经济状况相对稳定推动 [9] - 中国上证综合指数今日收盘上涨+0.09%，全年累计上涨18%，为2019年以来最强年度表现 [10][11] - 中国股市在波动的一年中受到政府刺激措施、对中国科技信心的增强以及人民币走强的支撑 [11] 行业与板块动态 - 科技股拖累股指期货，美股盘前交易中，“七巨头”多数成员小幅下跌 [5] - 昨日美股交易中，部分芯片股回落，KLA Corp和应用材料跌幅超过-1% [2] - 制药股走低，吉利德科学和福泰制药跌幅超过-1% [2] - 欧洲市场方面，科技和矿业股在周三回落 [9] - 中国股市方面，国防股是周三涨幅最大的板块之一 [11] 重点公司新闻 - 花旗集团股价下跌约-0.8%，因其预计出售在俄剩余业务将录得约11亿美元的税后损失 [2] - Molina Healthcare股价上涨超过+2%，因知名投资者Michael Burry重申其看涨立场 [2] - Seplat Energy Plc股价飙升超过+7%，因Maurel & Prom以溢价出售了其在该能源公司的股份 [9] - 盘前交易中，GlobalFoundries股价下跌超过-2%，因Wedbush将其评级从跑赢大盘下调至中性 [13] - 耐克股价盘前上涨超过+1%，因监管文件显示其首席执行官Elliott Hill在周一买入了价值近100万美元的公司股票 [13] - Vanda Pharmaceuticals股价盘前跳涨超过+22%，因美国食品药品监督管理局批准了其药物Nereus用于预防运动诱发的呕吐 [14] - Anghami股价盘前飙升超过+68%，因公司表示受订阅用户增长推动，其2025年上半年收入几乎翻倍 [14] 金融市场交易安排 - 美国股市和债市将于周四因新年假期休市 [3] - 美国债市将于今日东部时间下午2点提前收盘，迎接新年夜 [3] - 德国、意大利和瑞士等市场在新年前夜休市，伦敦和巴黎交易所交易时间缩短 [9] - 中国大陆金融市场将于周四和周五因新年假期休市 [12] - 日本金融市场今日因假期休市，将于1月5日周一重新开市 [12] 其他市场数据 - 基准10年期美国国债收益率下跌-0.39%，至4.113% [8] - 3月标普500 E-Mini期货下跌-0.20%，3月纳斯达克100 E-Mini期货下跌-0.32%，预示华尔街在2025年最后一个交易日可能开局疲软 [5]

高盛2026年投资展望核心观点 - 高盛发布2026年投资展望 认为主动选股策略将比被动投资更具价值 因市场上涨范围将扩大至“七巨头”以外的股票 [1][2] - 展望认为未来十年因估值处于较高水平 预期回报将较为温和 [1] - 2026年预计不会出现经济衰退 但需关注关税等宏观逆风以及科技趋势（如人工智能）带来的风险 [3] 宏观经济与政策环境 - 高盛预计美联储可能在2026年进行更多次降息 以应对劳动力市场可能出现的疲软 [3][8] - 存在美联储主席更迭并转向更鸽派立场的可能性 这可能为新年带来两次降息 [3] 市场风格与投资机会 - 市场上涨行情将扩大 机会将不再局限于“七巨头” 这为选股者创造了有利环境 [2] - 投资机会在于采取更主动的策略 小盘股以及特定主题（如中等收入消费者的崛起和非美国市场）预计将表现良好 [4][8] 具体公司分析：耐克 - 耐克作为中等收入消费者韧性主题的投资标的 被视为一个具有价值的投资选择 特别是在其股价从多年低点（低于每股60美元）反弹之后 [6] - 尽管中等收入消费者在2026年可能保持一定的消费力度 但耐克能否重振雄风并无保证 面临来自本地商场运动鞋店日益激烈的竞争 [6] - 鞋类领域涌现出许多新兴品牌 其中不少可能比耐克提供的经典产品更具新意或更前沿 但耐克品牌实力强大 不应被排除在外 [7] - 苹果公司CEO蒂姆·库克近期购买了价值300万美元的耐克股票 [8]