核心诉讼事件 - 股东集体诉讼针对PubMatic公司在2025年2月27日至2025年8月11日期间涉嫌发布重大虚假或误导性陈述 [1] - 指控公司未披露重要需求方平台客户正将大量客户转移至新平台 导致广告支出和收入减少 [1] - 公司此前关于业务运营和前景的积极陈述因上述原因缺乏合理基础且存在 materially misleading [1] 诉讼程序信息 - 股东参与诉讼注册截止日期为2025年10月20日 需通过指定链接提交信息 [2] - 注册股东将获得案件生命周期内的投资组合监控服务 无需承担参与成本 [2] - 牵头原告任命无需以参与赔偿为前提 但需在截止日前申请 [1][2] 涉事公司概况 - PubMatic Inc为纳斯达克上市公司 股票代码PUBM 主营数字广告技术平台业务 [1] - 诉讼涉及公司核心客户关系变动对营收的实际影响 [1]

公司近期活动 - 公司计划于2025年9月8日至10日参加在纽约Lotte New York Palace Hotel举行的H C Wainwright第27届全球投资年会 [1] - 管理层演讲定于2025年9月8日美国东部时间上午11:30进行 并提供网络直播 [2] - 会议期间管理层将与符合条件的投资者进行一对一会议 [3] 公司业务与技术 - 公司是人工智能广告技术解决方案的领先提供商 [1] - 公司拥有其首创的专有且获专利的IntentKey AI技术 该技术能识别并响应消费者对产品、服务或品牌感兴趣的原因而非消费者身份 [4]

公司概况 - 埃里克·莱夫科夫斯基（Eric Lefkofsky）创立了六家估值超过10亿美元的独角兽科技公司，包括Groupon、InnerWorkings、Echo、Mediaocean、Pathos AI和Tempus [1][3][8] - Tempus是莱夫科夫斯基目前担任CEO的上市公司，专注于人工智能驱动的医疗技术，市值超过130亿美元，拥有4000名员工 [9][16] - 莱夫科夫斯基的净资产为59亿美元，位列福布斯全球富豪榜第643位 [17] 业务发展 - Tempus在2025年第二季度财报中报告收入同比增长近90%，并将2025年全年收入指引上调至12.6亿美元 [16] - 公司预计2025年调整后EBITDA为500万美元，实现正增长，股价今年已上涨超过一倍 [16] - Tempus通过人工智能分析分子和临床数据，专注于生命科学领域的药物研发和临床基因组测序，为癌症患者提供个性化治疗 [13][14] - 全国约14000名肿瘤医生中，一半定期从Tempus订购测序测试，美国癌症患者测序率从10年前的10%上升到目前的超过50% [15] - 2025年8月底，Tempus以8100万美元收购数字病理学AI公司Paige，主要支付方式为Tempus普通股 [33] 历史沿革 - Groupon于2008年成立，曾拒绝谷歌60亿美元的收购要约，估值一度达到250亿美元，但近年收入大幅下降，估值缩水 [5][24] - 莱夫科夫斯基于2015年辞去Groupon CEO职务，专注于创办Tempus，其持股比例从40%降至不足10% [7][25] - InnerWorkings、Echo和Mediaocean已被私募股权公司收购，Groupon由捷克投资者杜桑·森基普尔（Dusan Senkypl）接管并迁至较小办公空间 [31] 行业影响 - Pathos AI于2025年3月以3.65亿美元融资轮获得16亿美元估值，成为莱夫科夫斯基创立的第六家独角兽公司 [32] - Tempus、Pathos和Echo仍位于芝加哥西芝加哥大道600号的前蒙哥马利·沃德/Groupon大楼，该建筑总面积165万平方英尺，曾容纳莱夫科夫斯基旗下四分之三以上的业务 [4][32] - 莱夫科夫斯基通过风险投资公司Lightbank支持初创企业，并对Tempus个人投资1亿美元 [15][17]

文章核心观点 - 人工智能支出预计将在未来几年大幅增长 Meta Platforms和Pure Storage有望从中受益 [1] - 摩根士丹利分析师预计到2028年人工智能基础设施和软件支出将增长超过600% [1] - 两家公司均获得华尔街看好 Meta目标价隐含19%上涨空间 Pure Storage目标价隐含4%上涨空间 [2] Meta Platforms投资亮点 - 公司拥有全球月度活跃用户数排名前四的社交媒体平台中的三个 在广告技术领域占据全球第二位置 [4] - 积极投资人工智能领域 包括定制芯片 Llama大语言模型 机器学习推荐模型和广告创意工具 [5] - 人工智能投资已见成效 Facebook和Instagram用户停留时间增加 广告转化率提升 [5] - 计划在明年实现广告全流程自动化 从产品图像到预算目标均由AI生成广告内容 [6] - 广告技术支出预计以每年14%速度增长至2032年 公司有望实现两位数收入增长 [7] - 华尔街预计未来三年每股收益年增长率为17% 当前27倍市盈率低于28倍的两年平均水平 [8] Pure Storage投资亮点 - 专注于全闪存阵列存储系统 DirectFlash架构提供2-3倍存储密度和一半功耗 [9] - 被Gartner评为主要块存储及文件对象存储领域的领导者 FlashBlade系统具有行业最高密度和最低功耗 [10] - 新发布的FlashBlade XL将成为AI和高性能计算领域最高性能存储平台 [11] - 获得Meta Platforms数据中心存储基础设施订单 DirectFlash技术可能成为超大规模数据中心行业标准 [11] - 华尔街预计截至2027年1月财年调整后收益年增长27% 当前46倍估值合理 过去四季盈利平均超预期14% [11] 行业前景 - 人工智能支出呈现爆发式增长态势 基础设施和软件领域增长潜力巨大 [1] - 广告技术行业保持高速增长 预计至2032年每年增长14% [7] - 数据中心存储需求随着AI工作负载增加而提升 高性能低功耗解决方案受青睐 [10][11]

公司业务与高管介绍 - Magnite公司由首席执行官Michael Barrett领导 其业务聚焦广告技术领域[1] - 公司覆盖的广告技术股票包括AppLovin DoubleVerify Unity和Magnite[1] - 研究团队同时覆盖视频游戏和互动娱乐领域[1] 投资者关系与业绩表现 - 投资者对Magnite股票表现非常满意[2] - 研究机构长期看好该公司股票 且判断被证明正确[2] 战略发展重点 - DV+业务部门最新进展及司法部案件影响将成为重点讨论议题[2] - 联网电视(CTV)增长驱动因素是另一核心议题 特别关注销售团队能力[2] - 公司销售团队被认为具备长期驱动高增长的能力[2]

公司业务定位 - 公司是围墙花园外由人工智能驱动的最大效果广告技术平台 专注于为各类规模企业提供增长客户和销售的服务[1] - 公司年收入约20亿美元 其中扣除流量获取成本后保留收入约7亿美元[1] - 调整后息税折旧摊销前利润超过2亿美元 自由现金流转化率达60%-70%[1] 合作伙伴生态 - 与全球顶级出版商建立独家合作 包括雅虎 苹果新闻 微软 迪士尼 NBC和今日美国等知名媒体集团[2] - 作为出版商独家效果广告引擎 为合作伙伴提供内容变现解决方案[2] - 独家合作关系确保广告库存的可预测性和稳定性[2] 行业竞争格局 - 效果广告市场重要性日益提升 成为数字广告领域关键增长支柱[1] - 在谷歌和Meta主导的围墙花园生态外 公司是开放网络领域的主要替代选择[1] - 拥有超过十年的行业运营经验 建立差异化竞争优势[1]

公司信息 * 公司为广告技术公司Magnite (MGNI) [1] * 会议参与者包括公司首席执行官Michael Barrett和一位资深互联网行业分析师 [1] 核心观点与论据 反垄断案件影响 * 美国司法部针对广告技术行业的反垄断案与另一宗针对Google的案件无直接关联 不同法院、法官和寻求的补救措施均不同 [3] * 针对SSP的反垄断案将于9月22日开庭 此案已进入快速审理程序 核心争议在于应采用结构性还是行为性补救措施 [4][5] * 司法部倾向于结构性补救措施 Google则辩称无需拆分 只需改变行为即可 [6] * 对公司而言 行为性补救措施一旦裁决立即生效 将非常有利 即使法院建议结构性补救 在上诉过程中也可能会实施行为性补救 [6][7] * 行为性补救措施预计不会对当前财年产生影响 但肯定会对2026年产生影响 [8] * 公司认为针对Google和OpenX等的民事诉讼有其价值 并保留采取行动的权利 [10] 开放网络(DBplus)业务表现与行业整合 * 开放网络业务近期获得了市场份额增长 这得益于赢得大客户（如Pinterest）从而吸引更多广告支出 进而吸引更多出版商供应 形成一个良性循环 [11] * 公司受益于供应路径优化(SPO)趋势 大型广告代理控股公司希望与更少的供应商合作并建立更战略性的关系 公司与所有控股公司都建立了首选合作关系 [11] * 这种合作关系的转变涉及数亿美元支出的转移 而非微小变动 [12] * 公司的增长率高于行业水平 正在夺取市场份额 但份额主要来自长尾参与者 Google的市场份额稳定在60% 而公司份额为6% [13] 联网电视(CTV)增长驱动与商业化策略 * 公司认为CTV广告支出增长与收入增长持平是理想 scenario 而非收入增长大幅超越支出增长 [15] * 收入增长的关键在于向上销售 即向更高收费率的服务和功能迁移 [16] * 公司的销售策略是引导客户沿程序化交易链条向上迁移 最终使用的服务将比当前服务的收费率显著更高 [17][65] * 与传统广播电视公司（如迪士尼、派拉蒙、华纳兄弟）的合作处于早期阶段 它们希望复制过去50年的销售策略 公司目前主要提供“管道”服务 实现程序化交易 [18][19] * 数字优先的出版商（如Tubi、Pluto、Hulu）及OEM厂商（如Roku、三星）对程序化更开放 更愿意尝试邀请制竞价 [20][23] * 公司通过数据统计和DSP社区的帮助 教育客户进行库存收益管理 说服他们刻意保留部分库存不从前期销售中放出 以在后期实现收益最大化 [22][23] * 一个重要的增长故事是将广告主基础从约500家全国性广告主扩展到可能上万家 包括许多首次在电视上投放广告的中小企业 技术（如AI创意工具）和程序化交易降低了门槛 [28][29] * 公司预计Netflix按年化计算将在年底成为其最大或最大的客户之一 Netflix的广告业务仅两年多历史 且从未开展过程序化 目前正非常谨慎地推进 [71][72] 销售与投资策略 * 公司销售团队已充分杠杆化 无需大规模增加人员 近期在迈阿密、印度和挪威开设办公室属于特例 旨在加强本地覆盖 [30] * 面对未来数万广告主 需求将通过DSP和商户聚合商进行聚合 公司的任务是确保“管道”畅通 而非雇佣大量人员去追逐单个广告主 [31] * 下半年的投资增加主要与基础设施投资提前有关 旨在将部分流量从云端迁移至本地服务器 以更快获得回报 [32] * 公司对买卖双方均进行投资 因为确保出版商能接触到所有需求对于提升SSP价值和新客户获胜至关重要 [34][35][36] * 公司公开数据显示其管道处理的广告支出是同行三倍多 这成为赢得新客户的关键优势 [37] 产品创新与竞争定位 * 公司将CTV广告服务器SpringServe与SSP整合 重新命名为统一平台 这消除了客户困惑 并提供了独特竞争优势 [38][39][41] * 整合后的平台提供了更强大的工具 即使客户不使用全部功能 也使其相对于缺乏广告服务能力的竞争对手（如FreeWheel以外的SSP）处于更有利的竞争位置 [42][43] * 公司投资人工智能 特别是智能体(agentic)工具 用于“策展” 即在庞大流量中通过上下文或信号构建受众细分 为买家快速组装受众 segment [44][45] * 这项AI策展工作同时适用于CTV和开放网络业务 上一季度公司新增了50家策展商 这些策展商类似于传统广告网络 但利用公司的技术平台高效聚合供应和需求 [46][48][49][50][51] * 受众组装的工作正从DSP向SSP转移 这一趋势对公司等SSP至关重要 改变了SSP仅是“ dumb pipes ”而DSP是“大脑”的旧有观念 提升了SSP的战略价值 [52][53] 定价能力与收费率 * 在成熟的开放网络(DBplus)业务中 收费率非常稳定 公司认为其价值已获认可 不再经历每年压低收费率的野蛮周期 [63] * 在CTV领域 定价能力更多来自向上销售至更高价值的服务 而非直接向出版商提高收费率 [64][65] * 对于战略合作伙伴关系 公司对当前收费率水平感到满意 无意利用市场地位大幅提高 以免给面临困难的出版商增加压力 [66] * 在统一拍卖中 公司采用可变收费率 在流动性低的拍卖中收取较高费率 在需求高的拍卖中收取较低费率 许多出版商对此表示接受 因为他们更关心最终获得的最高出价 [67][68][69] 其他重要内容 * 分析师本人是公司股票的长期看好者 投资者对股价表现也感到满意 [1][2] * 会议讨论了公司如何通过引导客户进行实验（如邀请制竞价）来管理风险权衡 并提供咨询流程推动其向更程序化的方向发展 [24][25] * 拥有非传统媒体品牌（如Hulu、Pluto、Tubi）的出版商在尝试程序化方面更具灵活性 [26] * 程序化在今年的电视前期广告预售(upfronts)中扮演了重要角色 因为买家需要它 买家也将加速这一趋势 [27] * 策展商的工作是一个协作过程 他们利用公司的工具对库存进行细分并交易 公司根据策展商能带来的潜在支出规模优先进行合作 [55][56][61] * 公司强调其与Netflix的合作关系密切且顺利 正在国际市场引入更多供应和需求合作伙伴 [71]

财务数据和关键指标变化 - 公司年收入约为20亿美元 其中XTAC（扣除与发布商合作伙伴收入分成后公司保留的收入）约为7亿美元 调整后EBITDA超过2亿美元 自由现金流转化率达70% [3] - 第二季度业绩超出预期 并上调了全年业绩指引 [7][8] - 公司已回购12%的股份 显示出积极的资本回报态度 [70] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心广告技术业务方面 公司拥有约15,000至20,000家直接合作的广告客户 其中约90%的收入由这些直接客户贡献 [5] - 新推出的Realize平台目前有超过600家广告客户正在试用 并显示出良好的早期增长迹象 [43] - Taboola News业务收入超过1亿美元 且增长速度超过公司其他业务 [63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略高度聚焦于效果广告领域 认为这是数字广告市场中最大且最稳定的部分 目标是从当前约20亿美元收入增长至40亿美元 [19][25][28][29] - 通过Realize平台 公司从专注于原生广告（市场规模为数十亿美元）扩展到更广阔的效果广告市场（规模约为550亿美元） [15][17] - 竞争策略上 公司不与Meta、Google等围墙花园正面竞争 而是定位为开放网络中的效果广告默认选择 专注于帮助广告主在围墙花园之外寻找增长 [2][8][30] - 公司认为专注是核心优势 无意成为全漏斗营销平台 而是致力于在效果广告这一领域做到最好 [25][26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境（如关税局势）对公司业务未产生实质性影响 仅导致约1%的收入下降 主要受中国广告客户影响 此后情况基本稳定 [10][11] - 效果广告业务模式更具韧性 因为广告主在获得正投资回报时会持续投入 而非像品牌广告那样容易因预算不确定性而暂停 [10][11] - 生成式AI被视为重大机遇 公司正投资开发面向开放网络的LLM（大语言模型）产品"Deeper Dive" 旨在抓住"决策型"搜索的巨大市场机会 尽管目前尚无财务影响 [51][52][53][54][55][56] - 搜索流量变化（如ChatGPT的影响）对公司风险较低 因为公司约一半的收入来自美国市场 其中仅约5%依赖于搜索流量 合作伙伴多为大型平台或知名品牌 其流量主要来自直接访问 [57][58] 其他重要信息 - 公司在供应端与雅虎、苹果新闻、微软、迪士尼、NBC、今日美国等顶级出版商建立了广泛的独家合作关系 这为公司提供了可预测的广告库存 [3][19] - 公司拥有强大的第一方数据优势 通过页面代码每日触达约6亿用户 这有助于提升广告投放效果和竞价优势 [39][40] - 销售团队已按行业垂直化（如金融服务、直接面向消费者、医疗保健、旅游、电商） 以更好地服务特定细分市场 从而降低客户流失率并提高客单价 [22][23] - 公司积极利用AI提升内部效率 财务规划与分析、工程师、销售等各部门均在应用AI工具 [65][66] 问答环节所有的提问和回答 问题: Taboola是做什么的 其平台有何独特之处 - 公司是围墙花园之外最大的效果广告技术公司 帮助各种规模的企业获取销售和增长 是除了Google和Meta之外在开放网络中的主要选择 [2] 问题: 第二季度的业绩驱动因素及下半年展望 - 业绩受到第一季度推出的Realize新平台早期积极信号以及广告客户整体表现良好的驱动 公司对今年表现感到兴奋并上调了指引 [7][8] 问题: 宏观经济、关税局势及广告客户谨慎态度对业务的影响 大小广告客户差异 - 宏观经济未产生实质性影响 收入仅下降约1%且此后稳定 效果广告业务模式更具韧性 因为广告主在获得正回报时会持续投入 [10][11] 问题: Realize平台的功能和新特性 - Realize平台使广告客户更容易地提供现有创意素材并设定目标 公司AI会完成大部分工作 还包括AI助手Abby帮助创建广告活动 平台最大的变化是从专注原生广告扩展到整个效果广告市场 [12][13][14][15] 问题: 进军展示广告领域后的竞争格局变化及主要竞争对手 - 公司管理层的注意力主要集中在需求侧 增长路径是通过增加广告主预算和客单价来实现收入从20亿到40亿美元的跨越 并通过"规模广告主"指标来追踪进展 [19][20][21] 问题: 如何增长广告主数量和客单价 - 通过持续产品迭代、垂直化销售团队（聚焦金融、DTC、医疗、旅游、电商等优势领域）、市场激活提升品牌认知度来实现 [22][23][24] 问题: 为何专注于效果营销而非全漏斗营销 - 公司认为同时做好品牌和效果营销是幻想 专注是战略和文化 效果广告是市场中最大、增长最快且最稳定的部分 [25][27][28][29] 问题: 供应合作伙伴在战略中的角色及长期供应策略 - Realize的成功将使公司能向出版商支付更多费用 支持开放网络 公司希望获得更多拥有独特数据、高意向用户的合作伙伴 未来"出版商"的定义可能扩展至各种实用应用和OEM厂商 [32][33][34][35][36] 问题: 供应库存的独家性及第一方数据利用 - 目前绝大多数供应是独家的 公司策略是加倍投入已合作的出版商 利用第一方数据优势（每日触达6亿用户）来提升广告主价值和份额 [38][39][40] 问题: 预测受众技术如何工作及其差异化 - 预测受众是Realize的支柱 能够基于已获得的客户（如100个披萨烤箱买家）预测并获取下一批类似客户 并为广告主提供明确的成本预期 减少决策焦虑 [41][42] 问题: Realize战略是否旨在提高广告主钱包份额 目标钱包份额是多少 是否有助于吸引大客户和代理商 - Realize带来两个增长机会：一是提升现有约15,000家广告客户的支出（已有案例显示支出增长数十个百分点） 二是吸引从未使用过原生广告但使用搜索、展示、社交广告的大型广告主 使他们能轻松尝试 [43][44][45][46] 问题: 公司如何利用AI和GenAI - 核心AI（深度学习、机器学习）用于广告匹配和优化 GenAI已集成到Realize平台用于自动生成创意素材（如缩略图、标题） 约四分之一的自助服务广告主正在使用 更大的举措是开发面向开放网络的LLM产品"Deeper Dive" [48][49][50][51][55][56] 问题: GenAI和LLM对搜索的影响 以及对公司和出版商的影响 - 公司受搜索流量变化影响较小 因为大部分收入来自直接流量或大型平台 这反而是一个机遇 将促使出版商更积极地拥抱AI [57][58][59] 问题: Taboola News的作用及其与生态系统的整合 - Taboola News聚合出版商内容并集成到OEM设备上 是一个收入超1亿美元且快速增长的业务 它通过内容吸引用户然后变现 并能向出版商反向输送流量 增强合作吸引力 [61][62][63][64] 问题: 内部如何利用GenAI提升生产力 - 公司各部门（如FP&A、工程师、销售）都在使用AI工具提升效率 并对此持开放态度 愿意与相关初创公司合作 [65][66][67] 问题: 资本配置策略（债务偿还、并购、股份回购、再投资） - 优先投资于Realize和Deeper Dive等增长机会 超出投资需要的富余现金将用于积极股份回购（上半年已回购12%） 认为这是最佳投资 并购方面主要关注小型补强收购 且目前阶段避免股权稀释型交易 [69][70][71][72][73] 问题: 华尔街对Taboola故事最大的误解是什么 - 管理层认为市场可能正在等待一个明确的信号 即Realize平台能否成功被数千家广告主广泛采用 从而推动公司重回两位数增长轨道 届时公司的EBITDA和现金流潜力将更加凸显 [76][77]

股价表现 - 8月股价大幅下跌37.1% 创历史最差价格回撤纪录 年内累计下跌55% [1] - 股价下跌主因投资者对增长放缓及高估值担忧 [2][5] 财务表现 - 第二季度营收6.94亿美元 同比增长19% 较去年同期26%增速放缓 [3][4] - 净利润9000万美元 利润率13% [3] - 第三季度营收指引7.17亿美元 预期同比增长14% 增速进一步放缓 [4] 估值水平 - 股价下跌前市销率达20倍 当前市销率仍为10倍 显著高于标普500指数3.2倍的平均水平 [5][7] - 过去12个月毛利率维持在80%左右 但净利润率未能实现显著扩张 [8] 行业竞争 - Meta平台上季度广告收入同比增长21% 增速超越该公司且规模更大 [5] - 公司主打去中心化目标广告市场 覆盖联网电视/网页/播客等领域 与谷歌/Instagram等平台竞争 [4] 增长前景 - 公司声称拥有巨大可寻址市场 但近期目标数字广告收益出现逆转 [5] - 当前估值水平需依赖高速增长或极高净利润率支撑 但两方面均未达预期 [8]

公司业绩与市场反应 - The Trade Desk第二季度业绩表现稳健但未达投资者不切实际的预期 导致股价大幅下跌[1] - 市场对公司长期竞争定位的担忧日益增加 进一步加剧近期股价波动[1] 投资策略框架 - 投资策略核心是寻找因市场对长期前景理解不足而产生的错位机会 追求超额风险调整回报[1] - 重点关注具有长期增长机会且存在进入壁垒的市场领域 研究聚焦于公司和行业基本面分析[1] - 投资偏好高风险承受能力和长期视野 专门挖掘深度低估的股票 侧重小盘股和竞争优势不明显的市场[1] 宏观经济趋势影响 - 人口老龄化 低人口增长和生产力增长停滞将创造不同于过去的新投资机会集[1] - 许多行业可能面临停滞或长期衰退 但竞争减少可能反向改善企业表现[1] - 经济日益由轻资产业务主导 基础设施投资需求随时间推移持续下降[1] - 大量资本追逐有限投资机会 推高资产价格并压缩风险溢价[1]